工程塑料概念股竞争中求发展(5)

2011-09-14 21:40　

　　金发科技

　　公司中报业绩增长,毛利率提升受益成本降低。公司中报主营业务增长26%,经营性净利润提升202%,主要是公司在成本管理成效显著,通过强化生产管理和原材料成本控制,从而提升公司毛利率。
　　下游需求增长和承接海外产能。我国家电消费旺盛,从而拉动公司产品需求增长。汽车消费增速虽然下滑,但是2010年基数在1800万台,总量仍然较大,公司不断扩展汽车领域的市场份额。同时公司抓住日本地震机会承接了部分汽车业转移的产能,并进入了尼桑汽车系列的供应链。
　　公司计划不断扩大产能,抢占国外巨头份额。2015年公司有望实现改性塑料产量近200万吨,国内市场份额近30%。公司计划汽车领域工程塑料业务占比提升到50%,实现市占率达到30%左右,公司在一定的价格优势基础上,通过良好的售后服务和针对下游客户的订制式生产不断抢占国外巨头市场份额。
　　2015年公司计划工程塑料业务实现380亿的营业收入。
　　生物可降解塑料有望成为公司新的利润增长点,2015年规模近80亿。公司已经具备年产3万吨可降解塑料产能,2011年有望实现产量1万吨。2012年公司可实现年产3万吨,2015年公司计划产能增长到24万吨。公司产品售价3.5- 4万/吨, 毛利率在40%左右。2012年有望贡献超过2亿净利润。
　　公司碳纤维业务规模定位工程塑料增强型复合材料。公司碳纤维业务正处于培育发展期,公司目前定位为增强型复合材料,2015年计划营收规模3亿左右。
　　公司计划公开增发筹集建设资金。公司计划公开增发不超过2亿股,募集38.3亿资金,用于建设工程塑料和新材料生产线。
　　预计 2011年、2012年公司有望实现营业收入133亿、166亿,可望分别实现EPS 0.85元、 1.01元,目前对应PE 分别为 20.5倍、 17倍,公司未来3年产能将保持年均超过30%的增长,公司有望不断提升国内工程塑料市场份额,同时以生物可降解塑料为代表的新材料业务将成为新的利润增长点,因此考虑给予公司2012年25倍PE,公司合理股价25元,维持对公司的推荐评级。

　　普利特

　　公司上半年销售各类改性塑料2.78万吨,比去年同期增长13.01%;实现销售收入46,522.70万元,同比增长23.98%,其中汽车行业实现收入45778.34万元,同比增长27.96%,高于中国汽车工业的增长幅度,公司产品市场占有率继续增加。报告期内公司98.40%的产品应用于汽车零部件制造行业,应该说行业整体景气度下滑给公司经营增加了难度。
　　1-6月,公司销售毛利率为17.02%,比上年同期下降3.62个百分点,也低于2011年一季度及2010年17.16%和18.42%的水平,毛利率下降的主要原因在于原材料价格有较大幅度的上涨并持续在高位运行,公司虽有价格的传导能力和机制,但因为传导的滞后性使得上半年实现净利润为5,331.95万元,同比下降4.94%。
　　从公司产品销售的地域性来看,上海、浙江、江苏所属的华东地区销售额占到公司主营业务收入的75.83%,依然是销售的主要市场,但我们也看到东北、西南地区销售额出现较快增长,增幅分别达到120.11%和73.04%。
　　公司用超募资金建设的“液晶高分子项目”和“高性能改性高分子项目”正在建设中。由于液晶高分子第一期的2000吨/年熔融缩聚生产线延期至2011年10月投入使用,我们对该项目暂采取观望态度。
　　2011年上半年EPS 0.20元,预计2011-2013年公司可实现净利润1.15亿元、1.55亿元和2.17亿元,对应EPS 0.43元、0.57元和0.8元,2011年PE 35.76倍,目前估值较高,暂给予“观望”评级。

　　神马股份

   　事件神马股份发布中报。2011年上半年,公司实现营业收入70.6亿元,同比增长15.69%;实现净利润1.5亿元,同比增长416.39%,大幅超出1季报预计增长300%的预期;实现每股收益0.35元。预计2011年1-9月净利润同比增幅在300%以上。
　　1、上半年氯碱业务需求旺盛,量价齐升;尼龙66工业丝高速增长。
      2、公司基本面好于年初预计;产品价格涨幅较大,盈利能力提升。
      3、尼龙66行业景气,发展空间广阔。目前,全球尼龙66处于寡头垄断格局,而国内的垄断程度更高,商务部较高的反倾销税率限制了国外产品的冲击;己二酸逐渐完成进口替代过程,价格将逐渐下行;而伴随着我国产业结构升级,未来几年尼龙66需求前景广阔。
　　4、资产重组稳步推进,有望理顺产权关系,解决关联交易,提高资产运行效率盈利预测与投资建议我们认为,公司重组成功为大概率事件。假设公司2011年重组完成,以重组后尼龙资产全部注入股份公司,以及5.54亿股本计算,公司2011—2013年EPS将分别达到1.15元、1.42元、1.78元,三年复合增长率180%。