九乡新闻网:亢龙有悔 或跃在渊
来源：百度文库 编辑：九乡新闻网 时间：2024/04/28 08:33:53
A股映射的中国经济逻辑：亢龙有悔 或跃在渊
资本市场不仅仅是经济的晴雨表，它日益成为经济、金融、政治、地缘政治甚至国际政治的晴雨表。近期全球资本市场的跌宕起伏让我们感同身受欧洲、美国甚至中东的经济政治气候的冷暖，而中国资本市场近来差强人意的表现更是让人倍感沮丧，似乎中国A股市场总是跟跌不跟涨，而放缓的实体经济以及众多的危机后遗症的表现更是让人忧心忡忡。投资者不断追问，中国经济增长的黄金时代是不是高潮已
十月围城
过去的一周，欧洲出现了新转机，德国总理默克尔与法国总统萨科齐周日宣布就提振欧洲受困银行和恢复欧元区稳定的计划达成了广泛一致。这种转变实际上发生在IMF新任总裁拉加德讲了真话以后。
一直以来，特别是两波危机中，各国的政治人物和经济学家都学会了对自己国家的护短，例如美国人觉得欧洲实体经济和政治烂极了，各国协商拖拖拉拉，把个小小希腊问题搞成欧债危机甚至欧元危机，欧洲必须当机立断采取行动；欧洲则跳起来说，美国你们凭什么教训我，危机还不是你们先搞出来的，除了印刷货币和两党龃龉，经济还不是毫无起色。最致命的是，欧洲领导人一直意图掩盖问题，例如巴罗佐等一直说欧洲的银行怎么好，怎么没问题，拒不承认风险所在，还做了N次装模作样且毫无意义的压力测试以不考虑主权债务的违约为前提。但评级机构和市场都不相信欧洲的这些鸵鸟行动，不断用手和用脚陆续投票，欧洲银行评级不断大面积下调，全球银行股亦不断跳水。拉加德虽然是欧洲人，但她一上台，就不护短切中要害，不惜与欧洲同胞的脸面决裂，直言欧洲最大的风险来自银行体系，需要立即补充资本。这种大义灭亲和直面问题的勇气正是解决问题的正确的第一步，被惊醒的欧洲各国领导人对此做出了正面的反应。这个方向绝对正确，因为主权债务和商业银行体系之间存在明确的传导链条，欧洲银行业的资产方正是堆积了大量的高风险的欧洲各国主权债券，负债方则是大量的批发拆借，高度依赖银行间市场和欧洲美元市场上的批发融资，一旦整体资产质量被质疑，则货币市场上会迅速撤资作鸟兽散，雷曼的恐慌时刻就会再度出现。而要彻底解决主权债务，几乎是不可能完成的任务，因为主权债问题是囿于民粹和民族之间费时费力的无意义争论，政治精英的救援和民众的冷眼旁观从各自的角度看都是有道理的，何况要20多个国家的民众一致认可，这个难度非常大，如果真要各国进行全民公决，结果很有可能是多数人的暴政拒绝援救。因此应当反向工程，先坚壁清野，做实后方，即先整固银行(补充资本和提供融资窗口)，切断风险传导渠道，再考虑主权债才是正道。
老欧洲应该还可以再撑一段时间。德法目前的强硬态度，不过是在给老欧洲买更多的时间，其实希腊在2013年的有序退出才是最好的方案，如同壮士断腕，这些在全球竞争中几乎肯定要掉队的经济体必须通过破产、贬值货币、出售资产的刮骨疗毒，才能重新启动经济增长，发展才是硬道理，别无它法。这也是目前所有发达经济体面临的同样问题，故别问丧钟为谁而鸣。
亢龙有悔
在全球经历危机第二波的过程中，中国的资本市场低迷还有自身的原因，表面上看目前经济周期位于低谷，通货膨胀洪峰刚过，还在高位盘旋；经济增速逐渐放缓，三驾马车都不太给力，企业业绩下滑，盈利前景悲观,货币政策紧缩持续，流动性总量短缺和结构性短缺并存(今年其实就是流动性总量短缺和结构性短缺下的股债双熊)。其中大多是反危机后遗症过度的信贷投放和膨胀过快的公共部门资产负债表，这导致了一方面融资平台杠杆过高，另一方面，投资效果差强人意，动车地铁事故频繁。这些短期扰动背后，民众都在问，经历了30年的狂飙，中国经济是不是应该冷静下来，特大动车事故究竟是信号的问题，还是速度的问题，还是都有问题，大家心里自有答案。降速过弯是必然的，在针对四个一线城市的奥运会、世博会、亚运会、大运会的高潮过去后，我们甚至都不知道拿什么来为疲软的经济冲喜。世界杯？看来是不可能的任务了。
更多的问题正在一一暴露，温州"跑路"事件是中小企业传统困境和民间融资高利贷生态的典型样本，类似的情况可能会在浙江其他地区、山西、内蒙古、福建和广东部分地区继续蔓延。10日，资源税新政出台，此举将大幅提升中国的自然资源使用价格，尽管方向正确，成本推动会继续拉高通胀水平并维持一个较长的时期，供给冲击的消化历来费时长久，除非突破性技术出现。美国也趁火打劫，参议院允许美国政府对所谓"汇率被低估"的主要贸易伙伴征收惩罚性关税，再度逼迫人民币加速升值。这些来得很猛的暴风雨其实都是倒逼中国加速转型的契机，但现今中国做出帕累托型改进的空间是越来越小。正是基于这些悲观的预期，资本市场也由此一度沉吟至今。
10月10日，汇金高调宣布在二级市场增持银行股，意在提振市场信心，但信心仅仅是必要条件，充分条件包括充沛的场外资金和吸引其入场的财富效应。看前者，尽管年底前资金总量未见乐观，但目前房产价格和实体投资的低迷，以及即将出现的高利贷庞氏骗局破灭，会驱赶资金重回主流配置；而后者需要主流资金参与者在排名诉求下的积极进攻。政策上看，针对银行业、中小企业，融资平台等方面的政策补丁仍然会层出不穷，同时看到货币供应量环比数据、PMI、CPI同比数据等的点滴改进会修正原来过于悲观的预期。
我们认为，几者结合会产生适当拉动效应和一定反弹机会，尽管高度有限。但反弹真的出现后，仍建议保持冷静，重回调整过的大消费类的防御配置，在这个过程中静候地产和物价的调控到位和经济降温。我们预计年底前后房价会有实质性调整，尽管现在地产商大多数还在屏牢。投资者质疑最大的其实归根到底仍旧是中国从1997年开始的发展模式城市化-房地产(加基建)-地方融资平台-银行，如同一条绳上的蚂蚱，但如果仅仅是地产崩盘，不带倒融资平台和银行体系的话，那就是软着陆；如果带倒后两者那就是系统性风险的总爆发和硬着陆。其实汇金的增持更深计较在于，增援银行可以堵住中国的从地产到融资平台再到商业银行这条线上的可能的硬着陆路径，这与欧洲先整固银行，切断风险传导渠道，再考虑主权债(其实就相当中国的地方债)是异曲同工。只要银行有足够坚固的防火墙，再给地方一定资金配给，就不妨任由房价泡沫破裂，积累的刚性需求就会被再次释放出来，形成价跌量升的理想局面，这会极大地吸收剩余的流动性，从而降低需求拉动部分的通胀，逐渐把2008年放出的货币鼓包消化掉，使得经济返回正轨，紧缩的货币政策也就自然退出，这也是一年来调控的真正目标和意图。
或跃在渊
没必要特别悲观。1997年金融危机时，对内，中国出台的大规模的高速公路等基础设施建设和房地产的商业化发轫拉动了内需；对外，宣布人民币不贬值(那其实就是升值)，帮亚太新兴经济体挺过了一枪，使得人民币逐渐成为亚洲货币锚，并挤出了日本成为亚洲新雁行模式的领军者，那之后的中国制造风靡全球和迅速的城市化成就中国经济的黄金10年。
现在，依葫芦画瓢再来一次恐怕不行，需要变通，而当下的全球性大危机，正是变革的最佳时间窗口。中国及其民众在这场全球化游戏中，一直生存在于"hard"模式下，这使得我们筹码最多，弹性更大。我们深信中国增长的故事不会戛然而止，要做的是扬弃而不是抛弃GDP锦标赛，我们需要一个地方竞争的升级版本。在减速过弯，以质量换速度的前提下，逐渐换装新的三驾马车发动机以深度城市化替代传统城市化，以超级城市群的建设为抓手，解决困扰多时的城乡一体化和现代化巨型城市运营管理问题；以人民币国际化替换一般贸易出口，即在人民币国际化方向下，在巨额外汇储备的保驾护航下，向亚太和其他地区输入工程、服务、商品、资本和货币，向世界货币锚进发；以大消费和消费升级替换消费不足。在更新了的投资、出口、消费三驾马车的基础上重启系统，这将是一个中长期可持续的向上趋势。目前资本市场的困境不过是中国卡在新老经济和政治(政府换届)周期上最突出的体现。需要一些时间和耐心，我们预期中国经济会在明年夏季前重新回到增长轨道上来。
(作者系东方证券首席策略师)(证券时报 邵宇)
侯宁：楼价跌七潘 股市涨一侯
2011年10月14日 15:10
来源：扬子晚报 作者：薛蓓
侯宁在自己微博中配以“侯币”图
继“一潘”、“一任”后，昨天，又一个网络热词新鲜出炉，这次网友总结的“一侯”则直指股市。“侯”即被称为股市“空军司令”、对楼市也坚定“唱空”的独立财经观察家侯宁。网友调侃，相对于一潘＝1000元/平方米来说，“一侯”= 1000点。在网友的纷纷认同追捧之下，中国股指新的计量单位——“一侯”新鲜出炉。“一侯”究竟等于多少潘？壹财经记者昨天就此连线采访了侯宁本人，或许只是一家之言，但给人启发。
实习生袁佳佳本报记者薛蓓
横空出世
股市“一侯”直击楼市“一潘”
网友调侃：“一侯”=1000点
作为知名的股市“空军司令”，侯宁近年来一直对楼市关注有加，且也延续了其“看空”观点。去年底，在一房产沙龙上，针对“房价拐点到了吗？”的主题，侯宁认为房价拐点已至，2012年底北京五环内房价会跌50%。知名地产专家和评论人陈宝存反对，两人在沙龙现场首次面对面确认赌局，标的是一顿饭，不少于250人，花费不少于2.5万元。微博粉丝已达16万多的侯宁，因其对楼市的大胆言论备受网友追捧。
随着最近“一潘”热闹出世、股市又震荡不止，近日新浪微博上流传一条内容称：“一侯准备直击一潘。如果侯宁把楼市打下一潘，股市必定上涨一侯。(注：一侯＝1000点，一潘＝1000元/平) 这一条微博火速引发了数百条评论，网友对此新单位倍感兴趣，各抒己见。
引发“侯潘”换算大讨论
新浪微博网友“有情珠江”表示：“大家努力打下十潘，股市就上万点啊！”“笑一剑”说：“喜欢1000元与1000点！因为是老百姓的机会了！ ” 网友“朱李平”更直接呼吁：“侯大师给点力吧，让股市重返6侯！”股市、楼市业内人士也迅速参与到讨论中。新浪微博认证网友、房龙网北京公司副总经理杨斌表示：“从此股市楼市成一家了”。更多网友则和侯宁开始了对“一侯”这个新计量单位到底应该等于多少的讨价还价。有网友提出应该这样算：“一侯顶五潘”。
相对于侯宁对楼市的看空，也有人意见相左。比如，中国世代投资集团董事局主席禹晋永在微博中表示：“目前是中国房地产绝佳时机” 并且他还回复侯宁称：你敢不敢来赌？
侯宁回应
楼市打下“七潘”=股市上涨“一侯”
针对网友的议论，昨天侯宁在接受记者采访时说，在北京、上海、广州等核心城市，楼市能下跌“7潘”，这也是比较合理的，与此同时股市也因“跷跷板”效应，才能上涨一侯。“7潘”也是“期盼也”。
侯宁在自己微博中配以“侯币”图
侯宁认同“一侯”
测“千点巨震”引出“一侯”
“一潘”成谶房价还会降
侯宁昨天接到本报记者电话时，也笑着认同了这个新计量单位：“‘一潘’出现后，又出了‘一侯’，是对我股市影响力的认同吧，此外也是一种调侃。”“我年初说向上七八十点，向下七八百点，可能是大家认为‘1侯’约等于千点的来由”，他自己回溯了一下，“去年底我还说今年股市会有‘千点巨震’，也是来历之一”。这两点都基本验证了，可能是引发网友创造出“一侯”这个词的由来。
而谈到“一潘”，在去年底那个著名的楼市“赌局”上，侯宁认为2012年底北京五环内房价会跌50%。现在呢？“我当然还是这个观点，而且现在形势对我有利啊！”他坚定地觉得，目前楼市不管暗降，还是明降，都已经越来越多了。佛山楼市政策的“反复”，也体现出，即使政策实行货币宽松，也不会对房地产宽松。“作为新计量单位，一潘真是一语成谶”，侯宁说，“一潘时代”也就是网友希望的以千计价的时代，至少目前楼市已经进入下跌通道。
股指探底回升
反弹是“自救”行情
今年仍可能探底2200点
那在他看来，股市今年走势会出现几侯？侯宁表示，对今年市场的看法，他一直认为，2200点可能会到来。而这只是一个大致的推测，在2200点这一带上下浮动百八十点都很正常。虽然这两天A股出现了反弹，但他认为，反弹持续三四天就不错了，从中线指标看，反弹已经到位了，向上空间最多也就是七八十点。A股最近还可能下探底部。
个中原因？“最近带动大盘反弹的主要是金融、地产股”，这两个是对大盘影响最大的板块，加起来占到股市的60%。最近反弹带有“自救性质”，除了少数短线高手参与，大多数散户高位被套，还是看客。现在一是地产形势严峻，二是和当年6000点时比起来，那时总的流通市值不到九万亿，而现在即使是2400点，对应的市值有12万亿，有多少热情来支持呢？其中又有多少是投机的热情？“后市还有中国水电之类一大堆新股排队等着上市”。
看准时机投资
“潘、侯”有跷跷板效应
去年底卖掉了一套房
不过，长远来看，他觉得楼市下跌能给股市带来机会，“2009年我开始研究房市，以搞通中国经济”，几年下来他觉得，楼市和股市存在一定的跷跷板效应，“什么时候中国楼市暴跌了，股市才有投资机会”。楼市恢复到常态，再加上最近国家对中小企业加强政策扶持等措施，经济结构趋向合理，股市才会迎来价值投资。
既然他认为到明年底房价还会跌，那按其观点，股市也会同时迎来机会。侯宁认为这是很有可能的，近期股市还会震荡，但当股市调整排除了楼市的“绑架”后，股市“良性运行”时代开始有希望。他认为，北京、上海、广州等核心城市楼价下跌七潘，股市会上涨一侯。他自己投资中也遵循这一规律，“去年底卖掉了一套房子，现在投资股市也主要是短线抢反弹，不会赔，但一年中有70%、80%都是空仓的。”
新“计量”单位：
“一潘”——10月6日，美国苹果公司联合创始人史蒂夫·乔布斯去世当天，SOHO 中国董事长潘石屹发微博调侃苹果公司应“大量生产1000元以下的iPhone 手机和iPad，以此纪念乔布斯”。
这条微博被删除，但引发了网友的消遣调侃，“请潘总推出1000元/平方米的房子吧，十几亿人民都会纪念您”。并演化出一个新的房价计量单位——“潘”，1“潘”等于1000元/平方米。城市房价几潘，成为新问候语。
“一任”——“潘元”走红后，网友提出，“潘”这个计量单位在中国的房地产市场显然过小了，应该把任志强也拉进房价计量中，1任=10000元/平方米，即一任=十潘。
“一乔”——近日，宁波的一个政策被“标题党”了：“宁波欲培养乔布斯式人才：一个周期经费超5千万”，通过5年时间培养出“1400个乔布斯式”的人才。计算一下，每个乔布斯的培养成本只有35700元左右！而且创造了一个人才单位，“乔”，一乔=35700元人民币/5年。
记者感言
满屏新单位，一把辛酸泪
从“一潘、一任”到“一侯”，新计量单位层出不穷，“满屏新单位”，背后其实是股民和房奴们的“一把辛酸泪”。谁不希望股指摆脱以“侯”为单位，谁不希望楼市能回到“一潘时代”？但如今人们只能自创“新单位”来调侃实际房价和股指的不堪重负。当“一潘”们被百度正式收入词条了，也但愿成为对管理层、房地产界有意义的醒世格言