贩卖 李红 于兰 蒋雪:国际评级机构提示风险，别当耳旁风

国际评级机构提示风险，别当耳旁风

昨天，被“誉为”全球"第二超级大国"的国际评级机构标普和惠誉同时干了两件大事。一是标普宣布调降对美国经济前景的评级—将美国AAA的主权信用评级展望由“稳定”下调至“负面”，同时声称，如果美国两党不能在短期内就削减赤字方案达成一致，美国的债务危机很可能爆发,且未来两年内下调美国评级的可能性为三分之一；同时，另一国际评级机构惠誉国际则对中国经济指手画脚，声称，未来三年中国银行业的资产质量可能恶化，并将中国长期本币发行人违约评级的前景从稳定下调为负面。这两条消息公布后，全球资本市场一片哗然，起初美元曾经一度下跌，随后市场反应过来：美国经济和中国经济前景评级遭下调，是全球最重大的风险事件，其影响力远远超出两国范围，因此美国股市开盘就暴跌200多点，欧洲股市也全部大跌，美元指数随即在避险情绪的推升下展开了近几个月以来最大幅度的上涨——触底反弹。今天白天，中国股市开盘后基本复制了美国股市的走势，一度下跌60点，超过1.5%。

由此可见，美国评级机构对全球经济的确拥有极大的话语权，对经济有很大的影响力，不愧为第二超级大国称号。但是，无论是标普，还是惠誉，它们的评级消息刚刚发布之后，立即遭到中美两国官员的反驳，美国财政盖特纳指出，标普严重低估了美国两党政治家弥合分歧的能力，同时低估了美国经济内生向好的潜力，关于最核心的问题，美国政府的高赤字，他表示，美国政府负债虽然较高，但是仍然是可控的，且奥巴马政府已经在致力于削减财政赤字，未来绝不会爆发所谓的债务危机；无独有偶，中国央行行长周小川在清华大学演讲过程中及时地获得了有关惠誉调降中国经济前景的消息（18日晚间21.05分），并且现场做了点评，指出国际评级机构其实很不专业，很嫩，比如去年爆发的欧洲危机它们事前就没有一个预测出来。

是否很不专业，是否经常预测失败，这一点似乎并不重要，昨天和今天各国股市的走势已经告诉我们，谁的话更有话语权，更对市场有影响力。在我看来，标普调降对美国经济的未来展望，对美国巨额赤字发出警告，好得很。虽然美国政府未必胡来，但没有人警告它，没有人提醒它，有些政治家真可能胡来。起码有一点是肯定的：这次标普警告美国两党政治家，如果不迅速地达成2011年财政开支协议，美国的确有可能爆发债务危机。这个警告对美国是正面的。这如同两个人打架，谁也劝不了，闹得不可开交，已经打得很难协调，此时旁边一个人走过来，向两个打架的人大吼了一声：再打，你们全得被警察抓走，蹲监狱（都得完蛋）。于是两个人都清醒了，握手言和。美国两党真有可能被标普这一吼，突然清醒，2011年可是关键年，美国两党能够求同存异，才能公克难关。因此预计，美国两党可能会迅速地达成2011年财政开支协议，稳定住美国债券市场。这也是为什么18日晚间美元不跌反涨的原因。由此可见，标普对美国经济展望发出负面警告其实是“小骂大帮忙”，是善意的，也是有益的；

惠誉对中国银行业发出的警告也未必是恶意，不能一听反面意见就条件反射般地认为其属于恶毒攻击。客观的说，中国经济多年的高速发展，已经使很多官员多多少少有些膨胀，听不得反面意见，此时有权威人士警告一下有好处。这个权威人士有可能是最高层的领导，也可能是国际权威评级机构。其实，对中国经济可能存在较大风险，近期很多中国经济学家已经多次发出警告，例如指出中国有可能出现滞涨风险，出现硬着陆风险等。中国的经济学家是善意提醒，并非有意地夸大，惠誉为什么就是恶意攻击呢。有一点我觉得很好：无论中国的经济学家怎么提醒，管理层未必喜欢听，未必听得进去，市场更是置若罔闻，我行我素，继续炒作高风险资产。因此我以为，惠誉此次做的好，敢于“当头棒喝”，敢于“捅马蜂窝”，直指中国经济最大的软肋——金融风险正在聚集，硬着陆恐怕引发金融危机。惠誉提醒中国银行业风险起码会使管理层清醒一点，中国的问题表面上是房地产，其实最大的麻烦在金融业，房地产调控是必须的，但要懂得投鼠忌器，出台政策时要有所顾忌，多考虑关联性，考虑分寸把握，考虑是否会引发连带风险；同时，惠誉在中国股市突破3000点后及时地发出预警也很好，我在上周一再地提醒，中国股市未来还有调整，不必追高，更不必担心买不着了。中国央行加息，拦不住股民的巨大热情，调整准备金率还是拦不住，怎么才能让市场冷静一点，还是惠誉管用。几十个字的警告，中国股市就跌了几十点。惠誉其实说出了一个事实：中国股市本轮行情其实是带伤上阵，宏观经济大环境并不支持大牛市。股民要懂得高抛低吸，懂得减仓，别一味地追高，太“好高骛远”了。

有人说，国际评级机构是故意吸引眼球，炒作话语权，甚至是在有意地配合国际炒家做空美元、做空中国。我以为，很多分析家太有政治敏感性了，将所有的事情都政治化、妖魔化。没有那么玄。不可否认，美国的巨额赤字具有极大的政治危险性，它既是美国国内近期最大的政治，同时也是世界范围内的最大政治——处理不好美国要与很多大国闹翻。标普敢于捅破美国政治这一最大的马蜂窝，不仅是挑衅，更是对美元的当头棒喝，对各国储备美元过多的善意提醒。但这一棒很有效，它可能促使美国政治家采取行动，同时也提醒像中国这样的国家，未来不要再更多地买入美元资产。可以这样说，标普在提醒美国政治危机危及美国经济的同时，也提醒我们不要自找金融危机——更多地增加外汇储备（不仅是美元储备）。从这个意义上说，标普对美国国债总是给予最高的AAA级评级绝不是一件好事，它让美国政治家有恃无恐，也让很多国家盲信盲从。正是因为美国国债的评级长期被高估，才使中国有恃无恐地买入这么多美国国债。现在标普发出美国国债可能降级的警告，可能有点晚了，但也可能不晚，但愿美国的政治家和企业家能够被击醒，认真地考虑削减赤字的问题。中国的金融家也能少买一些危险国家的债券。

至于惠誉警告中国银行业，是不是为了配合索罗斯等人做空中国的阴谋？我以为，防人之心不可无，但不能看谁都像坏人。世界上总有人想着做空中国，但能不能将中国做空，话语权、指挥权绝不在惠誉等评级机构手上，关键点在中国自己有没有病。如果中国经济没有大病，谁做空谁被套，反之，如果真有大病，还是早点治为好。惠誉提醒我们，中国银行业在未来两三年后有可能坏账增加，它绝不会想到通过话语权就能导致中国银行业的坏账增加。实际上，我国银行业资产集中度太高了，本身的确存在极大地风险隐患。周小川行长在清华大学讲课时说的好：“从经济（学）的角度，从宏观审慎的角度，就是说，任何资产价格过快地朝一个方向走，都是可能有问题的”，毫无疑问，中国银行业在中国房地产市场过去高速发展的几年中扮演了“推波助澜”的不光彩角色——房地产“价格过快地向高处走”，房地产贷款也越放越多，占比太大了，以至于有点“大到不能出坏账”的程度，一出就是一大片。现在，中国政府调控房价的态度很坚决，不见房价下跌，绝不收兵，但房价下跌市场听政府的，跌多少可能未必听政府的，一旦出现房价暴跌，银行贷款很可能坏账大幅度增加、一下子增加，有可能失控。因此，惠誉的提醒不仅来自于正确的预期，而且基本是善意的。它不仅提醒我们的银行业要大幅度地减少房地产关联性贷款，多增加一些个人消费类（低风险）贷款，减少未来房价可能下跌所引发的连带冲击波。同时也提醒中国政府管理层，调控房价要注意多采取微调手段，要有耐心，不能看不见房价跌就急，不容许博弈期存在，盲目地出台更强硬的政策。

至于中国的宏观经济和资本市场会不会因为惠誉的评级而转为熊市，我仍然表示乐观。在这一点上我相信周小川行长讲话：国际评级机构太不懂得中国的政治，尤其是政治的力量。更何况，中国经济内生的原动力还很强大，给点阳光，就灿烂，给点雨露，就猛涨。中国的经济目前更多的需要是压一压，是降温。恐怕靠惠誉压一下还不太管用，今年中国经济仍然可以保证9.5%的增长速度，压不住。至于中国股市，总的趋势是刚刚起步，能够在起步之初经历一点点风浪，未来才能走好。今天（19日）3000点终于被击穿，很好，不这样暴跌，很多股票的高风险得不充分到释放，只有跌透，才能具有可投资价值。预计大盘还要向更深区间调整一下，但目前已经进入低风险区域，能够开始寻找“便宜货”了。