国资委详解央企资源整合思路

　　邵宁指出，央企间可采取收购、资产置换、相互持股甚至产权无偿划转等方式重组

　　数量服从质量的央企重组新思路越来越明晰。国务院国资委副主任邵宁近日在央企内部资源整合经验交流与培训会上表示，并购重组是央企做强做大应当具备的基本功，而资源整合能力是央企做强做优应当具备的核心能力，央企不仅要会做并购重组，还要会整合资源。

　　邵宁指出，央企要提升核心竞争力，就必须推进业务结构调整与优化，剥离非主业和非战略性业务。

　　“前几年央企做的非主业剥离，主要是清理无效低效投资，但从跨国公司全球战略角度来看，更为重要的是将非主业、非战略性业务剥离出去。”邵宁说，即使是盈利的业务，如果不符合公司发展战略，也要坚决退出。

　　在剥离非主业方面，资本市场是一个重要平台。邵宁表示，央企可以将非主业和非优势业务通过产权交易市场转让，或者先上市后通过资本市场卖出股票等方式退出。

　　另一种处理央企非主业资产的办法，是推进央企之间的重组整合。由于央企业务领域宽广，一个央企的非主业资产符合另一个央企的主业发展需要，或者一个央企的非优势业务是另一个央企具有竞争优势的，因此，国资委鼓励这样的央企之间开展重组整合。

　　“根据当前企业实际，应当探索通过多种方式推进在央企之间开展重组整合。”邵宁指出，有上述情况的央企可以采取收购、资产置换、相互持股，甚至产权无偿划转等方式进行重组。

　　在鼓励央企进行重组的同时，邵宁还要求央企“不能只吃进，不消化”。邵宁指出，并购重组一定要给企业带来新的技术或者市场，或者在某些方面降低成本、提高产出与收入，只有对战略、管理、品牌、业务、文化等各个因素实施有效整合，才能出现重组协同效应，实现并购重组的目的。

　　在资源整合方向上，邵宁建议央企要沿产业链方向进行资源整合，推动资源向产业链的关键环节和高端布局，向战略性新兴产业发展。

　　“产业链不是越全越好，要突出关键环节。一般来说，央企比较适合发展产业链中进入门槛和技术要求较高、规模效应较明显的业务，对于一般性、没有优势的业务，外包出去可能效果更好。”邵宁说。

　　邵宁强调，在并购重组的开始，做前期尽职调查的时候，央企就要及时筹划将来的整合，如果发现目标企业整合难度太大，或者无法整合，那就应当尽早决定放弃或者改变重组方式，实在不能整合的就不要重组。

国资委和盘托出央企整合思路 要利用好资本市场

　　国资委网站5日公布了国资委副主任邵宁的一个讲话稿。邵宁提醒央企“要利用好资本市场，使企业资源配置不断合理化，同时更好实现资源的市场价值”。他建议，央企在剥离非主业资产时，可将非主业业务通过产权交易市场转让，或先上市后通过资本市场卖出股票等方式退出。

　　在日前召开的中央企业内部资源整合经验交流与培训会上，邵宁坦承中央企业在资源配置方面仍然存在一系列问题。一批企业在转型过程中造成核心主业不突出，相关业务在行业细分领域没有话语权。一批企业专业化整合工作深度还不够，未能有效发挥协同效应。还有一批企业改制上市后，存续企业发展困难，或者同一业务板块内拥有多家上市公司，资源分散。

　　他强调：“中央企业发展到目前这个阶段，确实应该好好将内部资源进行有效梳理和整合，把重点真正放到内部资源的优化配置上来。”

　　邵宁认为，改制上市是实施央企内部资源整合的一个重要推动力，也是推动内部资源重组的一个重要机会。首先，为推进上市，央企要对内部各类资产和业务进行认真梳理和重组，组建主业突出、资产优良的股份公司。其次，为实现主业资产整体上市，通过对未上市部分进行持续整合，把宜于上市的资产和业务通过定向增发、资产收购等多种方式，不断注入上市公司，这又促进了企业对内部资源的重新梳理。而且，上市公司在重组整合方面，操作方式更加灵活、监管更加严格、运作更加市场化和规范化，有利于促进资源的优化配置，提高资源使用效率。还有，非常重要的一点是，上市后的资金集中到股份公司层面，改变了以往资源都在下面，上层手中没有资源、难以调控的状态。

　　据介绍，截至目前，已经有40多家中央企业实现了主业资产整体上市，有力促进了内部资源整合，提升了公司市场价值。

　　对于下一步如何深入推进中央企业内部资源整合工作，邵宁提出，首先做好非主业剥离工作。“在具体方式上，可以将非主业和非优势业务通过产权交易市场转让，或者先上市后通过资本市场卖出股票等方式退出。”另外，也可以探索通过国新公司实施剥离重组，以及对主业资产整体上市后存续企业的改革重组，发挥资产经营公司的平台功能。

　　邵宁强调，根据当前企业实际，尤其应当探索通过多种方式推进在中央企业之间开展重组整合。央企双方可以采取收购、资产(股权)置换、相互持股，甚至产权无偿划转等方式进行重组。“我们积极支持、鼓励并将进一步推动中央企业之间开展这类资源整合。”

国资委启动瘦身运动 央企或暂停海外投资大跃进

　　到今年8月24日，王勇就任国资委主任满一年。不过，想给这位行事严谨而稳健的国资“新老板”(此称呼系延续称其前任李荣融为“李老板”)这一年的成绩下个结论，委实艰难。

　　相比于自国资委成立即领衔、为国资委打下深深烙印、素有“铁腕”之称的李老板，今年56岁的王勇，在过去一年中没有那么多著名的“李氏语录”流传于坊间。他的基本思路，按照多位接近或关注国资的人士描述，还是以延续旧制为主，“毕竟船大难掉头”。但，王勇又决非“萧规曹随”，他对前任思路的调整、优化，也不乏重笔。 

　　在距卸任1个月零1天之前的2010年7月23日，李荣融还在中央企业负责人会议上指出，要以组建国新资产管理公司为契机，加快中央企业重组和调整，年内把央企由125家调整到100家内。“目前央企兼并重组的速度还是慢了点，”他说，“要被装进去的企业，你们也不要觉得不光彩，我们并不会一卖了之！”

　　如今，国资委管辖的央企，仍定格于120家—曾经波澜壮阔的央企重组整合“瘦身运动”(从2003年国资委成立时的196家缩至“李老板”卸任时的125家)，如今仿佛按下了“暂停键”。理由是：数量不是最关键的，质量和效益更重要。

　　更多迹象，稍加留意就可获知。

　　自2008年金融危机始，大批“中”字头企业纷纷出海。震动业界的案例，当中铝莫属。2008年1月31日，中铝联手美国铝业，动用140.5亿美元发动“黎明突袭”，收购力拓伦敦上市公司12%股份，成为力拓单一最大股东，成功阻击国际矿业巨头必和必拓对力拓的合并计划；2009年2月12日，中铝再度宣布以195亿美元现金入主力拓(后因力拓反悔而败北)。诸多举世震惊的“中国买家”故事，符合李老板预期，自2003年担任国资委主任后，李荣融一直提倡央企要去“踢世界杯”(即参与国际竞争).

　　如今，“世界杯”大有偃旗息鼓之势。国内舆论开始更多地审视央企“海外大跃进”带来的风险。过去几年的数个曾被视为标杆的海外项目，近来相继爆出巨额亏损。央企境外资产流失(2010年末境外资产总额达2.7万亿元)，据传达千亿规模，实则几近一笔糊涂账。

　　今年初，国资委即表示，境外资产的监管对于国资委来说是一个新课题。国资委副主任邵宁也指出，这几年中央企业“走出去”的步伐比较大，总体上讲，效益是不错的，但同时风险也非常大。话音刚落，今年6月下旬，国资委更连续出台两个文件：《中央企业境外国有资产监督管理暂行办法》、《中央企业境外国有产权管理暂行办法》。这意味着，央企所有的境外资产，将被全面监管。

　　即使在本土，曾经纵横捭阖的央企们，也不得不放缓脚步—那种“一个央企站起来，千万民企倒下去”景象不复再现。中铝在2010年勉强扭亏，但对云铜等企业的整合远未达到预期(2007年8月19日，中铝公司通过增资扩股，以近百亿元人民币的代价取得云铜集团49%的股权，成为第一大股东)；中钢深陷山西中宇和河北纵横项目，总经理黄天文黯然离职；中冶投资河北恒通，四年亏损46亿。

　　2011年上半年，央企应收账款已达上万亿，而主营业务成本同期增长25%，半数以上中央企业平均资产负债率超过65%—它甚至没有跑过地方国资，根据国资委官网披露，2011年上半年，地方国有企业净利润同比增长33%，而同期央企净利润同比增长14.6%。

　　有接近国资委的人士观察：过去一年，王勇一直强调的是“监管”。

　　当然，这不是简单的“李荣融时代”或“王勇时代”可以描述的，或许，真正的“王勇时代”还远未开始。过去一年，王勇的主体思路难以解读，表面看来，诸多工作依然是完成前人未竟之功。在这位前国家质检总局局长的讲话中，“质量”一词频频出现，他是更内敛、谨慎，还是在调理上一轮猛冲之后留下的后遗症，暗中蓄力？有接近国资委的高层人士亦佐证，对于国资委的未来走向看不清。

　　形势逼人。近期波谲云诡的全球金融市场剧烈震荡—环球股指大跌、哀鸿遍野(8月10日受美联储声明又有反弹)，一时令央企雪上加霜，有分析甚至认为，“央企的苦日子即将来临。”

　　不过，类似预言，大央企们未必听得进去。最近一年，多家央企高层大换班，企业更注重于聚焦内部整肃，以及思路调整，或者矫枉过正。

国资委称央企数量已减至117家

　　本报讯 对于中央企业并购重组的现状、目前所面临的问题以及未来的发展，国务院国资委改革局副局长刘文炳日前表示，未来几年，中央企业进行市场化并购重组是大趋势，要坚持市场化专业化运作，创新并购重组方式。但要高度重视各类风险，特别要避免盲目兼并和“多元化”陷阱。

　　从中央企业的数量和规模来看，已由国资委成立之初的196家减少到目前的117家；2010年底122家中央企业资产总额达到24.3万亿元，超过80%的资产集中在石油石化、电力、国防和通信等领域和行业。

　　刘文炳坦陈，中央企业并购重组后确实还存在一些问题值得关注，首先是一些中央企业发展战略不清晰，盲目扩张，带来诸多风险。其次，有的企业在并购重组后内部资源整合不到位，难以实现预期目标。第三，伴随着并购重组快速推进，有的中央企业的管控能力却相对滞后。

国资委或酝酿大动作 三类上市国企整合有望提速

　　据上证报资讯统计，年初以来A股已有95家上市公司筹划涉及国资重组整合的重大资本运作事项，包括整体上市、资产注入、定增募资、借壳上市、壳公司收购等，频率与幅度明显强于去年。此外，5月以来，已有近20家上市国企停牌筹划重大事项，国资整合已进入密集运作期。

　　上证报记者注意到，近日有消息称，由国资委牵头拟订的“深化国有企业改革指导意见”基本成型，并已向国务院汇报，按此前计划将于今年上半年出台。据悉，新方案至少涉及两部分内容，其一是将国企改革方向与行业发展需求深度结合；其二是进一步加大利用资本市场力度，通过收购、增发、注资等重组方式推动国资整合。

　　而通过对近期已披露重组意向的案例的分析，在那些尚未有“动静”的上市国企中，有三类情况或值得关注：被强势国企收购、并许下重组承诺的壳公司；有区域性特殊国资整合政策背景的上市国企；有行业性整合预期的上市国企。

　　买壳+整合增量存量双管齐下

　　上证报记者从多个地方省市国资委人士处获悉，让地方龙头国企整合收购当地陷于亏损的上市国企，进而再注资整合、做强做大，已成为新的政策导向之一。

　　5月18日，因控股股东筹划重组而停牌的新乡化纤公告称，接控股股东新乡白鹭化纤集团通知，其正与河南煤业化工集团协商与上市公司有关的战略合作发展事项，有可能发生实际控制人变动的情形。资料显示，经营惨淡的新乡白鹭化纤集团实际控制人为河南新乡国资委；而河南煤化集团控制人为河南省国资委。河南煤化若入主，有利于帮助新乡化纤摆脱困境。

　　再往前溯，ST景谷4月公告，二股东景谷森达与云南省投资控股集团有限公司签署了《上市公司股份无偿划转协议》，景谷森达将持有的景谷林业3202.67万股无偿划转给云南省投资控股集团有限公司。资料显示，景谷森达实际控制人为景谷县政府；云南省投资控股集团实际控制人为云南省国资委，其介入ST景谷值得关注。

　　同时，在国务院国资委层面，央企也被要求按行业划分加速整合旗下上市公司。近期相关案例可见江钻股份“划归”中石化石油工程、中国铝业并购银星能源打造煤电铝一体化产业链等。

　　另一方面，国企还在加大收购经营不佳的民营上市公司的力度。“最近壳公司价格又涨了不少，除了IPO撤单的公司要借壳外，竟然出现很多大型国有企业想买壳！”某长期经营壳公司买卖的资本圈内人士对此颇为惊讶。

　　如5月13日，南国置业公告称，公司第一大股东许晓明同意放弃其所持有的占公司15%股份的表决权，并认可中国水电建设集团房地产有限公司拥有公司的实际控制权。这距离南国置业引进央企中国水电地产做二股东，不足半年时间。

　　必须一提的是，上述三案例均属增量，而在存量方面，上市国企停牌筹划资本运作、国企集团完成整体上市的案例也愈加频繁出现。5月21日，大连热电公告，拟以7.07元/股向控股股东热电集团的全体股东发行1.79亿股，吸收合并热电集团，进而完成后者的整体上市工作。

　　该类上市国企可查案例更多，不少尚在停牌中，如新南洋、*ST东热、中航电测、有研硅股、大唐电信等等。

　　三类国资整合机遇值得关注

　　对投资者而言，新一轮国资整合提速亦带来新的机遇。

　　其一，被强势国企收购、且存在资产重组承诺的上市壳公司，其基本面改观进度与增值空间值得关注。

　　如前述的河南煤化集团收购新乡化纤。据查，河南煤化集团在2012年世界500强榜单中以279.192亿美元的营业收入、2.234亿美元的利润，排名第397位，旗下有煤炭、化工、有色金融、装备制造、物流贸易、建筑矿建和现代服务业七大产业板块。

　　值得一提的是，河南煤化集团此次筹划收购新乡化纤前，曾在2011年收购另一河南上市绩差国企银鸽投资。

　　彼时，河南煤化集团在公告中展现其对改造银鸽投资的恢弘计划：承诺在“十二五”期间，通过公司或公司控股公司在漯河市投资不低于50亿元，逐步将除煤炭业务外的其他公司的股权划入漯河银鸽实业集团。待时机成熟时，将向上市公司注入除煤炭业务外的拟上市资产。并在“十二五”期间，“力争将银鸽集团或银鸽投资打造成资产和销售均超过百亿的企业”。

　　截至目前，河南煤化集团尚未履行重组银鸽投资的承诺。机构研究人员认为，河南煤化集团进一步收购新乡化纤，标志其资本运作效率与力度正在加强，对银鸽投资重组运作显然也应有明确思路。

　　其二，有区域性特殊国资整合政策背景的上市国企，在监管部门推动下，有望整体改善经营基本面。

　　近年来，各地方政府频繁出台国资兼并重组整合政策，积极推进企业重组。同时，各地方政府在“十二五”规划中均提出加快国资证券化的目标，并鼓励整体上市。受此影响，上海、重庆、北京、深圳、武汉、云南等地的上市国企重组整合均推进得有声有色。目前，拥有较强的地区国资整合预期的或属新疆板块，如*ST中基曾筹划重组，以及此前被中国水务投资公司收购的香梨股份也已停牌等。

　　其三，有行业性整合预期的上市国企，在新的国资监管思路下，或有事件性投资价值。

　　记者获悉，3月份以来，国资委多次和钢铁、有色、煤炭、石化、装备制造、汽车、建材、造船、轻工、纺织等十大重点行业协会进行开会研讨，并要求上述十大行业协会根据各自行业情况编写“产业布局及央企在行业转型中地位和作用”的报告，并上报国资委。

国资委重新谋划国企产业布局 将形成新监管体系

　　“深化国有企业改革指导意见”基本成型

　　国资委重新谋划国企产业布局

　　将明确国企改革战略方向，对国企进行分类，形成新国资监管体系

　　《经济参考报》记者日前从权威人士处获悉，由国资委牵头拟订的“深化国有企业改革指导意见”已经基本成型，并已向国务院汇报。按照国资委此前计划，将在上半年出台。

　　上述权威人士透露，方案涉及的一部分重要内容，是将国企改革和行业发展需求相结合，让国企在行业转型升级中发挥更大作用。

　　3月份以来，国资委多次和钢铁、有色、煤炭、石化、装备制造、汽车、建材、造船、轻工、纺织等十大重点行业协会进行开会研讨，并要求上述十大行业协会根据各自行业情况编写“产业布局及央企在行业转型中地位和作用”的报告，并上报国资委。

　　“协会已经在5月底之前陆续把报告上交国资委，国资委结合报告内容，勾勒出国有企业下一步改革原则、方向、目标、任务、路线、时间等。”上述人士说。值得注意的是，即将出台的纲领性改革意见将明确国企改革的战略方向，同时对国有企业进行分类，在战略定位的基础上形成新的国资监管体系。

　　“下一步国企改革的一个重要方向是对国企进行战略性定位，一类是公益性国企，另一类是竞争性国企，在分类的基础上，再根据重点行业的产业发展的情况来制定国企改革方案，这样不仅更具有操作性，同时国企的发展和改革也将有力地调整和带动相关行业发展。”中国企业研究院首席研究员李锦对《经济参考报》记者说。

　　值得注意的是，一方面，无论从市场份额还是经营规模，国企在上述十大重点行业中均处优势地位，同时也是带动产业结构调整的“主力军”；但是另一方面必须看到，目前我国制造业普遍面临经营成本刚性和激烈的市场竞争，包括钢铁、有色、造船等行业深陷亏损困局，国企也不例外。

　　最新统计显示，随着沪深两市上市公司年报公布收尾，中国远洋、中国铝业、中国中冶、鞍钢股份等大型央企再度位列亏损榜前列，中国远洋继2011年巨亏104 .48亿元，2012年再度亏95.59亿，连续两年成为A股市场亏损额度最大的上市公司，被交易所ST处理；中国铝业2012年亏损82.34亿元；中国中冶2012年亏损69.52亿元。从行业分布来看，位列亏损前十位的上市公司中，航运业1家，钢铁业5家，铝业1家，建筑业1家，装备制造业1家，通信设备制造业1家，钢铁企业占据了半壁江山。

　　除了亏损重压外，今年央企还面临国资委“保增长”任务。记者了解到，国务院国资委主任蒋洁敏近日向央企下达“硬任务”，中央企业2013年增加值要达到8%以上，利润增长要达到10%以上。他在日前国资委召开的“一季度经济形势通报会”上坦言，中央企业一季度生产经营和经济效益总体延续上年四季度以来回升态势，但仅为恢复性增长，从行业看，各个产业板块发展不平衡，中央企业面临的困难和风险依然较多，绝不能掉以轻心。

　　李锦表示，从目前来看，国资委对国企下一步改革重点，将更加偏重于设计好的经营管理方案，同时加强对企业经营的监管和考核力度，防范风险的同时提高利润，用更加市场化的手段让国有企业在竞争中不断升级，而不是一味的在国企困难时“输血”。

　　中国人民大学经济学院副院长刘瑞认为，下一步国企改革不是要“一家独大”，而是要着力构建一个与民营企业共赢发展的机制，把竞争者变成合作者。除了保证已经形成的公平竞争格局，还要加大股权多元化力度，吸引更多的社会资金参与竞争性领域国企改革，但是也要划定一个“安全线”，对于一些特殊行业的国有公司，还要保证国有的相对控股权。