《对目前经济格局的思考及市场波动评估》2011/04/08

 上周我们对市场资金层面的分析，无非是想提醒过于乐观的多头，市场的资金层面并不持续多头假设，这与看空并没多大的关系。事实上，以我理解的市场，从08年末以后就越来越能体现出二元论结构。在全市场流通市值急剧增加后，单一地以上证指数论势，已经变得非常片面。这种情况下，如果要论指数，也不能只用公众认知度最高的指数论事。事实上，公众认知度越高的指数，其虚假性越大。我们来市场是套利的，不是来猜指数的，指数只要维持在一个可操作的区域，专注于成长性好的股操作即可。而如何评判指数是不是在可操作区域？其实只要看最大量的密集峰是不是能站稳，只要能立于其上，市场就是相对安全的。

其实，对于市场的总体判断，不在于指数站上什么点，而在于对市场资金流向的总体判断。就目前国内的经济状况，已经具备了高通胀、高资产泡沫、货币紧缩三个明显特征。中国经济体目前企业成本抬高，民众购买力水平下降是不争的事实。而就目前观察，低风险好恶度的大级别资金，并没有大量向证券市场流动。民间利率的飚升与国债指数的持续上涨，表明超大级别的民间资本并不看好A股市场（民间利率高企的原因，请看博客文字《2011年1月13日－－－－担保公司、PE公司、银行》以及叶檀博文《民间金融泡沫接近崩溃》。而银行的资金奇缺，上门拉企业存款竟到了被索要每日千分之二的利息回报。感觉上实体经济是出了问题，而且这个问题随着加息被扩大化了。所以，在这种情况下预期牛市的出现，多少有点臆想。但为什么目前情况下，主流们要以蓝筹股修复估值行情鼓舞人们的做多信心呢？其一是仓位决定了口号；其二是以目前的静态市盈看，也只有这些金融大盘股的市盈是最低的群体。尤其是在年报刚刚公布后，易于引起大众的关注。但是，你得注意的是，这是资金的逻辑，而不是市场逻辑。从近期市盈并不低的稀有小金属、机械类、水泥、能源股的大涨，对比银行等金融股的上涨幅度，你会发现市场先生的选择更合乎通胀逻辑。

目前通胀是全球性的，所以，对全球资金的流动就应该很注意。去年11月中，深圳华夏银行的朋友问我，为什么深圳本地的美元紧缺。当时我一愣，本能地反应是不是因跨境套利的剧增，但实际上不仅仅是这问题。前几日有位网友提示美元兑港元波动，在去年11月中，出现大幅离奇的波动，随后是美股与黄金、石油出现上拉，判断是大量美元回流所致。我非常认同这位朋友的观点。对比我们国内的上证指数走势，令我们想起去年国庆节之后的市场，一致性的看多与做多权重股，导致了11月11日出现高点以及其后的大跌。从这个现象我们感觉到了资本在二级市场中运作脉络，在高通胀、高资产泡沫、货币严重紧缩的环境，历来是做空的最好选择，而中国证券市场金融股权重最大，它的低市盈状态，不利于做空，因而必先有一次拉高，促使中国资产泡沫全面上涨。基于这个原因，我反对做多未来仍然蕴藏着危机的银行股。我甚至认为以目前银行的同化竞争以及拉存款成本高企的状态，最终会导致一场危机的产生，如果银行体系出现类似于双汇的事件，其后果将是很严重的，令银行股出现低于十倍静态市盈的情况都有可能发生

判断美元资本的流向，除了大宗商品走势，还有就是美股道指。我们注意到，自3月16日探低后上行，道指与纳指现在已经出现斜弧型上行。从历史经验看，这种走势后面出现剧烈波动的概率相当大。而观其二者的历史波动，目前正处于完成某级推动末段的位置，是上有解套盘与下有获利盘双重压力的位置。而这种时候，美国证交会的官员出面打压中国在美上市企业的商誉，很值得让人警惕。如果纳指与道指同步受影响，11月回流美国的资金必然会再度回流亚洲市场，而与去年10月行情相类的是，他们来，并不是为了真正做多，以目前的经济状况看，尚不足以形成全面做多的条件。如此一来，应该提防他们是来培养对手盘的，只要中国市场给予高资产泡沫的理由，反手做空的伤害就很难估量。

从上述外盘的情况看，继续推高大宗商品价格是短期寻找接盘的方式。但我们从美国人退出利比亚空袭的动作看，他们对将石油继续推高意愿已经减弱。黄金的避险功能决定了亚洲资本还是会有所偏好，因此，受黄金、白银价格上涨推动，矿产资源与橡胶等大宗商品仍然会继续走高。而我们应该认识到这样的局面将不利于中国经济结构的转型，尤其是打压中国创新型在美上市企业商誉，表明美正试图全面掐住中国创新科技企业的脖子。

回过头再看看我们的市场主流资金都在市场里做什么事，全面压制创业板与中小市值成长型科技类高市盈公司，完全不理会它们未来推动社会进步的成长潜力，转而忽悠所谓低市盈低估值银行股。我就不明白了，这么多高智商的人，为什么要跟着美元资本的指挥棒走？你不去拉高那些所谓的低估值品种，就不会给外人做空的机会。市场的有限资金，就能将本土的成长型企业做大做强，以促进经济结构的根本转型。继续让大指数牛皮盘整，才能给中小成长股机会。

上周我们说道，不看好大指数的未来大牛，但是，我们并不排除大指数有超越3012点呈楔型上涨的走势。三天的行情里，我们看到的大指数在加息后呈利空出尽式的上涨，但指数目前已经切入关键的时间价格平衡点3035士5点区域，如果下周继续上行并刺穿该区域的上限，表明大指数仍有上行空间。但我们看到银行股在加息后第一天做多的动力较足，其后出现了其他类型的蓝筹股上涨对其资金分流，相比之下能源类与资源类的个股上涨更易获得市场认同。而从周五的波动情况看，大指数的上行已呈楔型状，未来能否突破上沿继续攀升值得关注。总体上讲，去年七月初之后的上涨，波动结构确实存在着3－3－5式三波段上行的选项，而2661点低点上行也确实不能以推动论（即不为推动，故此后只能是一个3波段上行，即成为3－3－3上行）。因此，我认为目前最好的办法不是去预测大指数能涨到多少点，而是要清晰地知道市场是不是在可操作区间，什么时间需要防范市场风险。以目前的波动架构看，如果后面大指数呈楔型上升是确立的，它将延长整个上半年行情的时间。这里除注意4、5月之交的关键时间敏感点，还可以通过美元指数与港股指数的波动进行佐证。最核心的要点是将3005大量密集峰值，作为多空参照线。只要后面依然运行在该点位之上，就以持仓做多为基本策略。

小指数观察物分别为深综指、创业板指与中小板综指。对于深综指而言，3月28日高点下行一个五推动结构于3月31日盘中低点完成，但其后的上行力度虽强，结构却无法定论为上行推动。波动结构经常会有似是而非的情况出现，所以，这里我们先不作定论。分两种情况：第一种，如3月31日低点上行非推动，则它可能是起于3月38日高点下行推动c段中的c-ii段修正反拉结构。这种假设如果成立，则之后则应为c-iii主跌段。那么，在c-ii完成之后出现的细节应该是下行推动。如此情况出现，以小时线顶背离并击破1277多空参照点为转入防守标准；第二种情况，假设3月31日为上行推动，本段上行结束出现的调整段细节不应该是推动下行结构。只要不出现推动下行结构，仍然可以在该方向做多。目前其上方最大量密集峰值在1302，如果市场形势之好，令其越过并站稳该点之上，我们就有理由认为市场行情彻底好转，市场将形成大小指数合力的趋势上涨行情；反之则继续谨慎待之。但出于对资金安全的保护，在没有达到可确定认同市场转好的条件下，我们认为选择第一种波动结构模拟更有利于保护资金不过分缩水。

创业板指数领先于众小指数于3月11日高点开始进入某C段下行，而4月6日低点上行的波动结构虽然具备推动上行的条件，但在周五时它已经完成第一级推动上行。这里，我们暂时无法确定它是5－3－5波段上行，还是5－3－5－3－5的中等推动上行，仅从日线级别上感觉它还差一次下压。因前面起自1月低点后的结构有点类似1、2段循环，故而我们这里给出一个标准。即：做去年七月与今年一月两低点连线，只要未来该指数能继续站稳在该线之上，我们就可判定创业板指数转强。由于本次创业板指数率先于3月11日领跌，而致使它下跌的主因是新发股的首发高定位，由保荐机构与询价机构联合做局的首发高定位，是全市场诟病的根本原因。因此，所受牵连的是创业板整体下行。但我个人认为，创业板中有很多非常好的企业在这次调整中被错杀了。目前市场情况下，与其去追棒高得没顶的绩优蓝筹股，不如关注这批被人弃之的成长股，当确定创业板指数确实是日线背离后，再逢低关注这样的股，虽然看似很消极，但可以确保不上盲目追高的当。

中小板综指的波动情况与深综指相类，差别只是上方的密集峰值在7425。前面我们曾说道中小板综指回到七千整数关附近，必然会遭致多头的强烈反击。目前它的结构分析与深综指类似也是要分两种情况。但我们从成交堆积的角度看，后面它的上拉还会有一段，在到达上峰密集下沿7350附近可能遭遇套牢盘反压。

综合上述几个指数的分析，我们认为下周初各指数完成上冲动作后可能出现一次震荡。由于市场先生尚未告知其高点下行的结构，我们对这个震荡的性质仍无从分析。因此，上述各指数的多空参照点就是我们保护自身筹码安全的手段，只要参照点仍然没有被有效击穿，则判定市场仍处可操作区间，原则上仍然以持股做多为基本策略。鉴于目前美股指数与美元指数没有出现明显转折，我们认同继续做多为首要选择，但本阶段情况很复杂。能提供操作空间的品种并不是很多，择股可偏重如涨幅还不是很大，且受通胀推动价格上涨的白银、矿产资源、橡胶、纤维等品种。辰月土旺，土属的矿产类走势相对会好些。

    sulon  2011/04/08  16：41