解放军302医院肝病科:首席证券内参2011-04-01

    四家国有大型银行盈利总额跨进5000亿元时代。

    30日，工商银行公布了该行2010年的业绩情况。年报显示，工行去年实现税后利润1660亿元人民币，比2009年增长28.8%。

    若加上此前已经公布年报的建行、中行、农行，四家国有大行2010年的盈利总额首次突破5000亿元，达到5056亿元。而中国银行业在2010年的总利润则为8900亿元。

    在昨日的业绩发布会上，工行董事长姜建清透露，工行计划2011年新增人民币贷款8200亿~8800亿元，增速在13.2%至14.2%之间。

    工行年报公布之后，四大行盈利能力最终排定座次，其中工行净利润最高，建行次之，中行排名第三，农行垫底。从总资产规模来看，四大行在2010年均突破了10万亿元大关，总资产规模排序与盈利能力排序相一致。

农行董事长项俊波：未来两年不会股本再融资

    中国农业银行董事长项俊波30日在香港召开的2010年度业绩发布会上表示，农行及内地银行业在A股被显著低估。他还透露，农行在安排 500亿元次级债后，未来两年股本融资可能性较小。农行行长张云在北京召开的业绩发布会上也表示，今明两年没有通过股票市场再融资的计划。

    据外媒报道，中国全国社会保障基金理事会副理事长王忠民周三（30日）在北京出席某私募股权（PE）活动时表示，全国社保基金用于私募股权投资的人民币800亿元专项资金仅动用了人民币80亿元，约合12亿美元。

    王忠民称，全国社保基金准备投资海外私募股权基金，目前正对相关投资对象进行核查，但他并没有透露具体投资对象。

    王忠民还表示，“十二五”期间全国社保基金将加大对私募股权的投资力度。

    《“十二五”机械工业发展总体规划》29日公布。规划要求机械产业向高端升级，并明确要求高端装备增长要超过全行业平均增速一倍以上。

    高端装备的发展离不开机床等精密制造业。 在高端装备“超一倍”增速的前提下，精密制造这个细分行业有望迎来大发展 。

    目前，高端装备制造正成为各国发展制造业时激烈争夺的产业制高点。国际模具及五金塑胶产业供应商协会秘书长罗百辉指出，美国、日本、德国等世界装备制造业强国无不重视控制高端制造装备，重视技术优化提升传统装备制造业，保持产业优势。

    正是在这种背景下，其配套行业精密制造得到了包括巴菲特在内的众多人士青睐。

    在交出一份亮丽的2010年净利润数据的背后，上市公司今年的成长性却存在巨大“隐患”。

    根据统计，已披露年报且具有可比数据的1105家非金融类上市公司中，2010年末存货合计17832.062亿元，与2009年相比，在 过去一年时间里，这些公司的存货净增加了4157.07亿元。而在金融危机爆发高峰期的2008年，这些公司的存货也不过为10947.074亿元，当年 年度存货净增量1620.755亿元，而今年这些公司的存货净增量已为2008年的2.5倍。

    统计显示，截至3月30日已披露年报的1105家非金融类、有可比数据的上市公司，合计净利润达到6113.7亿元，比2009年上升 53.98%，2009年这一数据为12.225%。单看净利润，金属、电子元器件、纺织服装等行业盈利情况都显著好转。但在光鲜亮丽的净利数据背后，激 增的存货却为这些企业今年成长埋下“地雷”。

    总结3月以来的研究，本内参侧重于有关短中期市场风险问题的趋势分析，4月份，博览研究员将更多关注另外两点——

    第一， 在什么情况下，这种风险因素会转变，行情会出现转机 （无论是短期反弹，还是中期趋势好转）；

    第二，则更加注重对决定A股中期趋势的“深层次因素”的探讨，当然这绝不仅仅局限于货币政策层面所带来的风险，至少包括中国的发展模式转型问题引发的机遇和挑战，乃至“人类、人种”存续问题。

    而前者的分析，在很大程度上，取决于后者的研究成果，因此，博览研究员优先安排后者的推进速度。

    需要说明一点，作为研究当中的一环，博览研究员将涉及到去年4·19暴跌，和9·30飙涨的“比对”分析，对这两场2010年A股标志性的 “四月风暴”和“十月革命”，其成因和背景的分析，有助于我们评判2011年“艰难前行”当中的行情，特别是再次面临4月份房地产密集调控的市场，给予某 些“标准性”的指导作用。

    这一点，将紧跟在有关“深层次问题”的探讨之后。

综述——

    ● 未来要看A股还有没有“说大故事”的能力 ？需要略加说明的是，本内参虽然对A股大盘的 趋势性行情不看好，但有一点我们从来不否认，即使“熊市”当中也有“牛股”，当下，大盘虽然在3000上下扑腾，甚至中小板、创业板都开始持续下跌，新股 破发也已经屡见不鲜，但从保障房、银行股的“闪电回归”，到稀有金属的“收储暴涨”，都还能够激发市场的局部炒作热情，因此，博览研究员此前也曾经“说 明”，我们虽然提示风险，但并不“绝望”。

    同时，股市之外，艺术品股票的火爆，以及其他“准投资品”的蠢动，都在暗示，中国境内“热钱”绝对不乏“制造事端”的能力，但A股能否受益 于这种“流动性”的推动，关键还得看自己“说故事”的能力，有没有资金愿意继续相信“大行情真的存在”？鉴于此，博览研究员对4月行情的初步判断是，在政 策风险继续笼罩的情况下，低估值的权重板块确实具有一定的“避险、抗跌”功能，但能否形成一波上涨行情，还是继续遭遇“打击”，则要看4月份的政策动向的 “脸色”，博览研究员对此仍然偏向“谨慎”，最积极的表述也只能是“防守反击”。

3月总结——

    ● 低估值提供“避险”优势但难有“大涨”共识 。数据显示，3月份指数贡献量最大的板块是 银行股板块。该板块3月份平均上涨6.32%，除光大银行小跌0.78%外，其余15只银行股全部上涨。而3月份大盘蓝筹股能跑赢多数个股，与资金对低估 值的偏好有关。但博览研究员一直认为，在当下宏观政策变数仍然很大，市场预期并不一致的情况下，低估值更多只能够提供“抗跌”的“避险”优势，但却难以激 发“大涨”的共识。

    ● 市场缺热点，十连阳都是浮云。 虽然3月大盘指数以涨0.79%的红十字星收官，但3月 市场却难以赚钱。缺乏持续上涨的板块，热点也没能有序轮动，投资人更难赚钱；另一方面，银行板块虽持续上涨，但涨幅很小，同样难以把握机会。以农业银行为 例，该股在3月份最后10个交易日中连收10阳，看来是气贯长虹，但其3月份的最终涨幅却不足6%。

    ● 资金加速逃离中小板、创业板。 中小盘股由于其高估值泡沫破裂而连续下挫。创业板指数3月份逆市大跌8.32%，板块内个股均大幅缩水。

    同样整体估值偏高的中小板也成难兄难弟，3月中小板指跌幅接近5%，而且也是在本周出现了加速下跌。事实上，最近一段时间，机构资金持续从 中小盘股撤离的迹象比较明显：江苏国泰周四是大跌8.29%，并一度逼近跌停，卖出前五位全部为机构席位，合计卖出金额达7373万元。即使是表现不错的 中小盘股，机构资金也在趁机获利出逃。如周三涨停的深圳惠程，就有两家机构趁机卖出4700多万元，而其昨日便遭遇暴跌。

4月展望——

    ● “房地产战线”的斗智斗勇趋于“白热化” 。昨日本内参提示《一个危险的信号：“失控” 与“反失控”》：中央政府对宏观调控的“理想追求”，与地方政府在落实当中的“实用主义”，二者之间的落差如果不能有效的“消弭”，则这种落差所积聚的势 能越大，其隐藏的未来风险释放的破坏性也就越强。而现实是，中央政府与各地方权力机构在“房地产战线”的折冲樽俎，开始“白热化”——

     九成城市“爽约”国八条 。昨日是地方政府公布今年房价调控目标的最后期限，但截至目前，全国包括县级市在内的600多个城市，仅有不足100个城市公布目标，而在已公布的城市中，许多都没有直接公布百分比。预计有几百个城市将爽约“国八条”，而且部分城市的目标可能还要回炉。

     住建部“不满”已出炉的地方控价目标 。住建部近日发出通知，要求各地在确定年度新建住房价格控制目标时，要在本地区内听取社会的意见……并取得社会的认同和支持。国务院决定派出8个督察组，从4月开始对部分地区落实房地产市场调控政策措施的情况进行督促检查。

    ● 央行平滑每月“到期资金”，减缓资金面压力。 公开市场恢复资金回笼功能，单月回笼资金 规模近万亿元大关，超过了前五个月资金回笼量的总和，创下近11个月来的纪录。从央行使用工具和对应的回笼金额分析，央行采取的是平滑移动策略，即先将资 金冻结，然后又在短期内再度释放，以均衡未来每月到期的资金，因此不会对未来资金面造成太大压力。以3月份为例，在如此巨大的回笼量中，逾八成资金将在未 来的三个月内释放。其中，逾四成冻结资金将在4月份内投放。

    ● CPI或再破五，加息预期增强。 中国3月制造业采购经理人指数4月1日发布，通胀忧虑再升温，市场预期3月份CPI或再破“五”。市场普遍预计，3月将扭转连续三个月下滑的势头，出现回升。稍早汇丰发布的数据也显示，中国3月PMI升至52.5%，产出指数大幅回升3.2%至55.1%。

    分析人士指出，作为经济领先指标，PMI回升缓解了市场对经济大幅下滑的担忧，但这也增加了通胀的压力。券商普遍预期，3月CPI将再次突破5%，并且可能超过去年11月份的5.1%的当年新高。

    ● 守望周期蓝筹：二季度基金“转攻为守”。 虽然高盛、摩根士丹利和德意志银行等外资投行 纷纷表示看好中国股票，但出于对通胀上行、经济短周期下滑等因素的担忧，2季度国内基金的投资策略更加侧重“防守”。在基金看来，2季度依然缺乏系统性向 上行情，但蓝筹股的低估值亦封锁了市场的下跌空间，区间震荡成为大概率事件，“低估值”板块成为部分基金眼中最为关注的投资主题。

PS：某市官员：没有信心实现“降价”。

3月30日上午，某市市长召集房管局等主管部门紧急召开会议，第二十次修改关于房价调控目标的文件，以在最后时刻发布。据了解，多个城市在最后时 刻修改了此前确定的目标，而且多采取“避实就虚”的办法。如上述城市，就将“不超过去年涨幅”的条文删去。一位参与该市调控目标制定的官员称，既然北京没 有提出具体的数据指标，我们也就改变了此前的方案，不提具体指标。

但除了“国八条”提出的相关措施，不少地方感到，如果要提出“降价”的目标，实际上缺乏确保有效的手段。某市一位官员称，我们也想过提房价稳中有 降，让居民更加能接受。但房价最终还是由市场说了算的，我们若提出降价，仅凭现有的政策，没有信心一定能实现。如果目标最终没有实现，就将面临问责，那不 如制定一个相对宽松、一定能实现的目标。