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浦江夜话一：货币政策、物价水平与流动性管理
2011年05月19日21:14腾讯财经[微博]我要评论(0)
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腾讯财经讯 5月19至21日，2011陆家嘴论坛在上海举行，本届论坛的议题为“新时期的金融体系及其宏观管理”。腾讯财经全程视频与微博报道本次论坛。以下是分论坛“浦江夜话一：货币政策、物价水平与流动性管理”嘉宾发言实录：
全球经济复苏未稳，我国通胀势头已现。美联储启动印钞机刺激经济，推高大宗商品价格；国内抗危机刺激政策之负作用也开始显现。治理通胀需要“中药”，但货币政策是关键。加息空间还有多大？如何灵活运用加息、存款准备金、公开市场操作三大工具？
[19:23:50] 从今日起至21日，2011陆家嘴金融论坛将在上海浦东举行，本次论坛规模为800人左右，由四个全体大会、八个专题会议、八个浦江夜话组成。
[19:26:01] 本次论坛的主题是“新时期的金融体系及其宏观管理”，在此基础上还设置了一些经济和金融界广泛关注的重点、热点话题。
[19:26:12] 20日论坛全体大会的议题主要有“十二五”时期中国金融改革与经济发展、世界经济成长前景及其风险因素、全球金融监管改革新动向与宏观审慎政策性框架构建、新时期上海国际金融中心建设的机遇。
[19:26:25] 今晚在金茂君悦大酒店举办的这4场“浦江夜话”，讨论的内容不仅具有前瞻性，而且与民生息息相关。
[19:26:36] 议题内容包括：货币政策、物价水平与流动性管理，美联储启动印钞机推高了大宗商品价格，而国内抗危机刺激政策的副作用也开始显现，如何灵活运用加息、存款准备金、公开市场操作等货币工具治理通胀；金融在科技和文化企业发展中的作用和机遇，科技和文化企业对金融服务的需求更具多样性，更需要金融机构的创新能力和灵活性；人民币跨境流动如何协调加快推进，进一步提升人民币跨境流动的数量和质量，有效管理风险；两岸三地金融合作与共赢，包括香港人民币离岸市场发展空间以及两岸三地证券市场的合作共赢等。
[19:30:11] 按照会议的议程，今晚的夜话将从19:30分开始持续至21点，随着时间的临近，嘉宾已陆续就位。
[19:32:15] [连平] 各位来宾，陆家嘴浦江夜话之一马上开始了。今天晚上一共有四台浦江夜话同时进行，唯一这一台说的是宏观经济，是“货币政策、物价水平和流动性管理”。
[19:33:14] [连平] 今天，我们非常有幸请到了几位炙手可热的人物，在我左手边是罗纳德·麦金农先生，大家都很熟悉了。再过去那位女士是央行研究局汪小亚副局长。中间坐的这位是美国耶鲁大学教授陈志武先生，再过去这位是谢国忠先生，独立经济学家。边上是摩根史丹利大中华区首席经济学家王庆先生，最靠边上是中金公司首席经济学家彭文生先生。我是交通银行连平。
[19:34:18] [连平] 今天晚上我们讨论的题目是关于宏观经济。今年以来，我们知道国际、国内宏观经济的形势是错综复杂，从国外来看，欧洲主权债务危机继续笼罩，美国失业率状况没有什么好转，但最近一段时间物价又上涨了，日本受到地震的冲击，经济状况持续走低。
[19:34:45] [连平] 从国内来看，通胀压力从年初到现在持续上升，同时，最近有些数据出来之后，人们又开始担心经济增长是不是会往下调。今年以来的货币政策继续顺着去年总的态势还是收紧，五次准备金率上调、两次加息，未来到底怎么走，很多人心头都在萦绕着这个问题，下半年会怎么样，尤其是作为资本市场的投资者，更关心经济增长、物价是不是能够被控制住，未来货币政策还会不会延续目前的态势等等。
[19:35:59] [连平] 我想，有很多很多的问题，今天请到的几位炙手可热的人物在这些方面都很有研究。根据会议的组织方面的要求，先让每位专家做一个简短的发言，大概五分钟左右。当然罗纳德·麦金农先生可以例外，因为他远道而来，说的又是英文，我们给他稍微宽容一点，按照主办方的要求稍微多讲一些。其他几位先讲五分钟，根据他讲得内容再进行交流。最后留一些时间给来宾进行提问。
[19:36:35] [连平] 我看了一下今天到场的媒体非常多，肯定关心中国宏观问题的人相当多，还有很多的问题要提。我想，留一些时间，上下互动。下面就开始，先请罗纳德·麦金农先生做一个演讲。大家欢迎。
[19:37:16] 罗纳德·麦金农：美国斯坦福大学威廉·依贝尔国际经济学教授
[19:37:56] [罗纳德·麦金农] 大家好，非常高兴能够来到上海。我今天要讲得内容就是零利率在美国的作用，以及零利率在短期，美联储银行间的拆借利率对于全球的影响。
[19:39:26] [罗纳德·麦金农] 我们知道，这些对于中国的影响是非常明显的，热钱迅速从美国引入到了中国、巴西、印度尼西亚，还有拉丁美洲和亚洲，都有很多从美国流出的热钱，这就造成很多的麻烦。因为汇率不断地在上涨，而且政府也不断地出手干预，同时，还放松了货币管制，这就让印度尼西亚、巴西、中国面临非常大的通货膨胀。
[19:40:16] [罗纳德·麦金农] 所以，政府不得不干预，来控制这些热钱的流入。这些通货膨胀迅速造成大宗商品价格的上涨，可以看到，这些商品价格上涨了40%。但是，现在这个势头有所逆转，现在美国制造品的价格也涨得非常快。
[19:40:41] [罗纳德·麦金农] 我们发现，美国和中国都面临着这样的问题，可能有人在指责美国为很多国家制造了很大的麻烦，都是因为它的零利率政策造成，它自己却从中获益，给其他的国家造成很大的麻烦。
[19:41:24] [罗纳德·麦金农] 你也可以说，美国的经济体系不断地在扩大，但美国的银行信贷其实在缩减，大家可以看到，这也是跟零利率的政策相联系的。
[19:42:47] [罗纳德·麦金农] 我们知道，美国的金融中介体系已经被破坏了，已经垮了。央行不得不出手去救助一些大的银行，但是，小的银行没有交易。在零利率的基础上，很多大银行不愿意承担风险，小银行都面临困境。对中小企业的贷款不断地在减少，所以，美国的这种零利率政策是双输的，造成了全球的通货膨胀，而且在国外也造成了银行的贷款缩减。
[19:43:51] [罗纳德·麦金农] 我就说到这里，不好意思，我是唯一要听翻译的人，我在这里也表示道歉，但好像机器不是很好，如果大家用英语说的话，就更好了。
[19:45:29] [连平] 零利率对美国经济，尤其是对新兴经济体国家带来的影响是非常严重的，我们都感受到了，包括大宗商品大幅度波动，包括新兴经济体大量资本的流入，我们国家也首当其冲。现在有关技术上的探讨，先不问他了。
[19:45:39] [连平] 接下来，要请其他的专家发言了，刚才麦金农先生讲到的问题对中国的通胀带来了明显的压力，对中国来说，管理通胀是一个非常重要的任务。那么，除了管理现实的通胀，对物价水平进行控制之外，尤其还要考虑未来的通胀预期如何来很好地进行管理。这个问题，我们是不是请央行汪小亚副局长来谈一谈她的观点。
[19:47:01] 汪小亚：中国人民银行研究局副局长
[19:47:14] [汪小亚] 很高兴参加这个会议，在座都是炙手可热的，我是默默无闻的。刚才麦金农先生提了很好的主题，就是零利率影响的问题。我觉得麦老师提的主题，把问题的层次提高了，而且放在一个国际的影响层面上来说的。这也是我们要继续学习和研究的题目。我今天想讲得题目就是，当前应该重视和加强通货膨胀管理的问题。
[19:49:42] [汪小亚] 大家知道，2009年的10月，当物价开始上涨，国务院就提出要管好通货膨胀预期。2009年12月和2010年12月，都在强调增长和结构调整、管理通货膨胀的问题，强调了通货膨胀预期的问题。我今天就通货膨胀的预期问题，切合今天的主题，一个是货币政策，一个是物价水平，一个是流动性管理，这都与预期有明显的关系。我想讲三个观点。
[19:49:49] [汪小亚] 第一，大家都知道通货膨胀预期的概念不是一个新鲜的名词，理论上已经有充分的论证了，有很深入的研究。但是，我觉得目前通货膨胀的管理已经赋予了新的内涵。简单来说，传统的通货膨胀预期管理可能是一种硬管理的方式，借助于工具的管理方式。现在的预期管理可能是一种软管理的模式，借助信息以及相互的沟通，不是借助某一个单一的工具进行管理。所以，是一种“上上策”的策略。
[19:51:33] [汪小亚] 第二，正是因为通货膨胀的预期管理，从传统的状况向现在的状况变化过程当中，也让货币政策的理念有所改变了。我们说，在传统的预期管理的思维下，可能货币政策作为一种工程性的问题，比如说在传统时期，传统的预期管理模式中肯定强调货币政策、强调通货膨胀与失业率之间的选择和平衡的问题，就是孰重孰轻的问题，把航程驶向彼岸，达到目标。在现在的预期管理理念里面，货币政策更是一个策略性的问题。用一种工具或者用一些综合政策来影响大家对于通货膨胀预期的问题。在当代，这次危机也体现了。从危机里面可以看出，美国也有物价的问题。工具的选择里面也是，像麦金农老师所说的，强调零利率的方式来做，也出现了流动性限制的问题。流动性限制以后，美国对原来不怎么看重的数量性的工具重新用起来了，同时对于传统的方式也进行了运用。这是我说的第二点，管理预期方式的转变引起了政府的关注。
[19:52:38] 第三，当前在中国通货膨胀里面预期因素比较多。中国历次物价上涨过程当中，特别是1988年测算通货膨胀的时候，有10个百分点是因为预期所决定的。在这次物价上涨里面，很早就体现出来了，预期对于通货膨胀的影响，特别是我们做的居民储蓄问卷调查里面就发现了，大家对于通货膨胀的反映还是很强烈的。我想，在当前通货膨胀的情况下，预期的问题是不可忽视的。
[19:52:54] [汪小亚] 正是因为现在的通货膨胀问题与预期有关，货币政策一个是要强调怎么测量、度量通货膨胀，测量的方法有很多，什么样的方法适合中国呢？第二，在预期管理当中怎么建立预期管理的机制，比如说引导，比如说透明度的问题。第三，要强调不管是宏观管理，还有微观管理的问题，我就简单说这些。
[19:53:05] [连平] 谢谢汪局长。汪局长是来自于央行，但是她今天是以专家的身份出席今天的会议，谈一些她个人的观点。在她通篇讲话当中，她没有谈货币政策，但是其他的专家对货币政策是很有研究的。谈到通胀通常会联系到货币政策，因为有什么样的通胀水平，什么样的发展趋势，就会有什么样的货币政策。下面请陈志武教授来谈一谈他对在通胀发展情况下的货币政策的看法。
 
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