超弦空间吧:知钱俱乐部--快乐财富家园 -- 《未来中期波动框架预期》2011/04/29 - 莫大的...

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《未来中期波动框架预期》2011/04/29

热度 1已有 88 次阅读 2011-5-4 07:57 |系统分类:看大势

提示:大小指数目前均已破位下杀,大指数上证指数下行推动成立,未来再度下探可能引发同级稍强反拉。但该反拉依然不是中期调整的结束,418日之后的50个交易日内,均转入防御为妥。

 

上周我们预期的下探后上拉并没有出现,市场选择了直接下压。有人说你看错了市场了,是地,是错了,但大方向是没错地。预期永远只是预期,略带主观的预期更是如此。但如何防止这种预期可能出现的错误,只有参照线的设置。我们在文末很明确地提示,上证只要击破3005这个关键点,就进行攻防转换。及时做减仓差价,以降低持股成本防范可能出现的风险。

市场总是在不断地变化,没有人可以准确地预知短期波动,但市场的趋势一但形成后,就会有一定的持续性。从三月下旬开始,我用了许多文字论证后面不会出现人们预期中的牛市,其中,从资金层面以及市场总流通市值的关系上,论证了后面仍然存在资金不足以推动市场上行的论据。但是,在当时指数形态尚好时,多数人们是不愿意相信这些事实。能够给予多头付出代价的,只有一次下跌。只是令人没有料到的是,有人为此付出了生命的代价。而我们在下跌之前作出的风险警示,竟然没有人愿意相信。

此次的下跌,由于大盘权重股未见下挫,大指数下跌的幅度其实并不大,但全市场个股下跌的惨烈度,一点不亚于小型股灾。而无缘由的谣言四起,加剧了市场的波动。就如我们所担心的一样,一个双汇事件本来不大,却引起了资金层面的连锁反应,重仓基金遭大额赎回,参与中的私募也出现因市值管理的抛售。这种市值管理型的抛售率先从暴涨股开始,而后向一批高市盈股漫延。它就像一只微不足道的蝴蝶搧动的翅膀,引起了一场风暴。这个过程,不是一次简单的市场调整,其后如多米诺骨牌效应的连锁反应,将影响市场很长时间。

之前我们提醒过,如今的市场已经不是几年前的市场,市场的资金结构出现了非常明显的变化,今年一季度申请报批的阳光私募理财产品的就有187家,致使目前各类结构性与非结构性的私募资金总量,已经有接近公募基金的趋势。这当然有它非常积极的一面,对依靠总量基数提取管理费的公募基金的不思进取会有个促进作用。但私募基金的发展,同时也带来另一个问题,就是下跌的速度明显变得更快。这不能怪股指期货提供了对冲盘,事实上私募基金参与股指期货对冲的还是少数,通常都有制度规定不能超过资金总量的5%,加上期货的放大杠杆,实质的量也并不大。而私募基金在市场中会比公募更追求效率,因此,在出现市值下滑时,出于市值管理的需求,会不计成本地杀出。这时候,即便是持有的标的是生产长生不老药的,再有长线投资价值的都没用,一定是先杀出后再寻机做另一个上行波段追回损失。正因市场出现了这样的变化,我们看到的就是从3月15日上涨200点左右花了21天,而差不多相当的下行空间,只花了十天。

前面我们一直在说目前的金融系统状况是难以令人乐观的,一些资金总量达数十亿的公司,因民间融资而瞬间倒塌的有之,通过担保公司高利率借贷无力偿还而举家出逃的亦有之。这类的事件,差不多都牵扯到银行资本。而我们从某省级大行得到的信息表明,今年银行存款结构出现了明显的变化,机构存款变动并不大,而企业与居民存款出现大量外流。大企业本身变身为融资平台,向银行系统所融出的资本并不进入企业内部生产系统,而是融出流向信托理财产品。居民存款在高通胀环境下,出于对货币持续贬值的担心,同样是从银行系统外流,并流入承诺收益率超过8%的信托理财产品。尽管我们不排除有一部分资金是流入结构性私募并进入证券市场,但更大的量实际是流入地产业与地方融资平台。

出于对结构性私募的关切,我寻问过信托业者。令我很惊讶的事是,曾经以自有资金比例占二,信托配资占八的结构性私募已经没有了,三配九的也没了,现在居然达到了四配八。也就是说,你得有自有资金4000万,信托公司给你配资8000万,这样才能成立结构性私募。我们注意这里面二八、三九与四八的配资比例,信托公司的安全边际是怎么变化的?是:25%、33.33%、50%。如果未来的经济状态是非常良好的,而且资金是充裕的,信托公司是不可能用如此高的安全边际来控制风险。让我感觉信托产品的大量推出,信托公司就类似开大烟馆的,它让很多相信大牛市即将来临的头脑发热的准私募经理肾上腺素激剧升高。而此后的市场下跌,又会让这些人相信这是牛回头,继续逢低买入。最终会耗尽弹药,当下一次大跌出现时,资本保证金安全边际被打穿后,不得不含恨离场。过剩的流动性,就此给消灭掉一大部。我们感觉双汇的事件一定不是一个偶然的事件,而更多的小蝴蝶隐藏在哪里,我们一时无法发现。在高通胀、高资产泡沫、货币紧缩的环境下,永远是做空要比做多省力而便捷,只要有心有影响力的代言人(如高盛、大摩)忽悠超级大牛市,必然会有人头脑发热奋不顾身地往前冲,而后续人家一做空,你就不仅是悲剧而是惨剧了。

市场的这次下跌,其实在去年11月中旬时做模拟波动假设结构时就已经意料到了,而当时我们并不知道市场会发生什么事。能够意料到的风险对意料者就不是风险,但仍然令我们诚恐诚惶地防范着未知的风险。从波动结构走势上看,目前的下行已经是一个明显的下行推动,而本周五的反弹,可能还只是下行推动中的第IV段反拉,它可能会在节后再持续几天,然后再次下压至3月15日低点附近。之后,是针对这个下行段的同级第2段反拉,强度会稍高于此前。但由于资金层面讲是不断消耗市场存量资金的过程,其后还会有一个针对前面下行段的主跌段在后面出现。

从时间间隔看,本次的下行段将持续相当长的时间(按120个交易日预期)。当上方的密集成交区箱体击破,会在其之下另外构筑一个下箱体平衡区。这个平衡区大约会出现在6月末至8月中,但随后半年报的披露会让市场再次失望,令失望盘再度涌出使下箱体击破,之后出现的恐慌底,才是本次调整真正结束的时候。其实,这个模拟结构,我在年初策略时早已提过,缘由是观察了上证指数自1664到3478的上涨段,其上行的根基在2240点。而3478之后的调整,是个持续时间很长的大级别平台整理。目前起自4月18日的下行,是去年11月11日高点(B高点)之后的三波段下行中的c段推动下行。而这个大级别平台C段的下行,它的持续时间至少应该以前面A段的1.382时长来预期才是合理的。

一般周评这样性质的文字,我不愿意提太远的事,但并不等于我看不清后面的变化。虽然我可以通过技术分析手段知道后面的结构大致变化,但我更愿意用宏观经济现象与具体经济数据来阐述我中期不看好市场的观点。别去埋怨人家外资准备做空中国,是我们的市场本身有问题,否则不会因几个可信度极差的利空而大跌。我个人以为目前的下跌是个好事,如果你非得强抻头朝上拱牛市,最后除了给予蛮夷们砸板砖的机会,还会令后面的调整持续更长的时间。倒不如我们主动刺破泡泡吧,令外部势力无从着力。国家间博弈层面的问题很复杂,但还是有规律可寻。其实,假如你明白对于国家而言,消灭流动性过剩最好的办法,就是挖个坑把它埋了,而一次通胀后面再跟一次通缩,虚浮在外的流动性就消灭差不多了。在目前国内因高油价引起的全面性通胀环境下,民生物资流通环节的涨价仍然要持续好一段时间。这种时候如果让资金在高流动性的证券市场上赚个大牛,未来溢出的资金将更严重地冲击宏观经济的各领域。想明白这个道理,你就不会再预期什么大牛市了。

其实,以波动研习者的眼光看,一个大级别的推动上行结构就叫牛市。如果要说牛市,08年的11月4日开始,已经是牛市的初段了。而09年8月初之后,则是这个上行初段之后的同级大平台修正,而人们所预期的大牛市主升段起点还远没有到来。我相信这是黎明前最黑暗的时段,未来一定是有一个挑破历史高点的大牛市。但是,在这个平台修正的末段下行中,你得考虑如何保护好自己的本金不过度地缩水,否则后面的牛市将与你无缘。为此,我得呼吁那些依然操作着放大盘的朋友,尽快地去杠杆化,趁着后面市场稍有强度的反拉,减轻你原有的仓位。除了长线盘的成长股是你重点关注的,其他所谓的低估值大市值品种,都不是你应该持有的投资品种。因为,未来如果出现资金环节的再度恶化,大市值高流动性的品种,会成为机构为了补资金断裂窟窿首先杀出的品种。而大市值品种如果出现补跌,则这个市场再下一个大台阶就是显而易见的事了。记住,股谚里没有红五月,只有“五穷六绝七翻身”。