最新机构评级 19股望成为反弹领头羊

　　浙富股份（002266）：抽水蓄能获突破 买入评级

　　公司近期事件

　　浙富股份（002266）公司公告融资项目：拟向不超过十名特定投资者非公开发行不超过2，500万股股份，增发价格为35.96元。用于大水轮发电机组技改、中小型水轮发电机建设

相关公司股票走势

• 吉林敖东36.58-0.02-0.05%
• 兴森科技50.10-0.30-0.60%
• 承德露露22.27-0.14-0.62%
• 国金证券14.44-0.09-0.62%
• 浙富股份41.80-0.80-1.88%

　　增发项目瞄准核电高端制造，意在打造长期竞争力：公司融资项目的一个重要投向是核岛核心部件之一的控制棒驱动机构，其制造能力代表了核岛精密零部件制造的最高水平，标志着公司积极进行业务调整的开始。同时增发项目也将扩充水电产能列为重要方向。我们预计，在订单充沛的情况下，公司三大募投项目的建成将把销售规模在3-4年内提升至38亿的水平，届时净利润有望达到4.73亿，对应EPS为2.70；

　　水电和抽蓄的订单是今年的主要看点：公司在抽水蓄能订单上已经获得突破，验证了我们之前对公司今年能够获得抽蓄订单的判断。我们认为在新能源装机不断增加的推动下，今年抽蓄招标总量预计将达到60亿以上，这也为公司进一步获得订单提供条件。另一方面“十二五”规划将水电作为发展重点，预计年均设备市场容量将达200亿。按公司历史9-10%的市场占有率来算，公司今年总订单量有望达到25~30亿的规模；

　　增发将缓解产能瓶颈，但是产能建设需时较长：根据披露，公司增发项目的建设期在2-2.5年，预计全面达产要5年时间。虽然我们认为公司在对达产的时间估计上放有相当余量，但是不得不承认对于公司扩产是一个长期提升业绩的过程。从这个角度来看，我们认为公司将向一个慢牛股同时也是长牛股路径发展，并在这个过程中不断完成对业绩的兑现；投资建议

　　公司近期的抽蓄订单和融资项目是符合我们之前的判断的。我们预计公司2011-2012年EPS分别为1.27和1.75元，对应估值为33倍和24倍；公司增发预案尚需证监会的批复。增发时间可能要等到6个月后。届时增发价格如果不变将对应21倍2012年PE估值。建议到时可以积极参与；我们仍然长期看好公司在突破产能瓶颈后有望进入业绩快速增长期，继续维持“买入”评级；

　　风险

　　对核电安全性的担忧将制约对公司的估值水平。

　　兴森科技（002436）：行业景气迎来业绩丰收期 买入评级

　　兴森科技（002436）公司受益于PCB样板和小批量板行业景气。1、样板和小批量板行业相比PCB景气度更高，PCB样板是前置研发产品，小批量板订单小，两者重服务、品种多、周期短，同时下游企业研发储备的抗周期性使样板和小批量板需求具有一定的刚性；2、样板和小批量板行业将受益于产品更新和技术升级加快、需求和功能多样化趋势、本地服务需求和进口替代，未来5年全球和国内PCB样板和小批量板的年复合增速将达9%、14.7%。

　　公司市占率逐年提升，未来业绩增速将高于行业平均。1、公司是国内PCB样板龙头，新项目扩产将巩固公司的市场地位；2、公司具备多方竞争优势，相比国内企业，具有领先的工艺技术、快速的响应能力和丰富优质的客户资源；相比国外企业，具有明显的成本优势和服务能力。

　　公司积极开拓市场，未来迎来业绩丰收期。1、公司新产能开出将加快交货周期、扩大规模优势，CAD设计将提升一站式服务水平；2、公司将深层次挖掘现有客户，提高单个客户的销售收入和大规模客户数量，2010年规模客户从2007年的124个提升至293个；3、公司将继续深挖通信领域，并积极开拓军工、安防和工控等领域，未来3年有望延续2010年50%到100%的高速增长；4、公司立足国内，加大海外市场开拓，取得显著进步，2010年国内外收入同比增长43%、89%，未来仍有很大的提升空间。

　　盈利预测和估值

　　3年利润复合增速47%，12年EPS2.54元：预计2011-13年公司实现净利润185、283和384百万元，对应EPS为1.664、2.542和3.440元。

　　目标价68.65元，12年27倍PE：考虑到未来3年高达47%的利润增速；及在行业景气和公司优势下实现该盈利的概率较大，给予12年27倍PE。

　　投资建议

　　给予公司“买入”评级。公司68.65元的目标价对应的估值水平低于行业平均，相比目前股价还有近40%的上升空间；而47%的利润复合增速更是体现了它的长期价值，因此我们给予“买入”评级。

　　风险提示

　　新增产无法消化导致利润率和ROE下降风险、人民币升值风险、原材料和人工成本上涨风险、行业环保要求提升风险。

　　机构来源：国金证券

　　承德露露（000848）：内生性挖潜走向外延式拓展 “买入”评级

　　投资逻辑：

　　露露高成长拐点已现，11年是基础年，12年将是加速年。

　　大股东万向对公司积极的影响正不断体现，管理改善加速可期：公司历史遗留问题被加速肃清，商标/关联交易/产能扩张瓶颈等问题逐一得以解决，未来我们预期应能看到集团内部产能整合/营销队伍建设/新品推广等系列动作。11年基础年将为12年的加速提供坚实的基础。

　　公司渠道下沉潜力大，确保明后两年增长：露露公司销售收入基本在北方大城市实现，县乡市场开发不足。对比竞争对手养元则通过“农村包围城市”的市场策略，在乡县市场实现了“小区域，高收入”，如在河北市场几乎覆盖所有县乡市场，县乡市场贡献收入超过60%，运作较好的县乡市场平均能实现500-1000万的销售收入。我们认为露露凭借其过硬的产品力和深入人心的品牌积淀在县乡消费升级的浪潮中增长潜力巨大。目前露露的城市与县乡销售比例大致80/20，若渠道下沉提升县乡比例至40%的话，杏仁露的销售将轻松做到30亿。渠道的有效下沉，将确保公司未来两年实现持续高增长。打造过亿的地级市和过千万的县级市将是公司未来的发展趋势。

　　一纵一横的产品扩展策略，打造“一仁多核”的产品矩阵，为公司两年后的持续高增长奠定良好基础。产品横向发展核桃露/花生露/养颜坊等植物蛋白饮料。纵向发展杏仁水/杏仁精油/杏仁咖啡/高端杏仁露。通过一纵一横，形成与杏仁露产品的良好互补和互动。

　　盈利预测及估值

　　我们预计：2011-2013年公司收入为21.91、27.61、34.79亿元，同比增长20.6%、26.0%、26.0%；净利润为2.29、2.98、3.86亿元，同比增长28.3%、30.20%和29.45%，全面摊薄后对应EPS为0.753、0.980、1.269元。

　　核心假设：公司11年受制于现有产能瓶颈，预计增长幅度在20%左右，12年产能的顺利释放将带来超过25%的增长。增长的空间主要来自渠道的深化和下沉，由于公司销售基本集中在一线大城市，县乡市场和地级市增长潜力仍非常大。

　　投资建议：维持公司“买入”评级，目标价格区间22.59-26.35元，对应30-35X11PE的估值。逢低吸纳。

　　风险

　　产能扩张进程低于预期，外延式扩张不达预期。

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