野毛桃核多少钱一斤:二季度投资策略：关注侧重周期类风格基金

作者: 小编一家人 2011-06-30 15:24:02回复主题
【业绩最佳20只基金】 【嘉实基金投资策略】 【五星级基金大起底】 【天天基金基民答疑】
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投资策略
关注业绩持续性，侧重周期类风格基金--权益类开放式基金投资建议
就A股市场而言，仍处于均衡格局中，低估值和中长期经济稳定增长对市场形成支撑，同时调控放松的可能性较小也压制着系统性投资机会，结构性机会或继续主导市场投资。市场也需要4月中下旬宏观数据出炉后更清晰的指示，在基金组合构建或基金产品选择上，建议构建中等或中等偏上的风险组合。
基金投资可以侧重对低估值传统周期行业关注较多的品种。保障房建设、水利以及新兴产业的投资有望打破投资增长的瓶颈，尤其是在住建部公布今年1000万套开工计划的明确目标下，接下来相关产业链的投资机会可以关注，包括处于估值底部的地产股、受益于保障房建设的相关产业如煤炭、钢铁、机械、建材等。
2010年下半年在经济转型预期下具有高成长特征的新兴产业和消费的投资机会得到充分演绎，而2011年以来市场风格发生较大转变。市场风格的变化也带来基金业绩的波动。与此同时，部分风格灵活、投资管理能力较强的基金显示出较好的持续性，对于这部分基金可重点关注。
加息风险有待释放--固定收益类开放式基金投资建议
尽管资金面处于相对宽松的状态，但通胀仍处于高位，紧缩政策放松的可能性较小，加息预期使得市场风险并未释放，未来资金面仍有反复波动的可能。对债券市场继续持谨慎态度，建议采取中短久期的防御策略。除了浮息债，可重点关注信用债，信用利差持续高位也提供了较强的利差保护。就债券型基金来看，A股市场结构性机会以及适时参与新股申购也为基金业绩带来有益补充，因此从中长期看，债券型基金仍是资产配置的重要选择。
同庆A、国泰优先、汇利A、景丰A等四只固定收益特征的分级基金仍处于折价交易状态。年收益率(单利)均在6%左右。与同期限国债及存款利率比具备优势，可重点关注年化收益较高的国泰优先和同庆A。同时，从风险角度而言，由于母基金净值均处于较高水平，对子基金的保护垫也相当丰厚。因此，对于低风险偏好的投资者，上述基金适合作为抵御通胀的投资产品。
分红行情进入尾声，基金选择回归管理业绩--封闭式基金投资建议
随着4月份基金分红结束，传统封基基金二级市场表现将愈加贴近投资管理业绩，在品种的选择上建议以自下而上精选为主，一方面考虑基金折价率的波动变化，选择安全边际较高的品种，另一方面沿着开放式基金选择的依据，并从中选择管理能力较强的品种。此外，随着基金分红兑现，机构持有者离场或带来价格的波动，相应风险也需关注。具体品种上，天元、裕阳、鸿阳、景宏等产品也可以予以适当关注。
从场内交易的创新封闭式基金来看，除了杠杆率的变化，分级基金的表现以母基金净值走势为基础，投资者需要关注市场风格的变化。 综合考虑折溢价率和杠杆率变化，可适当关注银华锐进。此外，高杠杆收益端随市场波动价格波动更大，具有高风险收益的特点，建议对市场估值波动把握一般的投资者谨慎参与。
组合推荐
进攻型组合
基金名称 基金类型 权重
易基50 股票-指数型 20%
广发内需增长 混合-灵活配置型 20%
上投优势 混合-灵活配置型 20%
华安配置 混合-保守配置型 20%
大摩资源 混合-灵活配置型 20%
防御型组合
基金名称 基金类型 权重
德盛精选 股票型 20%
南方盛元 股票型 20%
鹏华价值 股票型 20%
诺安债券 债券-新股申购型 20%
兴全可转债 混合-保守配置型 20%
绝对收益组合
基金名称 基金类型 权重
国投增利 债券-新股申购型 50%
中银增利 债券-新股申购型 50%
灵活配置组合
基金名称 基金类型 权重
景顺治理 股票型 25%
海富通精选 混合-积极配置型 25%
大成债A/B 债券-新股申购型 25%
富国优化A/B 债券-普通债券型 25%
封闭基金组合
基金名称 基金类型 权重
基金汉盛 股票型 25%
基金裕阳 股票型 25%
基金兴和 股票型 25%
基金景宏 股票型 25%
来源：国金证券研究所
一、权益类开放式基金投资建议
关注业绩持续性，侧重周期类风格基金--A股权益类开放式基金投资建议
从2月份的金融数据可以看出调控政策收紧的效应开始显现，但高通胀的状态没有改变，且短期通胀攀升的动力仍存在。
政策调控收紧的效应开始显现，金融数据显示，2月新增人民币贷款5356 亿，同比少增1929 亿元，较上月回落0.8 个百分点，广义货币余额73.61 万亿元，同比增长15.7%，比上月末和上年同期分别低1.5%和9.8%，回到目标的16%增速内，预计全年货币增速能够得到有效控制，信贷回归至均衡水平。
尽管如此，高通胀的状态没有改变，且通胀攀升的动力仍存在。2月份CPI同比上涨4.9%，食品价格仍是CPI上涨的主要动力，PPI同比上涨7.2%，输入性压力使得PPI再创新高。PPI持续较高的上涨对CPI的影响在未来几个月的影响将逐步显现，同时由于3月翘尾因素较高、食品价格持续上涨，预计短期通胀仍维持高位。
随着紧缩政策的叠加效应显现，市场更多关注对宏观经济的影响，从1~2月份的宏观数据来看，经济虽有短期波动，但中长期依然稳健。
宏观经济数据显示，1~2月规模以上工业增加值同比增长14.1%，虽然较12月份加快0.6个百分点，虽然从季调后环比趋势来看，增速连续四个月下滑，但回落相对轻微，且从历史比较的结果来看，并未现明显异常。
从国内经济增长的动力来看，1-2月固定资产投资同比增长24.9%，高于市场预期，以铁路为代表的基建投资增长较快，房地产投资依然强劲，同比增长35.2%，但房地产新开工项目增速较去年12月大幅回落14%。随着调控继续和新开工的回落，房地产投资或将有所回落，短期投资增速下降是大概率事件。但同时，随着十二五规划，包括水利、铁路、保障房建设以及培育新兴产业等有望对投资增长构成中长期支撑。
1-2月份，社会消费品零售总额同比增长15.8%，较12月份回落3.3个百分点，低于市场预期。家用电器、汽车消费、食品饮料和服装类均有明显下滑。去年下半年一系列的地产调控引发相关消费品的消费下滑、汽车优惠政策退出以及限购等使得汽车需求明显下降、通胀高企也一定程度抑制了相关日常消费的增长。短期来看影响消费的不利因素或继续存在，但从中长期来看，随着通胀管理取得成效、居民收入逐渐提升，尤其是下半年个税调整方案出台背景下，全年消费仍有望稳定增长。
2月外贸数据较1月大幅波动，我们预计3月外贸将有所反弹，全年维持平稳。同比来看，2月份出口由上月的38%下滑至2.4%，进口由51%下滑至19.4%。春节效应显著、企业开工不足、缺工矛盾明显是出口波动的主要原因，而进口方面，大宗商品、农产品价高量减效应出现。考虑带外需总体良好、节后企业开工会出现恢复性增长，企业开工不足将在一定程度得到缓解，从而对出口、进口起到推动作用。我们预计3月外贸将有所反弹，年度角度看，由于内需、外需趋势状况大体波动收敛，维持平稳增长。
整体来看，经济层面虽遇短期波动，但中长期依然相对稳健。同时，近期通胀仍处高位，紧缩政策放松的可能性较小，在年初货币和信贷投放的紧缩效果已出现成效的基础上，3月份再度动用数量工具回收流动性，也显示了货币政策调控力度的维持，但“提准”并没有使流动性相对宽松的局面发生改变。
因此，就A股市场而言，仍处于均衡格局中，低估值和中长期经济稳定增长对市场形成支撑，同时调控放松的可能性较小也压制着系统性投资机会，结构性机会或继续主导市场投资。市场也需要4月中下旬宏观数据出炉后更清晰的指示，在基金组合构建或基金产品选择上，建议构建中等或中等偏上的风险组合。
关注业绩持续性，侧重周期类风格基金
基金投资可以侧重对低估值传统周期行业关注较多的品种。前文所述，包括保障房建设、水利以及新兴产业的投资有望打破投资增长的瓶颈，尤其是在住建部公布今年1000万套开工计划的明确目标下，接下来相关产业链的投资机会可以关注。
保障房的资金缺口使得保障房的真正落实离不开企业的参与，而由于保障房利润率较低，政府可能会针对保障房建设的企业实施定向的政策松动，将会带来相关公司估值水平的提升。尤其是在目前地产股处于估值底部的阶段，对于地产股有适当配置的基金可关注。
在保障房建设支撑投资增长的背景下，受益于保障房建设的相关产业如煤炭、钢铁、机械、建材等相对估值较低的行业有向上重估的理论基础。
在房地产相对稳定的发展预期下，也会缓解包括银行在内的行业先前的系统性风险的担忧。尤其是在银行股经营环境和业绩增速预期明朗的背景下，银行股估值提升可期。
结合基金披露信息和投资管理能力，可以关注的基金包括：广发内需增长、景顺能源、德盛主题、景顺治理、广发小盘、建信优化、南方盛元、博时增长、东吴行业等。
2010年下半年在经济转型预期下具有高成长特征的新兴产业和消费的投资机会得到充分演绎，相关基金也有突出的表现，而2011年以来市场风格发生较大转变，估值修复、主题投资主导市场投资。市场风格的变化也带来基金业绩的波动，而对于其中一些具有较好持续性的基金可以适当关注。
较好的持续性一方面来源于灵活的管理风格、擅长把握板块轮动机会，其中资产管理规模相对较小的中小型基金具有“灵活”优势，包括景顺能源、诺安中小盘、东吴行业、天治核心、金鹰中小盘、银华和谐主题等可以重点关注。
另有一些注重自下而上选股、选股能力较强的基金，对把握市场结构性机会具备相对优势，具体如华安配置、鹏华成长、诺安配置、诺安成长、国泰小盘等可以重点关注。
此外，配置相对均衡的基金从中长期来看也具备稳定性，尤其是伴随着产业政策支持逐渐深入，新兴产业、消费的短期调整并不影响其战略投资机会，对于中长期投资者也可以关注配置相对均衡的品种。
最后，就投资于海外市场的QDII基金，基于中东局势可控和日本地震影响有限的判断，仍建议重点配置成熟市场QDII品种。对于具备较高风险偏好的投资者，可以关注超配能源、工业和可选消费品的QDII品种，例如招商全球资源、银华全球资源和工银瑞信全球精选等。而对于风险偏好中等的投资者，可以考虑今年新成立且建仓步伐较为谨慎的品种，例如上投新兴、招商金砖四国等。
二、固定收益类开放式基金投资建议
加息风险有待释放--债券型开放式基金投资建议
资金面来看，尽管央行通过公开市场净回笼资金、上调存款准备金率，但市场利率并没明显上行，流动性相对充裕，货币政策对其冲击较小。但前已叙及，通胀仍处于高位，紧缩政策放松的可能性较小，加息预期使得市场风险并未释放，未来资金面仍有反复波动的可能。我们对债券市场继续持谨慎态度，建议采取中短久期的防御策略。除了浮息债，可重点关注信用债，信用利差持续高位也提供了较强的利差保护。
图表1:银行间质押式回购利率走势

就债券型基金来看，A股市场结构性机会以及适时参与新股申购也为基金业绩带来有益补充，因此从中长期看，债券型基金仍是资产配置的重要选择。
综合上述分析，在债券基金产品选择上，建议更多关注债券-新股申购型品种，综合历史业绩、风险控制水平以及打新能力，债券-新股申购型产品可以重点关注如：中银稳健增利、诺安优化收益、富国天利、建信稳定增利、易方达增强回报、国投瑞银稳定增利、鹏华普天债券、工银增强收益等基金。
同庆A、国泰优先、汇利A、景丰A等四只固定收益特征的分级基金仍处于折价交易状态。按照2011年3月29日收盘市场价格购入、持有到期按净值结算(上述四只产品将于到期后转为开放式基金，可以进行申购赎回，即可以按照净值进行结算)计算，年收益率(单利)均在6%左右。与同期限国债及存款利率比具备优势，可重点关注年化收益较高的国泰优先和同庆A。同时，从风险角度而言，上述产品母基金净值均处于较高水平，对子基金的保护垫也相当丰厚。因此，对于低风险偏好的投资者，上述基金适合作为抵御通胀的投资产品。
另外，双禧A、银华稳进、申万收益、信诚500A等四只分级基金，同样具备固定收益特征，其中双禧A和申万收益的折价率继续上升至13%以上，在折价交易状态下对于低风险投资者亦具备一定的吸引力，但市场价格波动会导致目标收益存在一定的不确定性。
图表2:“固定收益”特征分级基金收益率比较(截止到3.29)
代码 基金名称 单位净值 市场价格 剩余年限 约定基准利率 到期年化收益率
150006 同庆A 1.105 1.088 1.12 5.60% 6.54%
150010 国泰优先 1.064 1.041 1.87 5.70% 6.49%
150020 汇利A 1.021 0.97 2.45 3.87% 5.90%
150025 景丰A 1.018 0.969 2.55 4.03% 5.88%
150012 双禧A 1.055 0.903   5.75%
150018 银华稳进 1.014 0.92   5.75%
150022 申万收益 1.014 0.872   5.75%
150028 信诚500A 1.008 0.905   6.20%
来源：国金证券研究所
“高收益”状态有望延续--货币市场基金投资建议
随着3月份流动性紧张的局面得到缓解，货币市场基金平均年化收益率(不包括B级基金及产品设计久期相对较短的上投摩根货币基金)有所下降，但仍处于2.9%的相对高水平，在加息推升货币市场利率上调以及流动性仍有可能反复的背景下，货币市场基金的波动仍会较大，相对“高收益”状态有望延续。
图表3:货币市场基金平均收益率情况变化情况

在货币市场基金选择上，基金季报中“影子定价”与“摊余成本法”确定的基金资产净值偏离度作为重要参考指标，不容忽视。偏离度越高表明基金手中资产“浮盈”越高，其维持甚至提高当前收益率水平的潜力越大，实证结果亦支持上述结论。因此，在货币市场基金的产品选择上，参考偏离度数据、历史收益及稳定性、流动性等，建议侧重关注华夏现金、南方增利、海富通货币、博时现金、长信收益、中银货币、鹏华货币等“双高--高偏离度、高收益”货币市场基金产品。
三、封闭式基金投资建议
传统封基：分红行情进入尾声，基金选择回归管理业绩
在封闭式基金折价创下新低后，最近几周传统封闭式基金折价率小幅反弹，截止到2011年3月25日，25只传统封闭式基金(不包含即将转型的裕泽)平均折价上升至9.18%，这一折价水平仍处于历史低位。在平均剩余存续期3.71年的背景下，平均到期年化收益率(按当前市价买入并持有到期按当前净值赎回的年化收益率水平)小幅上升至2.74%。
图表4:封闭式基金折价率走势

伴随着基金年报的披露，传统封闭式基金也陆续发布分红公告，截止到3月30日，已有15只基金陆续公告分红。从历史基金分红来看，分红除权通常会带来基金折价率的扩大，进而引发填权效应，但从近期基金除权后的表现来看，似乎相对平淡，折价率处于历史低位、充分反映分红效应是主要原因。
随着4月份基金分红结束，基金二级市场表现将愈加贴近投资管理业绩，在品种的选择上建议以自下而上精选为主，一方面考虑基金折价率的波动变化，选择安全边际较高的品种，另一方面沿着开放式基金选择的依据，并从中选择管理能力较强的品种。此外，随着基金分红兑现，机构持有者离场或带来价格的波动，相应风险也需关注。具体品种上，久嘉、天元、裕阳、鸿阳、景宏等产品也可以予以适当关注。
创新封基：关注杠杆率变化和市场风格变化
从场内交易的创新封闭式基金来看，就杠杆率的变化，瑞福进取虽然杠杆率最高，但母基金如果继续上涨12%左右，瑞福进取的杠杆率将下降至1倍，同样，合润B的母基金如果继续上涨11%左右，合润B的杠杆率也将下降至1倍。除了尚未上市的银华鑫利，申万进取2.19倍的杠杆率也使得其随市场波动起伏较大，同时其溢价率也处于较高水平，高杠杆率也是一把双刃剑，投资者也需关注市场波动带来的风险。此外，分级基金的表现以母基金净值走势为基础，投资者需要关注市场风格的变化。
综合考虑折溢价率和杠杆率变化，可适当关注银华锐进。此外，高杠杆收益端随市场波动价格波动更大，具有高风险收益的特点，建议对市场估值波动把握一般的投资者谨慎参与。
图表5:母基金不同涨跌幅下分级基金杠杆率变化
图表6:分级基金折溢价率(2011.3.28)

四、基金池及基金组合推荐
依据前面各部分对相关市场以及各类产品投资操作策略分析，下阶段重点关注基金池如下：
图表7:基金池推荐(按字母顺序排列)
股票型基金 推荐理由
大成景阳 既往业绩突出，基金经理稳定性强，且从业经验丰富，精选个股能力较强。
德盛精选 配置相对均衡，基金经理魏东投资管理能力突出，近年来国联安基金公司从管理到投研均得到明显改善。
东吴双动力 基金管理人投资操作比较积极，同时选股能力很强。2010年，凭借对医药等消费板块取得了不错的收益，四季度末，基金仓位水平有所降低，且减持了医药等高估值行业的配置，增持了中材国际、棕榈园林等建筑行业的配置。
东吴行业轮动 基金管理人能力出众，四季度持仓结构积极调整，大比例增加采掘业的投资比例，同时适当提升金融的持仓比例。
富国天瑞 富国天瑞基金在宋小龙管理期间，取得了较高的风险调整收益水平。基金经理以“自下而上”选股为主，在行业板块布局上保持着明显的独立性。现阶段其采取了以房地产、金融、金属非金属等强周期性行业为主的布局方式。
国富潜力 操作风格较为稳健，换手率较低，在行业配置上除了较多关注机械、水泥、医药等，对其它行业的配置相对均衡。
国泰中小盘 中小盘成长风格，操作风格灵活，从近期的投资思路来看，出于风险的考虑，重点关注于估值低、成长确定性强的中盘股票。
华商盛世 华商盛世基金最大特点是基金管理人选股能力出色，且投资操作积极灵活，凭借于此，基金自成立以来各期业绩均居同业前列。
华夏优增 基金管理人综合实力较强，该基金历史业绩良好，在既往投资中表现出较强的选股能力。
汇丰先锋 汇丰低碳先锋股票型基金主要投资于受益于低碳经济概念、具有持续成长潜力的上市公司。基金经理邵骥咏先生具备多年投资从业经验，善于在不同市场环境中捕捉行业/股票投资机会。
嘉实优质 基金经理刘天君具有较强的选股能力，从既往投资来看，基金操作灵活，对成长股有良好的把握能力。
建信核心精选 配置相对均衡，注重风险控制，基金经理王新艳上任以来其管理业绩有明显提升。
景顺能源 高仓位运作，同时“自下而上”依靠精选安全个股获取相对稳健超额收益，加之出色的投资管理能力，使得基金自成立以来取得良好的业绩。对水泥股的高配是基金的特色，四季度基金仍看好水泥行业。
景顺治理 投资风格积极，集中持有特征明显，对有色、煤炭、金融等周期板块的持有比例高。
南方盛元 操作风格较为积极，在行业配置上偏好采掘业、有色金属、金融、地产等周期性行业，其行业集中度处于中等偏上水平。
诺安中小盘 诺安中小盘精选基金以“自下而上”选股为主，兼顾“自上而下”的大类资产配置策略，精选成长性中小盘个股进行布局。基金经理投资能力突出，对行业判断具有独立性。
鹏华价值 基金主要关注具备估值优势的品种。四季度，基金重点配置金融、家电等低估值行业，相对具备一定的安全边际。
上投内需 上投内需基金投资标的直指内需主题，基金管理人偏好持有消费内需型行业，长期看符合“扩大内需、刺激消费”的政策指引方向。上投内需强调选股、偏好中小盘成长型个股，且选股能力较强。
信达澳银领先增长 基金侧重于行业配置和自下而上选股。目前，重点配置在基本面稳定、行业景气度高、受益于政策推动且估值得合理的消费产业、装备制造业等，波段性地把握一些被压抑的周期性行业的投资机会
中银策略 注重风险控制，股票仓位保持同业中等水平。从近期组合来看，对于低估值的机械行业关注较多。
混合型基金 推荐理由
宝康消费品 产品设计锁定大消费类子行业，基金对大消费类行业的配置能力较强，同时，基金管理人选股能力也较出众，最高75%股票仓位水平的产品设计限定，可以一定程度上降低基金的风险水平。
博时平衡 股票投资比例上限为60%，在震荡市场环境中，产品设计为基金带来了一定的安全边际。在被动低仓位之余，基金主动择时和行业配置能力较强，这也使得基金具备一定的进攻性。
大成稳健 操作风格稳健，由于主要投资于上证180指数成分股、深证100指数成分股，风格倾向于大中盘。
大摩资源 主要以资源类股票为投资对象，无论是基金在2010年上半年依靠出色的行业配置和选股能力取得了较好的表现，还是三四季度对周期性品种的提前布局和仓位的逐级提升，都很大程度上说明基金经理何滨女士对市场的洞察力和前瞻性把握能力。
东吴进取策略 基金投资运作偏好成长型个股，积极主动，且选股能力较强，四季度基金增持较大比例的白酒和建筑行业。
广发内需增长 灵活配置型基金，从四季报来看相对侧重煤炭、有色行业，对其它行业的持有相对均衡。
国泰金鹏 持仓结构均衡，基金配置在兼具抗通胀和受益经济复苏的资源品，受益于经济转型的先进装备制造业，以及符合节能减排方向的新能源产业。
国投景气 长期业绩稳健，风险收益匹配较佳。其善于在行业轮动中发掘投资机会，并且保持了行业配置和选股的灵活性，配置效果良好。
国投稳健增长 基金经理善于利用资产配置控制系统性风险，重视组合中对行业个股的选配，基金历史业绩稳健。
海富通精选 偏好周期行业，操作风格较为积极，基金经理具备较强的管理能力。
华安配置 注重自下而上的选股，选股能力突出，行业配置相对均衡。
华商阿尔法 管理人选股能力较为突出，契合了产品构建高阿尔法组合的投资目标。同时，该基金在秉承了公司选股优势同时，打造了相对独立的投资组合，与公司旗下其它基金交叉持股较少。
华夏回报 风险控制能力突出，在震荡市场和熊市中更能展现其投资管理能力，适合风险承受能力一般的投资者。
嘉实主题 灵活调整股票仓位，对市场趋势、估值波动的把握较好，同时具备较强的选股能力，历史业绩良好。
诺安灵活配置 灵活配置资产，成立以来基金业绩的风险收益配比较好。相比同类型基金，诺安配置的股票资产配比相对较低，而在行业和股票组合上保持适度进取。基金经理具备通过“自下而上”选股、贡献动态“α”的管理能力。
鹏华成长 在市场震荡较弱的行情下，通常都能获取超越同业平均的超额收益。基金自成立以来出色的行业配置和选股能力，使其业绩持续超越同业。
上投优势 投资风格积极，集中持有特征明显，对钢铁、地产的配置比例较高。
兴全可转债 以可转债为主要投资标的，具有熊市中稳健、牛市中适当进取的特征。
兴全有机增长 业绩持续优秀，良好的表现一方面来源于产品自上而下继承了兴业全球基金公司稳健务实的管理风格、较强的执行力以及优秀的资产配置能力，另一方面，基金经理对中小盘成长风格股票灵活把握，同样为基金业绩增色不少。
易方达策略 承袭易方达基金选股能力较强的特点，从近期组合来看投资风格更趋向均衡。
债券型基金 推荐理由及产品
普通债券型 债券-普通债券型基金由于可将不高于20%的基金资产参与二级市场股票投资，因此除了债券投资，股票投资管理能力也直接影响到基金的收益和波动。综合考察管理人历史收益、风险水平以及股票投资管理能力。
产品：嘉实多元、博时信用、易方达稳健收益、富国优化强债。
新股申购型 新股申购是债券-新股申购型基金收益来源的补充，随着市场结构化行情演绎，管理人打新股能力也较为重要。综合考察管理人历史业绩、债券投资管理能力、风险水平以及打新能力。
产品：中银稳健增利、诺安优化收益、富国天利、建信稳定增利、易方达增强回报、国投瑞银稳定增利、鹏华普天债券、工银增强收益。
货币型基金 推荐理由及产品
参考偏离度数据、历史收益及稳定性、流动性等指标。
产品：华夏现金、南方增利、海富通货币、博时现金、长信收益、中银货币、鹏华货币。
依据前面各部分对相关市场以及各类产品投资操作策略分析，建立国金1103期基金组合如下：
图表8:1103期进攻型组合
基金名称 基金类型 基金经理 基金公司 投资权重
易基50 股票-指数型 林飞 易方达 20%
广发内需增长 混合-灵活配置型 陈仕德 广发 20%
上投优势 混合-灵活配置型 杨安乐，王振州 上投摩根 20%
华安配置 混合-保守配置型 路从珍 华安 20%
大摩资源 混合-灵活配置型 何滨 摩根士丹利华鑫 20%
组合说明：组合平均股票仓位86%，较上月基本持平。本期调入大盘风格的易基50、上投优势和华安配置。从整个组合的行业和风格偏好来看，对于银行、钢铁、地产、采掘业、有色、机械等周期类行业配置较多。
图表9:1103期防御型组合
基金名称 基金类型 基金经理 基金公司 投资权重
德盛精选 股票型 魏东 国联安 20%
南方盛元 股票型 蒋峰 南方 20%
鹏华价值 股票型 程世杰 鹏华 20%
诺安债券 债券-新股申购型 张乐赛 诺安 20%
兴全可转债 混合-保守配置型 杨云 兴业全球 20%
组合说明：组合平均股票仓位61%，较上月略有提高。调入德盛精选、鹏华价值、南方盛元、兴全可转债。组合的进攻性略加强，其中鹏华价值、南方盛元对周期行业的配置比例较高。德盛精选的配置相对均衡。
图表10:1103期灵活配置组合
基金名称 基金类型 基金经理 基金公司 投资权重
景顺治理 股票型 邓春鸣 景顺长城 25%
海富通精选 混合-积极配置型 陈洪，丁俊 海富通 25%
大成债A/B 债券-新股申购型 王立 大成 25%
富国优化A/B 债券-普通债券型 钟智伦 富国 25%
组合说明：用景顺治理和海富通精选分别替代景顺增长和中银策略，整体风格偏向周期。
图表11:1103期绝对收益组合
基金名称 基金类型 基金经理 基金公司 投资权重
国投增利 债券-新股申购型 韩海平 国投瑞银 50%
中银增利 债券-新股申购型 李建 中银 50%
奚鹏洲
组合说明：以获得绝对收益为目标，综合比较历史业绩、风险控制水平以及打新能力选择两只新股申购型基金。
图表12:1103期封闭基金组合
基金名称 基金类型 基金经理 基金公司 投资权重
基金汉盛 股票型 贺轶 富国 25%
基金裕阳 股票型 周力，王燕 博时 25%
基金兴和 股票型 阳琨 华夏 25%
基金景宏 股票型 黄万青 大成 25%
组合说明：主要从折价率、组合结构以及投资管理能力角度出发，选择汉盛、裕阳、兴和和景宏。
来源：国金证券研究所
图表13:组合说明及2011.1.25以来收益情况
进攻型组合 防御型组合 绝对收益组合 灵活配置组合 封闭基金组合
组合收益 9.48% 5.31% 2.11% 3.31% 5.75%
业绩基准 9.25% 6.27% 0.48% 4.61% 5.10%
市场基准 8.74% 5.73% —— —— ——
投资对象 以股票型/混合型开放式基金为主，两类产品配置比例不低于80% 涵盖股票型/混合型/债券型开放式基金 以债券型开放式基金(或者类似固定收益类)/货币市场基金为主，两类产品配置比例不低于80% 涵盖股票型/混合型/债券型开放式基金/货币市场基金 完全配置封闭式基金
组合目标 通过相对稳健的类属配置，构建高/中/低不同风险特征的组合，目标旨在取得超越业绩基准的相对收益。适合对自身风险定位清晰及有主动进行配置需求的投资者。 通过积极灵活类属配置，谋求绝对收益和相对收益间的平衡。适合对自身风险定位不甚清晰、在保值基础上有适当增值需求的投资者。 精选封闭式基金，取得超越业绩基准的相对收益。
业绩基准 偏股型开放式基金收益指数 60%偏股型开放式基金收益指数+40%债券型开放式基金收益指数 二年期定期存款税后利率 MAX(一年期定期存款税后利率，50%偏股型开放式基金收益指数) 封闭式基金价格指数
市场基准 80%流通A+20%上证国债指数 50%流通A+50%上证国债指数 —— —— ——
开放式基金收益指数采用总规模派氏加权法计算，反映基金总体净值增长情况：
其中：总净资产=Σ。遇到分红、份额变动等情况，按“除数修正法”进行修正：即日指数=即日基金净值/调整后前一交易日基金净值*前一交易日收盘指数。新基金在设立90天后记入指数。其中偏股型开放式基金收益指数以股票型和混合型开放式基金为样本，债券型开放式基金收益指数以债券型开放式基金为样本。来源：国金证券研究所
(国金证券研究所供稿)