李彦炜秘诀：价值投资者中的趋势投资者

　　据壹私募网研究中心统计，今年一季度阳光私募平均收益率为-0.07%，而沪深300指数下跌6.43%。而据银河证券基金研究中心的统计，股票型公募基金一季度平均业绩为-3.40%。显然，私募表现远好于同期大盘和公募基金。

　　如果从各自的最高收益来比较，阳光私募的优势则更加明显。据壹私募网研究中心统计，截至4月12日，在可比的392只阳光私募中，一季度收益最高的是京富融源的隐形冠军一期产品，其基金经理李彦炜在1月2到4月2日期间获得了29.41%的绝对收益，成为名副其实的冠军。而公募基金的冠军一季度收益只有12.07%，两者收益率相差一倍。

　　隐形冠军取自赫尔曼•西蒙，

　　聚焦企业成长趋势

　　隐形冠军的产品名称取自著名德国管理学者赫尔曼•西蒙(Hermann Simon)的发明，他第一次将优秀的中小公司称为“隐形冠军”，被誉为“隐形冠军之父”。

　　李彦炜在复旦大学读世界经济系国际贸易学士的时候，就已经对“隐形冠军”投资理念的具体内容有了一定的雏形。

　　“当时，我从投资长虹这个中国第一个市场化的家电巨头身上，领会到：拥有强悍灵魂人物的领军企业在资本市场上一定会得到追捧。后来，在2005年年中行情低迷阶段，在投资中集集团和振华港机的过程中，突然看到德国管理大师——赫尔曼•西蒙对这两家公司也有比较精彩的评论，誉之为‘隐形冠军’。”

　　为此，李彦炜专门研读相关文献，并结合企业生命周期理论和实物期权理论，完成了整体的隐形冠军投资理念的具体框架。

　　“在新安股份的研究和投资过程中逐渐使之在定性和定量两个方面都具备了实际操作的基础，获得了实证和投资回报，进而有信心在后续投资中进一步完善和应用。”

　　李彦炜将自己的投资风格概括为：“价值投资者中的趋势投资者，主要的聚焦点在于企业的成长趋势。”

　　夺冠秘诀：“取巧”与“守拙”结合

　　隐形冠军在一季度的成功，来源于李彦炜对“取巧”和“守拙”独特想法和时机的把握能力。

　　“我们的成功关键，基础中的基础应该是在于对企业本身的关注。”李彦炜对理财周报记者介绍说：“我在2009年三季度的企业调研当中发现：2008年的金融危机对于隐形冠军企业，也就是细分行业龙头的影响居然是消灭了很多小的经营对手。他们的订单数量已经恢复增长，而且定价能力有所增强，我看到了他们从中国第一走向世界第一的希望。”

　　“然后就是具体交易中的‘取巧’和‘守拙’。‘取巧’是去年9月建立基本仓位的时机把握得比较好，后期又利用迪拜事件，在其引发的对所谓第二波金融危机的恐慌中掌握比较低的头寸；‘守拙’是在去年12月份的股指期货融资融券热点切换预期时段守拙，没有进行动作。进入2010年后，中型成长企业尤其是龙头公司得到了市场的认同。”

　　3000点的尴尬：甘蔗的末梢最甜

　　今年的市场变化莫测，政策也是难以琢磨。在3000点这个尴尬的位置上，李彦炜认为：“重点要寻找安全边际，对于超额收益不必太过追求。”

　　李彦炜表示：“现在这个位置的尴尬可以这样理解，毕竟这里已经超过了山腰，但是对于风险偏好较强的投资者来说，甘蔗的末梢又是最甜的。这样来说，寻找超额收益就不必了，寻找安全边际倒是某种可行之道。总体来说还是寻找确定性的增长，对于成长股来说，市盈率不是问题，重要的是确定性的三年成长速度，如果还存在一个强势的大股东资产整合注入的预期，那就是安全边际所在。”

　　二季度争取利润最大化，

　　二季度一般是每年里面交易最活跃的时段，无论是反弹反转、熊市牛市，二季度基本上是决定一年交易性收益的关键时段。三四季度则不然，在中国市场，对于政策的判断和反应就成了重要的盈亏驱动因素。

　　因此，李彦炜对未来的市场预期是：二季度就是争取交易利润最大化。三季度应该是鸡肋，四季度又回到政策反应上，今年四季度一个重大的特点就是政府心不定、力不足，届时会出现一个相对混乱的局面。

　　“喜欢混水摸鱼的交易者会获得较好的机会，而确定性强的品种则会成为避险者的选择。这两类品种都会获得一定程度的溢价。”

　　融券难必须要有制度性

　　突破或金融创新来解决

　　对于即将推出的融资融券业务，市场许多人士认为融券会很困难，因为融券会体现出市场下跌的趋势，所以没有人愿意融券给别人。对此，李彦炜认为：“这种观点并不是融券难的根本原因。因为，任何金融工具的出现，都会对市场有实质性影响，尤其在中国这个管制严重的市场条件下，就更加明显，他会明显的改变流动性和风险溢价率。”

　　李彦炜强调：“融券的艰难不是由于愿意的与否，而是我们证券市场实行的是一级集中交割制度，依靠券商自营的量，根本就没券供应，这个必须要有制度性突破或者金融创新工具来进行解决，目前来看，可能又是信托产品的机会，就像2008年的计划性信贷紧缩导致了银行信贷资产中间业务化，带来理财产品市场大发展一样。谁先开发了产品，谁就在市场上获得了主动权。”