蜡笔小新吃河豚火锅:人民币国际化不能过度依赖离岸市场-赵庆明-搜狐空间

人民币国际化不能过度依赖离岸市场

人民币国际化不能过度依赖离岸市场

2011年3月11日

记者：跨境贸易人民币结算方兴未艾，对于未来贸易结算额和发展特点您有何预期？为促进人民币成为区域化的结算货币，搭建人民币对更多外币的交易平台，你建议应当如何进一步引导市场主体更多地选择人民币进行交易？

赵庆明：从趋势上看，跨境贸易人民币结算的量会继续增长，但是在未来一段时间里，仍将呈现出人民币流出远大于流入，也就是说境内企业用人民币支付进口的规模远远大于境外企业用人民币支付从中国的进口规模。为了促进人民币国际化，我认为我们首先应该放开对区域的限制，从境内看应该扩大到所有省市自治区，从境外看也不应仅限于港澳和东南亚地区，对境外不应该有任何限制。为促进和扩大人民币在国际贸易中的结算规模，我国当局有必要学习俄罗斯在促进卢布国际化中的一些做法，例如通过降低人民币结算费用等给予经济利益上的好处来促进企业选择人民币计算。另一方面，不仅要促进人民币在我国进口的使用，也应该促进在出口结算中的使用，从而使得人民币在贸易结算中基本实现进出平衡。

记者：当前香港市场部分金融机构已推出人民币计价或交割的各种金融产品，但境外人民币投资工具匮乏，仍被认为是制约境外人民币市场发展的主要原因之一。对此你如何看？有哪些建议来进一步提升境外人民币市场的深度？

赵庆明：我不认同是境外人民币投资工具匮乏是制约人民币国际化的重要因素。从货币的职能看，一国货币的国际化，最重要的是作为国际贸易的交易媒介和支付手段，其次是成为储备货币。我们必须吸收日元作为一个并不成功的国际货币的经验和教训。在欧元诞生前的相当一段时间里，日元对美元交易是国际外汇市场上占据第一位的货币交易对，也就是说如果不考虑美元在内，日元是国际外汇市场的第一大交易货币，但是在国际结算和国际外汇储备中，其份额却极低，即使在日本的对外贸易中，也一直没有占据重要位置，远远低于美元的结算比例，在不涉及日本的第三国之间基本没有结算量。日元尽管一度是仅次于美元的全球第二大国际货币，它的使用主要是作为国际外汇市场上投机对象，也由此造成了日元汇率的过度波动。日元国际化过程的教训，不容我们忽视。

对于香港的离岸人民币市场，之所以称之为“离岸”，就是因为不受货币发行国管理，当然这种“不管”是相对的，并非绝对。因此，我国当局应该施加一定的引导和影响，促进人民币在国际贸易中的使用，以及创造条件成为某些国家愿意持有的储备货币，而不是放任人民币作为境外机构的投机对象。

记者：人民币国际化的发展对人民币的风险对冲能力提出更高要求，推出人民币外汇期权也是一个重要步骤。人民币对外汇期权将在下月（4月）1日正式启动，您认为在开闸初期，市场交易情况和汇率波动情况会如何？这种简单的欧式期权，在发展中会有遇到哪些瓶颈需要克服？对企业来说，应该如何利用外汇期权这个新工具？未来新的人民币汇率衍生品推出的节奏是否会更快？

赵庆明：毫无疑问，人民币外汇期权业务的推出，使得企业管理人民币汇率风险多了一个选择。由于坚持实需原则，即使开闸，市场交易量也不会大。又加上当前我们实行参考一篮子货币进行调整、有管理的浮动汇率制度，所以人民币外汇期权业务的推出对人民币汇率波动基本不会有所影响。从衍生品的基本种类看，人民币汇率已经有了期货（即早已推出的调期业务），现在又推出了期权业务，可以说已经齐备，不存在所谓未来新的人民币汇率衍生品推出的节奏加快的问题，当然在基本的汇率衍生品基础上，可以不断地创新和进一步衍生，而这则取决于：人民币汇率基本稳定（即市场对人民币汇率的走势高度分化，而不是当前的高度一致），不再坚持实需原则，以及金融机构的创新能力和风险管理能力。

记者：当前监管批准部分金融机构使用境外人民币资金投资于内地银行间债市。与此同时，开放中国境内金融市场其他领域的投资新渠道的呼声正高，比如小QFII。对于境外人民币回流、拓宽投资中国境内金融市场的渠道方面，您有何看法和建议？

赵庆明：我个人在当前是反对小QFII制度的，因为时机还不成熟，同时也认为不可能很快实施。既然香港的金融机构将其称之为小QFII，就是希望有别于当前大陆实施的QFII制度，更低的门槛、更少的限制，总之是希望更自由。如果是这样，由于国际资本可以自由进出香港，大陆对香港开放小QFII，也就等于对全世界实施了小QFII制度，而当前我国不具备对外国资本完全开放资本市场尤其是股票市场的条件。

对于境外的人民币回流问题，我认为现在可以开放我们的存款市场和债券市场，这在当前是可行的，对于境外持有人民币的机构来说也是有必要的。必须看到，其他国家的居民和机构（也包括政府）愿意持有某种国际货币，一是便利交易，二是能够保值，获利往往处于非常次要的位置，如果其他国家的居民和机构持有某国货币是将其视为其投机对象而为了获利，在持有过程中确实助其实现了国际化，但是一旦达到了获利目的，就会纷纷抛出，向货币发行国兑换成外汇溜走，于是这种货币又回到了原点，从国际货币退回成了国家货币。这并非我个人主观的臆造和简单的推理。

记者：境外人民币市场发展与境内人民币市场密切相关。如何看待两者之间互动发展的关系？

赵庆明：人民币的国际化离不开人民币利率和汇率的市场化，如果没有高度的利率市场化和汇率市场化是很难真正实现国际化的。因此，在当前除了促进人民币在跨境贸易和对外直接投资中的使用外，更应该加快实施利率市场化和汇率市场化，而这两个“市场化”以及相关的衍生品，应该着重依靠国内市场实现，而如果过度倚重境外市场，则可能会被操纵、被扭曲。因此，在当前以及未来相当一段时间内，境外人民币市场只可能将其定位为境内人民币市场的补充，并予以坚持。

记者：当前内地企业试水使用人民币进行境外直投也初现端倪在境内外人民币市场联动发展过程中，您认为银行、基金、证券等各类金融机构将面临哪些业务机遇？

赵庆明：当前政策上允许的人民币境外直投仅仅限于企业（非金融机构）的对外直接投资中使用，因此，主要涉及银行业务，例如贷款、存款、汇兑、结算、资金管理、汇率风险管理等等，具体能做哪些业务还要看接受投资的东道国的法律规定。我个人预测未来几年人民币境外直投规模不会很大。