致青春郑微最后和谁在:枯荣-致彷徨中的投资者

在东方价值网上看到这篇文章，非常佩服，说出了我想说的话，所以转载于此。另一方面也很好奇“OUTMAN俱乐部”？枯荣？我得施展我的神搜大法了...

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2010年即将进入尾声，展望过去一年，市场出现了A股极少见的两极分化。一方面是以沪指为代表的大盘蓝筹股走势低迷，上证指数全年回报率远低于全球市场平均水平。另一方面是以中小板和创业板为代表的小盘股，涨幅惊人，大盘股和小盘股的估值差距越来越大，不仅创下历史最大水平，而且丝毫没有停歇的势头。
 
   让我们梳理下2009年以来发生过什么呢？首先，09年中后期开始的宏观调控再次印证了所谓“10年10个月”的传统。10年的中增长周期结束和10个月后针对刺激经济政策的调控。对于经济刺激政策的退出效应提前在股市反映。市场开始出现两个局面：第一是zf将新经济增长周期的推动力希望寄托于转型（消费结构转变、产业升级和减少资源消耗和环境破坏），第二是流动性依然泛滥（09年M1增速远超历史最高水平）。在危机后经济打下强心针后面临重新回归的背景下，市场（也许是zf）将流动性引入这些可能给未来经济增长提供推动力的领域。创业板适时诞生，并且为此提供了一个很好的宣泄平台。这和90年代A股的配合国企改革使命一样。
 
　　其次，05年开始的股权分置改革终于到了大股东（或控股股东）获得回报的时候了。当年为了实现限售股改制上市，大小股东付出了巨大代价（无偿给小股东支付对价）。此时，大股东对于自身公司股价的表现关心程度远远超出了05年前。这也是双刃剑，一方面激发了大股东做好实业，提高业绩回报的激情，从而提升公司市值，也直接增厚自身财富。但另一方面，也会导致部分大小股东（特别是民营企业）过于关注自身公司股价涨跌，甚至不排除在限售股解禁前后拉高股价增厚财富的可能。换言之，如果说01-05年中科创业、银广夏、德隆系的覆灭宣告90年代末坐庄模式终结的话，现在我们可能面临更加复杂的局面：因为大股东或控股股东以前所未有的热情参与到自身股价涨跌运动中来。更糟糕的是，传统坐庄面临的拉升成本和高位派发问题，在新的模式下都得到了很好的解决。以往公司控股股东与坐庄机构之间的复杂博弈局面也得到了解决，资金和公司高层的结合，将导致坐庄模式被演绎到完美的境地。当然，并不是认同这种情况已经成为A股普遍现象，但从这一年多的很多公司股东行为来看，这种担心很可能不是自以为是的推测。近期的哈高科可能就是其中一例。
 
　　再次，此次金融危机影响之深远剧烈，可能是过去几十年全球所未曾面对的。此前也许只有70年代第一次石油危机可以媲美。在全球向经济注水后，流动性成为推动资本市场的主要力量。而经济面却还看不到新一轮经济增长的曙光。这可能是老巴在目前减仓的主要原因。同样，国内经济的形势也是错综复杂。四万亿的投资项目在陆续进入开工，而支柱产业的房地产面临调控，谁来弥补缺口？市场将希望寄托在新兴产业上。但短期内指望这些产业成为汽车、房地产等上万亿规模的经济发动机，显然只是资本市场的一个美好愿望。尽管也许诸如高铁、特高压、海洋装备等一些行业上，中国企业具有一定的比较优势（并不是技术优势，而是性价比优势），但我不相信诸如新能源、新化工材料、医药生物制品等方面，中国企业会爆发小宇宙。这些需要太多的知识技术积累。在对经济整体迷茫的背后，加上zf的着力引导，上市公司（特别是小型民营企业）股东做大市值的冲动等因素结合，导致了目前A股历史上前无古人的一次将“大盘股和小盘股”、“传统产业和新兴产业”、“周期性和非周期性”股票割裂开来。一面给予了前所未有的冷落，一面给予了罕见的热捧和高溢价。
 
　　作为投资“旧模式”企业的投资者，2010年注定是“杯具”的一年，市场先生用无可争辩的事实和逻辑，教训了“保守和落后”的投资者。而且更糟糕的是和这一年选择“新模式”的投资业绩相对比，就像吞下一枚苦胆一样，让其陷入彷徨和痛苦之中。
 
　　那么我们该如何看待目前市场的这种格局呢？一方面，我们意识到，1998年-2008年的经济推动力量可能会发生变化，出口+房地产的两重力量都在金融危机和调控下衰减。但我们还无法判断，未来的经济推动力量会最终真正来源于何方？但市场显然已经给予这种期望很高的溢价。换言之，市场将几乎全部参赛选手都给予了很高的评价，而最终肯定只有少数行业、企业能脱颖而出。另一方面，我们也应该能感受到市场的这种错误偏向：“在新模式下，传统产业和经济相关的周期性行业将走向没落”。我们只需要一点点常识便能明白，没有什么新兴产业是能脱离传统产业的。新材料需要化学工业、高铁需要特种钢材、新能源汽车需要煤炭等一次性能源（转换为电力）、甚至全部新兴产业和民营企业的崛起，都需要信贷资金的支持。消费升级离不开个人消费信贷的支持，个人财富管理和投资离不开银行、基金、保险公司和证券公司。恰恰相反，新的技术将会改善传统产业。例如互联网的出现帮助银行大大降低了成本，移动支付手段的更新也改善了银行、电信公司的经营模式。
 
　　所以说，正是市场的这种明显错误，导致所谓“传统产业”出现了投资机会。我们难道应该在这种机会出现的时候彷徨哀叹吗？你需要做的，是屏住呼吸，仔细分辨投资机会，勇敢的下注，并且保持足够的耐心。我并非否认目前小盘股中缺乏真正的“实力健将”，我只是认为目前“赔率”结构下，寻找赔率足够偏向你的机会难度很大。而且直觉告诉我，市场极度偏好的后面，一定是强烈的反向修正。我相信未来某个时刻，几乎全部小盘股都会走向另一个极端。压倒骆驼的最后一根稻草，也许是类似01年“国有股减持决定”，也许是创业板出现首例快速退市的案例，又或者是爆出的造假以及坐庄消息。很快，狂热的投资者发现，小型企业的经营风险被极大的忽视了，成长性被过高的估值所透支。于是一轮新的反向运动开始。这和2007年大型蓝筹股疯狂投机后，市场对其的极度厌恶一样，因为人性从来没有改变过，特别是目前尚不成熟的A股市场。
 
        届时，我倒是提醒小型企业中会出现很好的投资机会。因为2009年至今，中小板以及创业板发行了数量巨大的上市公司，这些公司正巧赶上金融危机后经济形势的V型反转，业绩增长令人满意。但未经过上市审计后的经营考察，我不相信能很好的选出真正的“千里马”。买入上市新股的魔咒从来没有改变过，无论是01年的中石化、浦发银行，还是07年的中国石油，中国神华，还是目前的种种眼花缭乱的“新兴产业股”。
 
        在此之前，需要的仅仅是耐心。但绝大多数投资者不可能拥有耐心，因为“人世间最痛苦的，并不是你失去了，而是别人得到了”。嫉妒如同一条蝮蛇，在你的心里纠缠，让你失去理智，失去信念。试试问问自己，如果目前股市将会停歇数年，你会选择哪些股票安然入睡？
 
        此文献给2010年“OUTMAN俱乐部”的投资者，如果你没有耐心忍受一时的痛苦，那么你将会用一生的耐性去守候失败。