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经济简评：通胀延烧，加息，1.5万亿美元套利资本平仓，刺破房地产泡沫
作者：海宁的马甲  发表日期：2011-2-16 10:25:00
经济简评：通胀延烧，不得不加息，与1.5万亿美元套利资本平仓一起刺破尚未破裂的房地产泡沫
主要观点：
一：日元大幅贬值,美元套利资本平仓，很可能已经开始。日元贬值，会刺破韩国房地产泡沫。
二：中国的通货膨胀在2011.3-2011.6向纵深发展；加息只是猜测时间和幅度的问题。
三：加息猜测游戏。
个人认为2011年7月21日前，一年期存款利率加到4%的概率挺大。通货膨胀到后期，不加息的话，货币政策会有黔驴技穷的感觉。
加到4%，货币政策的决策者还是能接受的，也能被各方理解。和2007年一样，每次加息，就是对通货膨胀又恶化了的一次确认而已。
更多的反通货膨胀措施，恐怕要依靠提高存款准备金率，来降低货币参数了。
四：2011年下半年，中国房地产泡沫破裂于加息和人民币随美元（对其他货币）被动升值的概率很大。
五：仅仅加息到4%本身不会刺破房地产泡沫，实体经济形势和人们对未来收入增长预期的转向，也很关键
六：中国2006-2010连续5年投资率超过40%，不是经济的常态
文章目录：
通货膨胀延烧和不得不加息
汇率与资本流动，以及“地球套利者央行”曾经的日元套利资本平仓的威力
现在的美元套利资本规模
中国在2006年到2010年，连续5年投资率超过40%，创造了吉尼斯世界纪录
投资过热与低利率，受到资源瓶颈和劳动力瓶颈，难以持续
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通货膨胀延烧和不得不加息
从2011年1月1日到1月31日，30天内，涨价少于4.9%的农产品很少，30天内涨价超过9.8%的，倒不少。
这是同一个月份，月底比月初的价格涨幅，而不是CPI那种2011年1月，比12个月以前的2010年1月的价格涨幅。
中国应该引进核心通膨率CPI，就是去掉食品和能源的通货膨胀率。
相对小麦，玉米和棉花而言，国际大米价格处于下跌风险小的低位。国际大米有半年暴涨50%的动力。
而中国大量进口玉米，恐怕是2011年的一大事件。中国的库存玉米，是年消费量的5%还是30%，其实反倒不那么重要了。
国内是不是像2008年那样压大米价格，属于猜测游戏（这次起码不会压Nai粉涨价，这一点是比较确定的）。
美国政府印国债，美联储印美元，资本必然抛弃货币，进入紧缺的，不能随便超发的商品领域，进行保值，短期进入所谓的“准商品货币”时代。
中国货币政策最近3个多月连续3次加息，多次提存款准备金率，货币政策的紧缩意图可谓非常强烈。
但是这些措施，恐怕连抵消2010年6月到9月的宽松措施都不够。（6，7月是主动放松，以应付“二次探底”风险，8，9月是美元套利资本的进入，导致外汇占款增加得比往常多，多大的量很难说，据IIF.com预测2010年整年大约是2200亿美元）。
中国的资本管制，表面上远远比拉美，非洲，很多亚洲国家紧。但是资本是逐利的，只要赚头大，办法总是有的。
通货膨胀，有中国投资过热，需求强烈，制造业处于扩张期，采购经理指数PMI高位，有很大关系，但是与美联储美元贬值政策也有关系。
美联储主席伯克南，似乎与美元强势有仇。2010年5月，世界经济二次探底风险，导致美元汇率暴涨，美联储就和欧洲央行搞货币互换（美联储印美元给欧洲央行，欧洲央行印欧元给美联储）。8月份还放出风声搞量化宽松二期，把美国十年期国债收益率打到了2.6%左右的低位。这么低的收益率，与美元未来的贬值风险显然及其不相称。11月后，美国十年期国债收益率回升。目前，美国10年期国债收益率这一波大幅上涨很可能在2011年2月，已经止步于3.72%；而新兴市场化国家的股市，债市的风险在加剧。2011年2月，部分美元套利资本的平仓也许已经开始，首先平仓的，应该是新兴市场化国家的股市，债市。
当然，这些新兴市场化国家自己的投资者，也参与了抛售与避险。
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汇率与资本流动，以及“地球套利者央行”各自由浮动国家的货币汇率，就像一个流量计，揭示的是资金的流动；同时，主要套利货币日元，美元的汇率也是资本市场上涨与下跌的推动剂，美元汇率中期见底后上涨，会形成一波套利资本平仓潮（套利资本平仓--》美元汇率升--》更多平仓，形成正反馈），就像2007年3月到2008年3月的日元套利资本平仓类似。
资本在全世界范围内大量流动的情况下，单一国家的货币政策，常常出现传统经济学教科书理论在现实经济中失灵的情况。比如一般来说，降低利率可以刺激经济，但是90年代末，日本屡次降低利率，2001年甚至祭出量化宽松政策，印日元买日本国债，但是投资者还是不愿意扩大在日元的投资规模，而是把大量的钱投资到日元以外，以获取更高的利息或者收益。
2010年9月，日本央行干预日元汇率，希望日元不再升值，但还是挡不住日元升值的步伐。
美联储量化宽松，我认为是在美国通货膨胀不严重的情况下，为了刺激美国的经济，降低美国失业率。可惜，资本的目的是盈利，美联储稀释美元的价值，资本就会外逃，逃到商品市场和新兴市场化国家。美元是美国的货币，确是其他国家的问题。
美国可以印国债，部分钱用于给4300万美国人发放食品卷补助。而美国具有影响力的国际货币基金组织IMF，当初对东南亚金融危机中的国家开出的药方，确是财政紧缩，导致很多东南亚国家的政局不稳，特别是印尼。
“地球套利者央行”让资本进入加拿大，澳大利亚逐利的时候，他们国家的央行，在控制货币供应量上，是很无力的。
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曾经的日元套利资本平仓的威力
1999年到2001年，日本央行降息，并且推出量化宽松（印钞购买日本国债，拉低日本国债的收益率）。
日本的主妇们不干了，NND，利息也太低了，特别是有知识的70后日本主妇。他们纷纷把日元换成澳洲，新西兰，加拿大，巴西等地的收益率高的金融资产，比如高息的国债，公司债等。
2003年，日本家庭主妇套利团形成规模。日本主妇的日元套利交易，多的时候占日本外汇交易的20%到30%。
日元套利交易做得好的家庭主妇，出书，办讲座，享有明星的感觉。
2007年2月20日，日本央行加息0.25%，日本主妇们大量平仓回流，导致日元升值，导致专业的做空日元的仓位被迫大量平仓，从而使得日元升值，升值导致更多的平仓，平仓导致日元继续升值，如此循环，导致了2007年2月27日，以及此后一周，全世界各地的股市大跌，连黄金也一周内跌去了7%。
这一波日元升值，运行11个月多，直到2008年3月。
这是日元套利资本的威力，据测算，最鼎盛的2006年的时候，日本主妇的日元套利资本，规模大约有5000亿美元（日本有15万亿美元左右的金融资产）。
日本主妇们的套利盘的平仓，使得别人也不得不跟着平仓，部分导致了随后2007年4，5月伦敦银行间拆借利率LIBOR的高涨。一场金融危机，因此拉开了序幕。当然，没有日元套利资本的平仓，金融危机，美国次贷危机也会发生的。日本主妇套利盘的平仓，是压垮美国次贷繁荣的最后稻草之一。
阴谋论可以据此好好做做文章。如果再预测一下，下一次日本主妇们的目标，是刺破韩国的房地产泡沫。万一应验了，那就火了。
2010年11月如果是日元汇率的15年大顶，那么此后日本主妇肯定会再次出来套利的，因为可以赚取外币利息和日元贬值（平仓以后可以兑换到更多的日元）两种好处，日元如果大幅贬值，韩国在通货膨胀的情况下，出口经济的压力就大了。（如果没有通货膨胀，韩国还可以玩韩元贬值，比如2008年底；但是如果有通货膨胀，贬值会使得通货膨胀恶化）。韩国房地产泡沫岌岌可危。韩国用来几百个行政手段都打压不下去的房价，却被日元贬值导致韩国贸易顺差减少，经济下滑，给刺破了。
日本的产业，与韩国的竞争比较多。
日元什么时候从15年大顶开始贬值？
如果日本央行没有动作，那就要看美元和美联储的动向。
如果美联储释出没有量化宽松三期的信息，日元贬值从2011年6月以前就会加剧。
按以往经验看，日元贬值通道一旦确立，4个多月就可以贬值20%多。到时候韩国房地产就危险了。
（韩国国内通货膨胀，外加外贸顺差减少，韩国企业利润减少，到时候韩国应该是股价房价齐跌）
日元很多时候，是美元的反面镜子。美联储加息，或者美国长期利率高，日元会贬值；美联储减息，长期利率下降，日元会升值。
明显的例子，比如2007年9月，美联储减息；导致日元套利资本平仓，日元汇率上升。
2007年3月以后，日元指数XJY经历的几波升值，日元汇率2008.3,2009.2,2009.12,2010.11不断创新高，3年多升值近50%（当然是波浪式升值的）。
不知道是不是因为日本主妇们的参与，2007.3--2010.11历时44个月左右，4波日元升值，都显示了很好的周期特点，每一波都是10到11个月左右。
如果市场没有美联储量化宽松三期的预期，2010.11很可能是日元指数的十五年大顶。上一次大顶是1995年年中，后来日元贬值了，1997年底韩国房地产泡沫破了。
等日元高位盘整一段时间后，日本主妇们又要大量出来套利了。
当然，日本主妇只是一支重要的套利队伍而已，而且日本外汇市场散户也不全是家庭主妇。
市场里，三教九流的参与者很多，很多还是专业做日元套利的机构。很多时候机构也不敢逆散户的风向而行。
最鼎盛的时期，日元散户套利者才占全部日本汇率交易额的20%到30%（这些散户也不全是家庭主妇，应该是一切希望保值增值的散户）。
全世界每天的外汇交易是4万亿美元左右，日本散户交易罪频繁的时候，也才占1/40到1/20而已。
日元散户早不出来大量进行套利交易，但是却在日元央行量化宽松和把日元国债收益率打压到极低之后，才出来套利。
美元套利资本早前没有大量出来套利，等美联储量化宽松之后，大量出来套利。
两者都只是说明，“天下熙熙，皆为利来，天下攘攘，皆为利往”，或者说“君子爱财，取之有道”。
那些发行公司债的加拿大油管公司，石油运输公司，澳大利亚和巴西公司，取得的资金，用于发展经济，出资者和发债人，属于双赢。
日元散户套利2001年，2002年就不少了，到2003年才形成大规模。
中国某些地方的炒房团成名于2003年，但是买房保值，早在2001年，2002年就兴起了。和日本主妇炒汇一样，原因就是存款利率太低，存银行很吃亏。不少资金实力好的，早在2001，2002年就给正在读书的子女在上海，杭州买房，因为商业嗅觉告诉他们，存银行去掉利息税，收益不到2%，而1999-2002房价涨幅却是每年起码8%。
2001，2002年，江浙一带那些和父母同住的女孩子，用自己的工资在上海供一套小房子的，也有两三人合买一套，曾经在小范围内比较流行，供到上海shopping的时候住的。二三十万一套小二居，那是很遥远的事情了。
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现在的美元套利资本规模
2008年底，美国政府大发国债，美联储零利率政策后，特别是2009年3月，美联储量化宽松后，“做空美国”成为大量投资基金的主题曲。套利资金纷纷转战世界各个新兴市场化国家。
据国际金融研究所（iif.com）追踪统计，2009年，美元套利资本规模大约是6000亿美元；2010年，在上年的基础上，美元套利资本新增9000多亿美元。
当然，国际金融研究所的数字也是仅供参考而已，真正的数字，没有人能弄清楚。很多对冲基金都注册在开曼群岛，英属维京群岛。没有人能弄清楚他们的资金来源，去向。
就像日元套利资本，当风险与收益的天平，更多地倾向风险的时候，套利资本是要平仓回归的。
各种投资投机资本五花八门，都在打着各自的小九九，揣摩着何时平仓，能跑在别人的前面。因为跑在后面的，即使在当地赚了，万一美元升值了，利润就会被大大稀释。
这也是个正反馈的螺旋式过程。2010年5月，在美联储第一期量化宽松结束2个月后，就上演过一次。下一次，规模更大。
下一次美元套利资本平仓，什么时候开始？
恐怕不是未来，而是现在已经开始。当然起初肯定只是少部分相对保守的套利资本先平仓。
现在很多投资者不信任美元，典型的比如一年半以来一直说粮食价格被低估的罗杰斯Jim Rogers。他们更愿意投资于原材料商品领域，直到原材料商品需求剧减。
所以，先平仓的，恐怕是新兴市场化国家的股市，债市。石油，粮食等恐怕要等到新兴市场国家的经济明显下滑的时候，才会下跌的。
现在看多粮食的很多，但是农产品总体从2010年6月以来，没有像样的向下调整过，2010年11月份的调整很短暂。如果农产品要来一波更猛的，首先来一次像样的向下调整恐怕难以避免。
目前香港买房子的按揭贷款利率很低，低到3%，但是是浮动利率，香港没有30年固定利率的按揭产品。
美国长期国债利率不断上升，对香港的房价，不是好消息。港股如果跌破20000点，平仓和金融危机的趋势恐怕就形成了。
老虎基金群，索罗斯的基金早就来香港了。有人说中国有资本管制，但是看看2010年5月的情况。还有2010年9月大量资本进入中国，11月又大量流出的情况。
能管制的对象，恐怕只是普通人。有本事的，或者雇佣了有本事的员工的，是有办法的。
很多资本因为美联储量化宽松一期（2009.3--2010.3）和量化宽松二期的预期和实施（2010.8-2011.6），逃离美元，进入新兴市场化国家和有形商品领域保值增值。
这些套利资本的平仓，会造成美元汇率的螺旋式上升。美元汇率对很多国家货币的升值，会对中国的外贸造成影响，从而影响中国的实体经济，进而影响中国的房地产泡沫。
美联储是否搞量化宽松三期，对2011年的美元走势自然非常重要。
没有量化宽松三期的预期，美元套利资本的平仓恐怕从2011年6月以前就开始。
美联储如果决定量化宽松三期，则商品上涨和发展中国家的通货膨胀将进一步恶化。
美联储短期利率加息0.25，恐怕比日本央行2007年2月加息0.25的影响大许多。
美联储在格林斯潘年代，低利率一般最多持续3年（1986-1988，1992-1994，2002-2004）。
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加息，与美元套利资本平仓的合力，会刺破中国的房地产泡沫
中国的外贸顺差，外汇储备增加而产生的人民币，是中国房价上涨的肾上腺素。
肾上腺素打得还不能慢，慢了房价就会出问题。
北京上海还能用地少人多说得过去，但是外贸顺差多的浙江各个县城的房价，恐怕只能用外贸顺差导致人民币过多，来解释了。
别说纸币的，就是实打实的黄金，在曾经的罗马也制造过房地产泡沫。
（黄金多了，黄金在罗马的房子面前不值钱了，从而引发房价上涨“正反馈”，引发罗马房价暴涨之后暴跌，导致债务危机）。
韩国的外贸顺差，导致韩国国内货币过多，是韩国房价上涨的肾上腺素。
韩国房地产泡沫，2011年有被日元贬值刺破的危险。
韩国“防止房价过快上涨”的行政措施比中国多N倍。韩国收房产税，再来个二套房盈利收税50%，三套收60%，够狠了吧，韩国房价降了吗？
有房子的人都是活人，“你收税，我就不卖，总行了吧”。
日元贬值起来很快的，4个多月就能贬值20%多。日元汇率2010年11月创15年来新高之后高位盘整了一段时间；目前2011.2看，日元已经进入贬值通道，就在眼前了。
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仅仅加息到4%本身不会刺破房地产泡沫，实体经济的人们的未来收入预期的转向，才是关键
加息到通货膨胀速度以上，自然能刺破房地产泡沫，但那是不现实。通货膨胀的真实速度，恐怕不是官方CPI那么简单。
仅仅拿GDP和CPI说事，基本都是伪专家。中国那种煞有介事但是不痛不痒的伪专家很多。
房地产泡沫之所以能被吹得那么高，和人民币购买力连续N年下降的情况下，人们疯狂购房保值，有很大的关系。这种疯狂保值造成的正反馈，才是泡沫的动力。
房地产的走势，与实体经济的走势，和人们对于未来收入增长的预期关系很大。
所以，人民币被动跟随美元对其他货币升值，会造成中国2011年下半年外贸困难，从而产生连锁反应，大大影响人们对于未来收入增长的预期。
具体与2008年类似。只是目前人民币升值潜力，无论从物价还是资产价格看，已经几乎被耗尽了。
而美国经济与房地产泡沫，已经痛苦地调整了3年多了，即使再下调，幅度也比较有限了。
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中国在2006年到2010年，连续5年投资率超过40%，创造了吉尼斯世界纪录。
（日本，韩国，台湾地区，美国，马来西亚，泰国，历史上都没有这种连续5年投资率超40%的现象。苏联的投资率，我没有查过）。
投资率在30%到40%还情有可原。但是超过40%许多许多，往往说明这个国家的收入分配或者资源配置（积累与消费的比例），出现了比较大的不和谐。
极端的情况，可以参考一个不给工人发工资，只提供基本的衣服食物的黑砖窑；如果衣服食物只占砖窑GDP的5%，而砖窑老板的私人消费是砖窑GDP的10%的话，在砖窑依旧非常有利可图的情况下，砖窑老板可以把GDP的70%用于再投资。
如果再扩大一点，N个黑砖窑，赚了很多钱，而且为赚来的钱如何保值增值烦恼。这个时候如果一个供应量不能很快上升的品种的价格，不停上涨，从未下降过，那么他们必然追逐一个品种。这个品种的价格，其实与矿工无关。
当然，那是极端情况。
就浙江而言，浙江的房价，基本上与大部分在浙江打工的工人无关，不管是2001年，2005年，2008年，还是2011年。与他们大部分人有关的是食品与生活品物价。
其实，浙江房价，也与浙江本地大多数低收入打工者无关，只与资金的保值增值需要有关。
一个劳动力，从农村到工厂，ta所创造的新的GDP，是惊人的。一个劳动力，在农村，除了自己吃的粮食蔬菜，能产生5000人民币的GDP就不错了。而ta到了工厂，能产生大约5万的GDP（比如2万工资，1万税收，1万多的电力汽油等能源消耗，各种生产和电信交通等配套服务）。
这可以叫做，“廉价劳动力採掘业”。
我对“廉价劳动力採掘业”持中立立场，因为像中国这样的国家，只有把大部分的农村剩余劳动力转移出来之后，产业升级才更有可能，工人的工资才会上升。这是韩国，台湾发展史上的现实。
1995年到2007年，中国人均吃肉的量，增长了一倍。因为市场化和社会大分工，劳动生产率也大大提高了，1998-2008年估计提高了200%，也就是说，按可比价格，2008年一个工人，每小时，能产生比1998年多200%的附加值。
“廉价劳动力採掘业”这种发展模式，受到两个限制，一个是原材料资源的供应瓶颈（造成原材料价格上涨），另一个是廉价劳动力的供应瓶颈（造成劳动力价格上涨）。
中国的现实是，外贸和房地产是2006-2010经济超速增长的热点。
外贸可以用人民币汇率低估来推动（或者被动随着美元对世界上很多货币进行贬值）。
外资公司和民营企业如果无钱可赚，会裁员或者放假，或者关门。
那么房地产的持续蓬勃发展，则是因为人民对于房子的喜爱而产生的。
在价格很高以后，需要一个故事来维持，那就是“房价虽高，但是以后会更高”。
“房价虽高，但是以后会更高”这个故事，使得人们心甘情愿付出自己的积蓄，去买房，买房的多了，造房子的就多了，经济就活了，高投资率就能维持了。
问题是，这个“房价虽高，但是以后会更高”故事一旦结束，问题就大了。
因为那个时候，人们不愿意把自己的储蓄，用于买房保值，这样高投资率的游戏就玩不下去了。
2008年下半年，就是外贸需求小了，房子永不跌也动摇了，经济增长也下降了。
此后，用货币贬值的方式，促使人们买房保值，从而用更多的“房子相对过剩”去替代以前的“房子相对过剩”。
有的人有不止一套房子，多余的房子还不一定用于出租。因为他们把房子当储蓄。存RMB不如存房子。
现在很多人开始“存人民币不如存黄金了”。
“房子相对过剩”，并不表明房价会下跌。韩国房子供需比110%，房价照样不跌。
投资率超40%能保持多久？
关键在于RMB汇率什么时候接近均衡（绝对的均衡是没有的），顺差缩得很少，从而不至于支撑房地产泡沫。
人民币汇率被低估，能保持多久？
就看民众和官府对于通货膨胀（民生物价类通货膨胀和房子等资产类价格上涨）的容忍程度了。
同时也看人民币的有效汇率了，美元对世界很多货币升值的话，则人民币的有效汇率，被动跟着美元升值。
外国投资者也会帮中国把RMB汇率拉向均衡的。
怎么拉？
拉高中国需要进口的原材料价格。（中国很多原材料的进口量，过去十年，增长了10倍，30倍的品种都很多）。而出口的提价能力有限，也就是2007年，2010年末提了点价。但是即便如此，中国商品对于日本，加拿大，澳大利亚的消费者而言，过去十年价格下降很猛烈（下降几乎50%），过去几年因为日元升值，原材料价格上涨对日本冲击相对小，中国产品在日本如此降价，日本想通货膨胀都很难。
2008年年中的时候，中国的进出口，就比较均衡，因为进口的东西贵了，出口的没涨多少。
有人在谈什么“做空中国”，但是过去的5年，国际投资者一直在大量地“做多中国”，通过投资中国需要进口的原材料商品，或者那些国家的货币。
连用日元套利的日本主妇（渡边太太们），也从2003年到2007年一直在潜在地“做多中国”，她们把日元换成澳元，加元，巴西雷亚尔，然后投资那些国家的金融资产，比如货币市场基金，高息债券等。
所谓“做空中国”，就是预测中国房地产泡沫的破裂时间，做空那些基础金属类商品等，或者基础金属矿产公司的股票等。因为中国房地产泡沫破裂后，那些东西会跌得很惨。
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投资过热与低利率，受到资源瓶颈和劳动力瓶颈，难以持续
投资率居高不下，刚开始，来自于经济繁荣（2002-2005），后来越来越需要低利率这副春药催发的投资冲动的支撑。
低利率的一大成因，是多年的人民币贬值支持出口的现实。RMB对美元是升值了20%多，但是RMB对澳元，加元，日元等是贬值的，RMB对很多亚非拉发展中国家的货币，也是贬值的。
人民币汇率不再被大幅低估的时候，我们才能看到房地产泡沫的破裂。
这不等于我认为低利率，负利率会很快结束。恰恰相反，正因为冰冻三尺，非一日之寒，我认为低利率，负利率，同样是中国下一轮经济周期的主题。因为很难让泡沫彻底破裂干净，还有太多的不合理不科学投资所产生的坏账，需要稀释。
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投资过热与低利率
投资率居高不下，刚开始，来自于经济繁荣（2002-2005），后来越来越需要低利率这副春药催发的投资冲动的支撑。
低利率的一大成因，是多年的人民币贬值支持出口的现实。RMB对美元是升值了20%多，但是RMB对澳元，加元，日元等是贬值的，RMB对很多亚非拉发展中国家的货币，也是贬值的。
人民币汇率不再被大幅低估的时候，我们才能看到房地产泡沫的破裂。
这不等于我认为低利率，负利率会很快结束。恰恰相反，正因为冰冻三尺，非一日之寒，我认为低利率，负利率，同样是中国下一轮经济周期的主题。因为很难让泡沫彻底破裂干净，还有太多的不合理不科学投资所产生的坏账，需要稀释。
目前反通货膨胀，只是此阶段的权宜之计。
提到投资率，就不得不提到用电量的增长率。
强哥在辽宁，主要看用电量，而GDP他仅仅是参考一下而已。
下面的“合理”贷款利率图，并不一定正确，但是很多人应该有感受，人民币存款加上利息的购买力，2006年到2010年（除去2008年底到2009年上半年），都是下降的。
一个货币的购买力，除了看消费品，也要看资产价格，因为部分人民币，是用来买资产的。
2009年消费品物价没涨太多，房价飞涨，人民币加权平均的购买力，算上利息，也是下降的。
一个典型的经济周期：
低增长、低通胀（衰退期）→高增长、低通胀（复苏期）→高增长、高通胀（过热期）→低增长、高通胀（滞胀期）→低增长、低通胀（衰退期）这一顺序循环。这反映出通货膨胀率是增长率的滞后指标。此外，当局在经济过热期采取紧缩政策，提高利率，在衰退期则采取宽松政策，降低利率，成为推动经济周期的干预力量。
2010年底，中国经济大致运行到了低增长、高通胀期了。
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评价2011年国八条。
我认为国八条对房价的影响很小，任志强说得很清楚了。我只是认为任志强过于强调城市居民福利分房后的住房改善需求（确实很多家庭在98年后又买了一套，有两套房的家庭很多，而且很多年轻人不与父母同住），而忽视了买房保值和投资的需求。
那些N次相信了国N条的人，何不继续相信国N+1条呢？
但是现实是“RMB不对外升值，就会对内贬值（通货膨胀或者房价上涨），人民币一旦对内贬值，有钱的人民就要买房保值”。你限购，他就不卖。（因为卖了想买回来就难了）。
2006-2010年的外贸出口，是史无前例的，2006年中国GDP的10%，都出口了，2007年8%都出口了，换回来大量的美元。
2011年，在原材料大幅涨价，而出口品涨价及其有限的情况下，外贸顺差大大缩小了。
房价看顺差，顺差大，涨幅大，顺差太小，房价摇摇欲坠。
有错别字的，请见谅。
资本形成率

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作者：yongshenghuagong　回复日期：2011-02-16　10:29:45
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作者：一光年长的蛆　回复日期：2011-02-16　10:28:20
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作者：中东不乱　回复日期：2011-02-16　10:31:46
海宁文，先留个记号，慢慢看。
作者：霜_天_晓_角　回复日期：2011-02-16　10:32:31
先拜读
作者：lobze　回复日期：2011-02-16　10:35:14
3
作者：欧阳小婕　回复日期：2011-02-16　10:35:52
马克~
作者：hongluer　回复日期：2011-02-16　10:37:13
学到很多
作者：当青蛙爱上蛤蟆　回复日期：2011-02-16　10:37:40
按个蛙印爪一记。
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作者：没事天天换马甲　回复日期：2011-02-16　10:39:10
这次太深奥了。。。没看明白过程。。。但是结局都一样
作者：lastefaro　回复日期：2011-02-16　10:48:01
这篇文章体现了海宁的功力，顶一下！
不过个人认为经济理论很多时候都有点问题，看似成立的情况，其实从更大的角度和逻辑去看未必是真的正确的
就如外汇套利情况，看似你从外围获得高于内部的利益，但本身国内反倒损失了资本投资和发展，国力呈现衰退，长线看反倒促使资本流入更强的国家，但，最强的美国也这么玩，长久下去到底什么情况，钱到底最终流向哪里？无底洞还是死循环，很难去真正明白，或许有时候做空也是被迫的吧，呵呵
作者：海宁的马甲　回复日期：2011-02-16　12:34:48
转载之转载
不代表本人观点。
RIETI研究员 关志雄 2010.12.28
中国于1990年在上海和深圳成立了证券交易所，但是当时大多数上市企业的股份都掌握在政府手中，不允许流通。因此，中国的证券市场无法发挥本来应有的资金筹措和运营功能。因其具有强烈的投机色彩，股价显示的波动也与经济基本指标无关，中国著名经济学家吴敬琏教授曾经将其比喻成“赌场”。但通过2005年开始的股权分置改革，证券市场大为改观，股价开始反映经济增长和通货膨胀等宏观经济动向。
股价周期与经济周期的关系
经济是按照低增长、低通胀（衰退期）→高增长、低通胀（复苏期）→高增长、高通胀（过热期）→低增长、高通胀（滞胀期）→低增长、低通胀（衰退期）这一顺序循环的（参见图1），这反映出通货膨胀率是增长率的滞后指标。此外，当局在经济过热期采取紧缩政策，提高利率，在衰退期则采取宽松政策，降低利率，成为推动经济周期性变化的动力。
图1 从经济增长率与通货膨胀率的波动看经济周期和股价周期
另一方面，股价按照“流动性行情→业绩行情→流动性反转行情→业绩反转行情→流动性行情”的周期循环往复。在经济衰退的情况下，由于受通货膨胀以及利率下降的影响，股票作为投资对象的魅力上升，由此又带动股价上涨，形成“流动性行情”。继而在经济复苏的同时，股价迎来下一个上涨局面，即由于企业的优异业绩而形成的“业绩行情”发展。在经济过热的状况下，利率随着通货膨胀和金融紧缩而上升，从流动性行情向业绩行情持续发展的一系列上升局面走向终结。股价在经过利率上升带来的“流动性反转行情”和企业业绩恶化带来的“业绩反转行情”的调整局面之后，再次进入利率下降带来的“流动性行情”上涨局面。由此可见，股价在经济尚未达谷底之前开始上升，在未达高峰之前开始下降的倾向很强，因此被视为经济的先行指标。
中国股价波动的关键在于经济增长率与通货膨胀率
2006年之后，中国也可以观测到这种经济周期与股价周期的关系。股价在2006年第一季度到2007年第四季度，以及2009年第一季度到第四季度上涨；在2008年第一季度到第四季度，以及2010年第一季度到第三季度下跌。股价上涨的两个阶段都是从低通胀（流动性行情）开始，历经高增长（业绩行情），最后因受通货膨胀上升（流动性反转行情）影响而结束的（参见图2）。
图2 中国的股价和GDP增长率及CPI（居民消费物价指数）通货膨胀率的变化
（资料来源）笔者根据CEIC数据库数据制作
为了更加严密地确认股价与经济周期的关系，笔者以2006年第一季度至2010年第三季度的数据（共计19个季度）为对象，将上证综合指数（环比）作为被解释变量，将GDP增长率（同比）和CPI通货膨胀率（同比）作为解释变量，进行了回归分析。分析结果表明，当增长率上升1％时，上证综合指数上升6.8％，相反，当通货膨胀率上升1％时，上证综合指数下降4.6％（此外，以2001年第四季度至2005年第四季度为对象，进行了同样的推算，却未能观察到增长率和通货膨胀率对股价的影响）。
根据这个推算公式的预测，从2006年第一季度到2007年第三季度以及从2009年第二季度到2010年第二季度，共计12个季度股价上涨，其余的7个季度（从2007年第四季度到2009年第一季度，以及2010年第三季度）股价下跌。其中，预测方向正确的达15次（其中股价上涨为10次，股价下跌为5次），预测方向错误的只有四个季度（2007年第四季度、2009年第一季度、2010年第二和第三季度）。由此可见，这个推算公式的可信度较高（参见图3）。
图3 上证综合指数的变化（以季度为单位）
——实际情况与预测值对比
○:预测值与实际值的变动方向一致 ×:预测值与实际值的变动方向相反
（资料来源）笔者根据CEIC数据库数据推算并制作
下次股价上涨期可能在2011年下半年以后
现在，中国正在从高增长、高通胀的“过热期”向低增长、高通胀的“滞胀期”过渡。从股价周期来分析，目前则正处于“流动性反转行情”阶段。今后，预计经济将经过“滞胀期”之后，于2011年下半年进入低增长、低通胀的“衰退期”。股价周期估计也将经过“业绩反转行情”之后，进入意味着股价回升的“流动性行情”阶段。



作者：酱爆2010　回复日期：2011-02-16　12:35:23
作者：鲍菊花　回复日期：2011-02-20　00:58:22
为了今天这个大好的形式
二十年代 先驱们牺牲了
三十年代 先辈们牺牲了
四十年代 国军战士们牺牲了
五十年代 有产者牺牲了
六十年代 知识分子牺牲了
七十年代 青年们牺牲了
八十年代 没背景的牺牲了
九十年代 无产者牺牲了
现在 p民统统牺牲了
作者：tajish　回复日期：2011-02-20　09:40:42
三十华里的观点有两个前提：一是冻结房子交易；二是继续印钞通膨。但是目前央行的动作是收紧银根，连续提准备金和加息动作。
作者：hoho2008　回复日期：2011-02-20　09:54:49
作者：tajish　回复日期：2011-02-20　09:41:42
三十华里的观点有两个前提：一是冻结房子交易；二是继续印钞通膨。但是目前央行的动作是收紧银根，连续提准备金和加息动作。
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你说的两个前提，之一已经实现了，各地都在第一时间速冻房子交易
至于之二，收紧是他说的，你说的。需要听其言，观其行，至少我现在取出来的纸币，都是新的
作者：海宁的马甲　回复日期：2011-02-20　10:39:00
作者：贾治邦　回复日期：2011-02-19　23:58:53
三十华里是明白人，说到点子上来了
D妈妈现在政策还看不出来啊，就是走高通胀高增长的道路，压住房价上涨势头，然后继续发货币，提高底层收入，等到米都上10元一斤油价都到20元了，房价几万一平米也很正常了
这个就是所谓的软着陆撒，大家等着煎熬长期慢性通胀嘛，
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美元套利资本什么时候高速从新兴市场化国家撤离，很难准确说，因为这个跟美联储决策有很大关系。
但是，你说的这个“等到米都上10元一斤油价都到20元了，房价几万一平米也很正常了”我敢肯定，是不会实现的。
因为这种“软着陆”发展预测，是不符合人性的。
市场是有买方和卖方构成的。
比如原来租金2000/月的房子卖200万的，
米从3元到9元一斤，工资从3千到9千，房租从2000到6000千。
这个时候哪个房子的主人，愿意以200万，卖出一套月租金6000的房子？
但是变量是银行利率，如果通货膨胀特别厉害，利率也特别高，那么有时候房地产泡沫是要破裂的。
美国70年代，10多年里经历的3次房地产泡沫的兴起和破裂，所以高利率时期，赌房地产泡沫也是很难的。
中国过去10年，赌房地产之所以一直赢，就是因为看透的JB的命门。
JB的命门是什么？
是不敢加息，因为降息会让经济回归正常，泡沫要破裂。
任志强就是看透了这一点。
到最后，大部分人都不相信JB能控制房地产泡沫和通货膨胀的时候，JB能做的就是行政手段限购，限制物价涨价等。
限购，限制物价上涨，其实就是剥夺人们用人民币投票的权利。
什么利率是合适的。
起码人家在2003到2009年，每年卖掉一头猪，换得的人民币存在银行，到2011年取出来，起码还能买7头猪。
2003-2009的利率下，能买回7头猪吗？
所谓加息对实体经济伤害太大，其意思就是剥夺存款人的人民币的购买力，经济就要下滑。那加税高高速公路网，搞高铁，也能创造GDP.

作者：海宁的马甲　回复日期：2011-02-20　10:58:00
作者：小农民种粮食　回复日期：2011-02-19　19:21:18
海宁的马甲你好，我是一位河北的种粮农民，这两天有个事情很纠结，希望你能帮我。我们这有100亩地，是种东北品种的水稻，承包一年是每亩960元，如果承包5年的价格是每亩630元。今年每亩的补贴是60元，明年有没有补贴就不好说了。问题就是这个，是承包一年合适，还是承包5年合适。 下面是参考条件除了租金，今年的种子钱、人工、化肥农药。电费水费、机耕费大约是850元左右，每亩产量是1200斤，今天的稻谷价格是 1.57元每斤，春节钱是1.52元每斤，这两天涨了点。还有就是如果承包一年的话，我的钱就够了。承包5年的话剩下的就是贷款了，我们这今年的利息是一分五，明年利息多少就不好说了，纠结的地方就是，如果今年粮食下来价格贵了，明年租金也许会到1300元一亩，那么我承包5年就合适了是不是，如果今年粮食下来价格和现在持平，您帮我算算加上利息是不是承包5年的，还是比一年一包的合适啊，如果价格跌到1.3元每斤，承包5年我的债务会有多少啊，利息就按一分五吧，这对您来说不算什么，但对我来说就是我发展的大事了，我怎么也算不过来，一直看论坛里的帖子，觉得海宁说的以前流动性导致现在的成本通胀，收紧流动性不能解决通胀很有道理啊，希望海宁看到回复
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首先谢谢你提供的信息。
个人观点，
利息是一分五去贷款，你赌输的可能性远远大于赢的概率。
利息如果降到6%，7%一年的话，这几年大米总体而言会涨上去。
虽然论坛很多人都在说粮食涨价，粮食也确实会涨，特别是今年，国际上大米再涨20%到50%也不奇怪。
但是中国的大米几乎刚够，目前不需要大量进口，2011国家限制不限制大米出口，我不知道。但是我知道，国内大米小麦能不涨，是不让涨的。
个人认为，2011年是农民对2012年粮食价格非常乐观的一年，而现实很可能是：2012年是养猪的，和农民亏损的一年。
这其实是个朴素的大年，小年的问题，一年（2011）赚得多，第二年往往麻烦。
工业上，一个赚钱的行业，连续2年赚钱，到第三年，那些竞争能力差的，往往会出局，起码这种事情在浙江经常发生。

作者：threelions　回复日期：2011-02-20　15:04:29
海宁的说法颇有道理，美元套利资金和日元套利资金如果大规模逃离，引发人民币贬值预期，做空中国并不是不可能的事情。
但是现在美国不像2000年的时候拥有互联网这一全新的技术和概念，奥黑现在弄的物联网、新能源、高铁、高速无线似乎还不具备这样大的吸引力，是否资金真的会大量回流呢？