九乡新闻网航海王启航之激战之岛:01.21市场评析
来源：百度文库 编辑：九乡新闻网 时间：2024/05/15 14:16:50
(2011-01-21 19:01:46)
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标签：财经
今日上证指数收阳，幅度1.41%，成交1028亿元，量能较前日放大。板块方面，交运、建材涨幅居前，医药、食品饮料跌幅居前。
策略模拟盘今日减仓一半，持仓标的为申万采掘指数和申万有色指数，仓位各25%。
初始资金
100
注：始于2010年12月28日，单向交易费用0.25%。
时间
持仓标的
价格
仓位
资产
总资产收益率
同期沪深300收益率
2010-12-28
采掘（申万）指数
6082.84
50%
49.88
-0.25%
0.00%
有色（申万）指数
4744.12
50%
49.88
2011-1-21
采掘（申万）指数
5675.63
25%
46.54
-6.16%
-2.02%
有色（申万）指数
4499.67
25%
47.31
政策取向方面：偏空
1、 【国内成品油调价“窗口”将正式开启】
国际原油市场22个工作日移动均价到1月20日已突破6%。根据2009年颁布的《石油价格管理办法》，当国际市场原油连续22个工作日移动平均价格变化超过4%时即可相应调整国内成品油价格。由此，从1月21日起，调价“窗口”将正式开启。
有业内分析人士指出，以往每次调价“窗口”打开前夕，各地成品油贸易商会纷纷囤油待涨，但最近这段时间，业界并没有强烈的要求涨价的动力，表现在南北市场成品油批发价走势出现分歧，而贸易商囤油的意愿也不是很强烈。虽然近期国际油价已涨到高位，但传导到国内炼厂至少要到下个月，因此炼厂暂时也没有太大的压力。
另有分析认为，最近柴油需求已开始萎缩，柴油销售利润越来越微薄。相比之下，汽油销售还有比较大的利润，因此近期市场上汽油批发价还在小幅推涨，但反响也不是很好。柴油需求量萎缩的原因主要是北方冷空气南下、各地大面积降温，导致在建工程、基建开工率大幅下降。
点评：准不准以待后验，俺说个猜测：这次调价短期内出不来。
两个原因：一，昨天刚爆料中石油边拿补贴边赚钱利润过千亿，而且是新浪头条；二是12月份CPI4.6%，通胀压力抬头，1季度某月几乎确定性会看到CPI突破5.1前高。
2、 【央行重掌货币信贷总量调控】
按照银监会与人民银行协商的意见，今年货币信贷总量调控由人民银行负责，银监会主要从审慎监管角度予以支持和配合。这一安排将有助于央行构建宏观审慎的政策框架。而在2009、2010年的两年间，货币信贷总量的调控曾由银监会管理。
据了解，央行于今年推出了差别准备金动态调整措施，采用更市场化的手段调控货币信贷总量。
业内人士认为，相对于2010年的信贷额度控制，差别存款准备金率是具有逆周期调节功能的信贷管制措施，其优点在于有一个可预期、公开、透明的实施规则和公式，并据此按月测算，因此相对于信贷规模控制有所改进。
与以往每年年初设定货币总量、广义货币（M2）以及银行贷款的增长目标不同，今年央行并未透露具体的信贷规模计划。
尽管央行并未透露具体的信贷规模，但目前业内仍普遍预计，2011年的新增贷款总额在7万亿－7.5万亿元人民币之间。
事实上，在银行信贷规模受到严格控制的2010年，非银行信贷渠道的融资方式开始大行其道。一位监管层内部人士表示，在过去一段时间，为了绕贷款规模，违规的银信合作、信贷资产装让等“影子银行”业务层出不穷、屡禁不止，留下巨大风险漏洞。
在提出“引导货币信贷总量合理增长”的同时，央行还提出了“保持合理的社会融资规模”。
某外资投行在一份电话会议纪要中称，“社会融资总额”这一概念要把股票、企业发行债券等考虑在内。如果把这些进行汇总，信贷就一下子变得宽松很多，而且流动性也比想象的更加充沛。
显然，控制货币信贷规模抓住了把控流动性的关键点；而关注社会融资总额则将视角放在更为宏观的角度，全盘考量上述问题。从某种程度上来说，今年贷款指标并没有出台，就是要告诉投资者要充分关注社会融资总量这个概念。
点评：大家想一想，为啥要强调社会融资总规模控制？
有个放之四海而皆准的道理：一个东西他改变一定是出了问题。去年下半年通胀抬头，发改委说是人行的问题，货币增长太快；人行说是银监会的问题，真实信贷（含影子银行等等）才是货币增长的原因。大家牵扯不清，那就得明确责任，调整职权范围。2011年央行工作会议公告，控通胀成为央行唯一的施政的目标，人行抓社会融资总额顺利成章。
抓融资总额的措施是啥呢？第一是清理压缩非信贷的融资渠道（不包括资本市场），第二是动态准备金率体系看住银行信贷冲动。
这么干的结果：2011年资金宽松程度较2010年进一步下降，所以说2011年不存在牛市基础，换句话说，上证指数年线收阴是大概率事件。
3、 【传央行逆回购500亿元缓解流动性压力】
由于市场资金面紧张，多位消息人士透露，央行周四与部分银行进行逆回购操作，向这些银行释放资金，以缓解市场的流动性压力。据称，央行与部分银行定向逆回购操作的金额为至少500亿元人民币。
消息人士称，部分银行出现暂时的流动性缺口，无法应对缴款需求，“周三就在说了，(一些银行)可能申请逆回购。”该消息人士表示，本次定向逆回购可能在今天进行，但具体期限和逆回购对象尚不清楚。
在两个月内四次上调法定存款准备金率后，央行宣布本周暂停发行央票，同时也未进行正回购操作。因此公开市场得以连续10周净投放，累计金额6250亿元人民币。其中本周2490亿元，创下一年来净投放新高。
中国人民币利率互换(IRS)周四先升后跌，因银行间质押式回购利率持续跳涨后，央行对部分银行实施定向逆回购，以缓和紧崩的市场资金面。
点评：如果消息属实的话，同志们，麻烦大喽。
央票发不动，上调准备金缴款缴不齐，即便动态准备金体系出台，能起多大作用？当央行想尽办法都无法达到对抗通胀目标的时候，只剩下一条路：连续加息。
资本市场方面，连续加息的末端，通常都能看到股市和楼市稀里哗啦。
经济增长方面，连续加息只会有两种结果：滞涨或者在某一时点快速转入通缩周期。
基本面数据方面：中性
1、 【马建堂：对2011年物价走势不能掉以轻心】
国家统计局局长马建堂周四在新闻发布会上表示，2010年经济运行有四个特点：一是经济增长趋稳，避免了过热和二次探底。二是农业基础加强。三是经济结构有所优化。根据初步测算结果，2010年和整个“十一五”期间，节能降耗的目标基本上可以实现。四是民生显著改善。2010年农村居民人均纯收入在相当长的时期内第一次增长速度超过了城市。
马建堂称，2011年经济机遇与挑战并存，希望与困难同在。挑战困难方面，一是物价上行的压力还比较大；二是经济发展方式转变还需要下更大的力气；三是国外经济的不平衡、不衔接、不协调对中国经济有影响。机遇希望方面，主要是2011年中国经济发展的长期格局没有变化，工业化、城市化、市场化的推动仍然蕴藏着巨大的发展潜力。
马建堂称，最终消费和资本形成占到2010年国民经济的92%，其中，最终消费对GDP增长的贡献率为37.3%，拉动GDP增长3.9个百分点，资本形成对GDP增长的贡献率是54.8%，拉动GDP增长5.6个百分点，货物和服务的净出口对GDP增长的贡献率是7.9%，拉动GDP增长0.8个百分点，加在一起是10.3%。
马建堂称，12月份的物价相对于11月份的物价，无论是环比还是同比，都出现了明显的回落。但对于2011年的物价走势不能掉以轻心。若干发达经济体采取量化宽松的政策，导致国际大宗商品价格的上涨，为了应对国际金融危机的冲击，中国一两年来累积物价上涨的货币条件也比较多，再加上2010年对2011年带来的翘尾因素有2.6个百分点左右。还有劳动力、土地资源等成本的上升等因素，使得2011年中国物价确实有上涨的压力。
对于按照购买力平价（PPP）看中国GDP超过美国的说法，马建堂表示，到目前为止，包括联合国统计委员会组织的PPP的研究仍然被公认为还是研究性质、探索性质。所以，用PPP这个还处在研究中的办法来衡量中国和美国的经济总量也只有参考的价值。
点评：2011年中国通胀有多严重？我们可以让数据说话。
通胀是个笼统的说法，细分开来还有多种类型，有的属于局部通胀，比如说猪肉价格狂涨惹的祸；有的属于全面通胀，你会发现不但菜价涨，房租涨，衣服涨，你能看到东西，都在涨。衡量全面通胀的压力可以用核心CPI，中国统计局不公布这数。那咱们就用非食品CPI来替代。从2001年以来，出现过三次连续两月非食品CPI环比增速高于0.3，第一次是2004年11月12月，第二次2007年11月12月，第三次是2010年11月12月。有趣的是，几乎每次都发生在年末，这里面存在季节性因素。而且对应着CPI同比的高点，都出现在之后的2月份。如果2011年延续前两次的调控力度和节奏，那么2011年2月份CPI将突破5.1前高。如果2011年经济当局未能下狠手整治通货膨胀，全年CPI还将继续攀升，环比非食品CPI三月平均数值高于0.3的局面还将继续。
总而言之，言而总之，局势不容乐观。
资金及流向方面：中性
1、 【银监会发文督促银信合作去信贷化】
为进一步规范银行和信托公司理财合作业务，督促银信合作业务“去信贷化”，银监会就近日发布《中国银监会关于进一步规范银信理财合作业务的通知》。1月20日，银监会就此召开了新闻通气会。
《通知》主要有三项内容。一是细化72号文件对商业银行银信合作业务表外资产转入表内的规定，要求商业银行在2011年按照每季度不低于25%的降幅制定具体转表计划，并严格执行；二是要求信托公司对银信合作信托贷款按照10.5%的比例计算风险资本；三是对信托公司2010年度分红做了限制性规定，即如果信托赔偿准备金低于银信合作不良信托贷款余额的150%或者低于银信合作信托贷款余额的2.5%，2010年度不得分红。
银监会相关人士表示，由于存量的银信合作产品大多是1年左右期限，因此《通知》中的新规定，提高了对银信合作业务的监管要求后，对存量产品影响有限，主要对新增业务会产生影响，尤其是要求信托公司提高银信合作信托贷款的风险资本，以及提高赔偿准备金等，由此提高了企业借信托贷款进行融资的成本。
银监会在通气会后发布的新闻稿中表示，《通知》引导银信合作业务去信贷化、摈弃准银行业务，转向以投资为主的资产管理之路，切实转变银信合作方式。商业银行可借助信托公司全功能、全领域的优势，满足理财资金多元化投资运作的需要，并通过持续推出稳定收益理财产品，满足银行维持自身客户群的需要。
对信托公司而言，在“十二五”转变经济增长方式的大背景下，向自主设计、自主管理方向转型势在必行。信托公司应着眼行业长远发展，大力开拓自主管理类业务，提供差异化、特色化服务，探索和完善信托公司可持续发展的新模式，努力实现内涵式增长。
点评：我想，大家最关心的问题是：这个咚咚对银行业有多大影响。
1.66万亿银信项目规模，虽然理财产品的期限绝大部分都在一年之内，但是产品对应的贷款期限未必在一年之内。很多项目都是长期贷款，滚动发行理财产品。这就带来一个问题，至少有一部分贷款会在2011年重新回到银行表内。对应着，就涉及到提拨备的问题。假设全部算正常贷款，拨备率0.7%，假设全部按照一般水平，拨备率2.5%。那么我们可以算一组数出来：
极端大情况：1.6万亿乘以2.5%等于400亿拨备；
极端小情况：1万亿乘以0.7%等于70亿拨备；
2009年银行业利润总额6648亿，2010年保守估计会到8000亿，无论哪种情况对全行业当年利润的冲击都不大。
真正值得担心的是由此造成对信贷投放总量的冲击，年初每家银行都上报了新增信贷投放计划。银信合作贷款重回表内占不占投放额度呢？如果算，即使全年新增计划7.5万亿，实际投放可能得压缩到6万亿。6万亿是个什么概念，大家可以把他和一系列类似血流成河的字样联系在一起，国内资金将紧张到无以伦比的地步。如果不算，即使新增计划只有7万亿，各家机构的日子似乎也能过下去。
标签：财经
今日上证指数收阳，幅度1.41%，成交1028亿元，量能较前日放大。板块方面，交运、建材涨幅居前，医药、食品饮料跌幅居前。
策略模拟盘今日减仓一半，持仓标的为申万采掘指数和申万有色指数，仓位各25%。
初始资金
100
注：始于2010年12月28日，单向交易费用0.25%。
时间
持仓标的
价格
仓位
资产
总资产收益率
同期沪深300收益率
2010-12-28
采掘（申万）指数
6082.84
50%
49.88
-0.25%
0.00%
有色（申万）指数
4744.12
50%
49.88
2011-1-21
采掘（申万）指数
5675.63
25%
46.54
-6.16%
-2.02%
有色（申万）指数
4499.67
25%
47.31
政策取向方面：偏空
1、 【国内成品油调价“窗口”将正式开启】
国际原油市场22个工作日移动均价到1月20日已突破6%。根据2009年颁布的《石油价格管理办法》，当国际市场原油连续22个工作日移动平均价格变化超过4%时即可相应调整国内成品油价格。由此，从1月21日起，调价“窗口”将正式开启。
有业内分析人士指出，以往每次调价“窗口”打开前夕，各地成品油贸易商会纷纷囤油待涨，但最近这段时间，业界并没有强烈的要求涨价的动力，表现在南北市场成品油批发价走势出现分歧，而贸易商囤油的意愿也不是很强烈。虽然近期国际油价已涨到高位，但传导到国内炼厂至少要到下个月，因此炼厂暂时也没有太大的压力。
另有分析认为，最近柴油需求已开始萎缩，柴油销售利润越来越微薄。相比之下，汽油销售还有比较大的利润，因此近期市场上汽油批发价还在小幅推涨，但反响也不是很好。柴油需求量萎缩的原因主要是北方冷空气南下、各地大面积降温，导致在建工程、基建开工率大幅下降。
点评：准不准以待后验，俺说个猜测：这次调价短期内出不来。
两个原因：一，昨天刚爆料中石油边拿补贴边赚钱利润过千亿，而且是新浪头条；二是12月份CPI4.6%，通胀压力抬头，1季度某月几乎确定性会看到CPI突破5.1前高。
2、 【央行重掌货币信贷总量调控】
按照银监会与人民银行协商的意见，今年货币信贷总量调控由人民银行负责，银监会主要从审慎监管角度予以支持和配合。这一安排将有助于央行构建宏观审慎的政策框架。而在2009、2010年的两年间，货币信贷总量的调控曾由银监会管理。
据了解，央行于今年推出了差别准备金动态调整措施，采用更市场化的手段调控货币信贷总量。
业内人士认为，相对于2010年的信贷额度控制，差别存款准备金率是具有逆周期调节功能的信贷管制措施，其优点在于有一个可预期、公开、透明的实施规则和公式，并据此按月测算，因此相对于信贷规模控制有所改进。
与以往每年年初设定货币总量、广义货币（M2）以及银行贷款的增长目标不同，今年央行并未透露具体的信贷规模计划。
尽管央行并未透露具体的信贷规模，但目前业内仍普遍预计，2011年的新增贷款总额在7万亿－7.5万亿元人民币之间。
事实上，在银行信贷规模受到严格控制的2010年，非银行信贷渠道的融资方式开始大行其道。一位监管层内部人士表示，在过去一段时间，为了绕贷款规模，违规的银信合作、信贷资产装让等“影子银行”业务层出不穷、屡禁不止，留下巨大风险漏洞。
在提出“引导货币信贷总量合理增长”的同时，央行还提出了“保持合理的社会融资规模”。
某外资投行在一份电话会议纪要中称，“社会融资总额”这一概念要把股票、企业发行债券等考虑在内。如果把这些进行汇总，信贷就一下子变得宽松很多，而且流动性也比想象的更加充沛。
显然，控制货币信贷规模抓住了把控流动性的关键点；而关注社会融资总额则将视角放在更为宏观的角度，全盘考量上述问题。从某种程度上来说，今年贷款指标并没有出台，就是要告诉投资者要充分关注社会融资总量这个概念。
点评：大家想一想，为啥要强调社会融资总规模控制？
有个放之四海而皆准的道理：一个东西他改变一定是出了问题。去年下半年通胀抬头，发改委说是人行的问题，货币增长太快；人行说是银监会的问题，真实信贷（含影子银行等等）才是货币增长的原因。大家牵扯不清，那就得明确责任，调整职权范围。2011年央行工作会议公告，控通胀成为央行唯一的施政的目标，人行抓社会融资总额顺利成章。
抓融资总额的措施是啥呢？第一是清理压缩非信贷的融资渠道（不包括资本市场），第二是动态准备金率体系看住银行信贷冲动。
这么干的结果：2011年资金宽松程度较2010年进一步下降，所以说2011年不存在牛市基础，换句话说，上证指数年线收阴是大概率事件。
3、 【传央行逆回购500亿元缓解流动性压力】
由于市场资金面紧张，多位消息人士透露，央行周四与部分银行进行逆回购操作，向这些银行释放资金，以缓解市场的流动性压力。据称，央行与部分银行定向逆回购操作的金额为至少500亿元人民币。
消息人士称，部分银行出现暂时的流动性缺口，无法应对缴款需求，“周三就在说了，(一些银行)可能申请逆回购。”该消息人士表示，本次定向逆回购可能在今天进行，但具体期限和逆回购对象尚不清楚。
在两个月内四次上调法定存款准备金率后，央行宣布本周暂停发行央票，同时也未进行正回购操作。因此公开市场得以连续10周净投放，累计金额6250亿元人民币。其中本周2490亿元，创下一年来净投放新高。
中国人民币利率互换(IRS)周四先升后跌，因银行间质押式回购利率持续跳涨后，央行对部分银行实施定向逆回购，以缓和紧崩的市场资金面。
点评：如果消息属实的话，同志们，麻烦大喽。
央票发不动，上调准备金缴款缴不齐，即便动态准备金体系出台，能起多大作用？当央行想尽办法都无法达到对抗通胀目标的时候，只剩下一条路：连续加息。
资本市场方面，连续加息的末端，通常都能看到股市和楼市稀里哗啦。
经济增长方面，连续加息只会有两种结果：滞涨或者在某一时点快速转入通缩周期。
基本面数据方面：中性
1、 【马建堂：对2011年物价走势不能掉以轻心】
国家统计局局长马建堂周四在新闻发布会上表示，2010年经济运行有四个特点：一是经济增长趋稳，避免了过热和二次探底。二是农业基础加强。三是经济结构有所优化。根据初步测算结果，2010年和整个“十一五”期间，节能降耗的目标基本上可以实现。四是民生显著改善。2010年农村居民人均纯收入在相当长的时期内第一次增长速度超过了城市。
马建堂称，2011年经济机遇与挑战并存，希望与困难同在。挑战困难方面，一是物价上行的压力还比较大；二是经济发展方式转变还需要下更大的力气；三是国外经济的不平衡、不衔接、不协调对中国经济有影响。机遇希望方面，主要是2011年中国经济发展的长期格局没有变化，工业化、城市化、市场化的推动仍然蕴藏着巨大的发展潜力。
马建堂称，最终消费和资本形成占到2010年国民经济的92%，其中，最终消费对GDP增长的贡献率为37.3%，拉动GDP增长3.9个百分点，资本形成对GDP增长的贡献率是54.8%，拉动GDP增长5.6个百分点，货物和服务的净出口对GDP增长的贡献率是7.9%，拉动GDP增长0.8个百分点，加在一起是10.3%。
马建堂称，12月份的物价相对于11月份的物价，无论是环比还是同比，都出现了明显的回落。但对于2011年的物价走势不能掉以轻心。若干发达经济体采取量化宽松的政策，导致国际大宗商品价格的上涨，为了应对国际金融危机的冲击，中国一两年来累积物价上涨的货币条件也比较多，再加上2010年对2011年带来的翘尾因素有2.6个百分点左右。还有劳动力、土地资源等成本的上升等因素，使得2011年中国物价确实有上涨的压力。
对于按照购买力平价（PPP）看中国GDP超过美国的说法，马建堂表示，到目前为止，包括联合国统计委员会组织的PPP的研究仍然被公认为还是研究性质、探索性质。所以，用PPP这个还处在研究中的办法来衡量中国和美国的经济总量也只有参考的价值。
点评：2011年中国通胀有多严重？我们可以让数据说话。
通胀是个笼统的说法，细分开来还有多种类型，有的属于局部通胀，比如说猪肉价格狂涨惹的祸；有的属于全面通胀，你会发现不但菜价涨，房租涨，衣服涨，你能看到东西，都在涨。衡量全面通胀的压力可以用核心CPI，中国统计局不公布这数。那咱们就用非食品CPI来替代。从2001年以来，出现过三次连续两月非食品CPI环比增速高于0.3，第一次是2004年11月12月，第二次2007年11月12月，第三次是2010年11月12月。有趣的是，几乎每次都发生在年末，这里面存在季节性因素。而且对应着CPI同比的高点，都出现在之后的2月份。如果2011年延续前两次的调控力度和节奏，那么2011年2月份CPI将突破5.1前高。如果2011年经济当局未能下狠手整治通货膨胀，全年CPI还将继续攀升，环比非食品CPI三月平均数值高于0.3的局面还将继续。
总而言之，言而总之，局势不容乐观。
资金及流向方面：中性
1、 【银监会发文督促银信合作去信贷化】
为进一步规范银行和信托公司理财合作业务，督促银信合作业务“去信贷化”，银监会就近日发布《中国银监会关于进一步规范银信理财合作业务的通知》。1月20日，银监会就此召开了新闻通气会。
《通知》主要有三项内容。一是细化72号文件对商业银行银信合作业务表外资产转入表内的规定，要求商业银行在2011年按照每季度不低于25%的降幅制定具体转表计划，并严格执行；二是要求信托公司对银信合作信托贷款按照10.5%的比例计算风险资本；三是对信托公司2010年度分红做了限制性规定，即如果信托赔偿准备金低于银信合作不良信托贷款余额的150%或者低于银信合作信托贷款余额的2.5%，2010年度不得分红。
银监会相关人士表示，由于存量的银信合作产品大多是1年左右期限，因此《通知》中的新规定，提高了对银信合作业务的监管要求后，对存量产品影响有限，主要对新增业务会产生影响，尤其是要求信托公司提高银信合作信托贷款的风险资本，以及提高赔偿准备金等，由此提高了企业借信托贷款进行融资的成本。
银监会在通气会后发布的新闻稿中表示，《通知》引导银信合作业务去信贷化、摈弃准银行业务，转向以投资为主的资产管理之路，切实转变银信合作方式。商业银行可借助信托公司全功能、全领域的优势，满足理财资金多元化投资运作的需要，并通过持续推出稳定收益理财产品，满足银行维持自身客户群的需要。
对信托公司而言，在“十二五”转变经济增长方式的大背景下，向自主设计、自主管理方向转型势在必行。信托公司应着眼行业长远发展，大力开拓自主管理类业务，提供差异化、特色化服务，探索和完善信托公司可持续发展的新模式，努力实现内涵式增长。
点评：我想，大家最关心的问题是：这个咚咚对银行业有多大影响。
1.66万亿银信项目规模，虽然理财产品的期限绝大部分都在一年之内，但是产品对应的贷款期限未必在一年之内。很多项目都是长期贷款，滚动发行理财产品。这就带来一个问题，至少有一部分贷款会在2011年重新回到银行表内。对应着，就涉及到提拨备的问题。假设全部算正常贷款，拨备率0.7%，假设全部按照一般水平，拨备率2.5%。那么我们可以算一组数出来：
极端大情况：1.6万亿乘以2.5%等于400亿拨备；
极端小情况：1万亿乘以0.7%等于70亿拨备；
2009年银行业利润总额6648亿，2010年保守估计会到8000亿，无论哪种情况对全行业当年利润的冲击都不大。
真正值得担心的是由此造成对信贷投放总量的冲击，年初每家银行都上报了新增信贷投放计划。银信合作贷款重回表内占不占投放额度呢？如果算，即使全年新增计划7.5万亿，实际投放可能得压缩到6万亿。6万亿是个什么概念，大家可以把他和一系列类似血流成河的字样联系在一起，国内资金将紧张到无以伦比的地步。如果不算，即使新增计划只有7万亿，各家机构的日子似乎也能过下去。