九乡新闻网腰间盘脱出怎么手术:新兴市场投资者要紧盯中国 - FT中文网
来源：百度文库 编辑：九乡新闻网 时间：2024/05/02 10:58:08
新兴市场投资者要紧盯中国
英国《金融时报》 詹姆斯•麦金托什 报道 字号最大 较大 默认 较小 最小 背景 收藏 电邮 打印 评论 英文 对照中国让大家的日子都不好过。短短一周，人民币便回吐了去年6月中国政府放松汇率管制以来17%的升幅。现在人民币仅比当时升值2.9%，而且正朝着错误的方向进发。
人民币贬值是少数几个能让美国共和党与民主党团结一致的事情之一。它也肯定会让其它新兴经济体的管理者感到担忧——他们困难越来越大，而中国是这些新兴经济体的主要竞争对手。
新兴市场正疲于应对飙升的食品价格——本周创下新高——和由此引发的通胀。与此同时，它们还在努力阻止来自发达国家的巨额热钱流入。
这种两难局面可谓众所周知，但却使政治家和央行官员面临左右为难的选择。要么维持低利率，以保持汇率稳定、遏制热钱，要么通过加息压制通胀，但会因此导致经济增长放缓。
不幸的是，稳定汇率和压制通胀各自适合的政策彼此对立，而且要求投资者采取截然不同的立场。新兴经济体做出了各种尝试，试图逃脱这种第22条军规似的为难局面，既控制住通胀又不会因为本币升值而对出口企业产生冲击。但没有一种举措有可能长期有效。
巴西和智利本周以实际行动指明了其中的两种选择。智利走的是干预汇率的老路，通过发行本国债券进行市场冲销，以限制比索升值。巴西的做法更加迂回，以新规限制本国银行卖空美元的能力。两种做法均成效立显，导致本币走弱。
然而，两种做法都不太可能长期阻止热钱流入，因为它们的数量实在太多。举例说，根据EPFR Global的数据，今年第一周，新兴市场股票型共同基金获得的投资额达到34亿美元，为去年周平均水平的两倍。
政策制定者看到的问题投资者也能看到：利率太低了，当利率上调时，汇率也会随之上升，让外国投资者获利。
这张图表说明了经通胀调整后的实际利率有多低。大型新兴经济体中，只有巴西和南非的实际利率还有意义，其余大多为负利率。即便在圣诞节加息之后，中国的实际利率仍只有0.46%，为2008年6月以来的最低水平。
我们没有理由期望，新兴市场会在短期内接受利率大幅攀升，本币走强。
许多新兴国家似乎在祈求好运，希望高企的食品价格只是暂时现象，希望政府不用大幅加息通胀率便能逐渐回落。与此同时，它们正在利用其他政策减缓经济增长和外资流入速度，只是偶尔进行小幅加息。
有一个国家——土耳其——甚至大胆地以降息作为押注，期望外资流入放缓能够为蓬勃发展的经济降温。
正如安石基金公司(Ashmore)的杰尔姆•布思(Jerome Booth)所指出的，新兴市场的政策制定者们必须意识到他们的办法不可持续。但没有人愿意做第一个吃螃蟹的人，允许本币大幅升值——给予其它新兴市场获得出口市场份额的机会。
答案掌握在中国手中。如果中国允许人民币升值，其它新兴国家很有可能跟进，由此缓解通胀压力，改善穷困人口的生活，缓解全球失衡，并帮助深陷困境的西方出口国。
20国集团(G20)可能会在今年春季的峰会上，出人意料地就恢复汇率平衡达成协议，尽管去年11月首尔峰会的失败可算不上什么吉兆。一些人希望中国能够被说服，放开其对发展中国家央行的资本账户，使得这些国家的外汇储备多样化，降低美元所占比例，由此有助于各国协作推高新兴市场国家货币的汇率。但两种手段似乎可能性都不大。
短期内最有可能的结果对投资者最不利：即加大资本管制，放缓货币升值，利率维持在不相称的低水平，以及更多的资产价格泡沫。
由于食品价格上涨主要是由于歉收所致，通胀具有不可预见性；但也有诸多迹象显示，核心通胀在新兴世界也正在逐渐抬头。
政策两难困境最终将压倒上述因素，除非政策制定者的过失——或新一轮西方危机——导致新兴经济体的增长脱离正轨。
投资者必须决定，走出困境的出路是将重点放在遏制通胀上，还是稳定汇率上。前者意味着短期本币债券或现金是投资首选，后者则会导致通胀抬头，并有益于新兴市场的股票。
无论他们选择哪条路，新兴市场的投资者都必须紧紧盯着中国的政策制定者。
译者/何黎