预备役士兵证有什么用:【大国风云录】解密欧洲危机

【大国风云录】解密欧洲危机

【大国风云录】欧洲债务危机：评级机构一纸文书，调低了法兴银行、法国农业信贷银行评级，欧洲股市周三收盘：德国跌5.3%，英国跌3.2%，法国跌5.3%，欧洲跌6%，西班牙跌5%，意大利跌6.4%。

银行股
法国兴业银行跌15%，法国农业信贷银行跌12%，法国巴黎银行跌10%。

投资者在逃离政府债券之后，又开始逃离欧洲银行，因为银行持有巨量的政府债券。

《纽约时报》这张表是我们见过解释欧债危机最好的表（点击图表查看大图）。

简单翻译一下：

1、希腊、葡萄牙、爱尔兰、意大利、西班牙，这五个国家的银行和政府相互欠债，并同时欠英国、法国、德国很多钱。
2、西班牙失业率20%，其经济是欧洲最差的。
3、西班牙持有近三分之一的葡萄牙国债，两个国家评级都遭到了下调。
4、意大利欠法国5110亿美元，占法国GDP的20%。

之后，法国两银行动用欧洲央行紧急融资,局势一度恶化。

穆迪之前已经发出警告了，下调原因是他们在希腊上的风险敞口。

穆迪将法国兴业银行债务和存款评级下调一级，从Aa2下调至Aa3。并将长期债务评级列为负面。我们看看穆迪的新闻稿，如何点评这次降级的：

穆迪官网，需要汉化：http://www.moodys.com/research/Moodys-downgrades-long-term-ratings-to-Aa2-on-Greek-exposures?lang=en&cy=global&docid=PR_225834

穆迪官网地址：www.moodys.com

穆迪预计银行金融强度评级（BFSR）审查的影响只限于下调一级。将法国农业信贷银行长期债务评级和存款评级下调一级，从Aa1下调至Aa2。下调法国农业信贷银行BFSR一级，从C+下调至C。保持法国巴黎银行Aa2评级，但仍将该银行置于下调观察之中。

穆迪下调消息传出后，据彭博，法国央行行长诺亚(Christian Noyer)说，讨论法国银行国有化没有任何道理，法国银行不需要再融资。

此时，世界银行行长佐利克同志发言了：World Bank chief says world economy in danger zone

毫无疑问，希腊是欧猪五国的领头猪，是灾难的导火索，只要希腊一崩盘，那么欧债危机会顺流直下，指导黄龙，那个时候，法国就算再有力量，也无力回天。而整个欧洲可能只有德国能够独善其身，法国其次，其他小国将遭受灭顶之灾。

为什么这么猛烈，一个主要的原由就是逼迫欧洲发行统一债券，深度套牢欧洲经济体，这是个巨大的阳谋，大家都知道的，进去了，想在出来，就不是那么容易了。所以，德法称“希腊的未来在欧元区”，法国将“尽其所能”拯救希腊。

【大国风云录】关注风险敞口：全球银行在欧猪五国的风险敞口

下面是引子路透的数据：

数据来自国际清算银行（via 路透），截至2011年3月底

意大利风险敞口

1、法国 4102亿美元
2、德国 1649亿美元
3、英国 689亿美元
4、荷兰 490亿美元
5、美国 441亿美元
6、日本 410亿美元
7、西班牙 358亿美元
8、比利时 248亿美元

西班牙风险敞口

1、德国 1779亿美元
2、法国 1461亿美元
3、英国 1008亿美元
4、荷兰 762亿美元
5、美国 579亿美元
6、意大利 318亿美元
7、葡萄牙 274亿美元
8、日本 249亿美元

希腊风险敞口

1、法国 569亿美元
2、德国 238亿美元
3、英国 147亿美元
4、葡萄牙 102亿美元
5、美国 87亿美元
6、荷兰 52亿美元
7、意大利 45亿美元
8、奥地利 33亿美元

葡萄牙风险敞口

1、西班牙 885亿美元
2、德国 389亿美元
3、法国 283亿美元
4、英国 266亿美元
5、荷兰 66亿美元
6、美国 56亿美元
7、意大利 43亿美元
8、比利时 36亿美元

爱尔兰风险敞口

1、英国 1366亿美元
2、德国 1165亿美元
3、美国 589亿美元
4、法国 301亿美元
5、比利时 260亿美元
6、日本 213亿美元
7、荷兰 188亿美元
8、瑞士 138亿美元

大家可能还没有搞清楚什么是风险敞口，我们链接一段文字：

风险敞口：是指因债务人违约行为导致的可能承受风险的信贷余额，指实际所承担的风险，一般与特定风险相连。就是risk exposure，指未加保护的风险。比如你的收入是日元，但你有一笔美元的借款要还，是没有做任何对冲的交易(比如远期外汇买卖或外汇掉期什么的)，你因此就有了一个日元对美元的汇率风险敞口。或者你买了一个公司的债券，由于公司债有信用风险，而且你没有做任何对冲的交易(比如信用调期什么的)，你因此有一个信用风险敞口。你如果买了一个固定利率的债券，而且没有做对冲交易(比如利率调期)，你要承担利率风险，因此有一个利率风险敞口。等等。

风险敞口是指因债务人的违约行为所导致的可能承受风险的信贷业务余额。客户风险权重一般是由外部评级机构根据客户的资料信息加以评定的,分为0%、10%、20%、50%、100%和150%六级。

在标准法下，信用风险加权资产=信用风险敞口(EAD)×客户风险权重。

从这一点可以看出，欧洲地区和欧元国家，本身在建立统一货币体系的时候，就漏洞百出，这对于欧盟这样一个巨大的经济体来说是个巨大的威胁，至于这个威胁是定时炸弹还是人为错失，我们无法一语而概。

据悉。希腊最迟10月17日资金耗尽，这个时候阿根廷的前央行行长就出来说话了：

希腊应该以“大违约”解决债务问题

其实这个时候大违约可能是自我疗伤的一种办法，是一种以退为进的好方法，大违约之后，欧洲各国立即启动盘活机制，共同救助希腊，这个比现在直接救助可能要好的多，但是，如果一旦违约，我相信评级机构会行动更加迅速，所以这里面就存在很多时间和空间的博弈问题，不是那么简单的。

事情发展至此，索罗斯同志出来发话了：欧元还有未来么？

这个问题，问的好啊，罗斯同志也给出了解答，我们一切来剖析一下：

默克尔当时宣布保证应该由欧洲各个独立的国家履行，而不是由欧盟或者欧元区来整体执行。这播下了欧元危机的种子，因为这表明并激活了欧元结构的一个隐藏的弱点：缺失一个统一的财政。危机在一年多之后的2010年爆发。

不幸的是欧元区危机更为棘手。2008年美国有一个应对危机必须要有的财政当局；目前在欧元区，类似的政府机构，一个统一的财政尚未诞生。而它的诞生需要涉及大量主权国家的政治进程。而这就是令问题变得如此严重的原因。从一开始就缺少创造统一欧洲财政需要的政治共识；从欧元创立的那个时刻开始，欧盟的政治凝聚力已经大幅削弱。这导致目前没有一个可见的欧元危机解决方案。在方案缺失的背景下，欧洲当局一直在做的只是争取时间。

在一场普通的金融危机下，这一个策略奏效：随时间推移，恐惧消退，信心回归。但是这一次时间在和管理当局作对。由于政治意愿缺失，问题持续严重，与此同时政治变得越来越有毒害。

危机能让不可能的政治变成可能。在一场金融危机的压力下，当局将采取一切必要的措施稳定系统，但他们只能做到最小的程度，而金融市场很快意识到这还不够。这就是一个危机如何导致另一场危机的机制。 有一些措施如果及早推出能够起到作用。但如果等到这些政策在政治上变得可行时再推出已经不够了。这就是理解欧元危机的关键。

当前我们处在这个进程的什么地方？对缺失的粘合物的概述，从名字上讲是一个统一的财政，正在浮现的阶段。这些概述会在欧洲金融稳定工具（EFSF）——欧盟27国在2010年同意——，以及它在2013年之后的接替物，欧洲稳定机制（ESM）中找到。但是EFSF资本不够，其功能没有完备定义。理想的方式是为欧元区整体提供一个安全网，但在实践中EFSF被设计成向那些小国（希腊、葡萄牙和爱尔兰）救助计划的融资工具；它不够大到能支持像西班牙或者意大利这样的国家。它也没能从一开始就设计成能脱困银行系统，尽管它的范围随后被扩展到银行和主权国家。EFSF最大的短板是它纯粹是一个融资机制；花钱的权力部门被留在了各个成员国之内。这使得EFSF应对危机毫无用处；它必须等待成员国的指令。

德国宪法法庭最近的决定进一步恶化的情况。尽管法庭认为EFSF符合宪法，但它禁止没有经过德国联邦议院预算委员会批准的任何帮助其他国家的担保。这会大大限制德国政府应对未来危机的自主决定权。

权力机构应对上一次危机的方法早已经播下了下一场危机的种子。他们接受的原则是，接受支持的国家不应当必须支付惩罚性的利息，并且他们建立了EFSF作为实现这一目标的融资机制。假如这个原则没有在一开始就被接受，那么希腊危机不会演变的至如此严重。而事实上，腐化——以更加无力偿付主权或其它债务的形式——传染到了西班牙和意大利，但这些国家无法按照希腊享受的那种妥协的低利率借款。这已经上述国家制定了一条轨道，它们最终将落入与希腊相同的困境。在希腊的例子中，债务压力陷入已经变得无法承担，债券持有人已经在“自愿”重组，他们将获得最低的利率，或者接受延迟或者缩减的还款；但是欧元区至今尚未形成一个对可能的违约或者其它“脱离”行为的应对。

这两个弊端——没有对意大利或者西班牙的优惠利率，没有对一个希腊可能的违约和脱离欧元区的准备——已经对其他赤字国家的政府债券，和欧元区银行业系统投下了一个巨大的阴影，这个系统承载着这些主权债。作为权宜之计，欧洲央行介入市场购入西班牙和意大利债券。但这不是一个长久的解决。ECB在希腊上做过相同的事情，但是这无法阻止希腊债务问题变得不可持续。如果意大利，这个GDP对债务比达到108%，增长小于1%的国家，必须支付3%或者以上的风险溢价借款，那么它的债务也将变得不可持续。

欧洲央行早期决定购买希腊债券充满争议。欧洲央行德国委员Axel Weber以抗议的形式辞职。这种干预让货币和财政政策的界限变模糊，但是央行应该采取一切必要措施保护金融系统。在缺少财政官方机构时，更应该如此。争议最后让欧洲央行强力反对希腊债务重组，重组意味着偿还债务的时间延长。欧洲央行的反对让它从一个系统的拯救者变成了阻力。欧洲央行胜利了，EFSF从欧洲央行手肘接手了可能会破产的希腊债券。

这一争端解决后，欧洲央行开始执行目前的任务就变得更加容易了，即购买意大利和西班牙国债。意大利和西班牙和希腊不同，这两个国家不会违约。但欧洲央行这一次的决定再次遭到相同的内部反对。之前德国曾反对购买希腊债券。这一次，欧洲央行的首席经济学家Jürgen Stark在9月9日辞职。在任何情况下，目前的干预必须受到限制，因为在救助希腊、葡萄牙、爱尔兰之后，EFSF的救助能力本质上已经耗尽。（待续）

从上文可以看出，欧洲的核心问题在欧洲没有统一的财政政策，但这个还不是问题的关键，关键是欧盟没有真正的实现政治经济大集合，目前来看还是一个机制上的联盟，既然是机制上的联盟，那么在这个机制内部，各个国家还是相对独立的，那么矛盾就不可避免，同样应对危机的统一财政政策就不可能顺利实施，这样危机就无法规避，这个才是问题的根本性要义所在，至于希腊危机和这波可能深度发展的欧盟危机，我们给予的一个重要提示就是，决心破局，不破不立，主动破比被动攻击的破要来的好的多，至少主动权在手，这段时间，这几天是关键时期，我们强度关注，欧洲，这个即将深度波动的腹地。