九乡新闻网艾斯德斯和塔兹米h同人:石油！石油！2011石油走势
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石油！石油！2011石油走势作者：Martin T. Sosnoff 发布于：2011-01-25 别信沙特国王阿卜杜拉，市场显示“合理”的油价是100美元。本文告诉你如何把握这个机会获利。正文分享打印字体大小加入收藏来源于：福布斯中文网
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据我所知，世界上没有人在连续一年多的时间里丝毫不差地成功预测油价走势。阿拉伯人没必要对此进行预测，而经营大型综合性资产的石油商则不敢尝试。
而这方面华尔街倒是非常勤快刻苦，每个月都会积极预测油价。华尔街对油价的平均预期刚转为今年每桶95美元及2012年每桶100元。一个月前，每位分析师的油价预期都比现在低5至10美元，然而，当石油期货报价突破每桶90美元的时候，一切都变了。这就好比一位市场行情简讯的撰写者不想把油价预期错误持续一天以上似的。
或许你还没有留意到，全球经济的工业生产指数走势图于去年夏天突破了于2008年年初创下的高位，并以喷气飞机上升的角度持续攀高。摩根士丹利世界股票指数刚创下反弹新高，不过要突破2007年底创下的峰值，还需要继续攀升30％。
即使欧元陷于低迷，全球GDP增速今年有可能恢复到4％的水平，接近其正常轨道。这得归功于诸如GDP增速达9％、而且还将持续高速增长数年的中国等新兴市场。全球GDP的复苏正是你预测石油需求和价格的出发点。
几乎所有人都认同，今年全球石油需求的增幅为每天150万至200万桶。但并非所有人都认同沙特的储备容量不超过每天300万桶。有人说是500万桶，这足以应对数年的需求增长。
非欧佩克组织（Non-OPEC）国家的石油供应增长看来不超过每天0.6万桶，也许更少。俄罗斯石油供应量持平，而美国由于钻探禁令，及推迟发放钻井许可证，石油产量减少80万桶。全球原油库存去年从44.8天消费量回落到42.3天消费量，可能不久将减少到40天以下，这将成为原油现货期货价格激增的引爆点。当年需求量与两年备用产能相当的时候，市场会提前一年预料更高的原油价格。
在需求驱动的情况下，如果欧佩克组织真想抑制油价，那么它就必须在年中至少增加5％的产量。如果全球GDP增速达4.5％而不是3.5％的话，那么沙特的备用产能在两年不到的时间内就会荡然无存——假设他们开采的话。仅新兴市场就占据了原油消费的全部增长预期——在未来两年约300万桶。
当然，价格上涨迟早会使得需求缩减。当能源消费支出达到单位GDP的8％至10％时，需求就会回落，汽车里程数就会被缩减，小型货车就会停在车库口（我在国际战略投资集团任职的朋友为我提供了相关资料）。
对于他们来说，引爆点是每桶125美元的价格。在上一波油价周期期间，当油价上涨到每桶146美元时，坚信石油超级周期的疯子们认为油价要上涨到200美元每桶，但他们未能考虑到需求暴跌以及随后2008年至2009经济的严重衰退。到2008年12月经济衰退低谷时期，油价已暴跌至40美元每桶以下。【福布斯中文网】本文网址：http://www.forbeschina.com/review/201101/0007042.shtml对石油股票而言，油价行情的最佳轨迹是缓慢而稳健的价格上涨，或许每年上涨5美元/桶。如果超过100美元每桶，那么太阳能工程又将会变得经济划算了。我没有把电动汽车考虑为减少原油消耗的可变因素。没有人指望电动汽车及混合动力汽车占汽车总产量的比例能超过2％至3％的区间——甚至在10年后也不可能。
密切关注欧佩克产能的研究者认为，在可预见的将来，每天3450万桶是欧佩克组织石油产能的上限。到2012年，产能利用率将上升到91％，余下的备用产能不超过每天200万桶。如果沙特真的主张将原油价格维持在每桶70美元至90美元之间的话，那么他们最好最迟在今年年中把增加产量的计划公诸于众。
石油产业的上游投资需要看到油价至少达到每桶85美元才能获得合理回报。从历史上看，寻找新石油的成本是预测石油在中期内中位价格的可靠指标。所以，至少从理论上讲，每桶85美元目前是石油的正常价格。石油股票的价格是由市场认为的石油正常价格而不是由现货价格而定的。
我们如何将所有这些宏观情况转化为一个投资建议呢？首先，我不相信沙特国王阿卜杜拉发表的“合理油价介于每桶70美元至90美元之间”的声明。欧佩克6月份会议之后，我们就会知道更多了。市场目前在发出信号说“合理”的石油价格是100美元每桶。欧佩克组织的原油生产能力在未来几年将持平。
在原油产能为每天3450万桶的情况下，世界需要欧佩克的日产量增加5％，以适应今年和明年每天至少150万桶的需求增长。非欧佩克国家的石油供应只能应付这种需求增长的一半并直至2012年。我认为今年和2012年原油日产量需增加200万桶。如果今年年中欧佩克拖延增产，油价可能会轻易地突破每桶100美元，尤其是如果原油库存逐渐减少几天消费量的话。
由于需求的增长以及产能利用率的不断提高，炼油利润率正不断增长，因此综合运营商的下游利润中心业绩应该会得到提高。提炼用重质原油的供过于求也扩大了利润空间。炼油类股早已将这些利好因素反映到股价上了，所以我的选择仍然是西方石油公司（Occidental Petroleum，股票代号：OXY）和康菲石油公司（ConocoPhillips）。OXY是纯石油生产业务的公司。康菲石油公司是正处于金融重组——剥离资产、缩小股本基数及减轻债务——的一家综合运营商。康菲股价看涨！【福布斯中文网】本文网址：http://www.forbeschina.com/review/201101/0007042_2.shtml随着油价向每桶100美元近逼，诸如斯伦贝谢（Schlumberger，股票代号：SLB）和哈里伯顿（Halliburton，股票代号：HAL）等大型石油服务运营商受益于全球范围内钻探业务及正在进行的勘探业务的加快增长。这些公司的盈利比石油生产商更具杠杆优势。随着产能利用率的提高，他们也相应提高价格，从而从他们客户的石油增产中获得他们的利益份额。
看看能源板块相对于标普500指数的盈利能力，与我预计市场（即以标普500指数为参照）增长11％相比，能源板块盈利应会增长15％。能源板块看来已预计油价为每桶90美元，2012年或许更高。要想在这个板块获得丰厚利润，市场需要看到原油期货价格缓步上涨至每桶100美元的价位，但不能急剧暴涨。
在美国汽油价格涨至每加仑4美元以及原油期货报价每桶125美元之前，需求破坏是极小的，但在每桶125美元价位时，美国家庭自动调温器的设定温度就会被调低，而且驾车总里程会见顶。石油股票不像铜业股票，不会随期货市场的价格分毫相连地对应联动。石油期货价格图很有启发性。它显示了一些现货升水，2012年至2015年期间交割的期货报价比2011年8月现货价格低。即便2017年交割的期货价目前也为每桶97美元。因此，从中期来看，市场交易者认为，原油正常化价格是每桶97美元。
很难猜测这些图表的所有含义。我的理解是，期货市场与我的看法一致，即美元未来将是一个相对强势的货币。由于石油是以美元计价的，沙特没有渴望油价上涨的动机。期货市场上的金融投机目前以美元疲软为前提。当美元坚挺到一定程度，它就会遏制市场上的宏观避险交易——比如做空美元及做多石油和黄金（这帮该死的家伙）！
我支持美元坚挺，即便这可能会遏制铜、石油甚至煤炭和粮食领域的大宗商品类股票。就通胀及消费者购买力而言，这正是有利于美国的因素。我在石油板块的配置相对于标普能源板块而言权重均等，不过我仍然认为，科技板块及金融板块是更佳的超配选择，在未来一两年内拥有更多的盈利优势。
也许我会鱼与熊掌兼得。即使面对美元强势的不利因素，大宗商品股票也能高歌猛进、一路攀升，不过，这有点贪求过分了。
马丁·索斯洛夫（Martin T. Sosnoff）是亚特兰大/索斯洛夫资本公司（Atalanta/Sosnoff Capital）创始人兼董事长，该私人投资管理公司负责管理的资产超过110亿美元。索斯洛夫已发表了两本有关自己华尔街从业经验的书：《华尔街上的谦逊》（Humble on Wall Street）、《沉默的投资者、无言的失败者》（Silent Investor, Silent Loser）。他担任《福布斯》杂志专栏作家多年，并担任《纽约邮报》（New York Post）专栏作家三年。索斯洛夫个人以及亚特兰大/索斯洛夫资本公司为客户持有文中提到的以下股票：西方石油公司、康菲石油公司、斯伦贝谢公司和哈里伯顿公司。
译 陈玮【福布斯中文网】本文网址：http://www.forbeschina.com/review/201101/0007042_3.shtml
该作者其他文章伯南克是我最好的新朋友 掌控美联储的是智者还是瞽者？ 预测2011年跑赢大盘的资产类别及股票 推荐的评论文章亿万富翁儿时民谣梦成真 投资黄金石油不如投资铀！ 石油——黑色黄金 巴西石油和中海油正迅速扩张 黄金将在1342美元价位短暂逗留 与“石油”相关的文章 黄金将在1342美元价位短暂逗留 国家蓝筹才是真正的股市神话 与“油价”相关的文章 大宗商品市场繁荣的耻辱性根源 中国比美国：油便宜，驾车贵 与“阿拉伯”相关的文章 阿拉伯统治者再次给美国医院送上“大红包” 沙特王子王国控股公司：2010年利润增长50％ 与“大宗商品”相关的文章 油业巨头押注乙醇燃料 2010年末6位亿万富豪仓位变动追踪 要是我生长在石油富国就好了，但我没这个命。事实上，我是在纽约市布朗克斯东部地区（East Bronx）的贫困中生存下来的：时而修下水道，时而在玛索球食品厂（注，玛索球是传统犹太食品，即一种未经发酵的面球）工作。我的工作是摇动机器，然后把掉下来的面球采集到纸箱里，很像采集橄榄。这一场景可没有石油钻井平台四处耸立，所以我对石油价格轨迹的感觉更为理性，而不是感性。
据我所知，世界上没有人在连续一年多的时间里丝毫不差地成功预测油价走势。阿拉伯人没必要对此进行预测，而经营大型综合性资产的石油商则不敢尝试。
而这方面华尔街倒是非常勤快刻苦，每个月都会积极预测油价。华尔街对油价的平均预期刚转为今年每桶95美元及2012年每桶100元。一个月前，每位分析师的油价预期都比现在低5至10美元，然而，当石油期货报价突破每桶90美元的时候，一切都变了。这就好比一位市场行情简讯的撰写者不想把油价预期错误持续一天以上似的。
或许你还没有留意到，全球经济的工业生产指数走势图于去年夏天突破了于2008年年初创下的高位，并以喷气飞机上升的角度持续攀高。摩根士丹利世界股票指数刚创下反弹新高，不过要突破2007年底创下的峰值，还需要继续攀升30％。
即使欧元陷于低迷，全球GDP增速今年有可能恢复到4％的水平，接近其正常轨道。这得归功于诸如GDP增速达9％、而且还将持续高速增长数年的中国等新兴市场。全球GDP的复苏正是你预测石油需求和价格的出发点。
几乎所有人都认同，今年全球石油需求的增幅为每天150万至200万桶。但并非所有人都认同沙特的储备容量不超过每天300万桶。有人说是500万桶，这足以应对数年的需求增长。
非欧佩克组织（Non-OPEC）国家的石油供应增长看来不超过每天0.6万桶，也许更少。俄罗斯石油供应量持平，而美国由于钻探禁令，及推迟发放钻井许可证，石油产量减少80万桶。全球原油库存去年从44.8天消费量回落到42.3天消费量，可能不久将减少到40天以下，这将成为原油现货期货价格激增的引爆点。当年需求量与两年备用产能相当的时候，市场会提前一年预料更高的原油价格。
在需求驱动的情况下，如果欧佩克组织真想抑制油价，那么它就必须在年中至少增加5％的产量。如果全球GDP增速达4.5％而不是3.5％的话，那么沙特的备用产能在两年不到的时间内就会荡然无存——假设他们开采的话。仅新兴市场就占据了原油消费的全部增长预期——在未来两年约300万桶。
当然，价格上涨迟早会使得需求缩减。当能源消费支出达到单位GDP的8％至10％时，需求就会回落，汽车里程数就会被缩减，小型货车就会停在车库口（我在国际战略投资集团任职的朋友为我提供了相关资料）。
对于他们来说，引爆点是每桶125美元的价格。在上一波油价周期期间，当油价上涨到每桶146美元时，坚信石油超级周期的疯子们认为油价要上涨到200美元每桶，但他们未能考虑到需求暴跌以及随后2008年至2009经济的严重衰退。到2008年12月经济衰退低谷时期，油价已暴跌至40美元每桶以下。【福布斯中文网】本文网址：http://www.forbeschina.com/review/201101/0007042.shtml对石油股票而言，油价行情的最佳轨迹是缓慢而稳健的价格上涨，或许每年上涨5美元/桶。如果超过100美元每桶，那么太阳能工程又将会变得经济划算了。我没有把电动汽车考虑为减少原油消耗的可变因素。没有人指望电动汽车及混合动力汽车占汽车总产量的比例能超过2％至3％的区间——甚至在10年后也不可能。
密切关注欧佩克产能的研究者认为，在可预见的将来，每天3450万桶是欧佩克组织石油产能的上限。到2012年，产能利用率将上升到91％，余下的备用产能不超过每天200万桶。如果沙特真的主张将原油价格维持在每桶70美元至90美元之间的话，那么他们最好最迟在今年年中把增加产量的计划公诸于众。
石油产业的上游投资需要看到油价至少达到每桶85美元才能获得合理回报。从历史上看，寻找新石油的成本是预测石油在中期内中位价格的可靠指标。所以，至少从理论上讲，每桶85美元目前是石油的正常价格。石油股票的价格是由市场认为的石油正常价格而不是由现货价格而定的。
我们如何将所有这些宏观情况转化为一个投资建议呢？首先，我不相信沙特国王阿卜杜拉发表的“合理油价介于每桶70美元至90美元之间”的声明。欧佩克6月份会议之后，我们就会知道更多了。市场目前在发出信号说“合理”的石油价格是100美元每桶。欧佩克组织的原油生产能力在未来几年将持平。
在原油产能为每天3450万桶的情况下，世界需要欧佩克的日产量增加5％，以适应今年和明年每天至少150万桶的需求增长。非欧佩克国家的石油供应只能应付这种需求增长的一半并直至2012年。我认为今年和2012年原油日产量需增加200万桶。如果今年年中欧佩克拖延增产，油价可能会轻易地突破每桶100美元，尤其是如果原油库存逐渐减少几天消费量的话。
由于需求的增长以及产能利用率的不断提高，炼油利润率正不断增长，因此综合运营商的下游利润中心业绩应该会得到提高。提炼用重质原油的供过于求也扩大了利润空间。炼油类股早已将这些利好因素反映到股价上了，所以我的选择仍然是西方石油公司（Occidental Petroleum，股票代号：OXY）和康菲石油公司（ConocoPhillips）。OXY是纯石油生产业务的公司。康菲石油公司是正处于金融重组——剥离资产、缩小股本基数及减轻债务——的一家综合运营商。康菲股价看涨！【福布斯中文网】本文网址：http://www.forbeschina.com/review/201101/0007042_2.shtml随着油价向每桶100美元近逼，诸如斯伦贝谢（Schlumberger，股票代号：SLB）和哈里伯顿（Halliburton，股票代号：HAL）等大型石油服务运营商受益于全球范围内钻探业务及正在进行的勘探业务的加快增长。这些公司的盈利比石油生产商更具杠杆优势。随着产能利用率的提高，他们也相应提高价格，从而从他们客户的石油增产中获得他们的利益份额。
看看能源板块相对于标普500指数的盈利能力，与我预计市场（即以标普500指数为参照）增长11％相比，能源板块盈利应会增长15％。能源板块看来已预计油价为每桶90美元，2012年或许更高。要想在这个板块获得丰厚利润，市场需要看到原油期货价格缓步上涨至每桶100美元的价位，但不能急剧暴涨。
在美国汽油价格涨至每加仑4美元以及原油期货报价每桶125美元之前，需求破坏是极小的，但在每桶125美元价位时，美国家庭自动调温器的设定温度就会被调低，而且驾车总里程会见顶。石油股票不像铜业股票，不会随期货市场的价格分毫相连地对应联动。石油期货价格图很有启发性。它显示了一些现货升水，2012年至2015年期间交割的期货报价比2011年8月现货价格低。即便2017年交割的期货价目前也为每桶97美元。因此，从中期来看，市场交易者认为，原油正常化价格是每桶97美元。
很难猜测这些图表的所有含义。我的理解是，期货市场与我的看法一致，即美元未来将是一个相对强势的货币。由于石油是以美元计价的，沙特没有渴望油价上涨的动机。期货市场上的金融投机目前以美元疲软为前提。当美元坚挺到一定程度，它就会遏制市场上的宏观避险交易——比如做空美元及做多石油和黄金（这帮该死的家伙）！
我支持美元坚挺，即便这可能会遏制铜、石油甚至煤炭和粮食领域的大宗商品类股票。就通胀及消费者购买力而言，这正是有利于美国的因素。我在石油板块的配置相对于标普能源板块而言权重均等，不过我仍然认为，科技板块及金融板块是更佳的超配选择，在未来一两年内拥有更多的盈利优势。
也许我会鱼与熊掌兼得。即使面对美元强势的不利因素，大宗商品股票也能高歌猛进、一路攀升，不过，这有点贪求过分了。
马丁·索斯洛夫（Martin T. Sosnoff）是亚特兰大/索斯洛夫资本公司（Atalanta/Sosnoff Capital）创始人兼董事长，该私人投资管理公司负责管理的资产超过110亿美元。索斯洛夫已发表了两本有关自己华尔街从业经验的书：《华尔街上的谦逊》（Humble on Wall Street）、《沉默的投资者、无言的失败者》（Silent Investor, Silent Loser）。他担任《福布斯》杂志专栏作家多年，并担任《纽约邮报》（New York Post）专栏作家三年。索斯洛夫个人以及亚特兰大/索斯洛夫资本公司为客户持有文中提到的以下股票：西方石油公司、康菲石油公司、斯伦贝谢公司和哈里伯顿公司。
译 陈玮【福布斯中文网】本文网址：http://www.forbeschina.com/review/201101/0007042_3.shtml