长沙外围女联系方式:首席证券内参2011-08-01

首席证券内参
2011-08-01
【博览视点】
8月投资展望：绕不开的美债
8月投资展望：薛定谔之猫
【海外传真】
国际金融市场一周大事预报
亚开行警告：亚洲国家加息还要提速
危机“读秒”：投资者紧急“套现”
GDP“噩耗”：美国经济数据重挫金融市场
加息预期：澳元创30年新高
【决策参考】
三件大事：A股方向由他们决定
维持判断：中金看A股“七上八下”
超募新解：中小盘股受追捧
积重难返：再探2610没有悬念？
【热点聚焦】
每周例会主要观点通报（07.31）
每周例会主要观点通报（07.31）
【要闻报道】
金钱不眠：上期所酝酿“黄金夜盘”
扩容无望：新三板规则被国务院打回重审
不堪重负：铁道部拟退出区域铁路投资
周末要闻一览
【博览视点】
美债问题，是近期市场的舆论焦点之一，很多研究机构都将美债违约视为近期金融市场最大的不确定风险。似乎8月2号之前，如果美国国会两党不能就美债提高上限达成协议，那么金融市场就将遭遇灭顶之灾？
博览研究员的个人观点是， 短期美债危机并不构成系统性风险。当前环球金融市场的连续调整，尤其是道琼斯工业指数的6连阴，已经基本反映了对美债问题的悲观预期。8月2号之后，A股阶段性矛盾将重回国内。宏观经济数据的水平和政策紧缩的最新动向，将钉住投资者的眼球 。
但正如我的同事在《中国首席财经》所指出的那样，即使美债违约的风险短期内得到缓解，即8月2日不会违约；但是，对于美债的忧虑将中期化也将成为压制美元和美元资产的中期力量。博览研究员进一步认为， 无论美债是违约抑或降级，一些基本价值观都会被彻底颠覆，导致全球市场的估值体系重塑，并引发动荡 。
短期而言，无论美国能否在死线前提高发债上限，避过技术性违约，对金融市场的杀伤力都要比当前各个机构所预期的灾难性后果都要小很多 。因为美元资产找不到任何替代品，所有的金融机构都想不出一个妥善的方案去应对可能的违约状况。所以，很可能的结果是，就算违约，我们也只能坦然的接受它，因为我们真的不知道该怎么办。
更何况，市场一直对白宫与美国会取得共识怀有巨大信心。其次是传闻白宫官员曾经私下告知美国主要银行，就算债限谈判失败，美国也不会违约。最新消息则在说，美债天花板上调的谈判框架已达成，民主、共和两党各退一步，达成初步框架性协议。
但正如债王格罗斯的手下埃利安所说，这场政治闹剧已经永久地损害了美国的信誉。 对于金融市场的中长期趋势而言，这将造成类似于08年A股大小非解禁一样的价值体系重塑 ——
首先，美国国债孳息肯定显着上升，即时推高借贷成本 。在当前的脆弱经济环境底下，相信没 有哪个地方可以轻松面对利率大幅抽高，不论是短期或长期利率也好，美国人必定身受其害，个人及政府均需要为负债承担更多利息。由于世界各地很多企业银团贷 款，均是以美国国债利率为计息基准，再加上一个风险溢价，因此也会直接或间接拉高全球的借贷利率，对经济造成损害，对股市十分不利。
博览研究员注意到，有不少海外经济师将美债违约视为比08年雷曼倒闭更为灾难的事件，认为美国经济将因此再探底。
其次，包括债券、衍生品等金融链条的连锁反映在如亚马逊蝴蝶效应般层次推导 。
美国国债是全球规模最大及流通性最高的政府债券，经常被金融业拿来作为抵押品，就连香港金管局也接受银行拿美国国债到贴现窗借钱周转。一旦 美债违约或降级，债券价值便会缩水，届时如不增加抵押品便只能借少一些，对信贷市场影响很大。还有很多合成衍生工具发行商，均以美国国债作为抵押品以满足 监管要求，当抵押品“贬值”，同样会冲击股市及衍生工具市场。
第三，以美国国债利率为基准的估值体系，将陷入混乱，有价值产的价格中枢将陷入“衰变”状态 。
众多资产计价或估值模式，均牵涉所谓的无风险利率，一般是以美国国债利率为基准。不难想象，经历今次事件后，很难再说美债是完全无风险，将 会造成估值混乱，资产价格变得很不稳定。道理很简单，当无风险利率的假设有变，一座物业的市值，或一家企业的股价，便随时由“合理”变成“物非所值”，这 绝非杞人忧天，可能很快便会发生。
据博览研究员了解，很多金融机构已经加紧执行一些风险管理的措施，以防一旦美债评级下降可能带来的冲击。
不过，在这个复杂和紧扣的金融体系内，是否能堵塞所有的缺口呢？会否像当初雷曼倒闭一样，造成链式反应的金融核爆炸呢？
正如薛定谔之猫一样，一切未知 。
最后需要提醒的是，基于上述量子力学的不确定性原理，美债问题是A股这只薛定谔之猫的间接观测结果之一。在其有确定性状态之后，我们再综合政策面、基本面和资金面因素，对8月份作一次综合性的投资展望，敬请期待。
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都说行情是走出来的，那么，我们对行情的预测对行情的演绎有什么影响呢？
这是一个有趣的问题。尤其是对于量子物理专业出身博览研究员来说。
多年以来， 我深感资本市场与物理世界之间不乏相通之处 。比如，量子力学中的“不可测”原 理，就与索罗斯的市场“不可知”论颇为神似，量子基金由此而来。而在做8月投资展望时，诸多不确定因素，以及投资者和资金、行情之间的关系，令我几有当年 做物理研究的感觉。于是乎，薛定谔之猫——又一个量子力学的专有名词，在我的脑海中一闪而过。
在宏观的物理世界中，事物的运行状态，与我们的观测行为并不相关。比如，风吹幡动，幡动与否取决于风在吹否，不会是因为“仁者心动”与否而改变幡的运动状态。同理，资本市场的行情趋势，也不会因为博览研究员的个人主观意愿而有所改变。
但在量子力学的微观世界，却与我们的宏观常识相悖——“仁者心动”本身，确实可以与幡产生互动。用专业的术语来说， 观测的结果可以使得被观测对象的状态改变 。
薛定谔猫佯谬正是一个设计巧妙的、将量子力学宏观化的理想实验：将一只猫关在箱子里，箱内还置有一小块铀、一个盛有毒气的玻璃瓶，以及一套 受检测器控制的、由锤子构成的执行机构。铀是不稳定的元素，衰变时放出射线触发检测器，驱动锤子击碎玻璃瓶，释放出毒气将猫毒死。铀未衰变前，毒气未放 出，猫是活的。
由于铀原子的衰变是随机事件，物理学家却无法知道，它在什么时候衰变，上午，还是下午。物理学家所能精确知道的只是半衰期——衰变一半所需要的时间，但它在何时衰变是不确定的，所以它处于叠加态。所以，我们在打开箱子之前，都不知道猫的生命状态如何。 箱中之猫处于“死－活叠加态”——既死了又活着！要等有人打开箱子看一眼才能决定猫的生死 。
这与我们的日常经验严重相违，要么死，要么活，怎么可能不死不活，半死半活？（这可能很难理解，毕竟这是仍在困扰物理学界的高端课题，这里 博览研究员用一个很片面的特例解释它：猫可能一直活着，直到我们打开箱子确定它生死的时候，打开箱子造成的空气扰动，可能令铀原子发生衰变，使得猫死去 ——在打开箱子之前猫是活的，我们打开箱子之后猫却死了，正是因为打开箱子这个动作导致它的死亡。这是观测结果使得观测对象状态发生改变的一个特例。）
回到我们的金融市场中—— 金融市场是一个预期市场，预期决定了资金流向 ，它与行情本身有非常微妙的相互作用：
行情趋势明朗时，市场预期为行情所引导，当预期聚集之后，又不断强化行情趋势。此时，行情趋势确实不以人的意志所转移。是以，A股的趋势一旦形成，总逃不出暴涨暴跌的结局。
然而， 在趋势处于胶着转轨、在行情既可看空又可看多之时，市场预期——人们的主观意志，又决定了行情未来的方向 。比如，高盛一篇坚定的看空报告，就能将油价从110美元达到90美元。
是以，资本市场趋势这一客观存在，是由无数个投资者的主观预期汇集而成。 人的主观预期是不确定、不可测的，就像量子力学中的微观粒子；但它们汇集起来后，它们的宏观状态却是可以客观描述 。
8月份的资本市场，恰恰又处于这么一个，既死了又活着的薛定谔之猫状态 。
看多行情的理由一大把，比如“月调存准率，每两月加息”的“1+2”货币紧缩节奏已经被观测到如市场预期般所放缓，从宏观经济数据来看，工业企业的整体盈利状态呈现同比、环比均整体上升的状态，上市公司的市盈率水平处于历史低位等。
看空行情的理由也是一大把，比如美债、欧债阴云，宏观经济的通胀形势、中小企业的经营状况，以及新股密集发行和货币市场利率仍在承受的巨大压力，而高铁意外之后，中国经济的投资引擎可能显着放缓。
这或许是大多理性投资者之间的共识： 2700之下有着显着的估值支撑，但向上却又受到宏观不确定性和资金面的制约 。这个时候，是市场中各种所谓的“权威”声音，最大限度发挥其功效的时候。关着薛定谔之猫的箱子，很可能由他们来打开。所以，我们不得不正视，这些声音到底在关注些什么？
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【海外传真】
8月份的第1周迎来国际经济数据公布密集期，同时有多个国家的央行本周将举行议息会议，而美债问题也将在本周尘埃落定，本周全球金融市场注定不会平静。
8月1日（北京时间，下同）
●韩国公布7月份消费价格指数和外贸数据。
●澳大利亚公布7月份通胀数据。
●欧盟统计局公布欧元区6月份失业率。
8月2日
●欧盟统计局公布欧元区6月份生产者价格指数。
●美国公布6月份个人收入和消费支出数据。
●美国提高债务上限以避免违约的最后期限。
●澳大利亚央行召开货币政策会议。
8月3日
●澳大利亚公布6月份外贸和零售数据。
●欧盟统计局公布欧元区6月份零售数据。
●美国公布6月份工厂订单和耐用品订单数据。
●英国央行召开货币政策会议（至4日）。
8月4日
●德国公布6月份制造业订单数据。
●美国公布上周初次申请失业救济金人数。
●日本央行召开货币政策会议（至5日）。
●欧洲央行召开货币政策会议。
8月5日
●法国公布6月份外贸数据。
●意大利公布第二季度国内生产总值初值。
●加拿大公布7月份失业率。
●美国公布7月份失业率。
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亚洲开发银行7月28日发布《亚洲经济监控报告》称，随着全球经济增长减速，亚洲决策者的主要精力将放在控制通胀上，通胀问题是威胁亚洲经济增长和金融市场波动的关键因素，一些国家仍需要加快加息步伐。
通胀风险大
亚行认为，亚洲经济前景主要面临以下四大风险：其一，物价快速上涨引发薪资螺旋式增长；其二，解决欧美债务危机遥遥无期，日本经济复苏弱于 预期；其三，金融市场波动性上升；其四，短期资本流动失衡。鉴于以上风险，亚行表示，可能将2011年和2012年亚洲新兴经济体GDP增幅分别下调至 7.9%和7.7%，同时将中国GDP增幅分别下调至9.6%和9.2%，该行还预计中国将继续收紧货币政策，以应对通胀危机。
亚行指出，亚洲决策者不应该对欧美发达国家经济增长放缓产生过激反应，因为亚洲经济增长依然充满弹性。
加息要提速
亚行指出，亚洲国家未来可能需要出台大范围财政、金融以及结构性措施，来限制商品价格引发的通胀，而货币政策也需要适应商品价格可能持续波动性上涨这个“新现实”。
最近，亚洲经济体货币汇率上涨，为防出口依赖型经济受损，亚洲多国政府已出手或正在考虑干预措施。比如，日本财务大臣野田佳彦连续两周表 示，会关注汇市动向，7月28日他再次重申，8月2日美债危机解决前，会继续密切关注汇市动向。外界预测，如果美元持续贬值，日本央行可能被迫第二次干预 汇市。
而泰国和韩国央行已经连续两个交易日入市干预抑制本币升势。首尔交易商表示，韩国央行疑似买进3亿美元以缓和韩元的升势，保卫1050韩元兑1美元的心理关口。曼谷方面也表示，泰国央行也在温和买进美元以抑制泰铢涨势。
亚行认为， 亚洲国家加息还要提速，防治通胀将是亚洲国家今年的主要任务 。然而，印度央行 自2010年3月份以来，已经连续加息11次，仍然无法遏制通胀。7月26日，印度再次加息后，其国内就“加息太快”问题展开讨论，出口商抱怨称，加息太 快已经损害了出口行业并阻碍了经济增长。而该国央行认为，加息是抑制通胀的必要手段，不排除进一步加息。
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由于担忧美国财政部可能推迟偿还债务，交易员和投资者在美国众议院举行关键投票之前纷纷减持美国国债，这使得短期国债收益率在上周四（7月28日）达到新高。
由于担心美国债务违约及市场可能出状况，很多银行和投资者已从股市、短期债券及货币市场基金套现，确保有充裕的现金应对。基金分析公司理柏 的数据显示，投资者在截至27日的一周，从货币市场和相关基金撤资320亿美元。虽然这仅占市场总投资额2.6万亿美元的一小部分，但随着美国提高债务上 限的期限逼近，资金撤离的速度会加快。
投资者和银行已把8月首周到期的美国短期债券卖出，转向持有较长期的债券 。十年债券的利息下跌14个基点，到2.81%。将于8月4日到期的美国国债的收益率上升到了20个基点，该只国债在本月初还没有利息回报率。短期债券收益率曲线出现罕见的“反向”走势，该只国债被认为比三个月后到期的国债风险更高，后者当前的收益率为7个基点。
华盛顿所有观察者的目光都集中在众议院两阶段方案的投票结果上，如果两阶段方案失败，将会使达成协议的路线更加复杂。民主党和共和党之间的主要分歧在于，要将债务上限一次性提高到2012年总统选举之后，还是在明年上半年再提高一次。白宫倾向于前者。
信用评级机构穆迪7月29日表示，只要美国国会达成协议以偿付其债券持有者的损失，美国就能够继续维持其AAA的主权债务评级。穆迪认为，即使美国在8月2日的债务到期日之前未能提高债务上限，政府还是会优先偿付债务利息以避免债务违约。
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美国商务部7月29日公布的二季度经济数据显示，二季度GDP环比年化增长率为1.3%（初值）。这一数值远低于此前经济学家的预期值1.8%。
美国二季度经济增速低于预期， 原因在于美国经济活动中占比达70%的消费者支出增速急剧下降至0.1%，创出金融危机后近两年来最低值 ，较一季度消费者支出增速2.1%大幅回落。油价持续高企及个人收入增长有限是美国消费者大幅缩减支出的主要原因。美国联邦政府及地方政府支出下降也是二季度美国经济增速放缓的原因之一。
此外，美国一季度GDP环比年化增长率由1.9%修正为0.4%。依据美国的统计规则，GDP增长率将分三版公布，依次为初值、修正值和最终值。
美国GDP“噩耗”重挫金融市场
美国股市周五收跌，道琼工业指数收跌0.79%，报12143.24点；标准普尔500指数下跌0.65%，报1292.28 点；Nasdaq指数下跌0.36%，报2756.38点。上周美股录得一年以来最大周跌幅，本周内道指下跌4.2%，纳指下跌3.6%，标普500指数 下跌3.9%。
美国疲软的经济数据也拖累了欧洲股市，周五英国富时100指数收挫0.99%，报5815.19点；德国股市DAX指数收低0.44%，报7158.77点；法国CAC40指数回落1.07%，报3672.77点。
当日，纽约商业交易所(NYMEX)9月份交割的轻质原油期货价格下跌1.74美元，报收于每桶95.70美元，跌幅为1.8%，创下即月合约两个星期以来的最低收盘价，盘中曾最低触及每桶94.95美元。
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澳大利亚第二季度通货膨胀率大幅上升，这使得市场对澳大利亚央行将于近期加息的预期增大，加之澳大利亚财长斯万表示，不会入市干预澳元，27日澳元对美元创出30年来新高。
澳大利亚第二季度消费者价格指数（CPI）上升0.9%，高于经济学家此前0.8%的预期升幅。澳大利亚央行将在8月2日召开利率决策会议，这令澳联储年内升息风险增加。自2010年11月份以来，该行一直将其政策利率维持在4.75%。
27日欧市早盘，澳元对美元大幅走高，盘中最高触及1.1078，再次刷新30年来最高纪录。实际上，受到美国债务上限谈判僵局的影响，过去两周澳元对美元持续走高。
分析师指出， 在欧美均受到债务问题困扰的情况下，投资者对美元和欧系货币信心明显不足 。澳元等商品货币成为替代美元和欧系货币的首选。但是由于澳大利亚债市的规模较小，难以吸纳过多的资金，反而制约了澳元的升幅。一旦澳大利亚决定扩大该国债市规模，则澳元料将进一步飙升。
然而，考虑到澳元对美元近来上涨速度过快，有市场人士担心，澳元未来走势将面临大幅波动。一些欧洲和美国的大型机构投资者近几周来均表示担忧，他们认为，一旦澳大利亚最大的贸易伙伴中国出现经济放缓，市场将作出抛售澳元的强烈反应。
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【决策参考】
8月市场是继续近几个月的颓势以至于跌破2600点关口，还是逆转走强，重回年初2800点一带的平台？对此市场各方观点分歧较大，不 过目前多数市场人士偏向于谨慎看待8月市场。对于8月市场的走势，分析人士认为经济数据、新股发行节奏、国际板进程、美债欧债危机等都会对其走势形成影 响。
●事件一：经济数据是关键——“将在8月上旬公布的7月经济数据对大盘走势至关重要。”国都证券张翔认为，“大家很关心通胀压力能否回落， 并引发政策微调。CPI同比增速能否在6月份或7月份见顶。”张翔认为，就国内而言，猪肉价格涨势已属“强弩之末”，即便绝对价格高居不下，未来同比增速 也将逐步回落。与此同时，由于管理层对通胀的警惕心理并未改变，预计大范围的食品涨价仍可能受到行政约束，而且不利于控制通胀预期的资源税等改革措施也不 会贸然推出。
光大证券陈大勇也认为经济数据将成8月市场关注的重点，其核心是7月的CPI以及下半年的货币政策是否会放宽。所以，经济数据将决定8月短期的突破方向。
●事件二：新股节奏、国际板消息——二级市场虽未见起色，但一级市场新股发行依然高歌猛进，中小板挂牌家数本周突破600家，创业板挂牌家 数也接近250家。大量的新股上市在吸收资金的同时增添了市场的股票供给，对目前本来就疲弱的走势形成压力。8月初新股发行的节奏短期有提速的迹象，8月 首周5个交易日内，竟有4只大盘股网上发行。这种密集的发行频率在今年以来还未出现过。4只大盘股合计发行股份数量19.53亿股，为整个7月份发行总量 的3.5倍。除此之外，拟募集173亿元的今年第一大IPO中国水利昨日也通过发审委审核。
另外，最近关于国际板的最新传言再起。由于推出国际板的本质是增加了股市的筹码供应，势必会对股市带来冲击。
●事件三：美债危机进展——外部市场的状况对A股影响也极为明显，上周市场的暴跌一个重要的原因便是市场预期美债可能恶化。美国债务上限谈 判局势近日急转直下。目前来看，即便达成协议，8月2日之前也将无法完成两院投票和文本合议等立法程序，且美国已“彩排”债务违约后的救急措施。
不过也有相对乐观的分析人士如国都证券孔文方认为，近期美国债务上限谈判对包括A股在内的全球资本市场构成了一定困扰，谈判结果将在8月初水落石出，不出意外的话，美国债务上限谈判会有一个妥协的结果。这样一来，8月上半月的A股市场将面临相对稳定的外部环境。
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中金公司最新的A 股投资策略称，对于政策放松的预期是支撑股市的最主要的力量，但这一预期仍只是期权，如在未来数周内无法兑现，市场就将失去支撑。故中金维持“七上八下”的观点，建议投资者保持中性仓位，并部分减持周期股，继续增持中小盘股和消费医药股。
资金链风险渐扩散
报告表示，尽管中央政治局工作会议对总体政策基调未变，但值得关注的是政策的“前瞻性”被首次提出并放置于重要位置。由于GDP和CPI同比增速下半年双降几成定局，因而此时强调政策前瞻性显然会给未来市场带来一定政策局部松动的预期。
不过，中金认为，当前社会资金面状况恶化的预期更为明显，资金链紧张风险已逐渐从中小企业向地方政府扩散。地方政府虽然财政收入和卖地收入 巨大，但由于其支出具有刚性，且债权人缺乏向其实行追讨惩罚的措施，故对于地方政府故意拖欠债务的风险预期上升。而这种预期导致了地方债市场的恐慌并很快 传染到其它金融债和信用债。而债券直接融资量下滑会使得实体经济资金面更加紧张。
下半年货币增速回落
从社会资金面上看，报告进一步指出，下半年基础货币增速将随着央票到期量和外汇占款增速的降低而回落，而货币乘数仍会惯性下滑。下半年会真 正出现基础货币增速和货币乘数双杀的局面。因此即便央行不再提高存款准备金率和回笼货币，只要政策不放松，预计市场资金面也会进一步紧张，对于股市而言， 这种社会资金全面紧张的局面预示着风险，也预示着一定的机会。因只有全面地资金紧张甚至恐慌才能触发政策出现超预期的放松，哪怕只是局部放松。而这种预期 是支撑股市的最主要的力量。但这一预期仍只是期权，如果在未来数周内无法兑现，市场就将失去支撑。故中金维持“七上八下”的观点，建议投资者保持中性仓 位，并部分减持周期股，继续增持中小盘股和消费医药股。
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在A股乏味漫长的牛皮市中，被抛弃了半年的中小盘股票，近期突然在投资机构的谈论中热络起来：截至7月28日，创业板指数20个交易日 的涨幅为8.69%，中小板指数涨幅为2.27%，而沪深300指数则是下跌了2.07%。这与半年来的涨跌情况相去甚远：创业板和中小板指数120个交 易日分别下跌了9.95%和2.83%，沪深300指数则仅仅下跌了1.84%。
种种微妙的变化，勾勒出A股的部分场内资金或许正在向“不差钱”的次新股转移的路线。而此番转折的关键，是部分个股的超跌以及一直被市场痛批的超募资金。
相对于越来越多的中小企业因资金困难而陷入停产，A股中创业板和中小板公司的手头显然宽裕很多，超募资金此刻成为机构眼中的加分砝码。
货币紧缩下，超募资金的财务优势
●某知名私募基金经理直言，一味否认超募资金是不理性的。超募资金的腾挪空间正是他看好创业板成长股的重要原因之一，超募资金对于大部分企业的确无用，但对于好公司则是无比强大的武器和业绩推动，不能不算到静态估值中，因为超募资金可以带来产业链的一系列布局。
他尤其看好有真实业绩支撑的在去年下半年以来新发的创业板和中小板个股，尤其是今年发行的发行PE已经降低的新股，重要的理由是，他们拥有大量的超募资金，因为，在紧缩调控政策下普遍喊着中小企业融资难的大环境中，大笔的超募资金给予他们产能扩张的优势。
上述私募称，我们原本想，此前创业板普遍发行市盈率高是个问题，跌下来后下半年是买创业板的好机会，但是没想到提前了，现在一些小股票1000万的资金都买不进去。
当然，这位私募基金经理也指出，很重要的一点是要区分不同行业和公司，对于轻资产行业而言，超募资金的收购也许只是简单的加法，而对有些资产自主性行业的好公司，用超募资金布局上下游，更能帮助企业提高行业壁垒、估值进一步提升而产生乘法效应。
●中信建投证券交易部总监王琦则认为，超募带来资金优势，既可以获得利息收入，也可以扩大产量，还可以兼并收购，但是否可以用来解释近期的 强势不太好说，因为从去年开始，超募就一直存在的，近期中小盘个股最直接的解释，也是客观存在即超跌，特别是一部分个股，跌幅超过一半；其次，接近中报公 布，大部分传统行业的整体增速比较有限，而小企业或是新行业，整体增速较快，具有吸引力。
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历史经验显示，新一轮上涨行情或一轮强力的中期反弹的必备条件之一是，必须有大量的增量资金介入，且增量资金越多，行情力度就越大；而 A股市场整体估值水平是否处于历史低位，并不是新一轮上涨行情或一轮强力的中期反弹的必备条件，因为估值处于历史低位后，还可能有更低的估值水平出现。
导致A股市场破位的真正因素是：首先，本轮自2610点开始的反弹行情是存量资金所为，存量资金推动行情的特征就是反弹高度逐渐降低，这次 的高点2826点已经是存量资金所能推高的极限位置，短期内不会出现再次上冲此高点的走势。沪深股市在资金面不足的情况下，一些机构主动性减仓迹象明显。 其次，国务院坚持把稳定物价作为首要任务，政府重视物价调控效果，如果未来CPI依然走高，政府或将毫不手软地再出台紧缩政策。预期中的货币政策由紧缩转 向平稳落空，货币政策再度紧缩至少将维持一个季度，资金面匮乏必将导致市场走弱。
另一方面，美国、欧洲金融、经济动荡不定，提高美国国债上限谈判处于最后关口。如果谈判破裂，甚至宣布美债技术性违约，美国经济、金融系统 将面临大危机，并给全球资产价格、全球经济造成严重冲击。中国至少持有1.16万亿美元美国国债，如果美国发生债务违约，中国将遭受严重的损失。上述两种 结果，对中国经济的影响都是负面的。
虽然两市股指大幅下跌后出现抵抗，上证指数连续四个交易日站在2700点整数关口，但放量长阴后的缩量抵抗性反弹，表明投资者对后市多了戒 备之心。短期内，A股市场若想重新返回原有上行通道，上演纠错行情的难度较大。经过集中释放利淡因素后，A股市场做多氛围已经完全涣散，低迷的市场成交量 表明场外资金入场的动力明显不足，沪指单边成交不足1000亿元，且整体反抽幅度十分有限，显示投资者恐慌情绪虽然暂时缓解，但谨慎忧虑依旧存在。
目前大盘正处在急跌后的抵抗性反弹中，银行股等权重蓝筹股的活跃表现，透视出乐观机构不愿“轻易放弃抵抗”。历史经验，在一轮调整中，仅依 靠提高权重股拒绝大盘调整，最终的结果都是“抵抗只是暂时的”。预计经过技术性反弹后，A股市场再次下探2610点并没有悬念，后市跌破2610点是大概 率事件。现阶段表现抗跌的品种不代表日后走势强劲，小心近期抗跌品种潜在的补跌或者破位，不妨通过控制仓位规避潜在的调整风险。（徐一钉/民族证券）
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【热点聚焦】
例会背景：
●美国提高债务上限最后期限8月2日到期，美债危机进入“读秒期”。共和党籍众议院议长博纳的两阶段提限方 案，在众院过关，但7月29日晚遭参院否决。参议院多数党领袖里德随即提出折衷方案，众议院7月30日下午以246票对173票，否决里德的债务上限方 案，以回击参院否决了众院议长博纳的方案。信用评级机构穆迪7月29日表示，只要美国国会达成协议以偿付其债券持有者的损失，美国就能够继续维持其AAA 的主权债务评级。
●7月29日，美国商务部公布了外界普遍关注的美国今年第二季度GDP数据。数据显示，该季度美国的经济增长率仅为1.3%，大大低于外界预期，市场十分失望。这也表明美国经济增速全面放缓。美国股市在得知GDP数据的“噩耗”之后立即大幅跳水。道琼斯30种工业股票平均价格指数当天开盘后就大跌近130点，随后出现剧烈震荡，表明市场很不稳定，美元也在数据公布后大幅下跌，欧元/美元1小时内回升150点。
●7月27日，国家发改委向各地发改委、主要融资平台公司以及主要券商下发了一份文件。这份名为《关于进一步加强企业债券存续期监管工作有关问题的通知》的“1765号文”，被认为是监管部门针对前不久爆发的“云投事件”做出的政策反应，亦是提振债市投资者信心的具体动作。
●7月29日，国家发改委公布的《各地区2011年上半年节能目标完成情况晴雨表》显示，上半年，节能减排形势严峻的地区一共有16个，其中内蒙等8个地区形势十分严峻。整体上看我国节能形势不容乐观。根据相关安排，接下来将有一系列涉及节能减排的重大政策陆续出台。
●财政部日前印发《财政部关于全面贯彻落实中央水利工作会议精神的意见》，强调要不断增加水利投入，明显提高财政性资金对水利投入的总量和增幅，并明确提出要把水利作为国家基础设施建设的优先领域，进一步提高水利建设资金在国家固定资产投资中的比重。此外，财政部还鼓励金融机构进一步增加水利建设的信贷资金。
●在首批地方债发行遇冷后，今年第二批地方政府债券将由财政部于8月代发。8月初将代理招标发行安徽等七省市地方政府债券，总额446.6亿元人民币，期限分为三年和五年。
对海外市场的主要观点
1、美国经济：最新公布的经济数据确认美国经济复苏放缓势头，GDP数据明显弱于预期，主要受消费和政府支出 下降影响，复苏放缓从数据上得到确认。趋势上，我们下调对美国三季度经济走势的预期，但我们预计美国经济会在四季度有所好转，主要原因是，美国出口依然处 于繁荣期，家庭部门负债和房地产产销数据均在好转中。美联储货币政策3季度仍处于观望期。
上述所有预期的前提是：排除美债违约和联邦政府灭赤压力超预期扩大。
2、美元：市场近期抛售短期美债，买长期美债。市场普遍预期美债违约风险不大，债务问题对美元走势影响远小于经济数据。不改美元中期走强的判断。短期，不排除突发性事件的干扰。
美债问题进入“读秒”阶段，本周全球金融市场存在大幅波动的可能。
3、欧债危机：银行业或成为欧洲下一个爆点。关注欧洲经济增长放缓趋势和银行业状况。
4、大宗商品：由于主权债务风险仍上升，美欧等发达经济体经济复苏的态势仍难确定，对于大宗商品，不改“中期弱势”的观点。
对宏观经济的主要观点
1、宏观经济增速下滑可控，下半年好于上半年。投资活跃，但需关注地方融资平台清理，导致基建投资下滑的潜在影响。
2、我们修正货币政策“观察”的判断。紧缩观察期修改为紧缩放缓确认（6月份未加息，7月未提准备金）。同时，在不改变我们“通胀见顶”、经济“软着陆”的前提下，我们坚持下半年货币政策回归中性的判断。
3、下半年（至少三季度）调结构“做加法”将相对加力，“7.23”动车追尾事件后，新兴产业在决策层宏调中的权重更大了。
相比于一季度国务院会议确定的方针不同，下半年（至少三季度），“做加法”已优先节能减排的“做减法”，“扩内需”优先于“促外需”。这既是海外情况复杂、看不清楚的被动之举，也与中央与国务院系统此前不断推出西部发展规划、增强经济发展内生动力相吻合。
对证券市场的主要观点
1、短期趋势：海外风险（欧美债务危机）、“7.23”动车追尾事件强化了投资人短期的悲观预期，短期行情震幅加剧。8月第1周仍需高度关注海外风险（美债危机）。
对政策“放缓”预期的紊乱、分化，是影响短期市场趋势的主要矛盾，而外围市场的不确定性，对国内行情影响有限，一旦美国债务上限提高问题尘埃落定，投资人的预期将转向关注国内因素（8月份经济数据，上市公司业绩）。
对于上周五（7月29日）金融板块盘中的快速飙升，我们认为这仅仅是短期利好因素（如银监会公布的银行业首次压力测试结果表明，银行业可承受房价下跌50%等）的“一日游”行情，在市场资金面总体紧张的环境下金融板块的拉升不具有可持续性。
2、中期趋势：政治局会议“肯定”下半年货币政策紧缩“趋缓”，三季度行情中期趋势向上的方向“得到政策的确认”。货币紧缩放缓的必要性、条件性都已经具备，但市场投资人对（货币紧缩放缓）预期的确认还需要时间的检验，市场还需要通过8月公布的宏观经济数据和上市公司中报业绩来进一步确认。
在海外风险可控的背景下，A股中期行情向流动性、基本面演绎，中小板的中报盈利修正将成为估值修复的主要推力，三季度A股上涨趋势基本确立。
3、需要关注的变数：
●“7.23”动车追尾事件对冲政策放缓预期、中报业绩利好效应，令中级反弹战线拉长，斜率放缓，波动性增强。
●中小板的估值修复是此轮中级反弹可持续的核心因素之一，下一步，我们更应该将注意力集中在中报业绩上。
●企业经营状况，增长情况对估值有一定支撑，但企业现金流，盈利情况有恶化迹象（政策变现），看市场如何选择。
上市公司的公司现金流似乎比2008年更危险，它们的资金链正在发出可怕信号。目前已公布中报的180家公司虽然交出了总计170亿元净利 润的成绩单，但其经营性现金流却大降77%至-29.70万元。逾五成公司经营性现金流告负，超过六成的公司资金情况正在恶化。恶化的现金流不但对企业经 营产生了不利影响，也将压力传导至二级市场。
博览研报主流观点每周一览表(2011/07/31)
中国经济
上周判断
本周变动
宏观政策
控通胀、调结构、保增长；货币中性、财政偏松、产业调整加力
维持
经济趋势
经济增速下降仍可控，传统产业（投资）依旧活跃，下半年经济增长情况或强于上半年；地方债危机三季度大规模爆发的可能性不大。
调整：银监会加码地方融资平台清理，关注基建下滑的潜在影响，和潜在的金融风险逐步显性化。
货币走向
经济数据向好削弱了政策缓和的理由，海外市场高风险事件集中。
政治局会议确认防通胀的货币因素弱化，要求增强政策的前瞻性。维持“方向不变，节奏放缓”的判断
调整：紧缩观察期修改为紧缩放缓确认（6月份未加息，7月未提准备金）。
通胀走向
7月份开始通胀下行概率较大。年中经济会没有明确通胀“见顶”，只强调“密切观察”物价上涨的走势。
维持
投资
高位企稳。
补充：“7.23”动车追尾事件后，新兴产业在决策层宏调中的权重更大了。
消费
受通胀侵蚀，趋弱；6月消费意外强劲，未来如通胀缓解，消费增速依旧会维持17%附近。
维持
房地产
楼市调控稳中加力，下半年不会有类似于“国十条”的标志性政策出台；商品房价绝对值仍将上涨；下半年保障房投资将持续加大。
政治局会议确认房地产调控“决心不动摇、方向不改变、力度不放松”，切实落实保障房计划。
维持
美欧经济
基本判断
本周变动
经济走向
美国经济活力滞缓，但仍在复苏周期中。复苏进程缓慢，政府债务风险仍较大；美国政府债务违约风险目前尚不能彻底排除。
今年第二季度欧元区的经济增长在“减速”，年初以来欧元区持续加大的通胀压力，大于对经济增长的担忧。
QE3短期取决于美债，长期内取决于基本面，推出的可能性小于50%；美家庭部门资产负债表处于改善当中，消费潜力正在积累；美国经济短空长多。
补充：复苏放缓从数据上得到确认。趋势上，我们下调对美国三季度经济走势的预期，但预计美国经济会在四季度有所好转。
预期美联储货币政策依然维持观望。
风险：美债违约，或者联邦政府灭赤压力骤增。
通胀走向
美国核心通胀将继续维持在美联储控制线内；
6月欧美通胀水平走横；海外通胀见顶的概率越来越大。
维持
重要商品
油价，短期反弹，但中期维持弱势格局，由于 IEA不再释放油储，上调油价短期波动区间至90～110美元，中期继续看淡。黄金，短期避险增强，短期走势预期上调至1550至1650之间，中期取决于美债和欧债局势演变。农产品，部分产品价格出现反弹，但供给端的压力使继续下跌成为大概率事件，弱势格局或在中期内维持。
补充：受疲弱数据影响，油价可能在本周继续下探90美元。黄金继续向1650进军。
风险：美债问题进入“读秒”阶段，小概率事件可能导致本周全球金融市场大幅波动。
不改大宗商品中期趋弱的判断。
黄金是唯一没有悬念的品种。
美元
维持美元中期向上的观点；调整美元区间判断：74.5至78.8之间。
短期预期紊乱，提高政府债务上限的讨论目前仍无定论，美元继续震荡。
补充：美元走势已处于关键时点，若违约，美元或下破72.7；若向好，或上冲76；
继续高度关注美债有限违约的小概率事件。
美债
如果美债天花板在8月2日前成功上调，那么避险品种迎来向下修正，风险偏好有所上升，价格被压制的品种出现反弹。即美股、短期美债、美元指数上行反弹；美长期国债价格下跌，黄金、瑞郎价格出现较大幅度回调，黄金有可能在1周内回到1600之下，非美货币价格小幅回落；
如果美债天花板在8月2日未成功上调，将不啻于一场10级地震。即美元急贬，美债价值进一步缩水，全球股市、大宗商品狂跌；黄金大涨，非美货币小涨，尤其是瑞郎和日元将继续冲高，美债收益率飙升，尤其是短期品种。
维持
欧元
希腊获援，短期风险缓解，欧元获得有限支撑，但上冲动能依旧不足。调整欧元短期区间：1.39～1.45。短期关注美债结果和评级机构后续动作。
中期关注欧元区经济增长放缓，中期依旧看淡欧元。
补充：欧元将与美元呈镜像走势，若美债违约，欧元或上冲1.47；若美债向好，欧元将再次下破1.40。
中期观察欧洲银行业和经济增长状况。
A股市场
基本判断
本周变动
短期走向
对政策“放缓”预期的紊乱、分化，是影响短期市场趋势的主要矛盾，而外围市场的不确定性，对国内行情影响有限。
调整：海外风险（欧美债务危机）、“7.23”动车追尾事件强化了投资人短期的悲观预期，短期行情震幅加剧。
8月第1周高度关注海外风险（美债危机）。
中期走向
政治局会议“肯定”下半年货币政策紧缩“趋缓”， 三季度行情中期趋势向上的方向“得到政策的确认”。
在海外风险可控的背景下，A股中期行情向流动性、基本面演绎，中小板的中报盈利修正将成为估值修复的主要推力，三季度A股上涨趋势基本确立。
关注8月中旬公布的宏观经济数据，上市公司中报业绩。
调整：对于货币政策紧缩放缓，市场还需要通过8月公布的宏观经济数据和上市公司中报业绩，来确认。
“7.23”动车追尾事件对冲政策放缓预期、中报业绩利好效应，令中级反弹战线拉长，斜率放缓，波动性增强。
需要关注的风险：企业经营状况，增长情况对估值有一定支撑，但企业现金流，盈利情况有恶化迹象（政策变现）。看市场如何选择。
长期走向
经济增速下行、货币供给总体趋紧，决定A股处于下行大趋势当中。
维持
事件变因
主要变因
本周变动
国内
通胀见顶决策层是否统一？7月22日的政治局会议并未明确“通胀见顶问题”，但流露了货币政策“进入观察期”的政策倾向。
调整：7月份未上调准备金，而6月份也未加息，紧缩观察期修改为紧缩放缓确认
国外
抗通胀、抑衰退，美元“二次量宽”到期后，何去何从？美债、欧债何去何从？美国两党能否就债务上限规模达成一致？
补充：美国经济数据大幅低于预期，美债危机进入“读秒”阶段，或引发国际金融市场短期走势动荡。
2011-8-2白宫与国会“世纪之战”
美债获得突破上限
美债突破上限被否
影响
避险品种迎来向下修正，风险偏好有所上升，价格被压制的品种出现反弹。
从战略意义讲，如果美债违约的全球影响将不啻于一场10级 地震，势必掀起一轮比雷曼倒闭更广阔的全球机构和政府破产潮，欧债危机开始向核心国家蔓延，德法等国不得不集中财力自保，救助二线国家的政治成本让其几乎 不可能继续。以希腊为代表的部分欧猪国家，将被迫宣布违约，其影响不可避免蔓延至更多的欧洲外围国家。同时，美联储将不得不推出临时措施，接盘所有抛盘。
利好
美股、短期美债、美元指数上行反弹
黄金大涨，非美货币小涨，尤其是瑞郎和日元将继续冲高，美债收益率飙升，尤其是短期品种
利空
美长期国债价格下跌，黄金、瑞郎价格出现较大幅度回调，黄金有可能在1周内回到1600之下，非美货币价格小幅回落
美元急贬，美债价值进一步缩水，全球股市、大宗商品狂跌
T O P ↑
例会背景：
● 美国提高债务上限最后期限8月2日到期，美债危机进入“读秒期” 。共和党籍众议院议长 博纳的两阶段提限方案，在众院过关，但7月29日晚遭参院否决。参议院多数党领袖里德随即提出折衷方案，众议院7月30日下午以246票对173票，否决 里德的债务上限方案，以回击参院否决了众院议长博纳的方案。信用评级机构穆迪7月29日表示，只要美国国会达成协议以偿付其债券持有者的损失，美国就能够 继续维持其AAA的主权债务评级。
●7月29日，美国商务部公布了外界普遍关注的美国今年第二季度GDP数据。数据显示，该季度美国的经济增长率仅为1.3%，大大低于外界预期，市场十分失望。 这也表明美国经济增速全面放缓。美国股市在得知GDP数据的“噩耗”之后立即大幅跳水 。道琼斯30种工业股票平均价格指数当天开盘后就大跌近130点，随后出现剧烈震荡，表明市场很不稳定，美元也在数据公布后大幅下跌，欧元/美元1小时内回升150点。
●7月27日，国家发改委向各地发改委、主要融资平台公司以及主要券商下发了一份文件。这份名为《关于进一步加强企业债券存续期监管工作有关问题的通知》的“1765号文”， 被认为是监管部门针对前不久爆发的“云投事件”做出的政策反应，亦是提振债市投资者信心的具体动作 。
●7月29日，国家发改委公布的《各地区2011年上半年节能目标完成情况晴雨表》显示，上半年，节能减排形势严峻的地区一共有16个，其中内蒙等8个地区形势十分严峻。 整体上看我国节能形势不容乐观。根据相关安排，接下来将有一系列涉及节能减排的重大政策陆续出台 。
●财政部日前印发《财政部关于全面贯彻落实中央水利工作会议精神的意见》， 强调要不断增加水利投入，明显提高财政性资金对水利投入的总量和增幅，并明确提出要把水利作为国家基础设施建设的优先领域，进一步提高水利建设资金在国家固定资产投资中的比重 。此外，财政部还鼓励金融机构进一步增加水利建设的信贷资金。
●在首批地方债发行遇冷后，今年第二批地方政府债券将由财政部于8月代发。8月初将代理招标发行安徽等七省市地方政府债券，总额446.6亿元人民币，期限分为三年和五年。
对海外市场的主要观点
1、美国经济： 最新公布的经济数据确认美国经济复苏放缓势头 ，GDP数据明显弱于预期， 主要受消费和政府支出下降影响，复苏放缓从数据上得到确认。趋势上，我们下调对美国三季度经济走势的预期，但我们预计美国经济会在四季度有所好转，主要原 因是，美国出口依然处于繁荣期，家庭部门负债和房地产产销数据均在好转中。美联储货币政策3季度仍处于观望期。
上述所有预期的前提是：排除美债违约和联邦政府灭赤压力超预期扩大。
2、美元：市场近期抛售短期美债，买长期美债。市场普遍预期 美债违约风险不大，债务问题对美元走势影响远小于经济数据。不改美元中期走强的判断。短期，不排除突发性事件的干扰 。
美债问题进入“读秒”阶段，本周全球金融市场存在大幅波动的可能 。
3、欧债危机：银行业或成为欧洲下一个爆点。关注欧洲经济增长放缓趋势和银行业状况。
4、大宗商品：由于主权债务风险仍上升，美欧等发达经济体经济复苏的态势仍难确定，对于大宗商品，不改“中期弱势”的观点。
对宏观经济的主要观点
1、宏观经济增速下滑可控，下半年好于上半年。投资活跃，但需关注地方融资平台清理，导致基建投资下滑的潜在影响。
2、我们修正货币政策“观察”的判断。紧缩观察期修改为紧缩放缓确认（6月份未加息，7月未提准备金）。同时，在不改变我们“通胀见顶”、经济“软着陆”的前提下，我们坚持下半年货币政策回归中性的判断。
3、下半年（至少三季度）调结构“做加法”将相对加力， “7.23”动车追尾事件后，新兴产业在决策层宏调中的权重更大了。
相比于一季度国务院会议确定的方针不同， 下半年（至少三季度），“做加法”已优先节能减排的“做减法”，“扩内需”优先于“促外需”。 这既是海外情况复杂、看不清楚的被动之举，也与中央与国务院系统此前不断推出西部发展规划、增强经济发展内生动力相吻合。
对证券市场的主要观点
1、 短期趋势：海外风险（欧美债务危机）、“7.23”动车追尾事件强化了投资人短期的悲观预期，短期行情震幅加剧。 8月第1周仍需高度关注海外风险（美债危机）。
对政策“放缓”预期的紊乱、分化，是影响短期市场趋势的主要矛盾，而外围市场的不确定性，对国内行情影响有限，一旦美国债务上限提高问题尘埃落定，投资人的预期将转向关注国内因素（8月份经济数据，上市公司业绩）。
对于上周五（7月29日）金融板块盘中的快速飙升，我们认为这仅仅是短期利好因素（如银监会公布的银行业首次压力测试结果表明，银行业可承受房价下跌50%等）的“一日游”行情， 在市场资金面总体紧张的环境下金融板块的拉升不具有可持续性。
2、 中期趋势：政治局会议“肯定”下半年货币政策紧缩“趋缓”，三季度行情中期趋势向上的方向“得到政策的确认”。 货币紧缩放缓的必要性、条件性都已经具备，但市场投资人对（货币紧缩放缓）预期的确认还需要时间的检验，市场还需要通过8月公布的宏观经济数据和上市公司中报业绩来进一步确认。
在海外风险可控的背景下，A股中期行情向流动性、基本面演绎，中小板的中报盈利修正将成为估值修复的主要推力，三季度A股上涨趋势基本确立。
3、需要关注的变数：
●“7.23”动车追尾事件对冲政策放缓预期、中报业绩利好效应，令中级反弹战线拉长，斜率放缓，波动性增强。
●中小板的估值修复是此轮中级反弹可持续的核心因素之一，下一步，我们更应该将注意力集中在中报业绩上。
●企业经营状况，增长情况对估值有一定支撑，但企业现金流，盈利情况有恶化迹象（政策变现），看市场如何选择。
上市公司的公司现金流似乎比2008年更危险，它们的资金链正在发出可怕信号。目前已公布中报的180家公司虽然交出了总计170亿元净利 润的成绩单，但其经营性现金流却大降77%至-29.70万元。逾五成公司经营性现金流告负，超过六成的公司资金情况正在恶化。恶化的现金流不但对企业经 营产生了不利影响，也将压力传导至二级市场。
博览研报主流观点每周一览表(2011/07/24)
中国经济
上周判断
本周变动
宏观政策
控通胀、调结构、保增长；货币中性、财政偏松、产业调整加力
维持
经济趋势
经济增速下降仍可控，传统产业（投资）依旧活跃，下半年经济增长情况或强于上半年；地方债危机三季度大规模爆发的可能性不大。
调整：银监会加码地方融资平台清理，关注基建下滑的潜在影响，和潜在的金融风险逐步显性化。
货币走向
经济数据向好削弱了政策缓和的理由，海外市场高风险事件集中。
政治局会议确认防通胀的货币因素弱化，要求增强政策的前瞻性。维持“方向不变，节奏放缓”的判断
调整：紧缩观察期修改为紧缩放缓确认（6月份未加息，7月未提准备金）。
通胀走向
7月份开始通胀下行概率较大。年中经济会没有明确通胀“见顶”，只强调“密切观察”物价上涨的走势。
维持
投资
高位企稳。
补充：“7.23”动车追尾事件后，新兴产业在决策层宏调中的权重更大了。
消费
受通胀侵蚀，趋弱；6月消费意外强劲，未来如通胀缓解，消费增速依旧会维持17%附近。
维持
房地产
楼市调控稳中加力，下半年不会有类似于“国十条”的标志性政策出台；商品房价绝对值仍将上涨；下半年保障房投资将持续加大。
政治局会议确认房地产调控“决心不动摇、方向不改变、力度不放松”，切实落实保障房计划。
维持
美欧经济
基本判断
本周变动
经济走向
美国经济活力滞缓，但仍在复苏周期中。复苏进程缓慢，政府债务风险仍较大；美国政府债务违约风险目前尚不能彻底排除。
今年第二季度欧元区的经济增长在“减速”，年初以来欧元区持续加大的通胀压力，大于对经济增长的担忧。
QE3短期取决于美债，长期内取决于基本面，推出的可能性小于50%；美家庭部门资产负债表处于改善当中，消费潜力正在积累；美国经济短空长多。
补充：复苏放缓从数据上得到确认。趋势上，我们下调对美国三季度经济走势的预期，但预计美国经济会在四季度有所好转。
预期美联储货币政策依然维持观望。
风险：美债违约，或者联邦政府灭赤压力骤增。
通胀走向
美国核心通胀将继续维持在美联储控制线内；
6月欧美通胀水平走横；海外通胀见顶的概率越来越大。
维持
重要商品
油价，短期反弹，但中期维持弱势格局，由于 IEA不再释放油储，上调油价短期波动区间至90～110美元，中期继续看淡。黄金，短期避险增强，短期走势预期上调至1550至1650之间，中期取决于美债和欧债局势演变。农产品，部分产品价格出现反弹，但供给端的压力使继续下跌成为大概率事件，弱势格局或在中期内维持。
补充：受疲弱数据影响，油价可能在本周继续下探90美元。黄金继续向1650进军。
风险：美债问题进入“读秒”阶段，小概率事件可能导致本周全球金融市场大幅波动。
不改大宗商品中期趋弱的判断。
黄金是唯一没有悬念的品种。
美元
维持美元中期向上的观点；调整美元区间判断：74.5至78.8之间。
短期预期紊乱，提高政府债务上限的讨论目前仍无定论，美元继续震荡。
补充：美元走势已处于关键时点，若违约，美元或下破72.7；若向好，或上冲76；
继续高度关注美债有限违约的小概率事件。
欧元
希腊获援，短期风险缓解，欧元获得有限支撑，但上冲动能依旧不足。调整欧元短期区间：1.39～1.45。短期关注美债结果和评级机构后续动作。
中期关注欧元区经济增长放缓，中期依旧看淡欧元。
补充：欧元将与美元呈镜像走势，若美债违约，欧元或上冲1.47；若美债向好，欧元将再次下破1.40。
中期观察欧洲银行业和经济增长状况。
A股市场
基本判断
本周变动
短期走向
对政策“放缓”预期的紊乱、分化，是影响短期市场趋势的主要矛盾，而外围市场的不确定性，对国内行情影响有限。
调整：海外风险（欧美债务危机）、“7.23”动车追尾事件强化了投资人短期的悲观预期，短期行情震幅加剧。
8月第1周高度关注海外风险（美债危机）。
中期走向
政治局会议“肯定”下半年货币政策紧缩“趋缓”， 三季度行情中期趋势向上的方向“得到政策的确认”。
在海外风险可控的背景下，A股中期行情向流动性、基本面演绎，中小板的中报盈利修正将成为估值修复的主要推力，三季度A股上涨趋势基本确立。
关注8月中旬公布的宏观经济数据，上市公司中报业绩。
调整：对于货币政策紧缩放缓，市场还需要通过8月公布的宏观经济数据和上市公司中报业绩，来确认。
“7.23”动车追尾事件对冲政策放缓预期、中报业绩利好效应，令中级反弹战线拉长，斜率放缓，波动性增强。
需要关注的风险：企业经营状况，增长情况对估值有一定支撑，但企业现金流，盈利情况有恶化迹象（政策变现）。看市场如何选择。
长期走向
经济增速下行、货币供给总体趋紧，决定A股处于下行大趋势当中。
维持
事件变因
主要变因
本周变动
国内
通胀见顶决策层是否统一？7月22日的政治局会议并未明确“通胀见顶问题”，但流露了货币政策“进入观察期”的政策倾向。
调整：7月份未上调准备金，而6月份也未加息，紧缩观察期修改为紧缩放缓确认
国外
抗通胀、抑衰退，美元“二次量宽”到期后，何去何从？美债、欧债何去何从？美国两党能否就债务上限规模达成一致？
补充：美国经济数据大幅低于预期，美债危机进入“读秒”阶段，或引发国际金融市场短期走势动荡。
T O P ↑
【要闻报道】
业内一直关注的黄金期货夜盘交易又有了新进展。近日，上海期货交易所召集各家期货公司负责人座谈，就黄金期货夜盘推出事宜广泛征求意 见。这意味着黄金夜盘的推出已经由动议转化为交易所层面的实际行动，内地期货市场有望进入“资本无眠”时代，并逐步融入全球24小时交易市场。
不过，由于上期所推出“黄金夜盘”的具体时间还没有敲定，考虑到交易系统的改造，黄金夜盘的推出恐怕还要三四个月时间。
另外，由于相比于上海黄金交易所的现货市场，以及期货市场上其它品种的期货交易来说，黄金期货交易目前的交易表现并不十分活跃，因此，以银 河期货副总经理周雷为代表的期货公司担心，如果夜盘只推出黄金一个品种的话，对于目前仍以经纪业务的通道费用作为利润的主要来源的期货公司来说，将会带来 较大的成本压力。
T O P ↑
业内人士称，由于国务院批复对新三板设计有不同看法，新三板扩容相关规则目前被打回六部委间重新讨论，年内扩容恐难推出。
据透露，新三板各项制度安排上报国务院后，收到相关批复。批复对新三板的“顶层设计”提出意见，要求新三板扩容从更高层次定位，解放思想，将对产权交易所，而不仅是高新园区的覆盖考虑进去。
业内人士认为，国务院的批复预示着新三板的制度大框架需要重新梳理，除去主要的与产权交易所的关系，做市商制度也比较笼统，推进到什么程度需要细化。
上述人士指出，证监会的思路是先推开，再逐步演进。而国务院的意思是需要比较彻底地考虑。所以，规则今年能定就不错了。目前手中囤积的外地园区项目都被迫等待，地方政府的积极性也有所减退。
T O P ↑
据消息人士透露，债务负担日益沉重的铁道部准备退出部分区域铁路的投资建设，即便参与投资也不再要求做大股东。
此前已经展开省部合作的珠三角城际轨道交通项目，铁道部希望在完成穗莞深、莞惠、佛肇三条在建项目后，不再参与今后的其它线路投资。
但消息人士也指，此事目前还未定盘，也暂未写入部省合作的会议纪要，双方仍在协商。整个珠三角城际轨道交通的投资盘子高达3700亿，设计了23条线路。
上述消息得到另外两位铁路系统人士的证实。一位人士介绍，不仅广东一省，前铁道部部长刘志军在任时由铁道部作为大股东参股的一条成都地铁线路，铁道部也已在今年将资金全部撤回。
这一举措与铁道部过去的行事风格大不相同，铁道部过往一旦参股铁路项目投资，基本都要保证其控股地位，至少也要与地方政府维持1:1的出资比例。
一位参与了广东珠三角城际轨道交通项目筹建的铁路系统人士分析，日渐走高的负债率是铁道部不得不考虑的问题。
根据铁道部近日公布的负债情况，2011年一季度末，铁道部总负债19836亿元，资产负债率为58.24%。而在2008年，这一资产负债率还控制在46%。
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● 即将公布：新兴产业国际化发展指导意见已成稿 ——商务部等十部委联合制定的《战略性新兴产业国际化发展指导意见》已成稿，目前正在各部门征求意见，随后上报国务院，有望年内发布。《意见》提出，“十二五”期间将以目前国内近60个科技兴贸创新基地为依托， 重点扶持新能源、电子信息、生物医药、现代农业、交通运输、节能环保、航空航天等新兴产业领域的企业开展对外贸易和国际合作 。同时加大财政支持力度，完善金融促进手段，加强出口秩序管理和知识产权保护。
政策上还将扶持新能源、智能电网、生物医药、轨道交通等25个重点行业100家排头兵企业在境外建立营销网络，培育和认定200个出口基地 和2000家基地企业，培育若干个具有较强科技创新能力和自主核心技术的跨国企业集团，积极推动企业“走出去”。据了解，目前这些科技兴贸创新基地已与芬 兰、意大利、韩国、以色列签定了双边高技术领域合作备忘录，
● 资金入市：中国版“401K”计划有望出炉 ——证监会有关部门近期正积极研究“中国版401K”计划，力争十二五期间出台鼓励和强制上市公司分红的政策，吸引长期资金入市，鼓励养老金和保险资金积极入市。
● 期糖新高：三部委再储国糖 ——上周，国内商品期货普涨，期糖价格刷新历史新高，郑州白糖主力合约价格上涨0.79%，报收于7504元/吨，刷新历史新高。为抑制糖价过快增长，国家发改委表示，将于8月5日投放第七批20万吨国家储备糖，以保证食糖市场供应及稳定价格。
南证期货研发总监吉明认为，白糖大涨，一方面是国内外产量的减少，另一方面进入7、8月份白糖需求高峰期导致供应紧张，不过11月份之后将进入新的产糖周期，糖价将会受到抑制。
● 加大投入：财政部要求水利建设资金需大幅提高 ——继7月初中央水利工作会议召开当晚财政部部署落实会议精神之后，日前，财政部又发文进一步明确财政部门支持水利发展改革的政策措施， 提出财政资金投入的总量和增幅要有明显提高 。业内人士表示，在政策大力推动，资金瓶颈逐步破解的情况下，下半年水利投资有望加速，水利建设的热潮渐行渐近，水利股或将再掀波澜。
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