工程塑料概念股竞争中求发展(6)

2011-09-14 21:40　

   　2010 年1-6 月,公司实现营业收入7753 万元,同比减少11.47%;实现营业利润636.71 万元,同比减少39.29%;归属母公司的净利润1012.04 万元,同比增长8.44%,基本每股收益0.19 元。
　　业务收入减少,毛利水平降低。公司主要从事树脂镜片的研发、生产和销售。上半年公司主营业务实现营业收入7530.72万元,同比减少12.25%。其中1.499系列镜片和其他系列产品的销售额均有不同程度的下降,分别减少20.91%和0.53%,为5084.04万元和1502.06万元。而车房片系列同比增长46.77%,达到944.62万元。报告期内,公司的综合毛利率从上年同期的30.07%下降至24.66%。首先,占主营业务收入比重最大的1.499系列(67.51%)相对于公司其他产品系列,市场竞争更激烈,由于经济不景气的情况未真正消除,消费疲软,该系列产品价格有所下降,所以直接影响了综合毛利率;其次,车房片系列的成本根据具体加工要求不同而出现波动,公司为了巩固市场地位,维护与客户的良好关系,未依据成本的上升而提高售价,故该系列产品毛利率下降了近10个百分点,至26.66%,对综合毛利率带来消极影响。报告期内政府补贴500万元,致使净利润同比增长。
　　境外市场出现萎缩,国内销售势头良好。报告期内,美洲和欧洲市场的营业收入分别比去年同期下降了37.75%和13.05%,主要是由于加强了风险管理和应收账款控制,减少账期较长、信用风险较大的销售,导致上述两地区销售收入比去年同期下降。亚洲市场保持了强劲的增长势头,上半年销售同比增长29.91%。国内市场销售势头良好,比去年同期增长38.54%,达到1941.02万元,占总营业收入的25.78%。原因是国内上半年经济保持迅速平稳增长,市场需求旺盛;公司抓住国内加大了对国内市场的营销和开拓力度。
　　厂房搬迁影响业绩。受迪士尼项目土地征用影响,公司黄楼厂区于报告期内陆续停产并搬迁至江苏生产基地。黄楼厂区主要生产各类树脂镜片所需配件、胶圈以及部分1.499系列树脂镜片产品。停产一方面导致公司生产能力暂时下降,对公司主营收入产生影响;另一方面搬迁不仅会产生搬迁费用,而且会造成设备精准度下降,影响产品质量,增加公司运营成本,公司的经营业绩面临风险。

　　云天化

　　原料供应不足导致公司上半年业绩低于预期。公司上半年实现EPS0.16元,低于我们预测的0.28元。究其原因如下:公司天然气供应不足,导致水富本部气头尿素上半年累计停产2个月之久,尿素毛利率也由去年同期的45.57%下滑至39.37%,同时由于公司原料上涨幅度较大导致公司另一大主营产品玻璃纤维毛利率由去年同期的28.60%下滑至23.40%,两大主营产品毛利率大幅下滑导致公司上半年仅实现0.95亿元净利润,同比下滑约50%。
　　公司财务费用大幅上升,吞噬公司一部分利润。公司上半年由于欧元汇率变动导致汇兑损失比上年同期大幅增加, 及报告期内借款增加利息支出有所增加导致公司财务费用比上年同期增加191.52%,达到320,176,426.58元。高额的财务费用吞噬了公司上半年的大部分利润,导致上半年业绩同比大幅下滑,这也是上半年业绩低于预期的主要原因。
　　原料天然气供应不足仍将是公司第一大难题。公司水富本部的部分尿素一直受困于天然气供应不足不能够满负荷生产,甚至不得不停产,导致公司尿素盈利大幅下降。另外,公司的玻璃纤维也因为天然气供应不足,而不得不采用轻质柴油,造成玻纤成本大幅上升,盈利能力也出现大幅下滑。由此可见,天然气供应依然是公司的命脉,解决天然气供应问题也就解决了公司未来发展问题。尽管目前公司正在大力发展煤头尿素以及进行煤代气技改,规避天然气供应不足风险,但短期内公司仍将受制于天然气供应不足。
　　集团重组窗口已经打开,静待集团整体上市。云天化集团资源丰富,拥有磷矿资源5亿吨左右,6亿吨左右煤炭资源以及在老挝8.5亿吨的钾盐资源,集团年收入在500亿元左右,年净利润高达10亿元以上。在ST马龙借壳给昆钢问题解决之后,集团整体上市狂口已经打开,我们推测时间点最有可能是明年初,集团资产注入之后将大幅提升公司的业绩,静待公司整体上市。

　　格林美

　　公司9月2日公告,格林美与四川长虹一致同意在循环产业方向就“产业联盟、原料保障、市场开拓、技术服务”等方面开展长期合作,双方于2011年8月31日签署了《城市矿产资源产业战略合作框架协议》。
　　电子废弃物回收有望进入新一轮快速扩张期
　　公告披露,公司与四川长虹就金属项目(稀缺金属资源,如钴金银铂钯铑等)、塑木项目,积极进行全国布局规划,力争“3年形成行业影响、5年领先行业”;并根据双方优势重叠区,优先聚焦资源于四川、湖北、广东、江苏、安徽五个省份,联合进行可行性论证。我们认为公司电子废弃物回收有望进入新一轮快速扩张期。
　　发展与家电生产企业合作模式,有望提高原料保障程度
　　我们认为公司与长虹此次的合作协议符合公司一贯的发展思路,即加强与生产企业的合作,进一步提供原材料保障程度。我们预计公司此次与长虹这样的大型生产商合作如果进展顺利,有望形成标杆效应,与更多生产企业建立合作关系,从而充分解决原材料供给问题,提高电子废弃物产能利用效率。