下周展望：重点布局十大板块潜质股(名单)

　　零售行业：以理性之光 穿越通胀迷雾

　　主要观点：

　　自2010年4季度以来，零售板块走势已经充分反映了市场对"通货膨胀、成本上升和网购竞争"对行业负面影响的担忧，目前估值回落至历史中值附近，已进入可投资区域。我们基于行业景气度将见底回升的判断，给予行业

相关公司股票走势

• 包钢稀土88.42+1.071.22%
• 苏宁电器12.98+0.151.17%
• 合肥百货17.17+0.150.88%
• 友阿股份22.74+0.140.62%
• 小商品城31.40-0.27-0.85%

　　我们遵循过往周期中零售行业累计收益率提前CPI指数见顶，CPI指数下滑前反弹的历史逻辑，判断零售板块继续调整动能不足；2季度有望借助良好的季报数据及政策利好展开反弹。

　　子行业的推荐次序为：百货、商业物业、连锁和超市；推荐品种包括：友阿股份（002277）、合肥百货（000417）、小商品城（600415）和苏宁电器（002024） .

　　农业板块：不破不立 行业旺季不旺(荐股)

　　行业表现旺季不旺，且缺乏明显线索。农业指数2011 年以来下跌4.7%，落后沪深300 指数9.9 个百分点。自10 年4 季度算起，落后幅度则多达12.4 个百分点。涨幅居前的股票缺乏明显的行业线索，种子、海参板块表现不佳。

　　CPI 是农业股的情绪指标。09 年以来CPI 与行业指数相关系数显著提升至0.79，CPI 成为左右农业股短期的表现的情绪指标。国泰君安宏观预计11 年CPI"前高后低"，农业股调整的敏感时间窗最晚为5-6 月。

　　有色金属：小金属股步入上行通道趋势确立

　　从一季度行业运行来看，"大小金属结构性分化"特点得到延续，无论是金属价格还是板块表现，以稀土为代表的战略小金属品种的价格和股票表现均远超基本金属类股票。

　　我们认为二季度行业"大小金属结构分化"的特点将延续，小金属表现或将继续强于基本金属。

　　继续看好小金属

　　我们认为大小金属结构性分化延续的主要理由，是因为决定有色金属行业运行的背景尚未发生根本变动。

　　首先，经济增速预期放缓。我们认为经济增速预期放缓来自两方面：一是由于全球性货币紧缩带来经济增速放缓；另一方面中国房地产呈现出"硬着陆"迹象，作为经济重要支柱的房地产投资及销售放缓直接拉低中国宏观经济增速预期。此外，北非中东震荡的局势推动油价持续走高，这也将成为全球经济复苏进程顺利进行的阻力。从全球制造业景气指数来看，尽管主要经济体均处于扩张区，但值得注意的是中国PMI(采购经理人指数)指数已连续3个月回落，而工业增加值指标也显示增速已大幅放缓。

　　第二，流动性收紧的主基调难放松。当前以中国为代表的新兴国家相继进入加息周期，美国也因经济指标相对稳定QE3(第三次量化宽松)推出预期逐渐消失。此外，货币宽松政策退出的预期也开始增强，而英国和欧洲国家也因不断抬头的通胀指标陷入滞涨状态，收紧流动性预期不断上升。日本方面，尽管由于地震影响，宽松货币政策再次启动，但我们认为短期内这并不影响全球性流动性收紧的整个货币环境。

　　第三，基本金属需求旺季行情难超预期。需要注意的是，逐渐步入消费旺季，而代表需求的库存指标仍然呈现出增长态势，同时中国1~2月铜进口数据大幅下滑35%，也显示目前中国需求远低于市场预期。据统计数据显示，中国铜企库存状况充裕，明显的补库需求或将在下半年启动，这也抑制了高价位下补库需求。整体而言，需求因素在二季度启动动能略显不足。

　　第四，房地产行业存在确定性。我们认为中国需求因素在二季度消费旺季中能否发挥效力在很大程度上取决于房地产行业，即房价走势若能很好体现出调控效果，后续政策(包括房地产政策及货币政策)均将呈现出"软着陆"状态，这也将使处于观望状态的金属需求市场走势相对明朗，但由于房地产市场观望气氛浓厚并未显露出明显的效果，我们认为后续调控政策仍存在较大不确定性，这也成为影响金属需求的因素之一。

　　行业投资建议

　　我们认为有色金属行业作为资源属性较强的行业，更适用PB(市净率)这一指标。从历史PB变动来看，目前有色金属行业(包含金属新材料)最新PB为5.12倍，相对沪深300最新PB值2.59来说，仍不具估值吸引力，而相对历史最低位1.6倍的PB值也有较高的溢价。而从板块内部估值横向比较来看，由于小金属和金属新材料持续受到投资者过度追捧，目前无论从PE(市盈率)还是PB来看都处于较高水平，而基本金属各品种比较来看，目前低于行业平均PE的有铜(39.11)、黄金(35.67)，低于行业平均PB的有铝(3.21)、铅锌(4.67).

　　基于上述分析，我们维持有色金属行业"中性"的投资评级，维持小金属行业"推荐"的投资评级。首先，小金属趋势上行未变。小金属特殊的性能将受益于中国经济结构转型契机带来的广阔需求前景，同时，中国对优势小金属矿种整合力度不断深化，整个小金属行业步入上行通道的格局十分确定；第二，基本金属价格上涨空间受限。对于二季度基本金属的表现我们依然持谨慎态度，一方面全球性货币紧缩的主基调没有发生改变；另一方面库存指标居高不下以及中国需求迟迟未现启动信号使得旺季不旺的市场预期弥漫。然而由于今年是"十二五"开局之年，有色金属行业的结构调整也将大力开展，我们相对看好受益结构调整类的深加工企业的发展潜力。

　　建议关注两条投资主线：第一，小金属类投资主线。受益于国家行业整合和下游需求爆发式增长的前景，小金属行业整体步入上行通道趋势十分确定，持续关注稀土、钨、锑、锗等品种。我们重点推荐包钢稀土（600111）、广晟有色（600259）、云南锗业（002428）、辰州矿业（002155）、厦门钨业（600549）。第二，受益结构调整的基本金属深加工类企业。经济结构转向背景以及"十二五"发展规划的发展方向均支持产业结构及产品结构升级，我们认为基本金属深加工企业将迎来快速发展期，建议重点关注博威合金（601137）、南山铝业（600219）、东阳关铝等。

　　医药行业：将现建仓机会

　　从行业成长性看，随着国家基层医疗机构覆盖面的扩大以及政府医疗补助额度的继续提高，今年医药工业整体增幅有望达到24%以上，继续保持良好的成长性。

　　从估值上看，我们预计医药板块在2011年的整体利润增速仍有望达到24%左右，现价对应的PE大约在33倍，估值仍旧偏高。考虑到医药板块的长期成长性，以及医药板块估值的历史均值情况，我们认为医药板块26倍～30倍的整体估值是比较合理的价值区间，目前估值已经接近合理区间，再次下跌就是低吸良机。

　　个股投资方面，我们建议重点关注四类企业：一是向"大健康"产业进军、抗通胀能力强的品牌中药企业，比如云南白药（000538）、东阿阿胶（000423）、江中药业（600750）等。二是医疗服务类公司，比如通策医疗（600763）、爱尔眼科（300015）和马应龙（600993）等。三是扩张或重组类企业，比如南京医药（600713）、华润三九（000999）、广州药业（600332）、白云山A（000522）等。四是生物制药类企业，建议关注智飞生物（300122）、华兰生物（002007）、长春高新（000661）等，天士力（600535）、健康元（600380）、华北制药（600812）正在积极开拓生物制药产业，市场对此还未给予应有的重视，建议关注。

　　风电设备：重点关注风电设备制造龙头

　　要点：

　　1季度行业回顾：增速正常放缓，子行业景气分化。我们预计1季度汽车销量略超500万辆，同比增长9%。总体上，汽车需求依旧较好，高基数下的增速放缓属于情理之中，子行业的景气分化相对值得关注。

　　2季度行业展望：局部高景气可延续。

　　整体进入常态运行。随着政策扰动的衰减，汽车行业从3月起进入常态运行，数据也更具可解读性。预计2季度整体销量同比增长12%~15%。

　　局部高景气可延续。子行业中，SUV、MPV受益于近年差异化、个性化汽车消费需求的持续提升，未来将保持较快增长；此外，城镇化快速推进和消费升级驱动下，中高端轻型商用车也有望维持结构性高景气。

　　轿车、大中客平稳增长。轿车、大中客基本面稳定，平稳增长将是主基调，购臵税优惠政策退出后，预计轿车销售结构有所上移， 利好合资品牌，自主品牌则面临更激烈的竞争。

　　重卡难言乐观。尽管新项目陆续开工以及保障房建设加速有利于拉动工程类重卡的终端消费，但部分销量已在1季度提前体现； 另外，近两年重卡保有量经历了超常增长，所带来的运力过剩也有待市场阶段性消化。我们对2季度重卡行业偏于谨慎。

　　成本压力有限，厂商加剧分化。预计2季度成本端表现温和，对汽车行业的影响有限，同时产能利用率依旧处在较高水准，有利于利润率的整体稳定；不过基于厂商的竞争力差异，行业增速放缓下的个体分化已非常明显。未来一段时间，优势厂商供给紧张的局面不会得到改变，业绩具备良好保障，而销售乏力的厂商将更多依靠降价和增加费用开支维护市场份额，最终加剧厂商间的盈利分化。

　　2季度投资策略：把握结构性机会。汽车板块经过1季度的反弹，估值已得到较充分修复；2季度相对平淡的基本面将对板块估值中枢的进一步上移构成制约，投资机会主要表现在子行业和厂商分化运行所带来的结构性、个股性行情，维持对行业"中性"评级。整车股中，我们认为景气子行业的龙头公司业绩存在不断超预期可能；零部件股中，建议持续追踪具备跨越周期成长的潜力品种。2季度重点推荐的投资组合包括上海汽车（600104）、悦达投资（600805）、江铃汽车（000550）、星宇股份（601799）等。

　　航空行业：通航进入快速发展期 重点推荐1股

　　投资要点：

　　公共航空：估值受制于高铁和业绩低增长

　　2011 年前2 个月，在春节因素、10 年高基数等原因的影响下，三大航经营情况表现低迷，增速同比出现下滑，尤其是货运航线降幅更大。紧张的运力供给和三大航的谨慎控制使得运营效率不降反升，国航、南航、东航客座率分别同比增加1.02、2.61 和2.91 个百分点。

　　二季度来看，国内航线走势较为平淡，国际航线方面各航空公司都加大了投入力度，纷纷增开欧美长航线，但日本地震和核辐射将影响日本航线的增长，增加了业绩增长的不确定性。

　　同时由于国际政治形势不稳，国际油价一季度较去年底增长近15%，并维持在100 美元以上的高位。虽然我国对油价和燃油附加实行了联动机制，但是随着高铁的陆续建成通车，航空公司提价的能力会受到压制。

　　目前航空股整体估值并不高，平均市盈率水平不到12 倍，相对于大盘的估值溢价率也较低，但是由于11 年业绩增速较低，且高油价加剧了业绩的不确定性，京沪高铁即将通车也使得市场对于高铁的冲击较为担心，观望情绪浓厚，因此我们整体仍然维持行业中性的投资评级。

　　通用航空：进入快速发展期

　　受空域资源限制，我国通用航空发展十分落后，远低于通航发达国家的水平。“十二五”期间，我国将加快低空空域改革，简化审批流程，缩短审批时间，根据通航运输协会的预测，“十二五”期间通航飞行时间复合增长率约为13%-15%，其中增幅较大的是工业航空和执照培训。

　　我国通航运输主要集中在石油服务、农林和驾驶员培训三部分，其中石油服务占总飞行小时数的24%，是最主要的应用领域。“十二五”期间国家要推进海洋经济发展，积极发展海洋油气，深海采油步伐将加快，这将助推通航业务的发展，预计海上石油业务复合增长率接近16%。

　　2 季度我们仍然看好通航版块的走势，维持看好的投资评级，个股方面重点推荐中信海直（000099）。年内通航版块个股业绩方面难以有较大幅度的增长，股价走势受消息面刺激明显。

　　食品饮料：二季度调整构成买点 推荐6股

　　投资要点：

　　通胀高企背景下消费短期面临压力

　　3 月份CPI 突破5%成为大概率事件，由于国际政治局势及日本核危机等，未来物价上行压力大，不断高涨的物价降低了居民的实际消费能力，降低消费意愿，消费者指数低位运行，央行公布的调查统计显示2 季度认为更多消费更合算的比例为14.2%，创数据公布以来新低。前2 个季度社会消费品零售总额增速下滑，但是食品饮料表现相对较好。

　　产量增速：白酒回落，其他行业基本稳定

　　关注的食品饮料子行业中，产销量增速最快的三个行业分别为白酒、葡萄酒和速冻米面食品，其次为液体乳及乳制品，再次为啤酒和屠宰行业；产销量增速有可能下滑的行业为白酒，可能改善的行业有葡萄酒和啤酒行业，与前期基本持平的行业有乳品行业、速冻米面制品以及屠宰行业。

　　整体价格稳中有升，提价对抗成本压力

　　食品饮料行业普遍面临成本压力，各个行业也通过涨价转移成本压力，但是白酒行业尤其是高档白酒仍然有能力继续提高毛利率，葡萄酒次之，其他行业提价则属于被动消化高涨的成本，盈利能力下滑概率大。

　　绝对估值不高，相对估值仍在高位，给予行业中性评级

　　食品饮料行业TTM 市盈率从历史平均水平来看，仍然处于较低位置，但是目前食品饮料行业估值相对于整体市场为1.99 倍，仍然高于03 年以来的平均值。仅从估值角度说：行业短期内下跌空间有限，但是显著跑赢大盘的压力也比较大，给予行业中性评级。各子行业估值水平排序中，白酒行业估值水平最低。

　　消费结构提升是经济发展题中之义 调整构成买点

　　随着经济发展和社会财富的增长，高档品、奢侈品的发展是自然而然的事情，但是随着我国居民收入结构更加合理，中低劳动者收入、社会保障等不断提升，中档消费品将迎来整个市场容量扩充的黄金时期；随着三、四季度通胀的逐步回落，消费者的消费意愿会增强。我们判断二季度行业跑赢大盘的概率不大，但是如果二季度下跌，将会成为年内较好的买点。

　　投资策略

　　关注政策受益：推荐*ST伊利、燕京啤酒（000729）(旺季将至+估值不高)和双汇股份(开盘后超跌带来的投资机会)。

　　关注通胀：综合考虑通胀的影响以及市盈率和增速的匹配，白酒行业值得关注，尤其是一线白酒，推荐五粮液（000858）、泸州老窖（000568）和山西汾酒（600809）。

　　煤炭行业：离合理估值有较大空间 看好评级

　　今年一季度，煤炭行业走势基本与大盘持平，但波动幅度高于大盘。煤炭行业指数从年初的6312.63点上涨到目前的6392.08点，涨幅1.26%，同期，上证综指和深圳成指分别上涨3.7%和-0.3%。目前，煤炭行业仍是市场上的估值洼地，煤炭行业市盈率(整体法)为18.47倍，仅高于金融服务、石油开采和交通运输行业，在所有行业中排倒数第四，更远远低于各行业平均值35倍。煤炭行业市净率为3.3倍，也低于各行业平均值4倍。无论从行业间的横向比较还是从历史的纵向比较来看，煤炭行业的估值水平均处于低位，目前仅为18.47倍，距离其28倍市盈率的合理估值尚有约50%的空间，具有足够大的安全边际。因此，我们继续维持煤炭行业“看好”的投资评级。

　　房地产业：反弹空间较小 重点推荐5只股

　　调控目标模糊，房价调控的涨幅上限比2010 年实际涨幅还要高，仅北京目标为“稳中有降”：

　　目前已经出台2011 年房价调控目标的城市有近40 个，今天上海成为第一个公布调控目标的一线城市，与其他各地普遍目标模糊一样，都将调控目标定为不高于当地GDP 增长速度或居民可支配收入的增长速度，并没有更为严厉指出。而最终的调控目标究竟是多少并没有具体数字，除少数城市直接将目标数字化，如兰州的9%外，截止今日的政策表述都是与GDP 或人均收入挂钩，都较为模糊。

　　我们观察到，去年很多城市的 GDP 增速都是超过10%，甚至达到15%以上，也就是说基本上已经出台房价调控目标的城市2011 年房价涨幅的调控上限都可以理解为10%以上。

　　这一数字要高于 2010 年全年90%以上城市的房价涨幅。再考虑到新建住房还包括了保障房，2011 年各地房价只要保持2010 年的涨幅或者超过一些就完全可以完成目标。

　　目标若不调整，将加速住房需求释放，致成交量飙升：

　　地方政府如此宽松的调控目标，若得到中央的默认，则等于默认2011 年房价涨速允许将超过2010 年，市场期盼房价回归合理的预期将被扭转，取而代之的是空前强烈的房价上涨预期，住房需求将迅速释放，恰逢4 月份开始进入供给高峰期，4 月份的成交量将会飙升，进而房价也会出现系统性上升，从前的调控将功亏一篑，第三次调控也将再次处于尴尬的局面。

　　显然中央已经关注到这一点，今天住建部要求各地在确定年度新建住房价格控制目标时，要在本地区内听取社会的意见，使各地调控目标的制定科学合理，并取得社会的认同和支持。已经公布本地区年度新建住房价格控制目标的城市，也要以适当的方式听取社会的意见，并根据听取意见的情况，酌情调整已发布的调控目标。

　　我们认为调整后的目标可能与 cpi 挂钩。北京稳中有降的提法或将成为其他一线城市的标杆。

　　政策将一直强压房价：

　　房价大幅下跌不是中央期望看到的，但房价疯狂上升同样也是对经济伤害巨大的，将付出泡沫崩溃的代价，相比之下，房价在短期内进行一些理性的回调是对行业、经济都是有利的，这也是我们一直在阐述的中央调控房地产市场的目标。即希望房价在短期出现一定程度的回调，之后在一个较低的起点，慢慢回升，这是最理想的状况。中央去年采取行政手段进行强行压制，则是以期快速达到效果。

　　很显然，去年到现在的三次调控都显示出，中央对于2010 年房价涨幅感到调控效果非常不满意，而今年房价涨幅调控上限高于去年的标准中央将更难以接受，因此，我们维持之前的观点，政策将一直强压房价。

　　地产反弹空间小，少数个股仍可看好：4 月份销量大幅回升是大概率事件，这可能会带来短暂的反弹机会，但由于随着成交量的回升政策预期将逐渐浓厚，目前地产股举例NAV 也已不到10%的距离，因此，反弹空间较小。但我们仍看好少数个股，建议买入并持有。

　　具体为，资源价值严重低估的亿城股份（000616） 、保障房占比较大且价值低估的南京高科（600064） ，近期可能有政策刺激的珠海地产股华发股份（600325） 、格力地产（600185） ，以及我们长期看好的三、四线城市龙头荣盛发展（002146）。

　　猪价是畜牧行业景气指标。根据猪价周期、供需缺口、淡旺季效应等因素判断，国内猪价可能在5-6 月份见顶，下半年缓慢回落，全年均值高于10 年。畜牧相关股票数量、市值占行业指数的1/3 左右，行业景气下滑将导致相关股票承压。

　　行业策略：不破不立，下调行业评级至"中性"。基于短期情绪指标(CPI)转向、畜牧行业景气(猪价)见顶回落的预期，以及目前的高估值(纵向、横向)尴尬，我们对行业的看法是"不破不立"，即"不调整就没有行情"，因此下调行业评级至"中性"。

　　重点推荐：海大集团（002311）、圣农发展（002299）。结合近期核泄漏、瘦肉精事件，重点推荐：海大集团、圣农发展，仍然推荐：西王食品（000639）、新希望（000876）、敦煌种业（600354）、隆平高科（000998）。