近期全球各地不断冒头的天气灾害，给各国特别是发展中国家日趋显现的通胀压力火上浇油。天灾频发，令矿产、农作物和肉类等的生产和运输严重受阻，相关产品的价格也水涨船高。另一方面，政策和人为因素也在助涨各种商品的价格，比如美欧日的极度宽松货币政策等。

分析人士指出，天气灾害等引发的食品、资源价格大涨，将给新兴经济体带来巨大的调控压力。

天灾：一半是洪水，一半是火焰

截至13日，肆虐澳大利亚昆士兰州的洪水仍未见有明显退潮的迹象。当天，昆州首府、澳洲第三大城市布里斯班市一度迎来了高达4.5米的洪峰。总体来看，昆士兰州有四分之三的地区受灾。

在南美的巴西里约热内卢，暴雨引发的洪水和泥石流11日晚开始不期而至。截至12日，洪水已造成至少264人死亡。大雨使里约州的三个城市进入公共灾难状态，水、电、交通和通信全部中断。天气预报说，未来两天当地还有降雨，灾情有可能进一步恶化。

与巴西相邻的阿根廷则是另一番景象。极度干旱和酷热的天气，近期持续影响圣达菲等粮食生产大省，威胁到当地大豆和玉米等关键作物的播种和收成。

在亚洲的韩国，口蹄疫、禽流感疫情近日迅速蔓延，导致肉类产品供不应求，价格大幅上涨。政府本周不得不召开紧急会议，商讨稳定物价的一揽子措施。

由于澳大利亚和巴西、阿根廷等国是全球主要的资源和粮食出产国，这些地区遭遇的严重自然灾害，直接或间接影响到了国际市场相关商品的供应和价格。比如，昆士兰州的供应中断近期就持续推高国际煤炭产品以及钢材的价格，在主要依赖澳洲炼钢煤供应的印度，塔塔等钢铁生产企业本周已在酝酿提价。

人为因素：印钞机+输油管关闭

另一个受天气影响较明显的是农产品和粮食产品。联合国粮农组织上周公布，其编制的一项覆盖55种食品的商品价格指数上个月再创历史新高，甚至超过了两年前粮食危机时的水平。

12日，美国农业部发布报告大幅下调全球粮食产量预期，这也刺激芝加哥玉米和大豆期货价格周三飙升至两年半新高。考虑到旱情的影响，报告下调了阿根廷玉米和大豆的产量预期。而澳洲的严重洪灾，则促使美国农业部将澳洲小麦产量预期下调了2%。

美国每年1月发布的粮食产量预期报告是全球关注度最高的报告之一，分析师认为，最新报告进一步表明，全球粮食供应正接近具有危险性的低水平。

值得注意的是，除了自然灾害，近期各类食品、能源等各类商品涨价还有一个重要诱因是人为因素。其中，最典型的当数西方央行持续推行的量化宽松货币政策。

世界银行12日发布报告指出，欧美采取的超低利率政策，正导致国际资本持续大量涌入部分中等收入国家。世行警告说，尽管资本涌入对这些经济体的增长能起到促进作用，但如果不能得到较好管理，巨量资本流入也会加重这些国家的资产价格泡沫和通胀风险。

人为因素推高大宗商品价格的另一例证来自油价。上周末开始，美国阿拉斯加的一条关键输油管因为泄漏被迫关闭，影响到美国石油产能的12%。受此刺激，纽约油价周一开始连续逆势大涨，从87美元一路飙至周四盘中的92美元。

通胀：打击的或是股市人气

专家指出，随着世界经济逐步复苏，增长势头更好的新兴经济体本来就面临日益明显的通胀压力，而近期食品、资源等价格的大幅上涨，更进一步凸显了这些国家遏制通胀的迫切性。

在本周初的国际清算银行例会上，来自全球各国的央行首脑们一致对新兴经济体日益加大的通胀压力提出了警示。会议强调，各国无比要采取各种措施，防止通胀失控。在不少国家，食品通胀的因素近期表现得尤其突出。在印度、巴西和中国等国家，食品通胀已高达两位数，印度去年12月的食品通胀高达18%。

作为遏制通胀的手段之一，过去一个半月以来，全球已有中国、巴西、韩国、泰国、秘鲁、匈牙利等多个经济体上调利率或存款准备金率。业界预计，更多的加息举措可能在近期陆续出台。

一些经济学家指出，尽管势头较猛，但新一轮的粮食价格上涨和通胀升温可能不会像两年前那样给实体经济带来破坏性杀伤。不过，对于股市人气的打击却不容小觑。

瑞银的经济学家乔纳森·安德森本周指出，当前新兴经济体集中凸显的通胀问题，从宏观层面来说并不会带来太大的负面影响，食品价格的上涨不可能严重冲击新兴经济体今年的增长前景。当前并没有出现类似2008年粮食危机时能源和肥料价格暴涨的情况，也没有看到大量囤积食品的情形。

新兴经济体掀加息潮 须提防资金逆流

市场分析认为，经济的良好增长态势和热钱流入给新兴市场经济体带来物价压力，这是采取加息措施的主要原因，但这同时也会给新兴市场带来资金逆流的风险。

13日，韩国央行宣布，将七天期回购利率上调25个基点至2.75%，并暗示3月或4月将再度加息。同时，韩国政府公布了多项措施抑制通货膨胀。

上周，秘鲁央行宣布将基准利率上调至3.25%，12日泰国央行也宣布加息25个基点至2.25%，并明确表示加息的目的是为了抑制通货膨胀。

海外一些经济师认为，目前加息对打压通货膨胀来说为时已晚，但央行应该适时发出对物价深感恐慌的暗示和措施。

通货膨胀是近期困扰全球特别是新兴市场的主要问题之一。印度、俄罗斯、巴西、土耳其、印尼等大型新兴市场国家的物价水平持续保持高位增长，目前的通货膨胀率徘徊在5%至10%不等的高位。分析人士猜测，这些新兴市场国家在货币政策上会有一定动作。

汇丰的分析师珍妮特·亨利本周说，汇丰新兴市场指数的通胀指标已经创下逾两年来最大季度涨幅。全球能源价格已经在过去三个月上涨近20%，同期糖、玉米、大豆和咖啡价格涨逾20%。

“资产上涨是全球现象，不仅存在于新兴经济体，新兴经济体物价上升对于发达经济体亦有牵连。”她说。

如英国也遭遇通胀威胁，其去年11月消费者物价指数（CPI）较上年同期增长3.3%，海外媒体预计，英国由于食品和燃料价格上涨，加上上调消费税的影响，未来数月CPI涨幅或达到4%。

即便如此，发达经济体仍坚持宽松货币政策。美国等发达经济体已暗示将在较长时间内维持基准利率在极低水平，欧洲央行和英国央行13日均宣布维持各自基准利率不变。这将导致发达经济体与新兴经济体之间的利差不断扩大。分析人士据此认为，新兴市场存在资金逆流的风险。

市场连续九周净投放 春节前后准备金率或上调

九周累计净投放3760亿元

公告显示，央行周四发行了新一期3月期央票并开展了正回购操作。其中，3月期央票发行量30亿元，发行价格99.44元，参考收益率2.2588%；7天期正回购操作交易量200亿元，中标利率1.90%；91天期正回购操作交易量80亿元，中标利率2.26%。

从利率走势来看，3月期央票发行利率较上周再次上行8.11个基点。自去年底加息以来，该发行利率已连续三周上行，累计上行44.57个基点。不过，本周上行幅度已明显收窄，分析人士据此预计，央票发行利率或将于下周企稳。

从回笼规模来看，尽管本周发行利率再次上行，央票发行规模仍未见起色，1年期、3月期央票发行量维持在10亿元和30亿元的地量水平。不过，通过启用不同期限的正回购，本周央行成功将公开市场回笼量提升至920亿元。与此同时，由于到期量高达1110亿元，本周央行公开市场操作仍实现190亿元净投放。至此，央行公开市场操作已连续九周实施资金净投放，累计规模达到3760亿元。

春节后回笼压力大

目前来看，央行在春节前大幅收紧流动性的可能性不大。

首先，按照惯例，为了保障节日备付需要，央行通常会在春节前实施资金净投放操作。从本周公开市场操作可以发现，由于正回购期限主要集中于14天和7天，本周央行回笼的920亿元资金中有700亿元将在春节前重新投放到市场。这就表明了央行有维持节前市场资金面充裕的意图。

其次，鉴于2010年12月CPI涨幅回落，1月份加息的可能性不大。

第三，目前1年、3年央票的一二级市场利差仍达到40BP和70BP，而从稳定加息预期、控制回笼成本的角度，央票发行利率下周将有望企稳。未来两周公开市场到期资金量分别高达2470亿元和1700亿元，在机构需求受限的情况下，公开市场继续实现净投放仍是大概率事件。

第四，对于年初信贷激增带来的准备金率上调担忧，分析人士认为也不必过虑。中金公司表示，央行需要到下旬才会对本月信贷投放是否超预期做出明确判断，届时已经临近春节，普调法定存款准备金率将不利于春节资金备付；而且在确定信贷投放量和差额准备金比率挂钩的框架后，预计针对信贷投放过度的调控将主要通过差额准备金比率来实施，因此即使1月份动用存准率工具，也会侧重于新近推出的差别准备金率动态调整。而从对市场的影响力来看，差别调整显然不如采取一刀切的措施威力大。

不过，春节备付资金得到保障之后，央行未来面对的可能将是更大的回笼压力。到1月末，公开市场累计净投放规模或已超过5000亿，而在年初人民币加速升值的背景下，1月份新增外汇占款也将居高不下。届时，面对巨大的流动性对冲压力，仅靠差别调整的力度可能已显不足，上调法定存款准备金率的必要性则进一步增大。分析人士预计，央行或在春节后很快宣布上调法定存款准备金率，或者在春节前宣布、春节后实施。