常士杉：新科“股神”的投资心经

无论相比市场，抑或同期公募基金，阳光私募去年的业绩都好的惊人——事实上，2010年，中国私募界整体甚至战胜了市场波动。

　　根据私募排排网2010年中国私募基金年度报告中的统计数据，具有持续业绩记录的587个非结构化私募证券信托产品2010年全年平均收益率为6.4%，跑赢大盘18.91%，同时也跑赢股票型公募基金3.39%。

　　值得关注的是，2010年私募整体业绩绝大部分都集中在盈亏20%之间，587个产品中有402个实现了绝对收益，占68.48%；跑赢大盘的产品共有561个，占95.57%，绝大部分跑赢了指数。

　　其中，收益率超过50%或者亏损超过20%的比例都非常的小。据统计，收益率在50%以上的有4个，占比0.68%；亏损幅度超过20%的产品有8只，占比1.36%，其中业绩最差的产品是郑拓管理的好望角3号，收益率为—33.03%。

　　而去年最为耀眼的，当数常士杉管理的深国投世通一期，该产品以96.16%的收益率登上2010年私募冠军宝座，将阳光私募的第二名，以及去年公募基金的第一名，都远远抛在后面。

　　现为南京世通资产管理有限公司董事长，拥有15年证券市场投资经验的常士杉，是一名纯粹的“民间派”选手。大概在1993年，常士杉从江苏财经学院财会专业毕业，随后去厦门工作了两年，并在1995年踏入股市。离开厦门之后，他没有再进一家公司，而是自己“炒股”，直到世通资本成立。

　　这位新科股神，有人对他的评价是说话有点“玄乎”。比如，他曾经对媒体放言，抓牛股是他最具特点的一个特点，也是其团队和他最牛的地方，“1800多只股票，我知道谁会走牛谁不会走牛，它会跌到什么程度。”至于理由，“主要是因为盘感，盘感很重要，这是一种境界。”

　　而在1月18日接受本刊电话采访，谈到其抓牛股的能力为何如此强时，常士杉说，主要在于整个团队的深入调研，以及从财务报表上能“看到别人看不到的东西”。当然，具体的“秘笈”，现在是不方便公开的。

　　在世通一期引人瞩目的业绩之下，去年年底，世通3期和世通8起相继成立，据说受到投资者的火爆抢购。而常士杉称，接下来，世通东方明珠、世通海阔天空也将于春节前后推出。

　　那么，在新产品频频推出之际，世通能否继续演绎去年的辉煌？

　　Q：2010年世通一期取得了超高收益，今年能否复制去年的业绩？

　　A：取得好成绩应该没问题，但是复制去年那样高业绩，难度还是比较大的——第一名是可遇不可求的，里面有运气的成分。比如，对底部和顶部的判断比较准确，个股选择成功率比较高——不是说每次都能选到牛股的，而且，市场是时刻变化着的。你看今年的行情，开年就大跌，开局不是很顺，目前感觉市场的机会很难把握。

　　而今年能够继续取得好成绩的关键，还是要发挥我们的特点，把握波段，做好风控机制，这也是世通资本2010年胜出的要素。同时，不畏惧市场，并对市场有本质的认识——在涨和跌之间，找到一个情绪的平衡点。

　　以前对于涨和跌，我还是有点喜怒哀乐的，现在已经达到了“不以涨为喜，不以跌为惧”的境界。像今天大盘不太好，跌破了2700点，但我手里的几个股票都赚钱了。

　　Q：抓牛股能力强是您的一个显著特点，能否具体讲讲您的“秘笈”？

　　A：核心原因主要还是我们的深入调研，以及从财务报表上能看到别人看不到的东西。至于具体的“秘笈”，现在我还不愿意公开。

　　Q：能否谈谈您配置股票的风格？

　　A：我一般喜欢重仓配置。比如说对于某只股票，我们调研比较勤奋，把握比较大，选时选点又把握准确，那为什么不重仓呢？一般我高配会配到20%（信托规定的最高比例），低配的话一两个点也可以。

　　在过往的操作中，我比较明显的一个风格特点就是集中持股。现在我重点的就五六个股票，给我100个亿，我可能也就重点五六个票。

　　Q：在总体仓位上一般会是多少？

　　A：我的总体仓位比较高，一直是超过九成，基本上每天都是九成以上。当然，仓位高的话，系统风险来的时候可能会熄火，比如昨天市场暴跌，我们净值可能也会跌，但如果组合比较得体，整个组合规避风险的能力比较强的话，那么一旦大盘企稳，就会上涨的非常快，取得很高的收益。

　　Q：高仓位、集中持股的风格，会使得风险控制的难度相当大，您是如何在风险和收益之间取得平衡的？

　　A：我觉得在风险和收益之间取得平衡的关键，最终还是看选取的个股，比如大盘暴跌它不跌，——这与抓到牛股有根本性的关系。

　　在持股时间上，有时候我持有一天就卖了。比如说暴跌5个点进去了，第二天又涨了5个点，两天赚了10%我认为很好了，就会卖出——不过这种机会不多，主要还是通过中长期持股来博取收益。我中期持股（几个月左右的时间）比较多，也有长期的，相对来说我不太喜欢长期持有，比如像巴菲特那样拿上多年的。

　　Q：此前您在有关媒体上谈及自己的风险控制机制时，曾说净值一旦跌5%，交易员不用问您，第一时间就砍，但是您去年抓到的一个牛股——包钢稀土，去年5月份曾经跌了将近20%，其中单日就跌了超过6%，当时你们是怎么处理的？

　　A：当然就直接卖呗，等好了再追进去，控制风险永远是第一位的。

　　其实对于“净值一旦跌5%就砍”的问题，是说不清楚的。因为每个阶段、每个市场的情况不一样，这个标准有时候是5%，有时候是10%，甚至是20%。这个要根据实际情况，如果市场非常差的时候，我们可能就会直接砍掉了。当然也有砍错的时候，那么就要纠正。对于我们比较看好的股票，是长期盯住的，我们可能会在市场调整的时候出于控制风险第一位的考虑，先砍再说，等时机好了再买回来。

　　Q：您曾经介绍，去年年初你们以25元买入包钢稀土，后来在45元卖出，在之后的操作中，55元又将其买回来，到了90元左右再抛出。这种操作手法累积起惊人的利润，大幅提高了你们产品的净值，能否具体介绍一下操作的时间点？

　　A：个股就不要提了。

　　反正就是一直看好，整个市场估值高的时候我们就持有时间长一点，如果达到我们自己的估值水平就卖出。

　　Q：一个有意思的现象是，在去年很多区间里，世通一期净值波动与市场几乎绝缘，对此您能解释一下原因吗？

　　A：净值最后是由组合走势走出来的，关键可能是我们的选股组合相比大盘比较强势，然后在这个过程中风险控制再稍微好一些，涨得比较快，跌得比较少，这样走势与大盘相比肯定有点背离的。主要还是组合的问题。

　　Q：你们最近有新产品推出计划吗？

　　A：最近新发行的产品有世通3期和世通8期。世通东方明珠（受托人：华宝信托；托管银行：农行上海分行）和世通海阔天空（暂定名）这两个产品，将于今年春节前后推出。

　　Q：能介绍一下产品的规模吗？

　　A：这个不方便公布。

　　Q：有人会说，世通一期取得超额收益，其中一个主要原因就是规模小好操作。在您看来，世通一期的业绩，与其规模是否有很大关系？

　　A：我不认可这个说法。我认为我们取得好成绩的关键，是选股能力强，并看准市场时机。

　　所以世通一期的业绩与其规模是没有关系的。

　　Q：据说您选择股票，非常偏爱管理层是江浙一带的企业？

　　A：主要是江浙一带民营企业比较多，机制比较好，调研时相对透明，相对容易调研到真实的东西。

　　至于金融、地产，我也不是绝对不看的。如果今年房价跌下来了，那我就要紧紧盯住地产了，房价不跌就没有什么戏。

　　大盘蓝筹我是阶段性的看，因为大盘蓝筹要有牛市才有牛股。对我们来说始终是要抓牛股的，而不是抓一些没用的股票。今年大盘蓝筹可能会有一波行情，但可能只是一次交易性机会，我们有机会就抓一抓，没机会就算了。

　　Q：根据国家统计局最新公布的数据，去年12月份，全国70个大中城市房屋销售价格同比上涨6.4%，这对您来说意味着什么？

　　A：对我来说这是最差劲的消息之一，是很大的利空。我最担心的一点就是房地产价格降不下来，而这几天大盘暴跌与此有直接关系。

　　这对我今年的投资有重大影响，房地产价格跌下来，我们才有赚大钱的机会——房地产大跌我们就大赚，小跌小赚，不跌可能就不赚。因为这涉及到国家宏观调控的力度，有没有起效果，其次涉及到CPI通胀的程度，还涉及到经济转型期的矛盾怎么解决。

　　所以，我们今年在选股上会非常谨慎。房地产不跌我们就不去碰它。