基金转向白马股 二季度或成投资热点(附股)

　　===本文导读===

　　六大基金投资转向 白马股或成主流

　　白马股奶牛股或重成主流热点

　　二季度白马股将胜出题材股

　　边走边撤 骑稳金融地产等“白马”

　　资金在从“黑马”转向“白马”

　　从经营现金流变化寻白马股

　　点击查看>>>2010年报数据一览

　　六大基金公司投资转向 白马股或引领资金流向

　　综合最新披露的基金2010年度报告及上市公司年报，华夏、博时、南方、嘉实、广发、易方达等六大基金公司的布局特点得以曝光。与基金经理在2010年大部分时间内投资中小盘股完全不同的是，基金经理投资策略发生了明显变化，高端装备领域的一批白马股成为基金强力持有的对象，这可能意味主力基金对今年指数上行趋势有乐观预期。

　　相关信息显示，一些主打成长投资的基金经理甚至不惜偏离产品风格转而介入低估值白马品种，这进一步凸显基金策略的转变，这也使得去年另类投资盛行的格局有望得到改变，从而使得投资选股变得简单化。

　　六大千亿规模基金公司的策略转向和选股风格，有可能是A股买方机构的普遍性现象，这也可能将指引市场热点变化和资金流向。

　　基金经理热衷投资高端装备

　　华夏基金披露的2010年年报显示，公司旗下基金配置较多的个股包括大族激光、威孚高科、烽火通信等代表新经济方向的高端装备领域的标的。有五只华夏系基金将大族激光列为其前十大重仓股中，其中华夏成长基金将大族激光列为第一大重仓股。

　　华夏基金投资总监刘文动在其基金年度报告中指出，通胀压力和稳健的货币政策制约了市场整体的上行空间，而转型的经济主旋律则继续为市场带来结构性投资机会。具有鲜明时代特征、代表新经济发展方向的领域在未来国民经济中的占比会不断上升，市值也会相应的提升。

　　作为高端装备领域的上游核心设备提供商，大族激光显然备受基金经理青睐，在基金经理给予其大量资金配置的同时，大族激光去年四季度以来的股价涨幅也达到了75%。

　　虽然华夏系仅有华夏优势基金现身于威孚高科2010年度四季度末的十大流通股股东名单中，上述基金去年底增持威孚高科449万股，不过威孚高科却未进入华夏优势增长基金的十大重仓股组合中，反而有四只规模稍小的华夏系基金将威孚高科作为重仓股配置。具有节能环保和高端制造概念的威孚高科表现异常凌厉，去年四季度至今的涨幅已经超过70%。

　　相比于华夏基金而言，南方基金2010年度重仓介入的品种则主要集中在中国重工、许继电气、软控股份、航天信息等标的上。其中南方稳健基金、南方稳健二号基金将软控股份、航天信息列为第五、第八大重仓股。南方积极配置基金将软控股份、航天信息则列为第三大、第九大重仓股。此外，南方绩优、南方高增也分别把航天信息列为第十大、第四大重仓股，其中南方绩优基金去年四季度买入航天信息至898万股。软控股份、航天信息去年四季度至今的涨幅均在25%左右。

　　而目前因重大事项停牌的中国重工也为南方基金的净值增长立下汗马功劳，作为南方隆元基金的第一大重仓股，强周期且市值规模巨大的中国重工在去年偏重小盘股的市场环境下表现突出，去年四季度至今涨幅已经超过50%。

　　基金偏离产品风格介入资源品

　　资源品上市公司在去年四季度频频遭到基金经理的增持介入，即便是一些偏重成长的中小盘基金也很难坚持按照基金产品风格来运作基金，对资源品的布局介入已经不仅仅是大盘基金经理的投资偏好。尽管博时新兴基金从字面理解可以认定为基金更加偏重于成长风格的投资模式，但在部分成长股估值相对偏高，而低估值品种长期遭受忽视的背景下，基金经理也不得不更多的考虑风格转换可能存在的机遇，这就使得千亿规模基金公司旗下的一些成长类基金投资风格开始出现一定的偏离。

　　根据相关数据披露，博时基金旗下的“新兴成长基金”去年四季度末几乎清一色布局低估值的资源品、航空地产领域的标的。对此，博时新兴成长基金经理李培刚认为，周期性行业的估值修复反弹行情有可能将继续下去。

　　这一有趣的现象也发生在广发基金旗下的“广发小盘基金”身上。根据广发小盘基金披露的相关信息，其2010四季度前十大重仓股组合中，资源品上市公司占据了半壁江山，煤炭和有色类个股达到5只，而剩余的五只个股也均为低估值品种，核心股票池中难以寻觅中小盘股。

　　而一向被认为可能偏重消费类上市公司的“内需增长类基金”也开始主打类似的低估值资源品公司。广发内需基金的2010年四季度末的前十大重仓股中，食品饮料类标的不见踪影，而资源品上市公司却成为基金的核心标的。

　　一些基本面较为特殊的资源品概念股也是基金公司竞相持有的标的。拥有油页岩概念的辽宁成大也是“千亿基金公司”持有较多的品种，其中南方成分精选基金持有辽宁成大约883万股，将其列为第八大重仓股，南方盛元基金则将辽宁成大列为第七大重仓股。明星基金经理王亚伟管理的华夏大盘基金也在去年底买入辽宁成大。

　　此外，诸如即将转型为铁矿石上市公司的*ST钒钛也遭到“千亿基金公司”的青睐，为嘉实稳健基金的第七大重仓股，同时也进入南方避险基金的前十大重仓股组合中。作为一只低风险保本基金，南方恒元基金将*ST钒钛列为其第一大重仓股，更凸显基金经理对此类标的的介入力度。*ST钒钛去年四季度以来表现不俗，股价涨幅接近55%。

　　投资白马股品种更趋同质化

　　值得关注的是，综合最新披露的基金和上市公司年报，“千亿基金公司”的核心品种已经越来越多的趋于“同质化”，而这一含义并非指向基金经理选股特点缺乏个性，而更多的表明基金经理开始预判2011年的投资机会可能变得更为简单易懂，即抓住那些耳熟能详的白马股。相比于2010年投资效果更多的来自另类投资，“千亿基金公司”这一特点有可能使得今年的“白马投资”变得更为主流，而前文所述中小盘基金经理抛弃另类黑马投资转向权重股，亦能佐证今年基金经理的布局特点。

　　“投资者应该等待白马股行情的到来，2011年很可能是一个价值回归之年。”南方基金投资总监邱国璐接受本报记者采访时就认为，投资机会将越来越多转向权重蓝筹，以信息透明、业绩优良且持续稳定增长为特征的白马股将主导市场行情，从A股市场表现来看，若市场出现大涨，最为受益的一定是白马股，而2011年高估值的小股票风险较大。

　　鹏华基金研究部总经理冀洪涛上周就认为，2010年基金经理处于一个较为被动的局面中，由于市场表现较好的品种主要来自一些另类的个股，投资变得复杂，也使得基金经理不得不忍受股票滞涨的煎熬，而未来的市场机会可能就主要围绕那些基本面较为优质，市场普遍认同的一批白马上市公司。

　　而目前千亿基金公司的布局也体现了这一点。以华夏成长基金和南方价值基金为例，两只基金前十大重仓股中共有的标的包括：烽火通信、中国重工、威孚高科。而华夏复兴基金与南方价值基金的共同重仓股标的又包括天地科技、航天信息、威孚高科。而上述华夏、南方系基金所共同持有的烽火通信、威孚高科，嘉实基金的重仓股中也有布局，烽火通信、威孚高科是嘉实量化基金的第三大、第四大重仓股。

　　易方达首席投资官陈志民管理的易方达积极成长基金的几只重仓股也越来越多的显示出“大路货”的特点，并在很大程度上与其他“千亿基金公司”的核心标的难以区分，易方达积极成长基金持有的第一大重仓股莱宝高科、第五大重仓股天地科技、第八大重仓股威孚高科、第十大重仓股伊利股份也都是华夏、南方等基金公司重点介入的品种。

　　综合上述信息，基金经理捕捉白马股的动向很可能意味着今年A股市场投资机会更可能的变得简单化，2010年基金经理苦守滞涨白马股，或是被动的参与热点追涨很可能在今年将完全得到改观。(上海证券报 安仲文)

　　白马股奶牛股或重成主流热点

　　随着日本地震影响渐渐平息，全球股市开始重回自身运行轨道，A股市场中，沪深指数开始稳步回升。当一切重回正轨后，基本面的因素开始成为主导市场方向的关键。下周开始，年报将进入密集披露阶段，年报披露高峰期内业绩有望成为市场关注的焦点，一度被市场忽视的白马股、奶牛股、送转股或重成主流热点。

　　年报进入高峰期

　　每年3月底开始，年报披露就进入了高峰期。371家公司将陆续披露年报。年报高峰期中，上市公司业绩如何，市场整体年报水平较过去有怎样的提升呢？

　　371家公司预喜占比77%

　　年报披露渐入高峰期，根据深沪交易所年报预约披露时间表，371家上市公司披露2010年年报，其中，207家已公布业绩预告，业绩预告类型显示，137家预增，22家预盈，预降和预亏公司分别为23家和8家，预喜公司合计占比77%。

　　137家业绩预增的上市公司中，35家公司预计2010年净利润较上年同期增长超100%。其中，增幅最大的为天利高新 ，预计增幅高达16000%；东方航空 、宁波富邦 、金路集团预计净利润增长亦在10倍左右；此外，光电股份 、丰华股份 、中国软件等增幅均超过400%。据西南证券统计，4月份预约披露年报的上市公司有687家，3月下旬与4月中下旬是密集披露期。

　　喜报频传已公布年报9成报喜

　　根据深圳证券信息公司数据中心统计，截至3月24日，沪深两市共有773家上市公司披露2010年年报，占全部公司数的36%，平均净利润同比增长逾四成。

　　773家公司中，净利润同比出现增长的公司有627家，63家扭亏为盈，合计占比89.26%。其中，净利润增长幅度超过50%的公司有283家，占比36.61%。773家公司平均营业收入66.45亿元，同比增长32.91%；平均净利润5.31亿元，同比增长42.56%；平均每股收益0.5998元。

　　此外，还有754家公司发布2010年年报业绩预告，根据业绩预计情况，剔除2009年年报无归属母公司所有者净利润及不可比公司，其中主板公司415家，净利润2038.04亿元，较2009年同期上涨125.70%；中小板公司315家公司，净利润435.50亿元，较2009年同期上涨32.10%；创业板公司24家，净利润22.19亿元，较2009年同期上涨55.51%，上述发布2010年年报公告及预告的1480家公司，净利润6501.86亿元，较2009年同期上涨60.20%。

　　高峰期掘金年报

　　养白马抓奶牛炒摘帽

　　年报即将进入披露的高峰期，在这个阶段当中，年报会为市场带来哪些投资机会呢？分析人士认为，年报中业绩出众的白马股，慷慨的现金奶牛，以及突击摘帽保壳的ST股将是市场关注的热点。

　　骑白马跑得又稳又快

　　年报是对一家上市公司过去一年业绩的考核，但年报的意义绝不只是反映过去。年报中，种种信号还透露出一家公司的经营情况、发展路线和成长情况，从而看到该公司未来的业绩预期。而业绩出众的白马，无疑能够从中脱颖而出。

　　截至目前，还有1300多家公司尚未公布年报，其中754家公司发布2010年年报业绩预告。上述已发布2010年年报业绩预告的公司中，预告类型为预增的434家，预盈的90家，预降的94家，预亏的79家，减亏的1家，预平的56家，业绩预计向好(预增和预盈)的公司占发布业绩预告公司总数的69.50%；根据业绩预计情况测算，这些公司中2010年年报测算净利润同比增幅较大的有天利高新、晋亿实业 、大族激光 、*ST金化、长春经开等。从行业来看，供水供气、煤炭、城市交通仓储等业绩预计向好的公司占多数。

　　掘金建议：对于白马股的选择标准，分析人士给出了八大条件。包括业绩的优良性、业绩的稳定性、业绩的成长性、业绩的真实性、业绩的含金量、股本的扩张能力、是否有新资金介入以及在行业中的地位。

　　现金奶牛惹人爱

　　年报不仅是上市公司一年业绩的考核，同时年报也是上市公司对投资者的回馈。在今年各家公司年报当中，上市公司越来越注重对投资者的回报。这其中，现金分配的方案最为实惠，最惹人爱。这种分配方式也被投资者亲切地称为“现金奶牛”。

　　在已经公布2010年年报的747家公司中，有521家提出了分配预案，进行现金分红的公司有480家，占比高达64.26%，呈现普遍分红状态。其中，有116家公司的每10股分红高于3元，而每10股派现超过5元的公司有44家，占比9.17%。值得一提的是，每10股现金分红在7元以上的个股只有9只。包括贵州茅台 、中瑞思创 、汇川技术 、大富科技 、浙江永强 、华平股份 、瑞普生物 、搜于特 、汉森制药 .

　　掘金建议：那么，投资者如何把握现金奶牛呢？分析人士认为，上述分红个股的分红预案能够顺利实施的前提是其业绩上的支撑，从基本每股收益来看，这些公司去年的基本每股收益都在0.005元以上，有72只个股的基本每股收益超过了1元，占比16.18%。而现金流量无疑也是现金分红的保证。

　　ST股

　　风险机会共存

　　对于ST股和*ST股而言，年报不仅是普通的成绩考核，更是生死存亡的关头。如果业绩不能实现盈利，就有暂停上市的危险。由此，不少公司年报会有意外的惊喜，当然这当中也包含着很大的风险。

　　在已经公布年报的上市公司中，出现了阳光私募 、券商集合理财的身影，部分私募更是悄然进驻ST股，券商集合理财对ST股同样情有独钟。机构入驻ST股的理由很简单，就是热衷于重组概念投资。实际上，即便是往常很少碰ST股的基金也频繁现身ST股中，基金经理在去年四季度增持购入ST股活跃度远超从前，越来越多大型基金公司替代小公司成为投资ST股的主角。事实上，ST股普遍在每年的四季度表现较为活跃，投资者往往预期ST股在新年初实施重组方案，尤其是在本轮震荡市中，ST股可能带来的超额收益往往惊人，基金在四季度也因此愈加普遍介入ST股，包括王亚伟在内的基金经理都不能免俗。

　　掘金建议：ST股有着乌鸡变凤凰的潜力，但ST股同样有很大的风险，尤其是那些没有业绩，甚至没有主营业务的空壳公司完全就是博傻游戏。日前，*ST星美就成为了市场关注的焦点。2008年到2010年连续三年，*ST星美资产总额分别为5.11万元、8.48万元和94.91万元。公司2007年到2009年的员工数均为4名，2010年公司员工数也仅为7名。而以昨天收盘价5.84元/股计算，这家资产总额只有90多万元的公司，市值竟超24亿元。对于这样的“皮包公司”，投资者出手ST类个股还得仔细掂量掂量。（成都日报 刘泰山）

　　二季度白马股将胜出题材股

　　尽管有银行股力挺，但行情一逼近3000点就“慌张”。原因在于，市场关注焦点已经从紧缩政策转向经济与公司基本面，4月份股市仍面临着政策紧缩、公司盈利预期调降的双重压力。为此，行情结构开始乾坤大挪移：年报题材股普遍“见光死”、低PE防御股走俏、流动性驱动因素弱化、基本面对行情的主导力开始增强。

　　行情开始“兴白马、衰黑马”，并尝试风格转型是目前正在密集披露的年报情势所决定的。创业板与中小板成长性成色不足，很大原因是它们上市之初经过了“过度打扮”，当一家公司为了自身利益最大化而追求IPO“三高”，把已有的、潜在的所有盈利点都已展现完毕，这家公司又何来好的成长性？因此，创业板与中小板行情在去年12月份市场流动性局势逆转之时已经成立重要头部。后市一方面市场流动性仍是继续收敛趋势；另一方面，二季度开始中小板将迎来解禁高峰，10月底创业板还将迎接“大非”解禁。因此，创业板与中小板行情尽管在1月底到3月中旬受到了年报题材的扰动，但整体仍处于流动性收敛—估值下降—盈利预期下降—减持规模增大的“戴维斯双杀”调整过程中。

　　目前阶段，“白马中的白马”无疑是银行股，所有银行股2010年利润增速预计将达到35%，且在2011年仍有20%左右的可预期增长，部分小银行增长幅度甚至可能会达到50%左右，相比以成长性为最大驱动力的创业板与中小板公司并不逊色。我们虽然不能以中小板公司的估值标准来衡量银行股，但银行股估值水平只有创业板或中小板公司“零头”的现象仍是不合理的！这种价值背离的现象可以确定小盘股与成分股的估值乖离已经走到。只要我国经济不出现大危机，目前银行股对应2010年盈利不足10倍PE、对应2011年不足8倍PE的估值水平无论如何都是偏低的，这意味着目前银行股的骚动与市场尝试风格转型是完全合理的！

　　边走边撤 骑稳金融地产等“白马”

　　今年以来A股市场在CPI和货币政策的夹缝中震荡。我们认为二季度货币政策难以放松，如果4月中旬以后，数量型调控手段继续加力，那么将引发A股的调整风险；反之可再次“进攻”。4月中旬之前则是春季攻势的撤退阶段，可利用市场的震荡边走边撤。品种上，建议选择股价和估值均在底部的“白马股”。

　　通胀复杂经济可能偏热

　　我们认为，通胀虽然阶段性可控，但是中期仍有较强不确定性，因此紧缩政策会继续巩固，从而降低通胀预期。

　　央行调研显示，居民通胀预期在季调后仍然处于上升通道中，且绝对水平已创下2001年以来的历史新高。2007-2008年通胀周期中这一数据的高点出现在2007年3季度，与CPI环比增速的高点一致，但通胀同比增速则在2008年1季度才见顶。

　　两会之后，3、4月份为国内季节性投资高潮，将对投资品价格产生拉动。投资偏热将强化劳动力成本上涨，并且年中通胀基期翘尾较高。另外，中东局势再度紧张也将继续对油价产生推动，从而加大输入性通胀的压力。

　　对于经济，市场短期分歧较大。认为经济已偏冷的，主要依据是消费指标。但是，消费趋冷与高通胀有很大关系，并不代表经济已冷。并且，其余经济指标均显示经济仍有偏热风险。PMI领先指标季调后平稳且仍处于高位；投资、进出口数据季调后均处于较高位置；煤炭、建材、粗钢、混凝土机械产量季调趋势均处于高位，焦煤、水泥、钢铁价格淡季不跌。特别是3、4月份为季节性投资旺季，经济仍有上行风险。

　　短期政策放松可能性不大

　　基于对数据的解读，我们认为，当前经济环比平稳，还不到放松政策来保增长的地步。

　　考虑到消费受制高通胀，经济更依赖投资，而现有投资模式又激化通胀预期、劳动力成本上涨，因此，压通胀的复杂性较强。我们倾向地认为，4月中旬披露的3月份宏观数据将进一步验证经济偏热的判断，调控预期不但不会减弱反而可能增强，后续我们预计准备金率上提空间1-2次，加息空间1-2次。在紧缩政策不提前放松的前提下，大概年中左右的时点，主要经济环比才有可能回到相对较低的位置上。

　　一旦紧缩政策的累积效应充分释放，特别是房地产持续行政化调控和信贷偏紧，将导致地方政府财力受限，对保障房、水利等民生工程的投资能力和意愿下降，从而引发经济“滞”的风险。另外，一二线城市房地产缩量持续一个季度以上，将引发对经济增长的悲观预期，这个时间点大概也在年中前后。而三四线城市房价飞涨引发调控预期增强，短期内完全对冲一二线城市的增量难度较大。

　　更关键是，投资者预期的波动往往领先于经济的实际波动，且幅度远高于经济实际的波动幅度。后续一旦经济调控继续加力，投资者的担忧将重新加剧，从而引发市场调整压力。

　　因此，趋势投资者可以等待经济增速回落、价格环比降至低位、货币政策改善之时，再进行更积极、更猛烈地进攻。而价值投资者可以保持仓位，等待产业资本受困于现金流而减持成长股股票时，在更合理甚至是低估的价位买到未来的大牛股。

　　选择攻守兼备的白马股

　　虽然货币政策难以放松，但短期来看资金面尚未恶化，行情尚能“磨”。不过趋势上，考虑到公开市场操作对冲力度加大、通胀预期反复、投资旺季名义需求上升，上半年资金面的“蜜月期”已过。

　　我们认为，当前A股仍是震荡市，2、3月份有行情，4月初仍可相对乐观，如果4月中旬的确经济偏冷、通胀回落、政策放松，那么届时再进攻也来得及；如果那时符合我们经济偏热、通胀反弹的预期，则4月中旬之前，边走边撤就是更好的选择。更远的来看，我们对二季度中后期持谨慎态度。

　　配置上，我们建议选择股价和估值都在底部的行业，首选金融、地产、交通运输；同时，精选各个行业中估值合理、成长性确定的龙头公司；另外，估值较贵的可以边走边撤，包括部分强周期类股以及受压于大小非减持的中小盘次新股、题材股。(兴业证券)

　　资金在从“黑马”转向“白马”

　　尽管有银行股力挺，但行情一逼近3000点就“慌张”，原因在于，市场的关注焦点已从紧缩政策转向经济与公司基本面，4月份的股市仍面临着政策紧缩、公司盈利预期调降的双重压力。综合近期市况看，几个趋势已经非常清晰：一，年报题材股的普遍“见光死”与低PE股票走俏，说明市场资金偏好正在从“黑马”转向“白马”；二，高估值小盘股全面下跌，低估值股票表现稳健既显示行情正在从流动性主导开始转向基本面主导；三，或许受制于市场流动性收敛的形势，权重股为代表的大盘蓝筹股行情仍会“有底气，无力气”，但行情对风格轮动的尝试已开始进行。

　　行情“兴白马、衰黑马”，且开始尝试风格转型是目前正在密集披露的年报情势所决定的。截至上周末，已公布的907家年报比公司净利润同比增长了40.5%，其中主板公司增长40.9%，中小板公司增长35.6%，创业板公司增长38.9%。继2009年年报、2010年中报之后，中小板和创业板公司的业绩增度再次逊色于主板。成长性是创业板与中小板“最大的故事”，当这个故事开始露馅之后，其行情自然难以维持。相反，主板蓝筹公司的低估值优势得到显现。最典型的是，已经公布年报的中国银行、民生银行、兴业银行净利润分别同比增长了29%、45%、39%，所有银行股2010年利润增速预计将达到35%，且在2011年仍有20%左右的增长，部分小银行增长幅度甚至可能会达到50%左右，相比以成长性为最大驱动力的创业板与中小板公司毫不逊色。虽然我们不能以中小板公司的估值标准来衡量银行股，但投资的本质是买入便宜公司，银行股目前的估值水平却只有创业板或中小板公司“零头”的现象是绝对是不合理的！

　　只要我国经济不出现大危机，目前银行股的估值水平无论如何都是偏低的。此外，以目前股价计算，已公布年报的中国银行、建设银行的分红收益率分别达到了4.37%和4.23%，接近4.5%的三年期定期存款利率，低价大银行股分红收益率的投资价值也已经开始显现，结合与H股还存在平均20%左右的估值折价，目前的银行股无论从绝对估值，还是相对估值都处于值得投资的底部区域。对应通胀局面下的负利率形势还难以改变，目前确实又到了“存银行不如买银行”的阶段。

　　创业板与中小板成长性成色不足，很大原因是他们在上市之初经过了“过度打扮”。创业板与中小板仍存在流动性收敛——估值下降——盈利预期下降——减持规模扩大的“戴维斯双杀”风险。在此情势下，尽管行情的风格转型还十分困难，但在行情的结构上却面临着“再困难也要转型”的无奈选择。

　　在经过了为时两年对新兴产业概念股、政策题材股过热炒作之后，市场的主流投资策略正在回归传统，这是传统行业上市公司业绩普遍超预期、新上市公司与新兴产业公司盈利普遍低于预期所促成的。这意味着年报(季报)公布密集期的4月份乃至二季度行情白马股要胜过题材股。从行情大局上来看，二季度货币政策还很难松动，而经济增速下滑的苗头已经开始显现，因此，二季度还不会形成趋势性向上的行情。在目前的投资策略上，不论选择激进，还是选择防御，重点都在白马股。(新闻晨报 陆水旗)

　　从经营现金流变化寻白马股

　　已公布年报显示，2010年，729家A股上市公司净利润整体同比增长45.21%，经营活动产生的现金流量净额整体却同比下滑了3.03%，鱼龙混杂，可见不少公司业绩只是“虚胖”。

　　创业板经营现金流下降最严重

　　统计数据显示，已公布年报的729家公司合计实现净利润3920.08亿元，较2009年同期增长45.21%，账面利润十分靓丽。但上市公司仅凭账面利润好看还不够，现金在手才算安全，从729家公司的现金实现情况来看，合计创造经营性现金流为6845.57亿元，同比下滑了3.03%。从数据上看看，无论主板公司还是中小板或创业板公司，2010年度的经营性现金流同比都在下滑，其中创业板公司整体的现金量下滑最为严重，经营性现金流净额同比缩水30.88%。

　　统计还显示，已出年报的61家创业板公司，2010年度筹资活动产生的现金流量净额合计354.8亿元，这支持了公司的投资和经营扩大。但投资活动现金流净额却亏损了80.31亿元，此外，公司经营规模的扩大也带来了经营性现金流出的增加。数据显示，这些公司全年经营现金流出量合计同比增加53.74%，流入量仅增加了39.78%。其中奥克股份的经营现金流净额下降最为严重，同比下降5664.79%，机器人、东方日升等12家公司降幅也超过100%。

　　地产公司2011年手头略松

　　目前，公布年报的全部A股公司中，有370家公司经营现金流净额负数或是低于净利润，其原因是周转率不佳和存货的积压。从经营现金流相比净利润的差额统计，目前地产公司的现金短缺情况最为严重，2010年经营现金流相比净利润差额最大的前10家公司全部被房地产公司占据。其中，保利地产以272.9亿元的现金差排在首位，全年经营现金流为-223.7亿元。公司年报称2010年项目投入增长较多是导致经营现金流下降的主要原因。此外，万科A、招商地产、华侨城A等大型房地产企业的经营现金流同比下降也都在70%以上。

　　不过，值得注意的是，尽管现金不足，但预收账款的大幅增加却保障了公司第二年的利润增长。如保利地产2010年实现净利润49.2亿元，经营性现金流为-223.7亿元，从应收账款看公司的回款速度并不慢，仅剩5.87亿元，而预收账款却高达515.44亿元，这基本可以保证2011年的利润。但从存货量看，目前高达1098.98亿元的存货在楼市不景气时却是很大负担，同时，超过50%的流动负债也不低，如果想继续保持高增长，周转率的提高就显得很关键。

　　从年报数据看，今年房企的经营现金流情况相较2010年已有很大改观，已公布年报的地产公司在2010年一季度至四季度的经营现金流实现额已从-362.36亿元回升至16.71亿元，这表明在一年多的地产调控政策高压之下，地产公司在生存的需求下加快了资金周转。

　　从预收账款变化寻找白马股

　　从经营性现金流分析既能筛选出“亚健康”公司，也可挑出白马股。如果上市公司经营现金流净额持续增长并大大超过净利润，通常预收账款会大幅增加，净利润也会提高。例如随着这几年中药材价格的暴涨，同仁堂在2008年~2010年的预收账款就由3419.39万元快速上升至19259.03万元，同期公司的净利润也由2.59亿元上升到3.43亿元。

　　不过，仍需注意的是，用经营现金流的变化去选股时需注意该股行业背景，由于一些公司所处行业的特点，费用支出与收入的实现往往不在同一年发生，这就会导致经营现金流净额一直远高于净利润，因此不能简单认为其年内净利润一定大幅提升，如水电、旅游、钢铁、运输类上市公司均存有这种情况。（证券市场红周刊 刘增禄）