观赏鸽品种介绍:D公司的套期保值案例

一：D公司参与郑州白糖期货市场的动因

    D公司自2006年起参与郑州白糖期货交易，主要基于以下几点考虑：

    1．白糖价格的高波动性特征 D公司认为，糖价较高的波动率给白糖终端消费企业带来极大的经营风险，而郑州白糖期货的上市为其提供了一个可以对冲价格风险的工具。

    2．D公司利用期货市场的原因由于大糖厂处于垄断地位，在当时的定价模式下，用糖企业只能被动的接受糖厂的报价，在价格博弈中处于不利地位。糖厂与用糖企业签订的一般只是意向合同，这种合同并没有什么强制性，当供应相对紧张时，糖厂往往抬高报价，而他们的高报价又是用糖企业不能接受的。D公司希望通过白糖套期保值交易达到两个目的：

    （1）通过期货市场的价格发现功能有效地指导商品定价。随着白糖生产商、消费商与贸易商广泛参与期货市场，积极进行集中竞价交易，大糖厂在定价中的垄断地位将被打破，从而扭转以往用糖企业在定价中的被动地位。

   （2）通过套期保值中期货与现货对冲交易，规避白糖价格上涨带来的成本提高。

   （3）通过期货市场的实物交割与期转现交易，获得稳定数量和高质量的货源，并可通过期货市场建立起虚拟库存来保证对原料的需求。

    3．郑州白糖期货市场的优势

    （1）质量标准 2006年郑商所白糖期货推出时，直接采用了尚未实施的新白糖国家标准，质量要求高于当时通行的现货标准，且交割商品质量有严格保证，满足D公司对高品质白糖的需求。

    （2）仓库设置 郑商所在主销区设有交割仓库，给终端消费企业实物交割带来很大便利。

    （3）资金安全 期货交易保证金是按照中国证监会制定的保证金封闭运行管理规定执行，并且接受证监会监督检查，资金的安全性具有高度保障。

（二）D公司套期保值指导思想

    1．套期保值的目的规避价格风险，控制生产成本，拓展采购渠道，保证货物供应。

    2．套期保值的基本原则 严格区分保值和投机交易、坚持只做保值的根本原则。根据企业性质和董事会要求，买期保值是公司参与期货的主要手段，套期保值交易一定要做到：

   （1）保值量的控制要和实际需求量相结合；

   （2）现货采购成本与期货交易盈亏统一核算；

   （3）保值时机的选择要和市场形势及采购形势相结合。

    3．套期保值的管理内容

   （1）价格风险管理（没有实物交割） 根据库存量或采购量，核定进行期货交易的数量，始终保持期货交易量与现货拥有量或采购量的合理比例，按套期保值的原则进行相反交易，从而达到回避风险的目的。

   （2）实际交割货物 根据市场形势判断、生产需求、期货市场的仓单（数量、品质、地点等）情况，通过期货市场交割现货满足生产或库存要求。

（三）套期保值交易的不同层次

    对期货市场的利用是企业风险管理体系中的一个重要组成部分。D公司的风险管理在逐步的实践探索中已经形成一定的层次和变化，构成了从最简单的基础套保，到基差套保、资金管理等不同层次的套期保值体系。

    1. 基础套保

    以交割为出发点的套保是套保中最简单的方式，D公司时常使用。D公司内部通过审核原材料成本，定出一个可以接受的白糖价格和采购进度。这时，如果期货相应月份的价格低于采购成本，也低于当时的现货，他们就会直接在期货市场上进行买期保值，并根据实际情况选择是否交割。这种方式是套期保值最基本的方式，也最能体现期货的套期保值功能。但这种做法有两个明显的不足：其一，有可能期货市场没有给买期保值者提供低于其原材料核定成本的价格；其二，就算期货市场提供了这一价格，也有可能出现的时机与企业需要采购的数量和进度不相匹配，更有可能使企业的套保锁在高位。

    2. 基差套保

    由于那些影响期货价格的因素也同样作用于现货市场，现货价格和期货价格常常是同时上涨或下跌的，然而二者间的升降幅度却很难完全一致，国际市场上将现货价格减期货价格定义为基差，套期保值的本质在于用基差的较小风险取代现货价格波动的较大风险。影响基差的因素非常多且富于变化，但总的来说，其变化呈现一定的季节性。基差套保就是通过对基差历史变动趋势、当前值及未来变化趋势的把握来确定套期保值点位和时机，而不完全依靠单一现货市场或期货市场。

    D公司通过对历史基差的变动规律来预测基差水平的未来变化，用较小的基差变动风险代替利用单一市场可能带来的价格大幅波动的风险，取得了更好的套保效果。

例如，2008年11月底，在陈糖仍有大量剩余、而新糖又面临集中上市的压力下，白糖期、现货价格都较低，期现价差（即基差）处于历史低位；通过到白糖产区实地调研，D公司认为2009年白糖可能减产，白糖价格后市有望走高。从历史价格变动趋势来看，这种情况下基差放大（从绝对值角度讲）的可能性较大，D公司在2008年12月1日进入期货市场进行买期保值，具体过程见下表2-1： 3．资金管理

期货头寸可以作为虚拟库存，与企业的现货经营共同管理；同时期货仓单的质押业务也可以与企业的资金流管理一起构成融资管理，这些都是对期货市场的延展应用。

    （1）在期货市场建立虚拟库存锁定成本，减少资金占用

    2009年初，白糖价格处于历史低位，但D公司通过各方面分析，认为2009年度全国白糖供需缺口较大，后市白糖价格有走高趋势。从现货贸易习惯来讲，如果一次购入大量现

    3．资金管理

    期货头寸可以作为虚拟库存，与企业的现货经营共同管理；同时期货仓单的质押业务也可以与企业的资金流管理一起构成融资管理，这些都是对期货市场的延展应用。

（1）在期货市场建立虚拟库存锁定成本，减少资金占用

2009年初，白糖价格处于历史低位，但D公司通过各方面分析，认为2009年度全国白糖供需缺口较大，后市白糖价格有走高趋势。从现货贸易习惯来讲，如果一次购入大量现货白糖，必将占压大量流动资金；如果与制糖企业签订订单合同，分月逐批采购，又往往只是确定采购数量，价格依然随行就市。为稳定本年度生产利润，D公司选择在期货市场进行买期保值，通过建立虚拟库存的方式将以后的购糖成本控制在合理范围之内。利用该方式在基本锁定白糖购入价格的同时极大的减少了流动资金的占用。具体比较见下表2-2：

其后白糖期现货价格果如所料，一路走高，D公司依据生产计划在现货市场分批次购买白糖的同时，在期货市场逐步平掉相应数量的买单，以期货市场的盈利弥补因现货市场价格高涨而增加的成本，保证了生产成本处于可控范围之内。

    （2）通过期货仓单质押，提高资金流动性

由于可以进行期货仓单质押获取仓单融资，企业能够提前回拢资金，提高资金使用效率。当企业在期货市场买入现货时，需要支付百分之百资金，在不需要立即全部提货时，可以将仓单质押，换回充分资金，加速资金周转；当需要提货时，再将仓单解冻。在如今“现金为王”的时代，这对企业经营具有重要意义。

综上所述，D公司根据在期货市场上做套保很好的起到了很好的对冲风险的作用，为企业的健康发展保证企业经济效益方面起到了重要的作用。