胆红素偏高的原因:首席证券内参2011-01-04

——“通胀贴水”风险暂缓

    2010年12月中国PMI四月来首度回落，跌1.3点至53.9，比市场预期的55要低，其中购进价格指数回落最为明显，较11月下降6.8个百分点。

    博览研究员认为，PMI回落显示“控物价”的政策紧缩已收到实质效果，物价水平在政策作用下有所回落，但还不能佐证中国经济增长已出现下降，“控物价”的政策紧缩已伤害经济增长。

    与此对应的是，在中国经济增长尚未出现下降迹象前，我们维持对年初行情“谨慎乐观”的判断，同时，基于去年12月PMI中的购进价格指数大幅回落，预示短期通胀继续飙升的风险大大降低，且草根调研数据显示近期物价水平有所回落，2010年12月CPI较11月回落的可能性在加大。因此，我们前期提示的“通胀红利”向“通胀贴水”转化的风险，目前来看得到“缓和”，支撑我们对1月中上旬行情“乐观”的判断。

    温和通胀有利于拉动经济增长和企业盈利，5%的CPI增速被视为经济和股市能否享受“通胀红利”的警戒线。去年11月CPI增速飙升至5.1%，本内参曾提示《中期：警惕“CPI破5”蚕食A股“通胀红利”》，博览高级研究员朱茵女士也提出《A股从“通胀红利”到“通胀贴水”》转化的风险。去年12月的CPI增速走势如何至关重要，若12月CPI增速能如预期回落至5%以下，则可降低甚至扭转“通胀红利”向“通胀贴水”转化的趋势。

    对于去年12月的PMI数据，博览研究员不看整体数据下降带来的利空，而看购进价格指数回落预示通胀降温带来的利好，其核心依据在于两点：

    ●其一，数据不支持控通胀的积极紧缩措施已减缓了中国经济增长的势头。

    在PMI各分项指数中，同11月相比，有新出口订单指数、积压订单指数、产成品库存指数、原材料库存指数、供应商配送时间指数出现上升，且PMI整体指数仍保持在50上方，显示中国经济增长的动力依然强劲。

    对于12月PMI回落，《中国首席财经》的判断是，中国经济增长的动力更倾向于正常，但潜在过热并没有因此数据得到实质性缓解，同时明年一季度的信贷井喷和投资高潮不支持中国经济增长大幅下滑。

    因此，不能从PMI回落得出中国经济增长下降的结论。

    ●其二，数据支持短期通胀风险已下降，“通胀红利”向“通胀贴水”转化的风险得到“缓和”。

    在构成PMI的五个扩散指数中，新订单指数、购进价格指数和从业人员指数均回落明显，分别比11月下降2.9、6.8和0.5个百分点。其中，购进价格指数下降幅度最大。这显示物价水平在一系列“治通胀”政策组合拳的作用下已开始回落。

    最近菜价确实开始便宜了，这从我们的日常感受中可以体会得到。自11月中旬以来，国家出台了一系列物价维稳举措，多省市也纷纷出台具体细则。在各地加大物价调控的基础上，食品类价格已经在全国大部分地区显现回落趋势。

    根据国家发改委价格监测中心监测，去年11月下旬以来，粮油肉价格涨势趋缓、趋稳，蔬菜、鸡蛋价格出现回落。12月上旬，鸡蛋、15种蔬菜平均价格每500克分别为4.80元、2.52元，分别比11月下旬下降0.62%、4.18%，其中蔬菜价格连续两旬下降。

    国家发改委价格司副司长周望军也表示，现在看不出来12月份CPI会有“破5”的迹象。

    因此，综合而言，去年12月PMI回落更显示短期通胀风险降低，而非经济增长动能减缓，这有利于改善A股1月份的政策环境。

    博览研究员此前指出，宏观政策大开大合导致股市行情暴涨暴跌的惯性并没有改变，而是在加强，2010年以来，宏观政策的“针对性、灵活 性”被发挥到“极致”，使得政策日趋“短期化”，行情的波动性明显加大，波动的频率提高、各种“小周期”的涨跌将层出不穷，基于这个“大背景”，本文博览 研究员将就此前针对一季度行情“谨慎乐观”的判断，做出细化分解，也即不做方向性的改变，但须对行情的阶段性、节奏予以推敲——

    ●短期：1月中上旬行情“乐观”。因去年四季度的高频紧缩压缩了1月中上旬政策高频紧缩的空间，同时人民币在1月仍将较快升值，大宗商品涨势依旧，1月资金流入意愿较强，我们对1月中上旬A股行情倾向于“乐观”的判断。

    ●中期：1月份之后的行情倾向于“谨慎”。1月中上旬政策稳定性较强，行情确定性较高，但越往后政策不确定在增加，行情变数在加大。

短期：1月中上旬行情“乐观”

    1月中上旬政策稳定性较强，这是博览研究员对短期行情仍保持“乐观”的政策背景，政策没有封闭行情上涨的空间，而人民币汇率近期的较快升值，大宗商品继续逞强，再加上1月份资金流入的意愿较强，这些显性的“确定性”因素提供了行情上涨的动力。

    第一，1月中上旬政策稳定性较强——

    ●去年4季度的高频紧缩（政策已经打了“提前量”）压缩了1月中上旬政策高频紧缩的空间，提供了一个政策缓冲期；

    ●在1月中上旬公布2010年12月、4季度相关经济数据前，以及1月份的信贷投放超出政策容忍度之前（通常1月份的信贷投放情况在中下旬就大致明确了），政策将处于观察期。

    第二，“确定性”的利好因素正在集聚——

    1、人民币汇率升值引发资金流入的预期，刺激资产价格上涨。截至12月31日，人民币对美元汇率中间价连续9天单边升值，并创出2005年 汇改以来新高。《中国首席财经》认为，2010年最后一周的人民币连续大幅升值态势只是阶段性的，但一季度人民币仍将较快升值。

    2、1月份资金流入的意愿较强。根据博览主任研究员程凯先生的判断，1月份A股资金面将进入“循环回升期”。中登公司最新数据显示，12月 20日－12月24日，深沪两交易所新增股票开户数29.57万户，相比前一周新增股票账户（28.72万户）增长0.85万户，增幅2.95%，这也是 新增开户数连续两周出现回升。一旦新增资金进入增长循环，那么热点持续性自然就不是问题。

    3、大宗商品继续逞强，带动A股资源类板块的活跃，有利于凝聚市场人气和炒作热情。

中期：1月份之后的行情倾向于“谨慎”

    政策对于A股中期行情具有决定性的影响，博览研究员对短期行情保持“乐观”也是以1月中上旬“政策缓冲期”为前提的，但就中期行情而言，政策的变数再次抬升，也就是越往后政策不确定在增加，行情变数在加大！

    1月份之后的行情倾向于“谨慎”，博览研究员要特别提示中期趋势的两大“变数”：一是，国内通胀、信贷、房价“三大失控”齐聚于一季度， “倒逼”政府出台更多紧缩政策的可能性在增加；二是，到上半年结束时，我们可能将看到，国际经济复苏大环境“倒逼”国内通胀升温，政策紧缩再次加力。

    ●国内因素，政策高频紧缩确立，“三大失控”PK“三率齐动”，风险的集中爆发，很可能引发政策密集加大紧缩力度。

    2010年政策的脉络是1季度“打压信贷”，2季度“楼市调控”，4季度“调控通胀”，而导致这“三大失控”的根源在于中国经济的结构失 衡，这四大风险在2010年已经得到了充分的暴露，但从实际结果来看，政策调控并没有从根本上解除风险隐患，我们担心风险在1季度集中爆发，再度引发政策 调控“风暴”。

    ●国际因素，国际经济复苏大环境“倒逼”国内通胀升温，政策紧缩加力。

    1、外围经济环境越乐观（尤其是欧美等发达经济体复苏）——国内政策紧缩就越有可能加大力度——A股的政策环境越悲观，这一逻辑仍然成立。

    2、《中国首席财经》对2011年上半年全球经济形势的总体判断是，发达复苏，新兴冲顶，通胀蔓延（从新兴经济体到发达经济体），退出提前 （发达经济体），紧缩加码（新兴经济体）；博览首席研究员王晓兵先生明确指出，当原油及大宗商品将引发新兴国家的紧缩政策逼向顶点，而发达国家收获适度通胀的时刻，全球资金流向很可能逆转。

    越来越多的指标超预期，显示美国经济复苏状况越来越符合乐观预期。美国经济向好可能使市场预期美联储政策转向的时点提前。如果美国经济确认 开始复苏，美联储风向有变，甚至不排除是方向性的逆转，从宽松到紧缩，将引发全球回收流动性，政策紧缩、回收流动性与经济复苏对股市基本面的支撑对冲，存 在巨大的变数。

    综上，博览研究员认为，就短期（1月中上旬）行情而言，政策处于缓冲期，确定性的因素对行情的支撑>不确定性因素的压力，人民币汇率 持续较快升值、大宗商品逞强等显性的确定性因素（明线）将占据主导地位，但政策层面的不确定性（暗线）已经浮出水面，只是在1月中上旬公布经济数据和1月 信贷数据“出炉”前，政策层面的风险暂时还不会暴露出来。但就中期行情（1月份之后的行情），还远没有做最终的裁决，随着时间的推移，国际、国内经济、政 策环境的变化，政策的不确定性风险很可能会集中爆发，这将打断市场对政策确定性的“正常”预期，1月份之后的行情倾向于“谨慎”！

    申银万国于上周发布的宏观经济预测中指出：去年12月CPI将回落至4.5%，但这仅是暂时现象，今年上半年尤其是一季度，物价涨幅将再次超过5%，监管层必须同时动用利率、存款准备金率和汇率来控制通胀形势。

上月CPI或迎来回落

    根据商务部监测数据，2010年12月份，国内食用农产品价格总体运行平稳。四个星期中，前两周小幅回落，第三周持平，第四周小幅上涨。

    去年12月6日~12日，全国36个大中城市重点监测的18种蔬菜平均批发价格，比前一周下降3.6%，同比下降4.5%，随后两周蔬菜平均批发价格基本与该周持平。

    但粮食价格仍在环比上升。国家统计局数据显示，去年12月前两旬，全国50个城市大米和面粉价格分别累计环比上升0.8%、1%。

    交行报告预计，去年12月食品价格环比上升-0.2~0.4个百分点之间，据此测算，CPI同比增幅为4.1%~4.7%，取其中位数，去年12月CPI同比增幅为4.4%左右。照此测算，2010年全年CPI涨幅约为3.3%，小幅超出年初制定的3%的目标。

    国家发改委价格司副司长周望军曾表示，去年11月底以来，居民生活必需品等价格趋稳或有所下降，通胀率可能已见顶，预计去年12月可能回落 到5%以下。但非食品类CPI在国际能源价格上涨和国内油价上调的推动下继续上行，这也是机构预测CPI仍然站在4%以上的重要原因。

    据报道，近日中国银监会以急件的形式，印发了《关于进一步规范银行业金融机构信贷资产转让业务的通知》，在《通知》中，银监会明确提 出，银行在进行信贷资产的转让时，要遵循真实性原则、整体性原则和洁净转让原则三原则，并解释上述三原则“就是要求资产真实转移，转让的信贷资产应当包括 全部未偿还本金及应收利息，要求实现资产的真实、完全转让，风险的真实、完全转移”。在首次提出洁净转让原则的同时，重申了整体性原则。

    业内人士分析，在当前宏观经济及货币政策收缩信号非常明确的前提下，银监会此举意在配合宏观调控，严控银行以信贷资产转让的形式，腾挪信贷额度，并突破全年的信贷总体目标。

    业内分析认为，禁止银行签订信贷资产转让回购条款及禁止整体性拆分，实际上是通过控制货币投放量及削弱货币流动性的方式，来实现抑制通胀预 期的目的，而这样一来，监管层将与银行利益之间产生矛盾。他预测，在政策趋紧的2011年，银行与监管层在信贷资产转让上，可能面临一场博弈。

    既要防通胀，又要保增长，2011年的信贷“阀门”处于两难境地，未来信贷投放总量要在两者之间达到一个近乎平衡的要求，考验着决策者 的智慧。各大行信贷计划迟迟未能出笼。按照常理，次年的信贷规模一般都会在中央经济工作会议之后一周至两周确定，但2011全年信贷额度目前仍未出笼。

央行：或下调货币信贷目标

    按照往年惯例，央行工作会议可能将在元旦后率先举行。业内人士预计，央行工作会议将确定全年的货币、信贷增速目标。预计全年M2增速目标降 至16%，全年新增信贷目标可能较去年7.5万亿元左右的规模有所下降。此外，推动建立新的信贷管理体制、在“十二五”期间推动利率市场化改革也有可能成 为今年的工作内容。在人民币汇率方面，业内人士预计，今年人民币升值幅度可能达到5%左右。

证监会：积极促进市场化并购重组

    根据往年惯例，2011年全国证券期货监管工作会议预计将在本月召开。业内人士表示，监管部门将在2011年会议上部署新的工作重点，预计 将从以下方面继续推进市场化进程。全面发挥市场功能。结合十二五规划，运用资本纽带引导和推动生产要素和社会资源向具有竞争力的新兴行业、高成长性企业集 聚，积极培育战略性新兴产业发展，促进创新型国家建设；积极促进市场化并购重组，加快存量资源的整合，通过资本市场平台促进产业结构优化和升级；进一步发 挥资本市场在促进资本形成、流转、集聚等方面的作用，不断提高资本市场服务经济社会发展全局的能力。

　　银监会：或提高大银行资本监管要求

    按照往年惯例，中国银监会2011年工作会议将在未来两周左右召开。业内人士预计，今年的工作会议将会就坚决守住银行系统风险底线、巴塞尔协议Ш带来的新资本监管要求的影响、严格执行房地产信贷政策等相关议题展开。

保监会：强化资本约束仍是重点

    根据往年惯例，预计保险监管工作会议将于未来两周左右召开。分析人士指出，强化监管将成为今年保险监管的主基调，包括市场秩序、资本约束力 以及高管问责，监管利器将遍及保险公司每个经营管理细节。另据了解，保监会此前已向业内征求过意见的《保险公司次级定期债务管理办法》也有望届时出炉。

    结束2010年年底无心念战下那弃之无味的行情，A股将迎来暂新的2011年。一年之际在于春，一月，当然有梦想，一月，当然值得期待！

    在这辞旧迎新的三天，随时都有一些人，随地都发生一些事。但最精妙之处在于，某些人与事，看似漫不经心，却蕴含“玄机”。

    ●全球番茄酱行业正“风起云涌”。根据欧盟的计划，2011年欧盟三大番茄酱主产国（意大利、西班牙和希腊）将完全取消产业补贴。届时番茄酱成本将提升130欧元/吨，多数欧盟生产商将无利可图，不得不缩减种植面积。

    事未行，价先动。今年6月以来，番茄酱价格以季均约30%的涨幅向前挺进。目前全球番茄酱均价在900美元以上。

    博览研究员注意到，对于目前的国际报价，A股上市公司新中基具有极大的成本优势。据悉，目前新中基库存有近7万吨，今年新酱产量20万吨， 产品加权平均成本仅710美元。如果仅以900美元报价来算，假设第四季度销售12万吨，则第四季度新中基将会产生营业净利润4000万元，一年净利润将 达1.2万亿。

    而番茄酱类似这种涨势的持续性将超过一年，有据可考。有券商分析指出，以上与2007年 年底至2008年年初的供求形势极其相似。据悉，番茄酱价格从2007年10月开始加速上涨，2008年的10月份达到1200美元/吨的历史高位，其中 两大原因和目前相似：第一，2007、2008年度全球番茄出现170万吨的产需缺口；第二，欧盟降低了番茄种植补贴标准。不同的是，这一次由完全取消补 贴替代降低。市场预计，2011年番茄酱均价将升至1100美元/吨。

    这意味着，每季度净赚4000万元只是最保守的盈利数字。对今年亏损的新中基来说，明年业绩大反转是大概率事件。

    ●番茄酱的红色风暴刚上演，流感病毒即将再肆虐。

    过去一周（12月21-27日），英国流行性感冒患者人数增幅超过150%，其中不少人感染甲型H1N1流感病毒。医务工作者发出警告，今后数天内患病人数比例可能升至疫情级别。欧洲疾病预防和控制中心主任施普伦格表示，“流感传播眼下正在欧洲大陆上演”。

    而与人流感相似而不同的是，韩国愈演愈烈的禽流感。

    据悉，韩国近来爆发高致病性禽流感疫情，总计超过10万只家禽遭宰杀。继韩国忠清南道和全罗北道政府12月31日相继确认致病性禽流感疫情后，2011年1月1日庆尚南道政府又证实，泗川市死亡野鸭体内发现致命禽流感病毒。

    而除禽流感，韩国卫生部门当前还在抗击甲型Ｈ1Ｎ1流感和口蹄疫疫情。

    这种流感大流行不是天谴、却是“轮回”。科学家称，流感大流行具有周期和亚周期的复杂性。到目前为止已发生了两个完整的周期：1889-1919年和1957-1977年，而第三个周期2009-2029年刚刚开始。

    既然是“轮回”，眼前即将或正在发生的一切，很难不让人忆起甲流病毒肆虐的09年，在诸多生命备受威胁之际，为攻克甲流而战的A股上市公司：华兰生物，天坛生物，白云山等。

    ●即便甲流是否是极端天气所致，还不确定，但近年极端天气带来的灾害也不在少数。最新的“不幸”是，澳大利亚水灾蔓延，已造成22座城镇被淹，超过20万人被迫撤离。

    澳大利亚总理吉拉德表示，这次的水灾使采矿业受到最严重打击。水灾将使当地煤矿出口中断，基础设施陷入瘫痪，灾区机场关闭。而受灾严重的中部城市罗克汉普顿市长卡特说：“这个社区同南部的联系可能被切断十天……我们的机场可能关闭长达三星期。”

    这意味着，作为矿产资源库的澳大利亚未来至少一段时期将打破现有的煤炭供需平衡，并扭曲煤炭供给状况。对近两月国际煤价上涨趋势无疑是“添砖加瓦”。

    ●当A股还沉浸在元旦的节日气氛中，亚太股市已开门红。至收盘，韩国股市创下3年来新高，台湾股市创31个月新高，香港恒生指数创出两周新 高。而日本、新西兰、泰国等市场休市。港股中表现抢眼的当属中海油，和黄及太古——不是能源，便是地产。而表现较差的是汽车股。

    而以此同时接力的是大西洋彼岸刚刚开盘的欧洲股市，德国、荷兰、比利时，开盘均高达1个点以上涨幅。

    这意味着，A股即将在周围一片“涨升”中迎来2011年的首日交易。

    从某国有银行地方支行信贷部门负责人处获悉，几天前该支行召开了2011年信贷投放计划会议，会上没有明确全年信贷增长额度，仅表示2011年一季度信贷投放额度与2010年大体相当，并没有收紧规模。

    上述负责人还表示，商业银行每年年初都会掀起信贷投放的狂潮，从2010年底银行的“压单”情况看，2011年一季度会继续上演集中放贷。受到信贷收紧信号的预期影响，本着“早投放、早收益”的原则，年初银行将再次上演信贷“井喷”现象。

    按信贷节奏“3:3:2:2”原则，按7万亿预计信贷投放来算，2011年一季度投放应为2.1万亿元，1月份为7000亿元。但有银行业研究员表示，1月份银行信贷投放量肯定偏高，可能会超过1万亿元。

    2009年1月份，金融机构人民币贷款增长达到1.62万亿元的历史天量，2010年1月份稍有回落，但依然高达1.39万亿元。

    信贷增速不回落，和企业信贷需求旺盛有关，所以2011年银行信贷投放不可能急速下降，预计表内和表外新增信贷总量仍能达到9万亿。

    由于2010年底商业银行积压和储存了大量项目，银行业内人士预计2011年年初的“信贷井喷”将再度上演。

    某股份制银行人士透露，该行2010年最后一个多月申请的贷款，都要写承诺函，同意推迟到2011年年初放款，据悉该银行储备了大量这样的 项目。这是一种“惯例”。2010年年底，由于贷款额度用尽，许多商业银行不得不收紧信贷，搁置下大量的贷款项目。除了续期贷款项目，许多银行2010年 12月不再放贷，更多的精力放在拉存款和储备第二年的贷款项目。而这些积压和储备的项目，可能在2011年年初大爆发。

    现在的放贷额很紧张，很多企业都想涌到我们这儿来贷款，去年底信贷就很紧张了，但基本上每天都在放贷。不过，现在的贷款利率起码在基准利率 基础上上浮20%。2011年的信贷业务，主要看收益，给银行带来综合效益高的企业往往容易获得贷款。一般来说，中小企业愿意给出更高的价，因为中小企业 的议价能力本来就低。

    例会背景：

    ●中国12月PMI四月来首度回落，较11月降1.3点至53.9，低于市场预期的55。在构成PMI的五个扩散指数中，新订单指数、购进价格指数和从业人员指数均回落明显，分别比11月下降2.9、6.8和0.5个百分点。

    ●美国制造业和就业数据向好。衡量美国中西部地区制造业活动的指标——芝加哥采购经理人指数（PMI）从62.5飙升至68.6，为上世纪80年代末以来的最高水平，远远超出经济学家的预期。与此同时，美国申领失业救济人数两年多来首次意外降至40万人关口下方。

    ●2010年最后一个交易日，中国外汇交易中心人民币兑美元收盘报6.5897元，连续第四日创2005年汇改来新高，2010年累计升值3.6%。

对宏观经济的主要观点

    ●对2011年上半年全球经济、金融形势的总体判断：

    经济：发达复苏，新兴冲顶，通胀蔓延（从新兴经济体到发达经济体），退出提前（发达经济体），紧缩加码（新兴经济体）；

    金融：美元反转，大宗逞强，股市上涨，债市冷却。

    ●对2011年一季度中国经济、政策形势的总体判断：

    经济：经济潜热，通胀高烧，政策从紧；

    政策：高频紧缩确立（三大失控PK三率齐动）。

    ●对中国2010年12月PMI的解读：中国经济增长的动力更倾向于正常，潜在过热并没有因此数据得到实质性缓解，我们暂不作出控物价已打击经济增长的结论，仍维持一季度中国“经济潜热”的判断。

    ●关于人民币升值：2010年最后一周的人民币连续大幅升值态势只是阶段性的，一季度人民币仍将较快升值，但不可能维持现有升值幅度和频率。短期看，人民币升值的政治需要大于经济需要。

    ●对美国经济数据向好的解读：越来越多的指标超预期，显示美国经济复苏状况越来越符合乐观预期。美国经济向好可能使市场预期美联储政策转向的时点提前。

对资本市场的主要观点

    博览研究员此前指出，宏观政策大开大合导致股市行情暴涨暴跌的惯性并没有改变，而是在加强，2010年以来，宏观政策的“针对性、灵活性” 被发挥到“极致”，使得政策日趋“短期化”，行情的波动性明显加大，波动的频率提高、各种“小周期”的涨跌将层出不穷，基于这个“大背景”，本周，博览研 究员将就此前针对一季度行情“谨慎乐观”的判断，做出细化分解，也即不做方向性的改变，但须对行情的阶段性、节奏予以推敲——

    ●短期：1月中上旬行情“乐观”。因去年四季度的高频紧缩压缩了1月中上旬政策高频紧缩的空间，同时人民币在1月仍将较快升值，大宗商品涨势依旧，1月资金流入意愿较强，我们对1月中上旬A股行情倾向于“乐观”的判断。

    ●中期：1月份之后的行情倾向于“谨慎”，博览研究员要特别提示中期趋势的两大“变数”。1月中上旬政策稳定性较强，行情确定性较高，但越往后政策不确定在增加，行情变数在加大。

    必须高度重视中期趋势的两大变数：一是，国际经济复苏大环境倒逼国内通胀升温，政策紧缩加力；二是，国内通胀、信贷、房价“三大失控”齐聚于一季度，倒逼政府出台更多紧缩政策的可能性在增加。

    澳大利亚是全球最大的煤炭与铁矿石出口国,全球炼焦煤贸易中,澳洲差不多占了三分之二,昆士兰州则是全球最大的海运煤炭出口基地,全州 煤矿产量占澳大利亚全国3.34亿吨年产量的25%。但在昆士兰州,几乎所有的煤矿场都要因为洪水侵袭而关闭,即使有炼焦煤运到港口,也因为太湿而很难装 箱。

    这次洪灾已使最少6家煤矿生产商需要引用不可抗力条款向多国钢铁制造商表示,因天灾等不可预知的原因,无法如期履行煤炭供应合同,当中包括 全球最大矿产商必和必拓、第3大矿产商力拓,以及澳大利亚第4大矿产商英美资源集团。力拓指出,暴雨冲断了矿区道路与铁轨等设施,对采矿造成严重冲击。据 估计,目前已引用或将要引用不可抗力条款延期履行合同的各矿场,合计年产能超过1亿吨,相当于全球市场供应量的40%。

    澳官员称,因为昆士兰未来一周仍将处于水淹状态,炼焦煤赴运受阻情况本月预计将会持续。受洪水影响,澳大利亚2011年首季度的炼焦煤基准价约为225美元一吨,为历史第二高的水平,经济学家预期,优质炼焦煤价格在第二季度将升至250美元。

    中国近年对煤需求极大,仅在2009年1到9月,中国进口各类煤炭总量近1亿吨,比前一年多出近一倍,其中炼焦煤进口更接近2600万吨, 相比前一年差不多增长了4倍。在这些焦煤中,有1740万吨正是由澳大利亚供应。中国从2009年起加征出口关税,抑制煤炭出口,并要增加煤进口量。据估 计,中国煤炭需求达30亿吨,当中电力行业需求达一半。

    美国股市周一创下两年收盘新高，强势拉开2011年序幕，因制造业和建筑业数据均有起色，提振了投资者对美国经济的预期。

    道琼斯格指数飙升93.24点，至2008年8月28日以来最高收盘水平11670.75点，为去年12月3日以来最大单日涨幅。

    纳斯达克综合指数涨38.65点，至2007年12月26日以来最高收盘水平2691.52点，涨幅1.46%。标准普尔500指数涨14.23点，至2008年9月3日以来最高收盘水平1271.87点，涨幅1.13%。

    投资者对全球经济增长的乐观态度促使欧洲普遍上涨。法国股市开盘后也大幅走高，德国DAX 30指数上涨了1.1%，收报6989.74点。伦敦股市周一因公共假日休市。

    亚洲周一亦出现攀升，利好数据给股市攀升提供动力，韩国股市创下历史新高。韩国股市综合指数上涨0.93%，报收2078.08点，创下历史新高。港股新年首日迎来开门红。恒生指数昨日高开100点，其后升幅扩大，收盘劲升逾400点。

新兴市场可望继续领跑

    近期，包括韩国、印尼、马来西亚等亚洲新兴市场股市持续走强，邓普顿资产管理有限公司执行主席默比乌斯认为，新兴市场已逐渐成为投资者心目中的“安全港”。而美银美林全球股市策略师摩尔预计，今年新兴市场还有15%至20%的上涨空间。

    尽管去年“金砖四国”股市的表现不尽如人意，但市场分析师普遍对今年四国股市的表现持乐观态度。其中加拿大皇家银行新兴市场首席策略师夏米表示，亚洲各国依然面临通胀的威胁，但拉美国家的通胀压力温和，以巴西为代表的拉美股市将有不错的表现。

    新兴经济体抗击热钱的战争仍在继续。印尼央行近日表示，将紧缩对银行外汇部位及海外借款的规定。此前一天，有消息称韩国政府也将再度采取资本管制措施。在亚太经济体纷纷开足马力阻击热钱的背后，是亚太地区货币的一路飙升，它们在今年的回报率已经领跑全球。

    印尼央行同时表示，将重新对银行业者的短期海外借款实施30%上限的规定，把资金突然外流的风险降至最低。截至2011年3月，印尼银行业者必须从整体外汇资产中提列5%的准备金，高于目前的1%规定。6月起准备金比率要再提高到8%。

    和印尼一样，亚太的多个经济体正积极防堵源源不绝的资本流入，当地借贷成本及增长率高于发达经济体，令其资产吸引力因而大增，从而导致通货膨胀的风险不断上升。报道称，韩国将于1月下调对银行投资外汇衍生品所设上限，2010年12月，韩国公布了实施新资本控制措施的计划。

    韩国将把国内银行的外汇衍生品投资限额从相当于股本的50%调降至40%，同时把外资银行的外汇衍生品投资限额从相当于股本的250%调降至200%。

    尽管亚太货币当局屡次采取措施阻击热钱，亚太货币在今年的表现依然领跑全球。根据彭博资讯的数据，截至12月30日亚太交易时段，总回报率 排名前十的货币中，有一半都来自亚洲，泰铢、印尼卢比、马来西亚林吉特及日元等货币的总回报率在11.07%至14.40%不等。澳元在在主要货币中表现 第二佳，仅次于南非兰特，回报率为18.73%。

    分析人士认为，亚太经济体可能很难看到食品物价走高态势暂歇，货币收紧政策对缺乏弹性的食品需求没有什么影响。作为对抗食品价格通货膨胀颇为有效的工具，亚太货币存在进一步升值的可能。

    周一，市场参与者普遍认为美国经济正在获得加速增长的动力，这意味着全球最大的大宗商品消费国将在2011年出现非常旺盛的需求。原油 价格在盘中一度突破每桶92美元的关键位置，主力原油合约周一最终收于每桶91.55美元。寒冷天气继续推动天然气价格的上涨。2月主力合约周一大涨25 美分，收于每百万英国热量单位4.65美元，涨幅是5.6%。这是主力天然气合约自10月以来的最大单日涨幅。

黄金期货收盘价创历史新高

    纽约商品交易所3日黄金期货2月合约每盎司上涨1．5美元，收于1422．9美元，收盘价创历史新高，涨幅为0．1％。

    央行二度加息后，资金并没有如市场预期般回流到银行。据银行信贷业内人士透露表示，加息后存户并没有显着的资金回流或者是转存的现象。

    该人士称，目前通胀严重，对于目前5.1%的CPI来说，加息后的利率仍不能有效缓解负利率的情况，很多资金还是希望在资本市场中搏一搏。

    据了解，银行80%以上都是短期存款，目前正处于加息周期，纵使一年以上定期利息上涨了，但是市场预期央行明年还会有进一步动作，因此储户也不会把存款就转成定期。

    加之银行目前贷款额度紧张，很多贷款都不会选择提前还款，因为再贷会比较困难，存款年底基本没有太大的回流。

    为控制通胀及楼价，台湾宣布加息0.125 厘，基准利率升至1.625 厘，2011年1 月1 日生效，这是台湾2010年第三度加息，累积加息0.375 厘，调升再贴现率0.125 厘，至1.625 厘，为2009 年1 月以来的高位。

    同时，决定再出招压楼市，包括将把第二套住房的贷款成数，由70%下调至60%。新增土地抵押贷款的条件限制，贷款最高额度不得超过土地取 得成本或鉴定价较低者的65%，其中10%土地贷款，须等到动工兴建才拨贷，金融机构办理土地抵押贷款，不得另以周转金或其他贷款名目，额外增加贷款金 额。

    学者分析，台湾加息0.125 厘是预期中的事，现在利率低，物价一个月比一个月高，缓步升息，有对抗通胀的意味。

    香港媒体12月3日援引接近索罗斯基金的香港人士消息指出，其实SFM团队早于赴港开幕前，其香港办公室负责人戴霁昕及其团队，曾到北京数天，其间除了解内地经济情况，亦曾与北京官员会面，而中央政府已知SFM在港开业及操作的大概情况。

    报道称，SFM发言人拒绝评论市场传闻，但表示SFM经常与不同的人会面，是正常的商业活动。

    SFM香港在2010年11月1日获发牌照，其在香港的办公室于11月8日开幕。但在开设办公室前，SFM也在纽约已有买卖港股，包括2009年上市的龙湖地产、民生银行等。

    市场传闻SFM全球管理的资产约260亿至270亿美元，其亚洲资产约70亿至90亿美元，占其总资产约1/3，预计将以香港为管理基地。不过报道也指出，在这个投资组合包括不仅是中、港投资，而是全亚洲，包括日、韩、东南亚等多地的投资。

    最新消息指出，曾受聘于Duquesne Capital的李君唯亦已加盟SFM香港，出任基金经理，并已经正式上班。李君唯据传以投资内地房地产股闻名。

    台币连日急升，创出1997 年亚洲金融危机后新高。有台湾金融业者透露，索罗斯现正以香港作为基地，透过花旗等外资银行狙击台币。台湾货币当局破天荒把外资台币计提准备金率由9.77%，大幅调升至90%，大增外资买台币的成本。此举无异于向国际大鳄宣战。

    2011年1 月1 日起调升金融机构收受境外“华侨及外国人与大陆地区投资人”台币活期存款准备率，外资活期存款超过今年底余额的部分，计提准备金由9.775%调升至90%；未超过今年底余额的部分，也从9.77%调升至25%。换言之，外资每多买进100元台币，就要额外存进90元作计提，即大增外资买进台币的成本。

    《联合报》引述金融人士证实，狙击台币的主角正是索罗斯，他从香港汇进资金，透过花旗等外资银行在台湾的分行，在特定时段疯狂抛售美元，导致台币急升。

    相关负责人表示，“索罗斯若真的来，也不会告诉大家他就是索罗斯。”同时宣布，即日起成立专案小组，调查热钱涌进台湾的情况，将立即要求银 行交代外资资金的最终受益人资料，并会派员到银行实地查核，了解国际资金来源及运用情况。据悉，已约请两家“在汇市有异常交易”的外资银行主管“喝咖 啡”。

    当地媒体形容这次是索罗斯对彭淮南的一场“复仇战”，因为1997 年亚洲金融风暴时，彭淮南曾以关闭无本金交割远期外汇（NDF）市场的“非常手段”稳定亚洲货币，阻止索罗斯为首的对冲基金攻击汇市。

    索罗斯在1997 年大举进攻亚洲货币，掀动亚洲金融风暴，他旗下的对冲基金先后狙击墨西哥披索、泰铢、港币、马来西亚币，甚至针对东南亚国家政府，一度令亚洲货币哀鸿遍 野。在索罗斯的对冲基金攻击下，马来西亚改采固定汇率制度、香港动用大量外汇储备与索罗斯对撼。索罗斯当时亦将目光瞄准台湾，其时新上任的彭淮南断然祭出 NDF狠招，击退索罗斯。

    彭淮南曾7 次获金融杂志《Global Finance》评为A 级总裁，因此有“7A 总裁”之美誉。近日更被传是马英九争取2012 年连任的副手人选。

    2010年索罗斯卷土重来，在香港成立分公司，办公室设于中环国金二期、金管局总部楼下，近日更传出他以香港作为基地狙击台币，被认为有“王子复仇”的意味。

    索罗斯以往狙击英镑、泰铢等外币，惯常手法是在汇市大举抛空目标货币，逼使有关国家放弃汇率阵地，让货币大幅贬值，从而从中获取巨利。不过，金融业人士指出，狙击货币并非只有沽空一途，相反也可以炒升。

    例如，台湾年初被美国指责操纵汇率，被批评蓄意压低台币汇价以刺激出口；再加上与大陆签订ECFA，国民党在五都选举又力保不失，政经前景 都看好，台币有更大的升值压力，索罗斯若在此时大举买进台币，就如火上添柴。当台湾货币当局被逼“屈服”，让台币大幅升值时，他就可赚取巨利离场。