蒂芬妮人妖秀时间:通胀延烧，加息，1.5万亿美元套利资本平仓，刺破房地产泡沫

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 作者:海宁的马甲 提交日期:2011-02-16 10:25
    
    经济简评：通胀延烧，不得不加息，与1.5万亿美元套利资本平仓一起刺破尚未破裂的房地产泡沫
 
主要观点：
　　一：日元大幅贬值,美元套利资本平仓，很可能已经开始。日元贬值，会刺破韩国房地产泡沫。
　　二：中国的通货膨胀在2011.3-2011.6向纵深发展；加息只是猜测时间和幅度的问题。
　　三：加息猜测游戏。
　　个人认为2011年7月21日前，一年期存款利率加到4%的概率挺大。通货膨胀到后期，不加息的话，货币政策会有黔驴技穷的感觉。
　　加到4%，货币政策的决策者还是能接受的，也能被各方理解。和2007年一样，每次加息，就是对通货膨胀又恶化了的一次确认而已。
　　更多的反通货膨胀措施，恐怕要依靠提高存款准备金率，来降低货币参数了。
　　
　　四：2011年下半年，中国房地产泡沫破裂于加息和人民币随美元（对其他货币）被动升值的概率很大。
　　五：仅仅加息到4%本身不会刺破房地产泡沫，实体经济形势和人们对未来收入增长预期的转向，也很关键
　　六：中国2006-2010连续5年投资率超过40%，不是经济的常态
　　
　　
　　文章目录：
　　通货膨胀延烧和不得不加息
　　汇率与资本流动，以及“地球套利者央行”曾经的日元套利资本平仓的威力
　　现在的美元套利资本规模
　　中国在2006年到2010年，连续5年投资率超过40%，创造了吉尼斯世界纪录
　　投资过热与低利率，受到资源瓶颈和劳动力瓶颈，难以持续
　　
　　
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　　通货膨胀延烧和不得不加息
　　
　　从2011年1月1日到1月31日，30天内，涨价少于4.9%的农产品很少，30天内涨价超过9.8%的，倒不少。
　　这是同一个月份，月底比月初的价格涨幅，而不是CPI那种2011年1月，比12个月以前的2010年1月的价格涨幅。
　　中国应该引进核心通膨率CPI，就是去掉食品和能源的通货膨胀率。
　　相对小麦，玉米和棉花而言，国际大米价格处于下跌风险小的低位。国际大米有半年暴涨50%的动力。
　　而中国大量进口玉米，恐怕是2011年的一大事件。中国的库存玉米，是年消费量的5%还是30%，其实反倒不那么重要了。
　　
　　国内是不是像2008年那样压大米价格，属于猜测游戏（这次起码不会压Nai粉涨价，这一点是比较确定的）。
　　美国政府印国债，美联储印美元，资本必然抛弃货币，进入紧缺的，不能随便超发的商品领域，进行保值，短期进入所谓的“准商品货币”时代。
　　
　　中国货币政策最近3个多月连续3次加息，多次提存款准备金率，货币政策的紧缩意图可谓非常强烈。
　　但是这些措施，恐怕连抵消2010年6月到9月的宽松措施都不够。（6，7月是主动放松，以应付“二次探底”风险，8，9月是美元套利资本的进入，导致外汇占款增加得比往常多，多大的量很难说，据IIF.com预测2010年整年大约是2200亿美元）。
　　中国的资本管制，表面上远远比拉美，非洲，很多亚洲国家紧。但是资本是逐利的，只要赚头大，办法总是有的。
　　
　　通货膨胀，有中国投资过热，需求强烈，制造业处于扩张期，采购经理指数PMI高位，有很大关系，但是与美联储美元贬值政策也有关系。
　　美联储主席伯克南，似乎与美元强势有仇。2010年5月，世界经济二次探底风险，导致美元汇率暴涨，美联储就和欧洲央行搞货币互换（美联储印美元给欧洲央行，欧洲央行印欧元给美联储）。8月份还放出风声搞量化宽松二期，把美国十年期国债收益率打到了2.6%左右的低位。这么低的收益率，与美元未来的贬值风险显然及其不相称。11月后，美国十年期国债收益率回升。目前，美国10年期国债收益率这一波大幅上涨很可能在2011年2月，已经止步于3.72%；而新兴市场化国家的股市，债市的风险在加剧。2011年2月，部分美元套利资本的平仓也许已经开始，首先平仓的，应该是新兴市场化国家的股市，债市。
　　当然，这些新兴市场化国家自己的投资者，也参与了抛售与避险。
　　
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　　汇率与资本流动，以及“地球套利者央行”各自由浮动国家的货币汇率，就像一个流量计，揭示的是资金的流动；同时，主要套利货币日元，美元的汇率也是资本市场上涨与下跌的推动剂，美元汇率中期见底后上涨，会形成一波套利资本平仓潮（套利资本平仓--》美元汇率升--》更多平仓，形成正反馈），就像2007年3月到2008年3月的日元套利资本平仓类似。
　　资本在全世界范围内大量流动的情况下，单一国家的货币政策，常常出现传统经济学教科书理论在现实经济中失灵的情况。比如一般来说，降低利率可以刺激经济，但是90年代末，日本屡次降低利率，2001年甚至祭出量化宽松政策，印日元买日本国债，但是投资者还是不愿意扩大在日元的投资规模，而是把大量的钱投资到日元以外，以获取更高的利息或者收益。
　　2010年9月，日本央行干预日元汇率，希望日元不再升值，但还是挡不住日元升值的步伐。
　　美联储量化宽松，我认为是在美国通货膨胀不严重的情况下，为了刺激美国的经济，降低美国失业率。可惜，资本的目的是盈利，美联储稀释美元的价值，资本就会外逃，逃到商品市场和新兴市场化国家。美元是美国的货币，确是其他国家的问题。
　　美国可以印国债，部分钱用于给4300万美国人发放食品卷补助。而美国具有影响力的国际货币基金组织IMF，当初对东南亚金融危机中的国家开出的药方，确是财政紧缩，导致很多东南亚国家的政局不稳，特别是印尼。
　　“地球套利者央行”让资本进入加拿大，澳大利亚逐利的时候，他们国家的央行，在控制货币供应量上，是很无力的。
　　
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　　曾经的日元套利资本平仓的威力
　　1999年到2001年，日本央行降息，并且推出量化宽松（印钞购买日本国债，拉低日本国债的收益率）。
　　日本的主妇们不干了，NND，利息也太低了，特别是有知识的70后日本主妇。他们纷纷把日元换成澳洲，新西兰，加拿大，巴西等地的收益率高的金融资产，比如高息的国债，公司债等。
　　2003年，日本家庭主妇套利团形成规模。日本主妇的日元套利交易，多的时候占日本外汇交易的20%到30%。
　　日元套利交易做得好的家庭主妇，出书，办讲座，享有明星的感觉。
　　2007年2月20日，日本央行加息0.25%，日本主妇们大量平仓回流，导致日元升值，导致专业的做空日元的仓位被迫大量平仓，从而使得日元升值，升值导致更多的平仓，平仓导致日元继续升值，如此循环，导致了2007年2月27日，以及此后一周，全世界各地的股市大跌，连黄金也一周内跌去了7%。
　　这一波日元升值，运行11个月多，直到2008年3月。
　　这是日元套利资本的威力，据测算，最鼎盛的2006年的时候，日本主妇的日元套利资本，规模大约有5000亿美元（日本有15万亿美元左右的金融资产）。
　　日本主妇们的套利盘的平仓，使得别人也不得不跟着平仓，部分导致了随后2007年4，5月伦敦银行间拆借利率LIBOR的高涨。一场金融危机，因此拉开了序幕。当然，没有日元套利资本的平仓，金融危机，美国次贷危机也会发生的。日本主妇套利盘的平仓，是压垮美国次贷繁荣的最后稻草之一。
　　阴谋论可以据此好好做做文章。如果再预测一下，下一次日本主妇们的目标，是刺破韩国的房地产泡沫。万一应验了，那就火了。
　　
　　2010年11月如果是日元汇率的15年大顶，那么此后日本主妇肯定会再次出来套利的，因为可以赚取外币利息和日元贬值（平仓以后可以兑换到更多的日元）两种好处，日元如果大幅贬值，韩国在通货膨胀的情况下，出口经济的压力就大了。（如果没有通货膨胀，韩国还可以玩韩元贬值，比如2008年底；但是如果有通货膨胀，贬值会使得通货膨胀恶化）。韩国房地产泡沫岌岌可危。韩国用来几百个行政手段都打压不下去的房价，却被日元贬值导致韩国贸易顺差减少，经济下滑，给刺破了。
　　日本的产业，与韩国的竞争比较多。
　　
　　日元什么时候从15年大顶开始贬值？
　　如果日本央行没有动作，那就要看美元和美联储的动向。
　　如果美联储释出没有量化宽松三期的信息，日元贬值从2011年6月以前就会加剧。
　　按以往经验看，日元贬值通道一旦确立，4个多月就可以贬值20%多。到时候韩国房地产就危险了。
　　（韩国国内通货膨胀，外加外贸顺差减少，韩国企业利润减少，到时候韩国应该是股价房价齐跌）
　　日元很多时候，是美元的反面镜子。美联储加息，或者美国长期利率高，日元会贬值；美联储减息，长期利率下降，日元会升值。
　　明显的例子，比如2007年9月，美联储减息；导致日元套利资本平仓，日元汇率上升。
　　2007年3月以后，日元指数XJY经历的几波升值，日元汇率2008.3,2009.2,2009.12,2010.11不断创新高，3年多升值近50%（当然是波浪式升值的）。
　　不知道是不是因为日本主妇们的参与，2007.3--2010.11历时44个月左右，4波日元升值，都显示了很好的周期特点，每一波都是10到11个月左右。
　　如果市场没有美联储量化宽松三期的预期，2010.11很可能是日元指数的十五年大顶。上一次大顶是1995年年中，后来日元贬值了，1997年底韩国房地产泡沫破了。
　　
　　等日元高位盘整一段时间后，日本主妇们又要大量出来套利了。
　　当然，日本主妇只是一支重要的套利队伍而已，而且日本外汇市场散户也不全是家庭主妇。
　　市场里，三教九流的参与者很多，很多还是专业做日元套利的机构。很多时候机构也不敢逆散户的风向而行。
　　最鼎盛的时期，日元散户套利者才占全部日本汇率交易额的20%到30%（这些散户也不全是家庭主妇，应该是一切希望保值增值的散户）。
　　全世界每天的外汇交易是4万亿美元左右，日本散户交易罪频繁的时候，也才占1/40到1/20而已。
　　日元散户早不出来大量进行套利交易，但是却在日元央行量化宽松和把日元国债收益率打压到极低之后，才出来套利。
　　美元套利资本早前没有大量出来套利，等美联储量化宽松之后，大量出来套利。
　　两者都只是说明，“天下熙熙，皆为利来，天下攘攘，皆为利往”，或者说“君子爱财，取之有道”。
　　那些发行公司债的加拿大油管公司，石油运输公司，澳大利亚和巴西公司，取得的资金，用于发展经济，出资者和发债人，属于双赢。
　　日元散户套利2001年，2002年就不少了，到2003年才形成大规模。
　　中国某些地方的炒房团成名于2003年，但是买房保值，早在2001年，2002年就兴起了。和日本主妇炒汇一样，原因就是存款利率太低，存银行很吃亏。不少资金实力好的，早在2001，2002年就给正在读书的子女在上海，杭州买房，因为商业嗅觉告诉他们，存银行去掉利息税，收益不到2%，而1999-2002房价涨幅却是每年起码8%。
　　2001，2002年，江浙一带那些和父母同住的女孩子，用自己的工资在上海供一套小房子的，也有两三人合买一套，曾经在小范围内比较流行，供到上海shopping的时候住的。二三十万一套小二居，那是很遥远的事情了。
　　
　　
　　
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　　现在的美元套利资本规模
　　2008年底，美国政府大发国债，美联储零利率政策后，特别是2009年3月，美联储量化宽松后，“做空美国”成为大量投资基金的主题曲。套利资金纷纷转战世界各个新兴市场化国家。
　　据国际金融研究所（iif.com）追踪统计，2009年，美元套利资本规模大约是6000亿美元；2010年，在上年的基础上，美元套利资本新增9000多亿美元。
　　当然，国际金融研究所的数字也是仅供参考而已，真正的数字，没有人能弄清楚。很多对冲基金都注册在开曼群岛，英属维京群岛。没有人能弄清楚他们的资金来源，去向。
　　就像日元套利资本，当风险与收益的天平，更多地倾向风险的时候，套利资本是要平仓回归的。
　　各种投资投机资本五花八门，都在打着各自的小九九，揣摩着何时平仓，能跑在别人的前面。因为跑在后面的，即使在当地赚了，万一美元升值了，利润就会被大大稀释。
　　这也是个正反馈的螺旋式过程。2010年5月，在美联储第一期量化宽松结束2个月后，就上演过一次。下一次，规模更大。
　　下一次美元套利资本平仓，什么时候开始？
　　恐怕不是未来，而是现在已经开始。当然起初肯定只是少部分相对保守的套利资本先平仓。
　　现在很多投资者不信任美元，典型的比如一年半以来一直说粮食价格被低估的罗杰斯Jim Rogers。他们更愿意投资于原材料商品领域，直到原材料商品需求剧减。
　　所以，先平仓的，恐怕是新兴市场化国家的股市，债市。石油，粮食等恐怕要等到新兴市场国家的经济明显下滑的时候，才会下跌的。
　　现在看多粮食的很多，但是农产品总体从2010年6月以来，没有像样的向下调整过，2010年11月份的调整很短暂。如果农产品要来一波更猛的，首先来一次像样的向下调整恐怕难以避免。
　　
　　目前香港买房子的按揭贷款利率很低，低到3%，但是是浮动利率，香港没有30年固定利率的按揭产品。
　　美国长期国债利率不断上升，对香港的房价，不是好消息。港股如果跌破20000点，平仓和金融危机的趋势恐怕就形成了。
　　老虎基金群，索罗斯的基金早就来香港了。有人说中国有资本管制，但是看看2010年5月的情况。还有2010年9月大量资本进入中国，11月又大量流出的情况。
　　能管制的对象，恐怕只是普通人。有本事的，或者雇佣了有本事的员工的，是有办法的。
　　
　　很多资本因为美联储量化宽松一期（2009.3--2010.3）和量化宽松二期的预期和实施（2010.8-2011.6），逃离美元，进入新兴市场化国家和有形商品领域保值增值。
　　这些套利资本的平仓，会造成美元汇率的螺旋式上升。美元汇率对很多国家货币的升值，会对中国的外贸造成影响，从而影响中国的实体经济，进而影响中国的房地产泡沫。
　　美联储是否搞量化宽松三期，对2011年的美元走势自然非常重要。
　　没有量化宽松三期的预期，美元套利资本的平仓恐怕从2011年6月以前就开始。
　　美联储如果决定量化宽松三期，则商品上涨和发展中国家的通货膨胀将进一步恶化。
　　美联储短期利率加息0.25，恐怕比日本央行2007年2月加息0.25的影响大许多。
　　美联储在格林斯潘年代，低利率一般最多持续3年（1986-1988，1992-1994，2002-2004）。
　　
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　　加息，与美元套利资本平仓的合力，会刺破中国的房地产泡沫
　　中国的外贸顺差，外汇储备增加而产生的人民币，是中国房价上涨的肾上腺素。
　　肾上腺素打得还不能慢，慢了房价就会出问题。
　　北京上海还能用地少人多说得过去，但是外贸顺差多的浙江各个县城的房价，恐怕只能用外贸顺差导致人民币过多，来解释了。
　　别说纸币的，就是实打实的黄金，在曾经的罗马也制造过房地产泡沫。
　　（黄金多了，黄金在罗马的房子面前不值钱了，从而引发房价上涨“正反馈”，引发罗马房价暴涨之后暴跌，导致债务危机）。
　　
　　韩国的外贸顺差，导致韩国国内货币过多，是韩国房价上涨的肾上腺素。
　　韩国房地产泡沫，2011年有被日元贬值刺破的危险。
　　韩国“防止房价过快上涨”的行政措施比中国多N倍。韩国收房产税，再来个二套房盈利收税50%，三套收60%，够狠了吧，韩国房价降了吗？
　　有房子的人都是活人，“你收税，我就不卖，总行了吧”。
　　日元贬值起来很快的，4个多月就能贬值20%多。日元汇率2010年11月创15年来新高之后高位盘整了一段时间；目前2011.2看，日元已经进入贬值通道，就在眼前了。
　　
　　
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　　仅仅加息到4%本身不会刺破房地产泡沫，实体经济的人们的未来收入预期的转向，才是关键
　　加息到通货膨胀速度以上，自然能刺破房地产泡沫，但那是不现实。通货膨胀的真实速度，恐怕不是官方CPI那么简单。
　　仅仅拿GDP和CPI说事，基本都是伪专家。中国那种煞有介事但是不痛不痒的伪专家很多。
　　房地产泡沫之所以能被吹得那么高，和人民币购买力连续N年下降的情况下，人们疯狂购房保值，有很大的关系。这种疯狂保值造成的正反馈，才是泡沫的动力。
　　房地产的走势，与实体经济的走势，和人们对于未来收入增长的预期关系很大。
　　所以，人民币被动跟随美元对其他货币升值，会造成中国2011年下半年外贸困难，从而产生连锁反应，大大影响人们对于未来收入增长的预期。
　　具体与2008年类似。只是目前人民币升值潜力，无论从物价还是资产价格看，已经几乎被耗尽了。
　　而美国经济与房地产泡沫，已经痛苦地调整了3年多了，即使再下调，幅度也比较有限了。
　　
　　
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　　中国在2006年到2010年，连续5年投资率超过40%，创造了吉尼斯世界纪录。
　　（日本，韩国，台湾地区，美国，马来西亚，泰国，历史上都没有这种连续5年投资率超40%的现象。苏联的投资率，我没有查过）。
　　投资率在30%到40%还情有可原。但是超过40%许多许多，往往说明这个国家的收入分配或者资源配置（积累与消费的比例），出现了比较大的不和谐。
　　
　　极端的情况，可以参考一个不给工人发工资，只提供基本的衣服食物的黑砖窑；如果衣服食物只占砖窑GDP的5%，而砖窑老板的私人消费是砖窑GDP的10%的话，在砖窑依旧非常有利可图的情况下，砖窑老板可以把GDP的70%用于再投资。
　　如果再扩大一点，N个黑砖窑，赚了很多钱，而且为赚来的钱如何保值增值烦恼。这个时候如果一个供应量不能很快上升的品种的价格，不停上涨，从未下降过，那么他们必然追逐一个品种。这个品种的价格，其实与矿工无关。
　　当然，那是极端情况。
　　
　　就浙江而言，浙江的房价，基本上与大部分在浙江打工的工人无关，不管是2001年，2005年，2008年，还是2011年。与他们大部分人有关的是食品与生活品物价。
　　其实，浙江房价，也与浙江本地大多数低收入打工者无关，只与资金的保值增值需要有关。
　　
　　一个劳动力，从农村到工厂，ta所创造的新的GDP，是惊人的。一个劳动力，在农村，除了自己吃的粮食蔬菜，能产生5000人民币的GDP就不错了。而ta到了工厂，能产生大约5万的GDP（比如2万工资，1万税收，1万多的电力汽油等能源消耗，各种生产和电信交通等配套服务）。
　　这可以叫做，“廉价劳动力採掘业”。
　　我对“廉价劳动力採掘业”持中立立场，因为像中国这样的国家，只有把大部分的农村剩余劳动力转移出来之后，产业升级才更有可能，工人的工资才会上升。这是韩国，台湾发展史上的现实。
　　1995年到2007年，中国人均吃肉的量，增长了一倍。因为市场化和社会大分工，劳动生产率也大大提高了，1998-2008年估计提高了200%，也就是说，按可比价格，2008年一个工人，每小时，能产生比1998年多200%的附加值。
　　“廉价劳动力採掘业”这种发展模式，受到两个限制，一个是原材料资源的供应瓶颈（造成原材料价格上涨），另一个是廉价劳动力的供应瓶颈（造成劳动力价格上涨）。
　　
　　中国的现实是，外贸和房地产是2006-2010经济超速增长的热点。
　　外贸可以用人民币汇率低估来推动（或者被动随着美元对世界上很多货币进行贬值）。
　　外资公司和民营企业如果无钱可赚，会裁员或者放假，或者关门。
　　那么房地产的持续蓬勃发展，则是因为人民对于房子的喜爱而产生的。
　　在价格很高以后，需要一个故事来维持，那就是“房价虽高，但是以后会更高”。
　　“房价虽高，但是以后会更高”这个故事，使得人们心甘情愿付出自己的积蓄，去买房，买房的多了，造房子的就多了，经济就活了，高投资率就能维持了。
　　问题是，这个“房价虽高，但是以后会更高”故事一旦结束，问题就大了。
　　因为那个时候，人们不愿意把自己的储蓄，用于买房保值，这样高投资率的游戏就玩不下去了。
　　2008年下半年，就是外贸需求小了，房子永不跌也动摇了，经济增长也下降了。
　　此后，用货币贬值的方式，促使人们买房保值，从而用更多的“房子相对过剩”去替代以前的“房子相对过剩”。
　　有的人有不止一套房子，多余的房子还不一定用于出租。因为他们把房子当储蓄。存RMB不如存房子。
　　现在很多人开始“存人民币不如存黄金了”。
　　“房子相对过剩”，并不表明房价会下跌。韩国房子供需比110%，房价照样不跌。
　　
　　投资率超40%能保持多久？
　　关键在于RMB汇率什么时候接近均衡（绝对的均衡是没有的），顺差缩得很少，从而不至于支撑房地产泡沫。
　　人民币汇率被低估，能保持多久？
　　就看民众和官府对于通货膨胀（民生物价类通货膨胀和房子等资产类价格上涨）的容忍程度了。
　　同时也看人民币的有效汇率了，美元对世界很多货币升值的话，则人民币的有效汇率，被动跟着美元升值。
　　
　　
　　外国投资者也会帮中国把RMB汇率拉向均衡的。
　　怎么拉？
　　拉高中国需要进口的原材料价格。（中国很多原材料的进口量，过去十年，增长了10倍，30倍的品种都很多）。而出口的提价能力有限，也就是2007年，2010年末提了点价。但是即便如此，中国商品对于日本，加拿大，澳大利亚的消费者而言，过去十年价格下降很猛烈（下降几乎50%），过去几年因为日元升值，原材料价格上涨对日本冲击相对小，中国产品在日本如此降价，日本想通货膨胀都很难。
　　2008年年中的时候，中国的进出口，就比较均衡，因为进口的东西贵了，出口的没涨多少。
　　
　　有人在谈什么“做空中国”，但是过去的5年，国际投资者一直在大量地“做多中国”，通过投资中国需要进口的原材料商品，或者那些国家的货币。
　　连用日元套利的日本主妇（渡边太太们），也从2003年到2007年一直在潜在地“做多中国”，她们把日元换成澳元，加元，巴西雷亚尔，然后投资那些国家的金融资产，比如货币市场基金，高息债券等。
　　所谓“做空中国”，就是预测中国房地产泡沫的破裂时间，做空那些基础金属类商品等，或者基础金属矿产公司的股票等。因为中国房地产泡沫破裂后，那些东西会跌得很惨。
　　
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　　投资过热与低利率，受到资源瓶颈和劳动力瓶颈，难以持续
　　
　　投资率居高不下，刚开始，来自于经济繁荣（2002-2005），后来越来越需要低利率这副春药催发的投资冲动的支撑。
　　低利率的一大成因，是多年的人民币贬值支持出口的现实。RMB对美元是升值了20%多，但是RMB对澳元，加元，日元等是贬值的，RMB对很多亚非拉发展中国家的货币，也是贬值的。
　　人民币汇率不再被大幅低估的时候，我们才能看到房地产泡沫的破裂。
　　这不等于我认为低利率，负利率会很快结束。恰恰相反，正因为冰冻三尺，非一日之寒，我认为低利率，负利率，同样是中国下一轮经济周期的主题。因为很难让泡沫彻底破裂干净，还有太多的不合理不科学投资所产生的坏账，需要稀释。
　　
　　
　　
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　　投资过热与低利率
　　
　　投资率居高不下，刚开始，来自于经济繁荣（2002-2005），后来越来越需要低利率这副春药催发的投资冲动的支撑。
　　低利率的一大成因，是多年的人民币贬值支持出口的现实。RMB对美元是升值了20%多，但是RMB对澳元，加元，日元等是贬值的，RMB对很多亚非拉发展中国家的货币，也是贬值的。
　　人民币汇率不再被大幅低估的时候，我们才能看到房地产泡沫的破裂。
　　
　　这不等于我认为低利率，负利率会很快结束。恰恰相反，正因为冰冻三尺，非一日之寒，我认为低利率，负利率，同样是中国下一轮经济周期的主题。因为很难让泡沫彻底破裂干净，还有太多的不合理不科学投资所产生的坏账，需要稀释。
　　
　　目前反通货膨胀，只是此阶段的权宜之计。
　　
　　
　　提到投资率，就不得不提到用电量的增长率。
　　
　　强哥在辽宁，主要看用电量，而GDP他仅仅是参考一下而已。
　　下面的“合理”贷款利率图，并不一定正确，但是很多人应该有感受，人民币存款加上利息的购买力，2006年到2010年（除去2008年底到2009年上半年），都是下降的。
　　一个货币的购买力，除了看消费品，也要看资产价格，因为部分人民币，是用来买资产的。
　　
　　2009年消费品物价没涨太多，房价飞涨，人民币加权平均的购买力，算上利息，也是下降的。
　　一个典型的经济周期：
　　低增长、低通胀（衰退期）→高增长、低通胀（复苏期）→高增长、高通胀（过热期）→低增长、高通胀（滞胀期）→低增长、低通胀（衰退期）这一顺序循环。这反映出通货膨胀率是增长率的滞后指标。此外，当局在经济过热期采取紧缩政策，提高利率，在衰退期则采取宽松政策，降低利率，成为推动经济周期的干预力量。
　　
　　2010年底，中国经济大致运行到了低增长、高通胀期了。
　　
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　　评价2011年国八条。
　　我认为国八条对房价的影响很小，任志强说得很清楚了。我只是认为任志强过于强调城市居民福利分房后的住房改善需求（确实很多家庭在98年后又买了一套，有两套房的家庭很多，而且很多年轻人不与父母同住），而忽视了买房保值和投资的需求。
　　
　　那些N次相信了国N条的人，何不继续相信国N+1条呢？
　　但是现实是“RMB不对外升值，就会对内贬值（通货膨胀或者房价上涨），人民币一旦对内贬值，有钱的人民就要买房保值”。你限购，他就不卖。（因为卖了想买回来就难了）。
　　
　　
　　
　　2006-2010年的外贸出口，是史无前例的，2006年中国GDP的10%，都出口了，2007年8%都出口了，换回来大量的美元。
　　
　　2011年，在原材料大幅涨价，而出口品涨价及其有限的情况下，外贸顺差大大缩小了。
　　
　　房价看顺差，顺差大，涨幅大，顺差太小，房价摇摇欲坠。
　　有错别字的，请见谅。
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