引入风险调整 常士杉一年综合收益输李鹏

　　据阿尔法基金研究中心对《证券日报》基金周刊提供的最新数据，私募基金近一年业绩绝对收益十强中，风险调整后收益综合排名3进7出

　　A股在经历2011年1月探底回升之后，2月继续上涨，3月份出现冲高回落态势，同期阳光私募基金业绩异动明显，尤其是风险调整前后，其收益排名出现明显差异。据阿尔法基金研究中心对《证券日报》基金周刊提供的最新数据，私募基金近一年业绩绝对收益前10强中，风险调整后收益综合排名3进7出。引入风险调整，常士杉一年综合收益输李鹏。

　　“私募基金投资范围上的灵活性，投资方向上的多样性，以及操作策略上买入持有还是频繁交易，就足以让这些私募基金产生业绩上非常大的差异。”阿尔法基金研究中心研究主管庄正对《证券日报》基金周刊记者分析道。

　　瑞天价值成长摘得风险调整后一年收益冠军，广东瑞天投资管理有限总经理、投资总监李鹏在接受《证券日报》基金周刊记者采访时则表示，公司不会做得很激进，通过不断优化资产配置和组合结构来降低净值波动是长期的追求。

　　2月收益率分化拉大

　　风险调整后收益显著改善

　　据阿尔法基金研究中心最新统计数据显示，截至3月15日所有成立满1年的阳光私募基金，2月平均上涨3.04%，落后沪深300指数 1.86%;但在近一年业绩上平均上涨7.40%，超越沪深300指数7.48%。由于2月私募基金之间收益率分化继续拉大，在近一年超越沪深300指数上分化继续拉大，前1/4超额回报要领先后1/4超额回报近31.41个百分点。

　　阿尔法基金研究中心研究主管庄正对《证券日报》基金周刊记者分析道，作为一个有着近700只产品之多的类别，且不说私募基金之间因为投资范围上有0-100%的灵活，投资方向上有主题投资、行业投资等等的不一样，就是操作策略上买入持有还是频繁交易，就足以让这些私募基金产生业绩上非常大的差异。

　　值得注意的是，成立满一年的阳光私募基金平均标准差是5.08%，和上月评价相比上升0.04个百分点;平均贝塔是0.61，和上月评价相比小幅下降;平均夏普比率是0.24，平均索迪诺是0.04，平均M2是2.65，而上月评价中，平均夏普、平均索迪诺和平均M2分别为-0.06、0.02 和0.49。可见，经过一个月市场的上涨，阳光私募基金整体风险调整后收益有显著改善。

　　“投资阳光私募基金的投资者，一般对自身的风险偏好有较理性的认识，对这类产品的风险收益走向有比一般的投资者更明确的预期。而说到风险和收益综合衡量，风险调整后收益指标是最主要的衡量方法，这些指标包括夏普、索迪诺和M2。它们的差别在于如何对风险进行惩罚，夏普侧重对基金自身总风险进行惩罚，索迪诺侧重对基金下行风险进行惩罚，而M2侧重于对基金所处市场的系统性风险进行惩罚。”庄正对《证券日报》基金周刊记者解释道，“随着阳光私募基金发行数量的增多，如何选择阳光私募成为投资者迫切需要解决的问题，单纯考察业绩可能很难找到和投资者风险偏好相匹配的产品。我们加入对基金风险度和风险调整后收益两个角度的考察，希望有助于投资者在考察业绩的同时根据自身风险偏好，选择合适的阳光私募。”

　　风险调整后3进7出

　　李鹏：不容忍净值大跌

　　据《证券日报》基金周刊记者观察，成立满1年的阳光私募基金中，近一年绝对收益前10强在调整风险后，其综合收益排名仅有3只保留在前10名，其余7只则被挤出10强。

　　具体来看，近一年绝对回报第一名仍为常士杉执掌的世通1期，近一年绝对收益率为148.24%;泽熙瑞金1号、德源安战略成长1号、展博1期、先锋1号分别以77.18%、56.27%、46.03%、42.22%的收益率排名前5;理成风景2号、塔晶老虎1期、瑞天价值成长、鑫增长1号、精熙紧随其后，以远远超过30%的绝对收益跻身前10强。

　　不过，经过风险调整后，这一排名有着明显变化。瑞天价值成长、世通1期、展博1期三只私募基金调整风险后，近一年收益综合排名占据前三。三只私募产品夏普近一年系数分别为2.4349、2.8725、1.5955，M2近一年系数分别为18.5205、26.6650、12.8318，索迪诺近一年系数分别为0.6220、0.3042、1.9245。这也是保留在前10强的三只私募基金，其余7只私募基金经风险调整后，综合收益排名已经退出前 10强。

　　《证券日报》基金周刊记者电话采访了风险调整后一年收益冠军掌门人广东瑞天投资管理有限总经理、投资总监李鹏，他表示，瑞天投资追求的是基金净值的往下最低波动率，并实现可持续的增长。这是瑞天投资的风格，也是瑞天投资的特色。

　　“错过牛股我们不会觉得可惜，但基金净值出现大跌我们却不能容忍。”李鹏表示，“瑞天主要通过组合投资，不断优化资产配置和组合结构来降低净值波动，积极参与并分享经济转型大背景下的结构性投资机会，而非简单通过低仓位来降低波动。通过不断优化资产配置和组合结构来降低净值波动是长期的追求。”

　　截至3月11日，瑞天价值成长最新披露的净值为1.8898元，2008年7月7日成立以来累计回报率接近90%。据《证券日报》基金周刊记者了解，在构建组合的过程中，瑞天投资价值类的资产占25%，成长类的资产占50%，现金占25%，可谓名副其实的价值与成长投资。在瑞天投资官方网站上，风险控制一栏中有如是描述：公司将通过层层分解的方式把握投资组合的风险来源，通过对风险量化分析，适时测度Beta值、Sharpe(夏普指数)、 Jensen(詹森指数)等，对信托产品的超额收益作衡量，从而辅助公司动态和精确地实现投资组合风险管理。

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