靖安县:美元套利资本何时平仓？

上周上网确实少，文章看的也少，不过确发现了两位才华横溢的博客，kingsley_Kong 和cassiopaea, 从文章的棱角上看，两位恐怕不满30岁，甚至可能不满25岁。加上89年的小星星，看来长江后浪推前浪，印证了我上一篇乱世出英雄的观点。

不过三位的博客，出现了乱象，看得让人眼花缭乱：

cassiopaea和Kingsley_Kong的观点基本一致，细节上略有不同。 都认为长期国债收益率下降使美元套利资本的成本下降。老伯说要延长手上的短期国债，导致资金涌向长债，长债收益率下降，导致美元套利资本蜂拥而出，所以黄金暴涨， 当QE3预期落败的时候，就是美元套利平仓的时候。美长债和黄金会同步崩盘。

小星星则认为，套利资本不是和长债挂钩，而是和短债挂钩。接下来美国要复苏经济，必然要压低美国的长期利率，拉升短期利率。这种结果会导致资本从资产向实体转移。

纠结的地方在于两边都很有道理。呵呵。

我个人认为，套利资本是和短债挂钩的，而并非与长债挂钩。虽然7月份长债收益率暴跌，和黄金出现了反向关系。但那只是表象，长债收益率虽然暴跌，但是短债收益率变成了零。所以如果那短债收益率和黄金比较，仍然是负相关的关系。当然，长期国债暴跌，短期国债很可能也会暴跌。

但是，我也不认为伯南克真的会去压低长债利率。因为长债利率已经被市场压低到了不能再低了。继续下压的意义不大，等于美联储高位接盘套利资本。以美联储自身的亏损，满足套利资本的利润。而实体经济如果没有收益的话，不管长短利率多少，都会投向风险资产，而非投向实体经济。所以这种压低，产生不了实际意义。

伯南克和格林斯潘有一个地方很不同。格老是个非常相信市场的人，但却不太会利用市场。表面上看，货币主义的伯南克，应该并不会太相信市场的力量。但是实际情况是，老伯很擅长引导市场来完成它的战略意图。比如他想压低长期利率，只要放点风声即可。市场已经替他完成了（QE2的训练恰到好处）。他并不一定要亲自去做。

现在伯南克要做的，确实是如何将资本引入实体。但是问题的关键不在于利率多少，而在于如何让实体的收益大于金融市场的收益。换句话说，老伯要全球的金融市场崩盘，也就是不懂兄所说的实际利率上扬。只有这样，资本才能从金融市场流入实体经济。

7月初的时候，我在草根留下了一些疑问。欧元，英镑短期下跌之后，又迅速反弹。日元美元在涨，大宗微涨，美债大涨，神马都在涨。哪里来的资金推动黄金？看来我漏掉了美元套利资本。美债暴涨，本身就意味着利率的降低。

08年底，美国宣布零利率，所以美元套利从09年就开始在全球横行。启动美元套利只有两个目的：

1. 帮助美国的金融行业剥离有毒资产。

2. 为掠夺全球做准备。

这两者并不矛盾。低利率为美国拆东墙补西墙争取到了时间。但是不管拆哪边的墙，最后要把所有的墙都给修补好。在自身经济无法修补这个漏洞的时候，到别国去掠夺这是必然的。等美元套利平仓的时候，自然会连本带利的带回美元，足以把这个漏洞修好。

那么现在的问题是美元套利何时平仓？或者说套利资本怕什么？

1. 资本是逐利的，套利资金追逐的是资产。当资产收益率ROA，趋向于零的时候，先知先觉的套利资本就会选择离开，余下的都是一些博傻的套利资本。

2. 当美元上涨的时候。套利资本，最怕的就是本币升值，上文说到日元升值导致日元套利平仓，日元套利平仓导致日元升值，这样的恶性循环。

3. 加息，当然基准利率暂时还看不到加息的迹象。不过对美国来说，基准利率只是一个幌子，真正起作用的是国债利率。也就是当国债利率大涨的时候，套利资本就会选择平仓。

4. 利差缩小，越南和巴西都开始了降息。让人看不懂，不过可以明确，两国都被美国幕后力量操纵着。

从上面来看，全球的经济都遇到了瓶颈，已经无法再提高ROA了。而美元最近已经走出了原来通道的上限，最近两天莫名的大涨，说

明有大量的美元套利选择了平仓，而留下的只是一些博傻的资本。利差缩小的信号，也在部分高利国家体现出来了。

还有一个很重要的信号。刚才说了拆东墙补西墙。9月2日，美国政府代表国有企业两房，对17家银行，提起诉讼，状告他们曾经出售了2000亿美元的次贷。要求他们连本带利的赔偿。

大家可以想一想，这种索赔为何不在3年前？而要拖到现在？因为之前拆东墙补西墙，需要拖时间。而现在时间到了。

不过有一点要注意，kingsley_Kong 把所有的现象都解释为美元套利。但是我把美元套利，套在之前的走势上，并不完全吻合。比如7月份大宗没有涨，8月大宗甚至有过暴跌。如果是美元套利单独影响市场的话，7月的大宗完全应该跟随黄金大涨。对套利资金来说，大宗和黄金并无区别，是没有理由分化的。

说明这个世界的经济，并非只有美元套利一个模型。欧债的危机，避险资金，黄金的货币属性，中欧捆绑于黄金，跷跷板等，这些我之前说的一些现象和模型，也是必须考虑的。

现在的经济学很复杂，已经不像是一到物理题，没有放之四海皆准的公式和模型。像牛顿定理那样一招鲜走遍天下，已经不太可能了。现在的经济学更像是一到化学题，每个模型都有例外的现象。