九乡新闻网蛮婚阿七木妈妈网:3月16日恒富内参《晚六点》(2)
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公司研究 更新时间：2011年3月15日 17:05:42
1、鲁泰A（000726）研究报告
一、公司看点
1、行业分析
“十二五”期间中国纺织业面临着重要的机遇期，国家扩大内需政策将消费需求作为拉动经济的长期战略措施，这对纺织业是最大的利好消息。但同时，纺织业也面临着资源、能源、环境及人才的约束。
2、投资亮点
公司公布2010年业绩快报，预计2010年营业收入、利润总额和净利润同比分别增长24.51%、37.43%和29.36%，2010年每股收益为0.74元。公司的收入与我们原先的预期基本一致，盈利略低于我们的预期，我们判断主要是所得税和少数股东权益的估计略有偏差。我们认为2010年公司营业收入的增长主要来自于主导产品面料和衬衣产品价格的提升和面料产能的增加——1000万米女装大提花面料项目完成投产。从公司的业绩快报公告分析，公司2010年营业利润增速明显超过收入增速，我们认为主要原因是行业出口同比复苏、产品单价提升、低位棉花原料储备和研发费用计入管理费用等原因共同推动公司主营毛利率同比大幅上升。
根据我们的分析，公司目前出口订单十分充足，随着主要原料棉花价格的上涨，2011年公司主导产品衬衣用面料和衬衣仍将进行一定幅度的提价。我们认为相对同行业企业而言，公司由于由于具备规模、研发和部分上游自产原料等优势，议价能力或者说对成本上升的消化能力较强，但相对于2010年因为提前储备大量低价位棉花而产品伴随市场提价带来的毛利率上升效应在2011年将明显减弱，我们判断正常情况下公司2011年的主营毛利率同比会有所回落，这从2010年的第三季度毛利率已经环比第二/第一季度下降可以看出部分端倪。
我们始终认为公司是国内纺织制造行业不可多得的优秀企业之一，公司的核心竞争力主要表现在产业链的完善度、强大的技术研发实力，优异的内部管理能力、对行业风险超强的抵抗能力等。但是值得注意的是，公司已经走过了前些年依靠高投入高产能扩张带来快速业绩增长的黄金阶段，未来2——3年公司在两大主导产品方面预计还会有一定的量的扩张——我们预计2011年公司面料方面有3000万米的技术改造项目，预计新增产能1800万米左右，衬衣从2010年开始的300万件项目处于陆续发挥效益之中，但相对于公司14000万米/年的面料产能和1600万件/年的衬衣产能而言，产能扩张的增速已经明显放缓。公司目前已经进入一个相对稳定增长的阶段。
二、恒富资金监测
恒富资金监测平台显示：近日有大户资金大量流入该股，今日该股震荡回调，且有大户资金持续流入。从K线上看，该股自去年5月下跌以来，调整幅度较大，近日股价接近前期高点，在资金的推动下，后市有望再度走强。 三、恒富技术解读
通过上图我们发现，该股主力力道周期的3、5、10日均显示为资金流入，且前日主力资金流入较多，这说明主力资金看好该股的投资价值。今日成交力道区间的机构小户买入量大于卖出量，大户中户买入量小于卖出量。行业出口同比复苏、产品单价提升，都将继续推高公司的业绩。 四、风险提示及投资建议
原材料价格和人力成本的持续上升和人民币的升值预期等。
我们对公司2010——2012年盈利预测分别为0.76元、0.9元和1.07元。近期公司二级市场股价相对行业较强，最主要的原因可能在于本轮市场风格转换中对低估值品种的偏好以及公司良好的分红收益率预期和充分的流动性。因此，我们维持对该股“增持”的评级。
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