九乡新闻网青青子衿呦呦鹿鸣含义:不“离岸”人民币何谈国际化
来源：百度文库 编辑：九乡新闻网 时间：2024/04/28 09:39:43
不“离岸”人民币何谈国际化
来源： 中国证券报 关键字：离岸业务;人民币国际化;人民币业务;离岸金融业务;离岸金融中心 作者：曹红辉 2010-09-17 07:28
作者系社科院金融所金融研究室主任
近年来，人行与香港金管局多次签署协议，如今年就专门界定人民币结算业务，允许企业和个人一样在港开设人民币帐户，再度使香港发展人民币离岸中心成为热议的问题。其中，不乏似是而非的种种理解。在此试论之，以做厘清。
首先，所谓离岸金融业务，其实是二战后滞留伦敦等地的欧洲美元规避美国金融监管的产物。此后，此类业务扩大至英属维尔京群岛、开曼群岛等地。亚洲美元、石油美元的兴起则促进香港、新加坡和迪拜等新兴金融中心的崛起。其次，伦敦长期作为全球最大的外汇交易中心，并非因为英镑是最重要的储备货币，而是因为它拥有全球最活跃的美元交易，在伦敦的美元交易量甚至高于美国本土，伦敦的隔夜拆借利率也因此成为全球美元市场的指导性利率。
由此可得出如下启示：其一，所谓离岸业务并非要求货币发行母国批准或同意才能开展的，货币的自由兑换和畅通的回流机制，也是维护持有人信心所必需的，但其实大多数货币也不会真正地回流母国。
事实上，人民币国际化意味着海外的人民币大多数其实是不需要回流境内的，包括现钞、现汇、债券等。当然，这不是说就不应提供支付清算等货币回流机制，因为货币跨境的双向流动机制是实现资本流动均衡的重要条件之一。
然而，目前大多数讨论都强调回流机制的决定性作用，其原因在于贷款和同业拆借业务未能展开，境外机构在港发行人民币股票、债券等受到过多限制，无法获得人民币融资，也无法用于与境内交易对手方的支付需要。发展离岸业务可以说是货币国际化的必然过程，而货币国际化的制度条件之一就是实现货币自由兑换，而这主要是由政府主导的。
其二，欧洲美元、亚洲美元等市场形成的过程实际上也是美元逐步国际化，最终成为主要国际储备货币的过程，而不是待货币国际化之后才推行货币在境外的流通，开展离岸业务。换言之，货币国际化的市场条件，是随着各项该货币相关的离岸业务而展开的，各种以该货币计价的产品成长进而逐步扩散的市场自发的过程。
其三，离岸金融中心不必一定从债券等资产市场着手，可以从大规模的同业拆借、信贷等方式入手，或者二者兼之。其经济含义就是货币可以也应该长期停留在境外，而非回流境内。否则，何来货币的国际化和区域化？
随着人民币跨境结算的交易需求增多，在逐步提供清算安排等制度支持的条件下，在香港开创人民币离岸业务，可以在人民币不能完全自由兑换、资本流动仍受控制的情况下，将滞留各地的庞大人民币存量吸引至香港金融市场，创造各种人民币需求业务，如兑换、汇款、存款、信用卡、贷款、同业拆借等。改变以往由找换店、钱庄甚至非法地下管道把持兑换和汇款的格局。开发各类人民币计价的金融产品，有助于推动人民币资产市场的发展，为其逐步成为主要的国际储备资产创造条件。
第四，伦敦隔夜拆借利率的主导作用，说明离岸中心在本币利率形成中可能发挥重要作用。短期内，香港人民币离岸市场的利率，也能更准确地反映商业风险，从而为内地人民币利率的市场化形成机制提供更有效的参考。跨境资本套利带来的冲击和香港银行业的竞争，可能使得长期依赖利差收入的内地银行业因此受到较大影响，促使其不得不转向中间业务的创新。
同时，虽然内地的资本项目依然存在管制，但经常项目和金融服务业已然开放，资本跨境流动的难度减少，人民币从内地流出后，可能用作经常性支出或资本性支出，母国已不可能对其控制。这种人民币离岸交易可以提供汇率风险规避的工具和有效的外汇市场指标，为货币当局的外汇政策调整提供更有效的市场依据，还从多方面对人民币的汇率形成机制、货币政策有效性和金融监管造成冲击。
总之，香港作为国际性金融中心，具有货币自由兑换、金融体系可靠、信息传播高效、金融监管高效、金融人才丰富等特点。人民币离岸业务和人民币国际化究竟对香港和内地影响如何，目前还难以进行全面有效的评估。但是，内地与香港金融监管部门可以此展开合作，协调监管政策，交换资本流动信息，促进各项人民币业务的发展，共同维护金融体系的稳定性，既可促进人民币离岸业务的开展，又可推动人民币区域化、国际化的逐步实现。
责任编辑： 天海川
来源： 中国证券报 关键字：离岸业务;人民币国际化;人民币业务;离岸金融业务;离岸金融中心 作者：曹红辉 2010-09-17 07:28
作者系社科院金融所金融研究室主任
近年来，人行与香港金管局多次签署协议，如今年就专门界定人民币结算业务，允许企业和个人一样在港开设人民币帐户，再度使香港发展人民币离岸中心成为热议的问题。其中，不乏似是而非的种种理解。在此试论之，以做厘清。
首先，所谓离岸金融业务，其实是二战后滞留伦敦等地的欧洲美元规避美国金融监管的产物。此后，此类业务扩大至英属维尔京群岛、开曼群岛等地。亚洲美元、石油美元的兴起则促进香港、新加坡和迪拜等新兴金融中心的崛起。其次，伦敦长期作为全球最大的外汇交易中心，并非因为英镑是最重要的储备货币，而是因为它拥有全球最活跃的美元交易，在伦敦的美元交易量甚至高于美国本土，伦敦的隔夜拆借利率也因此成为全球美元市场的指导性利率。
由此可得出如下启示：其一，所谓离岸业务并非要求货币发行母国批准或同意才能开展的，货币的自由兑换和畅通的回流机制，也是维护持有人信心所必需的，但其实大多数货币也不会真正地回流母国。
事实上，人民币国际化意味着海外的人民币大多数其实是不需要回流境内的，包括现钞、现汇、债券等。当然，这不是说就不应提供支付清算等货币回流机制，因为货币跨境的双向流动机制是实现资本流动均衡的重要条件之一。
然而，目前大多数讨论都强调回流机制的决定性作用，其原因在于贷款和同业拆借业务未能展开，境外机构在港发行人民币股票、债券等受到过多限制，无法获得人民币融资，也无法用于与境内交易对手方的支付需要。发展离岸业务可以说是货币国际化的必然过程，而货币国际化的制度条件之一就是实现货币自由兑换，而这主要是由政府主导的。
其二，欧洲美元、亚洲美元等市场形成的过程实际上也是美元逐步国际化，最终成为主要国际储备货币的过程，而不是待货币国际化之后才推行货币在境外的流通，开展离岸业务。换言之，货币国际化的市场条件，是随着各项该货币相关的离岸业务而展开的，各种以该货币计价的产品成长进而逐步扩散的市场自发的过程。
其三，离岸金融中心不必一定从债券等资产市场着手，可以从大规模的同业拆借、信贷等方式入手，或者二者兼之。其经济含义就是货币可以也应该长期停留在境外，而非回流境内。否则，何来货币的国际化和区域化？
随着人民币跨境结算的交易需求增多，在逐步提供清算安排等制度支持的条件下，在香港开创人民币离岸业务，可以在人民币不能完全自由兑换、资本流动仍受控制的情况下，将滞留各地的庞大人民币存量吸引至香港金融市场，创造各种人民币需求业务，如兑换、汇款、存款、信用卡、贷款、同业拆借等。改变以往由找换店、钱庄甚至非法地下管道把持兑换和汇款的格局。开发各类人民币计价的金融产品，有助于推动人民币资产市场的发展，为其逐步成为主要的国际储备资产创造条件。
第四，伦敦隔夜拆借利率的主导作用，说明离岸中心在本币利率形成中可能发挥重要作用。短期内，香港人民币离岸市场的利率，也能更准确地反映商业风险，从而为内地人民币利率的市场化形成机制提供更有效的参考。跨境资本套利带来的冲击和香港银行业的竞争，可能使得长期依赖利差收入的内地银行业因此受到较大影响，促使其不得不转向中间业务的创新。
同时，虽然内地的资本项目依然存在管制，但经常项目和金融服务业已然开放，资本跨境流动的难度减少，人民币从内地流出后，可能用作经常性支出或资本性支出，母国已不可能对其控制。这种人民币离岸交易可以提供汇率风险规避的工具和有效的外汇市场指标，为货币当局的外汇政策调整提供更有效的市场依据，还从多方面对人民币的汇率形成机制、货币政策有效性和金融监管造成冲击。
总之，香港作为国际性金融中心，具有货币自由兑换、金融体系可靠、信息传播高效、金融监管高效、金融人才丰富等特点。人民币离岸业务和人民币国际化究竟对香港和内地影响如何，目前还难以进行全面有效的评估。但是，内地与香港金融监管部门可以此展开合作，协调监管政策，交换资本流动信息，促进各项人民币业务的发展，共同维护金融体系的稳定性，既可促进人民币离岸业务的开展，又可推动人民币区域化、国际化的逐步实现。
责任编辑： 天海川
不“离岸”人民币何谈国际化
人民币国际化不能过度依赖离岸市场-赵庆明-搜狐空间
离岸中心建设对人民币国际化作用明显
何志成：人民币国际化 人民币资产市场也得国际化
为什么香港离岸人民币市场发展得如此之快？ ——我看人民币国际化系列之二
人民币国际化
人民币国际化
人民币国际化
为什么香港离岸人民币市场发展得如此之快？ ——我看人民币国际化系列之二-张明-搜狐空间
亚欧非争尝人民币离岸业务
离岸人民币市场利率下调
香港：人民币国际化“特区”？
香港：人民币国际化“特区”？
人民币为什么要国际化
人民币国际化主要障碍-
人民币国际化主要障碍
人民币国际化“加速跑”
人民币国际化路径探索
人民币国际化的副作用
人民币国际化的副作用
人民币国际化稳健推进
人民币国际化的副作用
人民币国际化大势所趋
人民币国际化大势所趋