九乡新闻网萧何张良怎么死的:价值套利盈利模式简述
来源：百度文库 编辑：九乡新闻网 时间：2024/04/29 04:48:16
价值套利的操作方法其实多数人并不陌生，简而言之：就是通过调整投资组合使其保持性价比最优的状态，同时实现筹码的增加和成本的摊低。
价值套利绝非价值选股+趋势投机。所谓套利，是建立在对公司价值的理性判断上，而并非通过技术指标进行低买高卖或者追涨杀跌。套利所套取的，是不同股票之间因为市场低效所形成的不合理差价。因此，价值套利是价值投资的一种形式。
关于性价比，我的理解是低风险、高收益、低成本的一种最优状态。《憨夺型投资者》这本书中举了大量亿万富翁用低风险、高收益、低成本致富的例子（不是推销书，呵呵！）。比如最近20年投资回报率最高的价值投资者乔尔.格林布拉特，他提出的神奇公式：通过ROTC、EBITDA/EV两个指标的排名选出排名靠前的股票，并且不定期调整投资组合，保持组合排名靠前。因为这两个指标排除了金融地产股，并且高杠杆的公司获得的排名也难以靠前，所以排除了高破产风险的股票；ROTC代表企业的盈利能力，ROTC越高，收益越高；同样，EBITDA/EV越低，购买的成本越低（可以用市盈率、市净率低来理解）。
调整投资组合保持高性价比，其实就是利用市场的错误修正功能获取高于指数业绩的投资方式。因此，套利的超额收益，来源于市场对股票价值认识的错误以及市场本身具有的修正错误的功能。
除了乔尔.格林布拉特的神奇公式，ROE、ROA、毛利率，P/E、P/B、股息率、P/S，杠杆率也是很好的参考指标，多种方法结合，对估值的判断会更精确些。
关于估值，我觉得相对估值比绝对估值更加重要，套利做得就是相对差价。因此，相对市净率的作用远远大于绝对市净率。比如云南白药和招商银行，白药的P/B始终高于招商银行，而ROE却差不多。因此，他们的绝对估值差距来源于市场对两个公司经营风险的不同判断，白药低杠杆，经营风险小，银行高杠杆，经营风险大。但是他们的相对市净率却很重要，如果最近10年，白药的P/B与招行的P/B的比例平均起来是2，现在却高达5，说明什么了？白药相对于招行高估了对吧。
看看AH股差价、AB股差价也很重要。长期而言，持有便宜的头寸总是比持有贵的头寸有利，对于同一家上市公司就更是如此了。
最后提下凯利公式吧，投资组合最优化比重，我们的目标就是保持这样。挣了，收益不错；赔了，亏得不多。