九乡新闻网英语四级做题技巧:摩根富林明债券产品策略长刘玲君
来源：百度文库 编辑：九乡新闻网 时间：2024/04/28 02:05:11
2008年全球金融海啸后，债市成为资金重要避风港，在债市交易热络下，摩根富林明债券产品策略长刘玲君表示，一般投资人投资债券一定要有景气趋势判断的能力，再从利率、信用的汇率来判断是否合适投资债券的时间点；最后找到自己可以承受的风险系数，并仔细研究每一档债券基金的产品组合内容。切记不要光从「基金名称」挑选投资标的；更不要只看「绩效」和「排名」。
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问：债券的种类多，谈谈您的团队在判断一个债券标的是否值得投资时，所评估观察的点？殖利率、风险哪项重要？
答：债券投资判断的因子，所有基金经理人最重要的是要对景气趋势有所判断，再者评估影响债券价格部份，第一是利率、第二是信用和第三是汇率。
从利率来看，2008年至2010年，美国利率很难大幅提升，当然不是说通膨永远不会来，只是目前看起来成熟国家短期升息的机率低。而利率低的环境，对债券市场而言是温床。
再来谈信用，即违约率，雷曼发生后，有违约风险的产品让政府很难袖手旁观，因此违约风险下降，在这种情形下，利率低虽对债券型基金是区间，但从信用的因子来看，违约率低是正向的趋势。
对于债券投资，过去很多经理人可能一定要A+++，才认为最安全，在违约风险低的趋势下，可能找B++或B+++，风险都不高，尤其，因为金融违约风险小，赚取利差的空间大，所以基金经理人就不用坚持超高的信用评等，可以找一些没有破产风险、可能波动大一点但趋势是正向的，且利息高、有利差资本利得空间的标的去投资。
汇率部份，以现阶段来看，主要货币都在区间，美元非常强势，弱久就弹，时间拉长未来1、2年都会是区间。看起来未来几年新兴货币会持续升值，这和各国的利差和经济成长有关，在这样的情况下，汇率也是一个投资因子。
所以一般债券挑选上，大概就会从景气判断，再从上述3个因子去判断，风险相对小、获利机率相对高。现阶段由于新兴市场都会越来越往更高的投资评等，这样的概念也可以放在投资组合里。
问：债券相对股票而言，是较长期的投资，对债券投资团队而言，是否需要每天紧盯经济数据的变化？一般而言，债券投资人每天关心哪些讯息？您个人从事债券市场的投资以来，每天又如何吸收和判断相关讯息？
答：投资债券一般横跨很多债市，以JP Morgan而言，开会经常要四地联机，包括伦敦、纽约、亚洲、巴西，债券是柜台交，操作比股票艰难，因此金融管控非常重要，每天看这个市场、看利率、看信用，并紧盯汇率。
不过，我要强调，不同的债券，在意的数据会不一样，例如：3年期的债、10年期的债就不同；而每个人追求债券的报酬率和时间长短不一样，观察的点也不同。
举例来说，2006、07年JP Morgan的团队就发现，当时美国贷款的标准太过宽松，因为景气太好了，所以市场的质量比较差，而当时公司发行的美国复合收益型债券基金，因追求高质量债券，当时的基金经理人就考虑质量和风险比较多，就不去买高收益债。结果当金融海啸发生时，那只基金投资的1200个券种中，不到10个标的被降评，是非常难得的操作实绩。
所以，不同的债券基金要关注不同的市场趋势，其次个别产品的目标是什么，也会影响基金经理人的操作。经过雷曼后，大家对产品的要求度和认识度会比较高。
问：汇率真是投资债券基金时的重要考虑吗？
答：简单来说，应该看你的收益，如果你买的标的是收益率很高的，就不必太担心汇率问题，但如果你买的商品是非常稳健的，仅获利2~3%，那就需要评估汇率的部份。
另外，也可以看你所拥有的资产，如果你有外币资产，就直接用外币交易，不一定要用台币交易。因此用什么币别买，还是要看你要买什么产品，以及相对于该笔债券型基金的收益率。
像是买新兴市场本地货币计价的债券就不用太担心，因为新兴市场的升值可能高于台币；再者如果你买的标的是有一篮子的货币，也就没有必要太担心。
问：全球投资人在经历前所未见的2008年金融海啸后，大家对相对安全的债券投资意愿增加，部份高收益债、新兴市场债也火红起来，可否您谈谈您对债券市场的观察，投资债券的好处？
答：2008年以来，债券市场比较大的变化在于，雷曼兄弟之后市场债券价格都降很低，因此2年来买高收益债的投资人都有不错的报酬率，平均20、30%跑不掉；而全球债市也一直有很高的资金净流入，台湾市场的债券基金每个月也都持续呈现净流入，而市场之所以有这样的需求，主因就在于利率实在太低了。
此外，雷曼之后，投资人的风险意识升高，也是造就债券投资需求的原因。再来还有一个原因是，雷曼之后，很多的钱都在移动，从银行搬去有政府保证的银行，或搬到货币型基金，像美国货币型基金都爆冲，但其实在低利率和通膨下，买货美国货币型基金和摆定存没两样，甚至对很多人而言是负报酬率，所以资金看起来会找更有效率的投资方式，这个趋势在短期不会改变。
举例来说，金融海啸过后，美国企业持有的现金水位几乎达历史最高水平，企业有现金但不想投资，若企业不扩充、不投资，不在经济成长上扮演较积极的角色，失业率就不太可能降下来。所以政府就在市场上一直释出钱，在利率仅0~0.25%降无可降下，以其拿出的量化宽松政策和释出的金额来换算，等于是降了2~3码，简而言之，在负利率环境下，钱就会不断的流出。
而债券的好处是，很多机构法人或各国央行会买成熟市场债、公债，这都是稳健的投资标的，他们不能曝露风险较高的高收益债，所以很大部位的资金还是流到稳健型的债券市场需求，他们不求很高的收益，要的是流通性和稳健性。
而一般投资人投资债券，除可以追求稳健外，若希望有高一点的投资目标，还可以去投资一些未来信评展望佳，经济成长性强的新兴市场债，或者复合型债券基金。
问：金融海啸后债券投市场有没有什么改变？
答：投资市场的思维在海啸后确实有改变。过去欧、美、日投资人而言，债券一直是多人进行的投资标的，很多欧美退休资金只投资债券，几乎不投资股票的；日本债券基金更是成长惊人。台湾过去的股债比大概也有4成跑不掉，一直是蛮稳定的。只是，今年台湾投资人申购债券的比重更高。
而今年的债券市场变化比较大的是，过去很多保守退休基金可能100%都投资成熟市场公债，但今年100%中可能会有2、3%愿意拿出来买新兴市场债券。
问：08年前后债券基金经理人的操作有没有改变？
答：我觉得最大的改变是流动性的管理，一般公债3~5年期，甚至有些债到10年，雷曼兄弟发生时，很多客户吓坏了，什么都要赎，虽然股票也一样，但债券操作更困难。很多的债券根本还没有到期，没有违约的问题，没有利空，但因为投资人的恐慌性赎回风潮，造成流通性的问题。
因此，当时很多债券被迫卖掉，价格都杀低到不行，08年很多债券价格下跌，和违约不一定有关，尤其到了复苏阶段，即使一些基金经理人发现有些高收益债很好，想重压，但又担心客户的赎回需求，所以就不敢重押，导致09年后来很多债券基金的绩效相对落后。
问：08年前后投资人有没有什么不一样？
答：08、09年投资分野比较大的，在于投资人看新兴市场公债的看法已经不一样了。过去大家没有想过成熟市场的公债会出现问题，而20年前很多新兴市场公债还要进行财务重整，所以过去很多不会去想新兴市场公债，20年前平均的评等B++，现在都到B+++，现在很多标的其实未来展望是更佳。
债券是反映未来的债信，如果债信、展望是正向，且有可能被提升的话，价格就会持续反映这部份。
去年开始全球债券很多都被重新评估，过去可能只有1、2个国家被纳入评等，但现在越来越多国家被纳进来，这是个此消彼涨的部份，当然市场最大宗的钱(央行、机构投资人等)还是以成熟公债为主，但一般客户来看，今年新兴市场债的投资都是超过趋势，所以说有思维上的改变，这是很大的改变。
问：投资人应如何挑选债券基金？
答：通常我会建议年轻的比较积极，龄届退休的可以比较稳健。
但我认为，民众在买基金时，一定要知道产品组合，知道自己买了些什么东西，不要光看名字。有些基金的名字都叫全球债，可能有些只做成熟市场债，但有些还包含了新兴市场债，这个风险的波动也蛮大的。
再来就是不要只看绩效、排名，有些人、有些书会教你用什么法则挑基金，或者叫你看排名，但这不一定代表他实际操作的绩效。
举例来说，JP Morgan有一档环球天然资源基金，他只投资中小型探勘类股，和一般基金投资大型类股龙头企业不同，因此之前看起来绩效很差，但现在再看他，绩效却很好。
市场会改变，常常名字一样，但投资什么会差很多，尤其是台湾债券很多是复合式债券，但投资组合都不一样，所以建议投资人除了看名字，还要真正了解他的投资标的，还有他过去的波动状况，他实际的投资组合长什么样子，譬如说，美元债券来讲，台湾有26、27档美元债券、真正投资高评等债券的只有十几档，另外十几档都是有投资高收益和新兴市场债，所以看名字你是看不出来的。或者，有些基金他有投资高收益债，但你从名称却看不出来，这个大家不是故意的，他们可能是原来在国外就是叫这个名字，而外国人对投券债券已经很熟悉。
所以建议投资人还是要充分了解。第一名基金不一定比第三名好，第十名基金不一定比第一名差，当中他的投资长相可能差很多，风险也不同。应多收集信息,多了解投资组合。
问：投资人如何评估自我的风险承担能力？
答：基金公司通常会提供过去的单年波动风险，还会提供单月的最高或最低波动幅度，你看09年的波动程度不到5%，但拉长到十几年可能就有10%以上，过去很多公司债的波动都小到不行。
投资人可以透过这些讯息看看自己的风险承担能力，去挑选适合自己的标的。
问：债券投资多久是比较适合？
答：股债我都觉得持有半年或1年比较适合，如果投资人下个月就要用钱，就不要拿来投资，这样会比较安心。
基本上投资的钱，尽量看半年、1年。现在利率太低，很鼓励投资，而且通膨是一直都会来的，时间拉长来看，很多时候通膨你没有立即感受到，但他确实在发生。
半年、1年的时间有现金可供急用，如果又发生雷曼，你还可以加码，所以资产配置上一定有这样的需求，债券可以当作核心资产配置。
问：股债的资产配置建议？
答：年轻人这个时间点建议投资股票，因为预期未来市场变好，所以可以积极投资股市，或者本地货币的新兴市场债，这是从比较长期的趋势来看。
大致来看就是是55比45，有人说债市过热，还能不能投资，我认为债券永远可以投资，关键就是在资产配置。有人认为股债走势很分歧，但目前的环境来看，股、债都会赚钱。
债券会不会泡沫化？我说实话，很多人说资金泛滥，过去确实因为资金太多，很多人杆杠操作很大，但现在大家都很怕，所以应该不会发生。公债会不会泡沫，如果连成熟市场都泡沫，像美国公债，那也就没有什么标的有机会保值，就连黄金都令人怀疑了。
而且债券就是到期还本，没有泡沫化的问题，中国是美国公债最大的持有者，西班牙发债的收益率也高达7、8%，所以我不认为债市会泡沫化。
2008年全球金融海啸后，债市成为资金重要避风港，在债市交易热络下，摩根富林明债券产品策略长刘玲君表示，一般投资人投资债券一定要有景气趋势判断的能力，再从利率、信用的汇率来判断是否合适投资债券的时间点；最后找到自己可以承受的风险系数，并仔细研究每一档债券基金的产品组合内容。切记不要光从「基金名称」挑选投资标的；更不要只看「绩效」和「排名」。