背景墙装饰公司:中国外汇储备资产运用的转变

中国外汇储备资产运用的转变

中国安邦咨询公司

电邮

打印

在2010年以来的外交事务中，中国的天平明显地倾向于欧洲。与此相伴的，是中国开始使用金融工具来对欧洲提供实际性的支持。即将访问西班牙的中国副总理李克强承诺，尽管欧元区的主权债务危机仍未解决，但中国将购买更多西班牙国债。而此前，中国领导人已经承诺向希腊和葡萄牙的债务市场提供支持。

在我们看来，中国承诺支持欧洲国家的债券，这不只是一种普通的投资安排，而是反映了中国外汇储备资产运用从美向欧的转变。这种调整具有战略上的意义。

截至2010年9月，中国的外汇储备已增长至26483亿美元。其中大多数都集中于美元资产。据美国财政部公布的数据，中国在去年10月增持美国国债233亿美元，持有总额达9068亿美元。另外中国还持有“两房”债券等美国企业债券。

中国外汇储备过于集中于美国的金融资产，首先是犯了“鸡蛋放在一个篮子里”的投资大忌。美元作为国际储备货币，虽然短期内无法被黄金或是欧元取代，但长期来看，其相对地位必然会不断下降。同时，由于中国与美国经济实力的差距将不断缩小，中国在中美贸易中将持续地保持顺差，人民币对美元有升值的压力。持有较多的美元金融资产，外汇储备资产面临汇兑损失的风险。更何况，目前美国国债和企业债的收益率都非常低，完全不足以弥补美元对人民币贬值的损失。因此，中国以近1/3的外汇储备集中买进了美国国债，这在策略上实在令人费解。

金融危机以来中国的表现，显示这一策略正面临变化。从中国高层的表态来看，中国外汇储备资产面临从美到欧的转变。从绝对收益率、分散投资风险的考虑和实现国家利益的角度来看，中国的外汇储备资产也应增加对欧元资产的仓位，相对降低美元资产的仓位。

目前，希腊、西班牙等国仍处于债务危机之中，似乎投资这些国家的国债面临较大的风险。但是，即使是阿根廷、冰岛等一度被认为要“破产”的国家，也根本看不到“破产”的迹象。二战以后，有哪个国家破产过？希腊等国人均GDP远远高于中国，财政负担重的一个重要原因是2008年金融危机导致救援资金猛增，同时税收因危机而下降，这并非常态。这些身处危机中的国家已做出了实质性的努力缓解赤字。以西班牙为例，2010年前11个月，财政赤字为387.65亿欧元，同比大幅下降了45.8%。更何况，雷曼事件令各国和国际金融机构认识到，主权债务危机的发生引发的连锁反应是无法接受的。金融危机和债务危机实际上令欧元区成员国认识到，欧元的存在不仅消除了汇兑成本和汇率风险，而且避免了单一国家陷入货币危机，欧元的消失不符合所有成员国的利益。更何况，危机之中的国家的国债收益率明显上升，远远高于美国和德国的国债收益率，在全球低利率的金融环境中，是不可多得的投资品种。

值得一提的是，就投资品种而言，固定收益率资产对中国外汇储备资产的保值、增值没有太大的意义。如能借此机会入股一些身处危机之中的银行，很有可能在未来取得巨大的利益。东欧巨变后，这些国家的银行处于危机之中，西方国家正是趁此机会取得这些国家金融业相当大的控制权的。

就中国的外汇储备资产而言，无论是美元资产还是欧元资产，最需要做的转变就是增加优质企业股权的比例，减少固定收益类资产的比例。这实际上能起到对冲中国资金在国外投资只能取得不到5%的年收益率，而外国资金在中国投资却可以取得略低于20%的年投资收益率的局面。中国即使不能拨掉西方资本插在“中国血管”上的“抽血机”，也应将“抽血机”插到“西方血管”上去。

安邦认为，出于分散风险、避免美元贬值的汇兑损失、追求投资回报和实现中国国家利益的考虑，中国的外汇储备资产应相对减少对美元资产的增持，增加欧元金融资产的持有比例。外汇储备是中国的金融资源，也是一种金融筹码，现在，中国正把金融筹码打向欧洲，这一幕会在未来持续，而且强化。

（注：安邦咨询公司是中国内地一家独立智库机构，专注于财经与公共政策研究。本文只代表该机构观点。)

背景墙装饰公司:中国外汇储备资产运用的转变 - FT中文网

中国外汇储备资产运用的转变