袁隗怎么读音:20股惊现抄底信号-最新机构评级

2011年03月22日 14:30 来源： 金融界网站

　　贵州茅台：A股增长最明确公司 强烈推荐 

　　公司2010年相对过往是一个低速增长年，这主要是因为茅台酒供应瓶颈与消费税问题的短期约束。环比来看，公司第四季度的期间费用率进一步提高、账面消费税率明显降低。公司预收账款年末余额高企将是常态。预计2011年公司预收账款余额仍将是先降后升的特征，对应营业税金率也将是“W”型特征。

　　预计2011年~2012年公司步入新一轮增长周期，高度茅台酒加速放量与新省委领导班子“更好更快”的指导思想是根本的主客观动力。预计2011年、2012年每股收益分别为7.40元和10.75元。茅台是A股市场增长最为明确的公司之一，完全可享受2011年30倍PE，给予“强烈推荐”评级。

　　北新建材：石膏板快速扩张增持评级

　　业绩符合预期。公司10年实现营业收入43.69亿元，同比增长33.41%，实现归属母公司净利润4.17亿元，同比增长29.48%，全面摊薄EPS0.72元。业绩符合我们年报前瞻的预期0.72元。其中四季度单季实现收入12.99亿元，归属母公司净利润1.59亿元，同比增长30.3%，折合EPS0.28元。

　　业绩增长主要源于石膏板规模扩张。10年公司石膏板产能由7.2亿平米扩张至10亿平米，达到亚洲第一，共有四川广安、湖北武汉、辽宁铁岭、河南偃师、安徽铜陵、江西丰城生产线正式投产；河北故城、江苏太仓二线、山东平邑、江苏镇江、湖北荆门二期、重庆二期项目试生产，公司未来目标石膏板总产能达到20亿平米。同时矿棉板业务规模达到年产1600万平方米，居中国第一；轻钢龙骨业务规模达到年产6.9万吨，居中国第一。

　　整体房屋迎来新发展契机。公司集成房屋结合北美、澳新、日本体系生产技术，产品作为新型钢结构建筑，具有抗震、节能、可再利用等优势。除国内市场外，公司也积极拓展海外市场，前期获得赞比亚房建工程供货项目，合同金额6.64亿元，占公司2009年度主营业务收入的20.55%。未来随着建筑抗震性要求提高以及灾后重建项目，其整体房屋将迎来新发展机遇。　　维持增持评级。公司主营发展进度基本符合预期，我们维持公司11-13年业绩为1/1.25/1.62元，维持“增持”评级。（申银万国）          京新药业：建议投资者关注推荐评级

　　制剂出口正向规模化和高附加值转型。公司制剂药出口之前主要以来料加工的形式，即由欧洲客户提供原料药和辅材料，公司只是代为生产加工，公司赚取的是微利的委托加工费。随着公司制剂产能的增加以及与欧洲客户合作的加深，公司未来有望提供自产的原料药，相当于在出口制剂药的同时，也销售了原料药，从而获取更大的附加值。

　　左氧氟沙星原料药龙头地位将进一步巩固。2010年公司左氧氟沙星的销量为507吨，为国内第一。如果公司的1000吨原料药项目能顺利完成，届时公司1400吨左右的产能约占国内市场需求的50%，成为国内绝对的左氧氟沙星原料药龙头企业。

　　中药康复新液市场前景广阔。康复新液是中药二级保护品种，临床应用广，国内目前仅四家企业能够生产，公司计划重点打造，将年销售额提高到1.5亿元，成为新的利润增长点。

　　土地隐性资产巨大。公司的上海研发中心与四大生产基地，有将近1000亩的土地，土地资产重估后的价值将近10亿元，相当于每股将近10元，这给公司提供了相当的安全边际。　　投资建议：不考虑非公开增发的影响，我们预测公司2011~2013年的EPS为0.18元、0.33元和0.54元。公司的经营方向顺应了国际仿制药转移生产的大趋势，制剂出口业务正在由来料加工形式向高附加值的自供原料的代工形式转型，有望获取相对以往更高的利润率。一旦获得海外订单，业绩超出预期的可能性较大。公司的非公开增发项目若能获准施行，2013年起业绩有望出现爆发式增长。随着制剂的出口以及国内制剂销售额的提高，公司正在由原料药为主向制剂和原料药并重转变。公司股本小，业绩弹性大，建议投资者长期关注，给予“推荐”评级。          
        北新建材：扩张步伐加快推荐评级

　　公司2010年实现收入43.7亿元，同比增长33.4%；实现营业利润5.32亿元，同比增长15.3%；实现净利润4.17亿元，同比增长29.5%，对应EPS为0.72元。公司拟每10股派1.65元（含税）。

　　投资要点：

　　业绩稳步增长，盈利能力有所下滑。这主要源于：①原材料成本上升造成毛利率下滑3.6个百分点至27.1%。2010年占总成本30%以上的废纸价格涨幅达到21.6%，煤炭与电力价格提升也加重成本压力。②公司管理费用提升，同比2009年增长37.7%，这主要子公司及管理机构增加；另外，公司更好应对北美反倾销事件诉，本期律师费用增加2900多万元。我们认为，成本与能源价格上升趋势仍然存在，而公司今年正式投产的生产线大多为龙牌石膏线，其盈利能力弱于子公司泰山石膏的产品，有可能对毛利率构成一定影响。

　　主业进一步集中，房屋业务开拓力度正在加强。公司石膏板业务贡献的收入占比从2003年的23.68%增加至目前的80.27%，贡献利润占比更是达到89%。由于石膏板毛利率明显高于第二大业务轻钢龙骨，进而保证盈利能力。长期来看，石膏板仍旧为公司主业，但公司自去年以来，收购北新房屋股权，拓展新型房屋的信心增加。公司今年已签订金额6亿元的赞比亚工程订单，但由于过去几年北新房屋盈利能力较弱，未来发展情况有待跟踪。

　　未来5年石膏板产能翻番至20亿㎡，年均复合增长14%。公司目前已投产的石膏板线产能已达到10亿㎡。公司原本规划在2015年达到15亿㎡的规模，目前已增至20亿㎡，以实现全世界规模第一的目标。新规划意味着，未来五年公司的石膏板规模将会较目前翻一倍，对应年均复合增长率14%。2011年，公司有7条新生产线投产，合计增加总产能2亿㎡。预计公司2011年石膏板总产能将达到12.37亿㎡，同比增长19.3%。

　　公司经营状况较为良好，负债率仍可能上升。公司存货周转率与应收账款周转率有了显著提高，负债率上升约两个百分点至56.2%。公司披露的今明两年投产生产线预计投资额9.94亿元，其中银行贷款6.25亿元。考虑2010年发放红9490万元后，公司负债率将可能上升至60%左右。

　　给予“推荐”的投资评级。预计2011年至2013年收入为59.2亿元、72.7亿、84.96亿元，实现EPS为0.95元、1.15元、1.32元。给予“推荐“的投资评级。　　风险提示：公司产能迅速扩张下市场的开拓情况。   
      中国神华：入围TT体现竞争优势推荐评级

　　报告摘要：

　　公司近况：

　　中国神华（601088）公告顺利进入蒙古南戈壁省塔本陶勒盖Tsankhi矿区西区块（TT项目）全球公开招标的六家公司/联合体短名单。按计划，蒙古政府将邀请该六家单位进一步谈判并确定最终中标方。

　　评论：

　　入围TT项目第二轮充分体现了神华的竞争优势。参与TT项目竞标的公司均为国际上最知名的矿业公司，包括博地能源、淡水河谷、斯特拉塔、安塞乐米塔尔和韩国资源等十余家企业或联合财团，中国神华此次入围，充分体现了其竞争优势。1）神华2003年开始跟踪TT项目，并于2010年与日本第二大商社三井物产（Mitsui&；Co）组成了联合财团参与竞标，资金和技术优势显著；2）中国的地缘优势（TT煤矿距离内蒙古巴彦淖尔市甘其毛都口岸直线距离为180公里）以及中国不断增加的焦煤需求为TT项目的煤炭销售提供了充分的保障；3）神华于2009年1月开始修建、总投资46.8亿元的甘泉铁路（甘其毛都-包头万水泉，运力5000万吨）有望于今年底投入运行，可为TT项目的煤炭运输提供最佳选择。

　　TT项目具有极佳的开发前景，建议密切关注后续进程。TT煤矿是蒙古近年来重点开发的项目之一，拥有总资源量64亿吨，其中焦煤资源量18亿吨。此次招标的Tsankhi矿区西区块拥有200米以浅的资源量12亿吨，绝大部分为优质的焦煤、1/3焦煤和肥煤。TT煤矿将采用露天开采方式，一期产能为2000万吨，远期有望达到1亿吨。

　　估值与建议：

　　行业和公司基本面同时改善有望推动估值进一步上升，维持推荐。公司目前股价对应的2011年A股和H股P/E分别为12.9倍和12.4倍，A股远低于16.0倍的行业中值，H股略高于12.1倍的行业中值，但均低于历史中值（17.0/14.9倍）。近期国内动力煤价格见底、国际油价煤价维持高位以及国内外核电发展速度可能减缓等均对动力煤板块形成利好；而公司产量较快增长、现货比例继续提升、海外扩张稳步推进、集团资产注入亦值得期待。

　　上述因素有望推动公司估值进一步上升，维持推荐评级。

　　风险：　　公司最终能否中标TT项目尚具有较大的不确定性。
 
       益生股份：股价处于合理水平推荐评级

　　公司3月18日发布年报，2010年实现营业收入4.59亿，同比增长25.6%，净利润4743万，同比下降41.55%，每股收益为0.51元。以上经营数据完全符合预期。

　　公司将上市路演费、广告费等费用978万元计入当期损益，显著降低了当期利润。

　　益生股份股份主要业务是生产父母代白羽肉鸡，其下游客户是商品鸡苗企业。2010年，白羽肉鸡雏鸡价格下降到最近几年的最低点，公司主要产品父母代白羽肉雏鸡均价为10.48元/套，而此前价格基本上在16-18元之间。

　　肉鸡种苗行业的传导周期在1年半到2年，2010年的景气低点对应的是2008年的景气高峰。我们推测，肉鸡种苗行业的已经触底回升，2011年父母代白羽肉雏鸡价格应回到16元/套以上的正常水平，公司的盈利水平将会恢复。

　　公司2011年目标：在现有产能的基础上，力争实现2011年度营业利润比上年增长60%以上。

　　基于价格回升预期，我们预测2011年公司主营业务收入约6.69亿，净利润1.49亿，每股收益为1.38元，均比2010年大幅增长。

　　公司处在国内白羽肉鸡养殖业的最上游，优势地位明显。　　受预期业绩下降影响，公司股价近期下跌，处于一个较为合理的水平，继续给予公司"推荐"评级。
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