雷帝卡努特太监了:俞非05

俞非05--2011大片：大回流

一：日元套利

日元套利的模式已经说过很多了。日本由于长期实行零利率的政策，致使大量投机者，借入日元，然后买入其他高息货币，进而套取息差，激进者还可以投入当地的投资市场，赚取利润。

管理上亿的资产的投资者，和我们这样几万，几十万的人想法是完全不同的，操作也完全不同。金额越大会更保守，有百分之几的利润就很满足了，而金额越小则更激进，因为百分之几的利润，甚至不能覆盖日常开支。

所以主要的专业的日元套利者，主要是博取息差，处于金字塔的底层，他们的目标只是百分之几的息差。然后中小型基金等，他们会更大胆一些，处于金字塔的中部，可能会买入些股票，地产，债券。目标是博取百分之十几二十几的利益。而传说中的“日本主妇团”这样的小型投资者，可能会更激进。但他们不是日元套利的主力。处于金字塔的上层。他们的目标，差不多跟你我的目标一样，最好一年翻番。

2007年7月，日本宣布加息，0.25%，结束了多年的零利率政策，07年9月，美联储宣布降息，从原来的5.25% 降为4.75%。两国货币的息差从原来的5.25%，降为了4.5%，压缩了日元套利者的利润。

一些日元套利者选择了平仓。他们买回日元，归还日本银行，使得日元开始了升值，日元的升值，进一步压缩了日元套利的利润（换回的日元少了）。于是恶性循环开始了。对日元升值的恐惧（日元升值4.5%是容易的），远远压倒了4.5%的息差。金字塔的底层崩塌了。

后面的故事，大家都知道，中国股市和美国股市双双暴跌，美国次贷危机。

现在问题来了，中国股市08年11月反弹，美国股市09年4月反弹，而日元一路升值，没有任何回头的意思。这说明日元套利者，坚定不移的执行平仓。

1. 09年初的反弹，包括大宗商品后来的暴涨。主要资金是从哪儿来的？我们知道中国的四万亿+10万亿贷款，由于人民币并不是国际货币，所以这些钱是不会流入国际市场的，去推动国际市场上的大宗商品。中国等国家的刺激，只能在中国境内，配合国际大宗商品的上扬，而不是主力。而且中国释放的流动性，是有利息的，从息差上完全讲不通。

2. 日本在08年又很快恢复了零利率，而日元并没有停止升值，换句话说，日元套利者仍然坚定不移的选择平仓。为什么有零利率提供资金的国家，而投资者不去动脑筋，反而是坚定的平仓呢？

先把这两个问题放一放。

二. 美联储的刺激

美国至今执行了两轮刺激计划，但是很奇怪的是美国自身没有通胀。最近伯南克在回应刺激计划的质疑者（主要担心美国未来会的通胀的人）时，一直声称，美联储印刷的绝大多数货币并没有在市场上流通。

我们知道通货膨胀，其实是指流通中的通货。如果这笔钱印出来，没有进入市场的话，这笔钱等于没印。虽然理论上会出现贬值，但是美国是不会出现通胀的。

事实上，美国印刷的这笔刺激费用，主要是用来置换各家银行机构的有毒资产。但是美联储并没有真实的注资，而是将救市金以准备金的形式冻结在美联储的手上，同时各家银行机构的有毒资产，也被转移在了美联储的手上。这样我们可以认为美联储用印刷的钱，为未来有毒资产的违约兜底。

也就是说，美国的两轮刺激，并没有流入市场，只是缓解了银行被挤兑的压力。美元虽然会相应的贬值，但是大家认为的美联储释放流动性，推高国际大宗商品的结论是错的。美联储并没有释放流动性。

回到上面两个问题：09年初的市场反弹和大宗商品暴涨，也不是由美联储的刺激计划所推动的。

三：美元套利者

先回答上面的问题吧，在次贷危机的时候，美国也实行了零利率，并且延续至今。

为什么日元套利者，坚定的平仓。原因有很多，一来担心日元继续升值，二来没有适合的息差（息差对日元套利者非常关键）。但是，这些都不是最关键的原因----------有了更好的资金提供者。如果有两个女孩子都很喜欢你，你也很喜欢她们，不过一个和你一个城市，另一个在遥远的拉萨，你会选哪一个？

美元套利和日元套利并不完全相同。日元套利是以博取息差为主要手段。而美元套利虽然也要考虑的息差的因素，但这不是最关键的，因为世界金融的主战场在美国，使用的货币是美元。息差这一因素，只出现在流出美国的那部分资金身上。

美联储的零利率，为世界投资者，提供了大量的美元，这些美元才是推动全球大宗商品的主力。这些资金虽然进入了流通领域，但是由于直接进入了金融市场，加上部分资金外流国外，所以美国不但没有通胀，反而出现了通缩。

四，大回流

所谓的美元大回流，就是指美元套利者的平仓。

现在有多少美元套利者，并不好说。海宁查到的数据，截止2010年底可能有1.5万亿美元。但是我不太相信，就像日元套利者一样，到底多少规模，这些都是机密，只有极少数的机构知道。因为这种套利是不太光彩的钻空子，属于政府的失误，所以各国政府都藏藏掖掖。不是那么容易在网上查到的。实际数字可能远远高于1.5万亿。

而一旦美元套利交易者平仓，世界各国的经济和大宗商品将遭遇毁灭性的打击。美元大回流正式形成，美元将走强，而世界各国必然遭遇资产泡沫破裂，信贷紧缩，利率大幅提高，外资撤离，甚至本币贬值。

美元套利平仓的促发条件有很多。比如美联储推出刺激计划，美元走强，美联储加息，美国的加税。区域性的金融危机，区域性的战争。

日元已经开始铸顶，日元套利者最担心的风险被排除了，未来“主妇团”会东山再起，和美元套利平仓合力。

注，本次万人大逃亡，惊世骇俗。从这点看，中国人的羊群效应非常明显。未来如果出现经济问题，出现大规模的失控状况是很有可能的。为避免未来可能的“被造谣”，本博仍只对有缘人开放。未来我也会注意言辞，尽量用“投资外汇”等来取代一些敏感的词汇。

朋友们在生活当中，也无需与人争论。你救不了别人，反倒弄得一身骚，何必呢。只需说服家人即可。