唐雪来：房价决定A股 寻找超预期企业

    私募排排网专访深圳财富成长投资有限公司总经理兼投资总监唐雪来

    摘要：A股短期走势看房价，今年不会有大机会，但肯定存在由于房价大跌而导致的反弹，具体高度需要观察。关注未来能够继续享受较高市盈率的行业和转型中的企业，赚企业投资价值变化的钱

   房地产调控新政是市场大跌元凶
    私募排排网：您认为近期影响A股的主要因素有哪些？
    唐雪来：最重要的是地产调控政策的影响。我比较早就从地产的影响来判断大盘要下跌，早在4月地产新政出来的第二天，判定这是史上最严厉的房地产调控措施，确定一个根本的判断：房价不跌，股市就会大幅下跌。政策太严厉了，导致了市场预期出现了根本性的转变。
    只有两种情况下才会改变市场的预期，一是打压楼市政策放松，二是房价下跌。如果这点不发生，必然导致房地产成交量下降，因为房地产是周期之母，就必然导致上下游周期性行业的不景气，同时，银行由于坏账而业绩预期下降，估值并不低，银行、地产以及其他周期性板块都没有机会，而它们的下跌也会带动其他板块的补跌，股市的下跌就是理所当然的事情。

   A股短期看房价走势
    私募排排网：未来哪些因素是您最关注的，对股市影响最大的？
    唐雪来：影响股市主要是对基本面的预期和对资金面供给的预期，不同阶段哪一个是主要因素需要灵活把握。
    A股短期看房价走势，这是影响市场的最主要因素。因为2009年底货币政策开始转向紧缩，资金面的特征开始变得不明显，经济的基本面开始变为市场的主导因素。房地产紧缩政策导致了周期性行业的不景气，从而影响了经济的基本面，房地产短期对市场的影响举足轻重。
    另外一个经验判断是看深圳的二手房，以波托菲诺为代表的二手房价走势和A股走势基本上是重合的。由于深圳二手房成交的手续是最简便的，沉淀在豪宅的炒作资金和股市大资金的性质一样，具有先知先觉性，特别是波托菲诺和A股走势完全相关，领先上证指数一两个星期。
    目前，只有当中国有代表性的城市房价下跌到一定阶段，房价跌不动了，才会有资金去关注楼市，带动成交量的上升，从来改变对周期性行业悲观预期，这期间A股市场会发生一波反弹，目前正在酝酿中。

   市场反弹会出现在房价跌到底后
    私募排排网：对大盘如何研判？
    A股短期走势看房价，如果房价跌下来，带动成交量的恢复，相关周期性行业的悲观预期被锁定，当悲观预期被锁定后，股市会开始上涨。
    个人觉得目前已经接近这个位置，不过市场还需要“磨”一段时间，当房价跌不动了，成交量企稳，周期性行业上涨，带动非周期性行业更加猛烈的上涨，大盘反弹，反弹后怎么走，目前还不好判断，要看到时谁是股市的第一推动力，要继续观察新原因的变化。
    今年不会有大机会，但肯定存在由于房价大跌而导致的反弹，具体高度需要观察。

   货币走向宽松局面尚未出现
    私募排排网：您刚才提到了资金面是一个需要关注的重要因素，从最近的数据看，央行票据连续出现净投放，五周净投放达7000亿元，是否意味着货币政策逐步变宽松呢？
    唐雪来：目前这一现象还不明显，货币政策走向宽松还不会那么快到来。2009年开始紧缩，今年下跌的部分原因是趋紧预期，目前不像前段时间那么趋紧，但也不宽松，而是处于正常的状态，不至于引发一波有鲜明特征的走势。
    经济基本面也处于这种情况，所以今年应该不会大涨，也不会大跌，会继续“磨”，现在是起不来，跌不下的状态，“磨”一段时间后，大盘会涨，但之后会接着“磨”。至于“磨”的过程中会否出现能引起一波大行情的情况，无论是经济面还是基本面的情况，如果出现大的、有特征的情况，才可能有单边的方向，不然就会继续处于半死不活的状态，不排除还会向下一点。

   人民币汇改只是一两天行情
    私募排排网：您如何看待央行的人民币汇改？会否导致市场出现“二八转换”现象？
    唐雪来：央行汇改对市场不会产生大的影响，对市场的影响不会超过一个星期，应该是一两天的事情，目前看市场的反应，只是一天行情。
    不会出现“二八转换”，以前的“二八转换”是在特殊阶段发生的，是在重化工、城镇化的背景下出现的，相关行业走出强势行情。现在城镇化还在进行，但重化工已经不是市场的主导因素。目前主导市场的是经济增长模式的转变，代表着经济新的增长方向行业自然会获得更大的发展，受这种预期的影响，市场就会出现分化，这些行业也就会相应获得更高的估值，且会继续维持。

   追逐热点风险比较大
    私募排排网：前两天重庆两江新区、海南板块走强，今天回落，今天轮到软件股走强，热点一日游的情况有点让人无所适从，这种行情下应该如何操作呢？
    唐雪来：抓热点要看运气，要把握政策的力度和时机，股价是否已经反应了政策预期，上市公司从政策中获益的程度，可持续发展性等。如果是政策一出来没有经过分析就追进去，很难发现当前的价格是否已经反应了预期，如果政策的力度比预期低，被套的可能性大，风险性比较大。判断热点要将当前的基本面和预期进行结合。这样操作风险系数相对较低，盈利的可持续性也强一些。
    当然，不排除部分有天份的投资者从当天的走势中就可以判断出股票是否能持续上涨，从而追进去，赚取短期利润，但是我认为这种方式是有天赋的人做的，这部分人比较少，如果所有投资者都这样做，肯定是赔多赚少。
    如果真的要从热点区域中寻找机会，就要把板块里面所有的公司搬出来进行研究，将公司估值和行业估值进行比较，判断其从政策里面能得到多大的利益，公司的发展前景如何等，如果预期超过市场价格，就能涨，不然，风险较大。这只是一套可操作的方案，但是未必能操作的那么准确，因为股票永远是没有标准答案的，按照这套方案去操作，结果是胜多于输。

   选择未来继续享受高估值行业
    私募排排网：您看好哪些板块的投资机会？
    唐雪来：首先，所有的行业都会有机会，最重要的是是否有超出市场预期的东西存在。
    未来能够继续享受较高市盈率的行业，它会因估值水平的下降而下跌的可能性小，某些行业不但业绩要下降，市盈率也要下降，就会跌得比较惨，而没有受劳动力结构变迁负面影响或依然享受人口红利的行业，它们享受高估值水平的状况会持续，未来的投资机会比较明显。
    转型的公司。部分已经反应了未来估值水平下降的公司，在调整中转型，做一些能够享受高估值水平的产品，能够提高它的市盈率水平。总体上，要在“变”中寻找机会，不是静态的，而是看变化发方向。

   私募排排网：能介绍一下具体的板块吗？
    唐雪来：作为目前比较确定的，能够衡量未来市盈率是否能够享受高估值的依据，就是人口劳动力的供给，低端劳动力供不应求会导致一些行业市盈率的下降，高端劳动力供过于求情况会继续存在，会导致部分行业继续享受比较高的市盈率。
    继续享受高市盈率的行业如TMT，受益于人口变化的如医药、保险，受益于低端劳动力的如大宗消费品，取代一些低端劳动力的如机械、自动化，这些情况在韩国、日本的历史上完整的体现过，在整个经济转型过程中，银行市值占比大幅下降，其他转型受益行业占比大幅上升，这是一个趋势。
    受害的行业如工程机械、银行、基础化工、水泥、建材，从长远来看，这些行业的市盈率走低应该是一个趋势。
    这只是作为选股的一个参考，未必决定只能从享受高市盈率行业选择，因为享受高市盈率行业里，大部分公司已经反映了其高估值水平，要看是否找到超预期的公司。

   赚企业投资价值变化的钱
    私募排排网：介绍一下您的投资理念和投资策略？
    唐雪来：投资理念：赚企业价值趋势性变化的钱。选股、择时。选股指的是寻找并买入那些超出市场预期的个股；择时主要指发掘企业价值爆发点。
    赚企业投资价值变化的钱。从获取收益的角度，股票市场主要有三种收益：宏观经济趋势向好或货币政策宽松带来的整体性机会、企业价值变化带来的机会、投资人情绪过于乐观带来的机会。我主要是赚企业价值变化的钱。
    具体而言主要有以下集中情形：
    传统意义上的成长股。那些成长空间比较大的个股，只挑它成长最快的那段时间。
    挑选那些具有重估价值、隐蔽资产较多的公司。
    挑选困境反转的公司。
    周期性行业景气度改善带来的机会。

   整体跌5%要调整仓位
    私募排排网：如何做风险控制？
    唐雪来：单个股票跌10%，整体净值跌5%，就要重新调整，卖掉持有股票，调整仓位结构。

   目标：业绩优良  以质取胜
    私募排排网：您离开新价值的原因？新成立的公司有着怎样的发展目标和展望？
    唐雪来：新价值有好的平台和融洽的氛围，为了创业，我成立了财富成长投资公司。
    财富成长的发展目标是成为业绩优良、以质取胜的精品资产管理公司，为持有人切实带来超额收益。

   相信新价值未来会走得更好
    私募排排网：罗伟广曾说唐总给新价值带来了跃升性、实质性的帮助，您对新价值团队的评价和祝福？
    唐雪来：新价值已经成为一家大型的有水准的专业资产管理公司，我为自己曾是其中一员并做出过贡献而感到自豪。我相信欣欣向荣的新价值未来会走的更好。