美债危机余波未了（国际视野）

　　美债“金融炸弹”尚未安全拆解。
　　人民图片

　　美国债务谈判危机所引发的一系列连锁反应正在世界范围内迅速扩散。曾被认为是“安全天堂”的美国国债历史上首次遭到降级，美元的信誉受到前所未有的质疑，美国以及全球经济二次衰退的阴影又一次浮现，全球股市出现大范围暴跌，以美元为主导的国际货币体系受到严重冲击。人们不禁要问：美债危机所带来的冲击波对全球经济乃至中国的影响有多大？美元体系是否会因此而崩溃？美债危机将引导全球经济走向何方？

　　美元地位大受质疑

　　本报驻美国记者　陈一鸣

　　8月5日，也就是美国债务危机解除之后刚刚3天，美国便遭遇了一场更大的危机。国际评级机构美国标准普尔公司当晚发表声明，出于对美国财政赤字和债务规模不断增加的担忧，把美国长期主权信用评级从顶级的ＡＡＡ级下调至ＡＡ＋级。

　　担忧情绪弥漫

　　一石激起千层浪。几天来，美国主权信用评级首次被降级的消息充斥了各国媒体，美国市场更是弥漫着一股不稳定的情绪。分析人士普遍指出，市场信心正是脆弱的时候，美国的信用评级却遭到降级，势必再次引发世界对美债危机的担忧。

　　美国广播公司引述业内人士的话说，主权信用评级降低会使美股下跌，同时让失业率和房屋贷款利率双双上升，企业经营成本也会增加，这对远未摆脱困境的美国经济来说绝不是什么好兆头。有评估认为，受标普调降美国主权信用评级影响，美国国民生产总值（GNP）将下降1%，相当于丧失了64万个工作机会。失业人数的增加将使税收减少，美国政府债务继续增加，加重了美国陷入二次衰退的危险。

　　对美国普通民众而言，除了房屋和汽车贷款外，信用卡的还款利息也可能升高。据华盛顿智库“第三条道路”研究人员吉姆·卡斯勒估计，房贷利率可能至少增加0.5%，而企业从银行贷款的利率增加，又将使商品价格连带上涨，加重普通民众生活负担。

　　评级被调降还将导致美国债券利息升高，使美国政府举债成本上升。摩根大通银行的一位主管估计，美国政府的借贷成本每年将增加1000亿美元。业内分析人士认为，面对着可能接踵而至的新一轮债务危机，美国政府可能不得不依靠增税来摆脱困境，但这又会遭到不赞成加税的共和党议员的激烈反对。

　　两党纷争加剧

　　对于美国丧失ＡＡＡ评级，白宫发言人卡尼6日将之归咎于两党在债限谈判时“意见过于分歧和陷入长期僵持”，强调今后国会必须通力合作，刺激经济增长。

　　然而，美国信用评级被降却立即成为国会两党互相抨击的话题。众议院议长、共和党人博纳首先将矛头对准民主党，指出白宫和民主党曾经仅同意提高联邦政府举债上限，而不愿削减政府支出，这显示了民主党无意做出使美国财政状况复归稳定的抉择。共和党还指责说，丧失ＡＡＡ评级显示了奥巴马经济政策的“失败”，财政部长盖特纳必须引咎辞职。参议院多数党领袖、民主党人雷德则发表声明说，美国信用评级被降再次表明，必须采纳民主党人主张的削减开支和增加税收并行的均衡举措。

　　分析人士认为，美国两党持续的意见分歧，为美国经济复苏进程蒙上了一层阴影。

　　美国金融专家麦嘉华分析说，由于美国白宫、财政部和联邦储备委员会都对维持强势美元不感兴趣，“美元的最终价值将会是零”。他指出，国会两党最近达成的提高举债上限的协议缺乏细节，特别是直至2013年都不会削减支出，而占支出比例最高的社会保险和医疗保险更是完全未受触动，这才是最根本的问题。如果经济增长速度降低，美国政府明年的财政赤字将达到破纪录的1.7万亿美元，2013年也会维持这一水平。美国国债继续增加，并在国内生产总值中的比率继续增大，最终会使美国的信用评级像希腊一样不断遭到下调。

　　黄金更受青睐

　　丧失ＡＡＡ评级，进一步动摇了美元作为国际储备货币的强势地位。据英国《金融时报》分析，早在标普调降美国信用评级之前，美国的信用已在很多国家心目中遭到降级了，美元的地位不可能不受到影响。据摩根大通调查，美国今年第二季度个人支出的增长率，几乎是非衰退时期的最低数字。今年前6个月，美国国内生产总值仅增长了0.8%。美国经济的疲弱，早已动摇了美元的地位。

　　分析人士认为，全球经济需要另一种储备货币，但问题在于目前尚没有可靠的替代品。由于欧元区部分国家近来的经济动荡，欧元已丧失了成为储备货币的优势。日元的状况虽然要好于欧元，但还未成气候。在这种情况下，中国的人民币已成为最受市场看重的潜在储备货币。有分析人士认为，人民币成为储备货币的一天可能比大多数人想象的来得早。

　　美国政府在缩减开支方面无所作为，美联储资产负债表的规模无限制膨胀，早已引发了许多国家对美元储备货币地位的不满。今年6月份，瑞银集团对数十位中央银行储备管理经理进行的一项调查显示，超过半数的经理人认为美元可能在未来25年内丧失全球性货币地位，取而代之的将是货币资产组合。许多受访人预计，由于主权违约已成为全球经济的最大风险，黄金将在今后一年内成为表现最佳的资产。

　　不过，也有分析人士认为，美国信用评级遭降对美国国内和国际市场的影响都会十分有限。在欧洲，一些国家的政府已表示对美国这个全球最大经济体“有信心”。在亚洲，日本已宣布维持对美国国债的投资方向不变。有分析指出，亚洲国家继续购买美国国债是为了遏制本国货币对美元的升值，借以保持出口的竞争力。而从长远来看，各国迟早会找到比美元更好的投资选择。

　　亚洲经济备受冲击

　　本报驻泰国记者　吴成良

　　两个多月来剧情不断演变的美国债务上限风波，显然已伤害到了美国的国家信誉。越来越多的投资者意识到，以前一直被认为很安全的美国国债，其实并不安全。尽管尚未能找到更为可靠的“避风港”，但未来投资者肯定如惊弓之鸟，时刻处于逃离状态。风险意识和投资策略的转换，将对国际资本流向产生重要而持续的影响。

　　美国主权信用不稳，构成未来风险隐患

　　多位接受本报记者采访的经济学家表示，标准普尔给美国信用评级降级的主因是不相信美国政府未来能真正减少债务，由于国会两党严重对立，新缩减计划仍将是“拆东墙补西墙”，美国政府的债务负担可能加重。受此影响，美元汇率可能会在振荡中下滑，各国央行会加快分散其持有的外汇储备，国际资本将加快流入新兴市场，特别是亚洲新兴市场国家。短期资本大举流入，将不可避免地推高亚洲新兴经济体的资产价格，同时增大通胀压力。澳新银行驻香港经济学家刘利刚表示，美国主权债务评级被调低，严重挫伤投资者的信心，美国以及全球经济疲软的复苏态势会更加步履蹒跚。

　　亚洲开发银行也在上月底发布的半年度《亚洲经济观察报告》中警告说，亚洲经济前景面临四大风险，其中之一就是美国和欧洲的债务问题悬而未决。其次还有物价加快上涨推动薪资水平呈螺旋式上升；日本的复苏弱于预期，而金融市场的波动性正在不断加剧；短期资本流动日趋不稳。

　　作为世界主要储备货币的发行者，美国和欧元区双双遭遇危机，惴惴不安的投资者正普遍丧失对美元和欧元的信心。亚洲开发银行经济学家朴信永说，鉴于美国经济以及美元在全球经济金融体系中的重要地位，美国主权信用不稳，是世界经济未来的一大风险隐患。朴信永说：“美债评级下调会导致美元贬值，由此引发的通货膨胀效应以及利率上升，将严重威胁世界经济和金融市场稳定。”

　　目前，黄金和其他贵金属被视为对抗货币信用风险的终极资产已经受到热捧。与此同时，许多经济学家认为，美国债务上限调高之后，美元危机仍未结束。美国的财政困局以及超宽松的货币政策将导致美元重拾弱势。

　　泰国《民族报》引述泰国朱拉隆功大学经济学院院长提拉纳的话说，包括泰国在内的亚洲经济体将会受美国经济衰退拖累。提拉纳预计，美国债信评级被下调，将导致更大规模的国际资本流入商品市场，包括黄金和原油市场，因为危机时期，黄金往往被看做投资的“避风港”。

　　数据显示，国际金价在过去7年里翻了两番，近年来更是屡创新高，这是由被业内人士称为“傻钱”的大量资本涌入的结果。金价的持续上涨势头，从反面印证投资者对美元和其他国际储备货币信心不足。

　　采取恰当干预措施，严防热钱扰乱市场

　　发达国家经济前景黯淡，而且利率长时间处于历史最低水平，这驱使来自发达国家的大量国际资本寻求获利更高的投资场所。朴信永告诉记者，最近几个月由于国际金融市场动荡，流入亚洲新兴市场的资金有所减少，但预计未来一段时期，亚洲更好的经济前景以及更高的投资收益率将重新点燃国际资本流入亚洲的热情。实际上，近年来，由于经济增长强劲，而且与发达国家的利差扩大，亚洲新兴经济体已经吸引了大量资本流入。

　　大量短期资本将从美国流入新兴市场，特别是亚洲，其结果就是推动亚洲本地货币更大幅度地升值，影响出口并威胁地区金融稳定。近期亚洲国家货币兑美元的汇率也一直处于上升状态。7月下旬，澳元兑美元创出30年来新高，而美元兑新加坡元则触及历史低点。马来西亚林吉特兑美元创14年新高；印度尼西亚盾兑美元升至7年高点；韩元兑美元一度逼近3年来高点；菲律宾比索兑美元汇率近来也达到3年来最高水平。

　　刘利刚认为，包括中国在内的亚洲国家，在目前的形势下，必须把握好宏观经济政策。他强调，亚洲国家必须采取灵活的汇率政策，处理好金融市场的发展和开放，特别是要健全国内金融市场。针对大量境外短期资本的流入，一些经济学家认为，亚洲央行应该对此保持警惕，并采取恰当的干预措施，保持本地金融稳定和经济健康发展。

　　通胀压力明显加大，续施刺激需要谨慎

　　亚洲开发银行也认为，展望未来，亚洲可能需要动用一系列财政、金融及结构性政策工具，以遏制由大宗商品价格上涨激发的通货膨胀。同时，货币政策工具也需要适应大宗商品价格可能持续大幅走高这一新事实。    

　　由于美国和欧洲的消费者会捂紧钱包，而政府将进一步削减开支，经济学家预测，今年下半年，美国和部分欧洲国家的经济会更加疲软。

　　分析认为，亚洲经济体在2008年发生的金融危机中普遍表现良好，在最短的时间里渡过了难关，这一方面是因为亚洲经济体此前吸取了1997年金融危机的教训，金融业的体质更加坚韧。另一方面也是因为亚洲新兴经济体正处于经济上升期。但是，由于为应对2008年的金融危机而采取了刺激政策，加之一些亚洲经济体的经济转型尚未完成，对出口仍依赖很重。一旦发达国家出现“二次探底”，亚洲将深受其累。

　　马来西亚战略与国际问题研究所所长阿比丁对本报记者说，目前，美国政府刺激经济的能力和手段非常有限，美国经济二次衰退的可能性较大。在亚洲，尽管中国和印度快速崛起，但仍无法替代美国的经济地位。因此，美国的债务问题和经济下滑，会对亚洲带来“显著”影响。

　　欧元区方面，一些国家的债务状况比美国更糟。阿比丁表示，在不利的外部经济环境下，亚洲经济体不能指望对美欧出口的增长来拉动经济，必须着眼于提升国内需求，特别是家庭的消费需求，以弥补外需的下滑趋势。她说，在2008年和2009年，许多亚洲国家推出公共刺激政策，促进了经济快速反弹。目前，一些国家财政已经出现较大赤字，而且通胀压力较大，因此，如果继续实施公共刺激政策，需要十分谨慎，而刺激私营部门的需求，是更好的政策选择。

　　影响不容忽视

　　范建军

　　美国众参两院尽管在联邦政府债务违约大限最后一刻前通过了提高政府债务上限和削减赤字的法案，然而，美国标普公司的降级却接踵而至。美债危机的影响一波未平，一波又起。

　　单纯从技术上讲，美国主权债务违约的可能性要比欧洲国家主权债务违约的可能性小得多，这不仅因为美国拥有统一的财政体系和统一的货币体系，而且因为美元是全球最重要的国际结算货币和储备货币，美元国债也是全球最重要的金融投资标的，美国国会和政府从维护美元长期霸权地位考虑，绝对不会允许美元主权债务出现违约。

　　此次美债危机之所以会产生这么大的影响，导致全球股市和全球大宗商品市场出现暴跌，主要还是信心问题。美国国会两党在最后一刻就提高美国债务上限问题达成妥协的做法，使得市场产生这样的联想：美国两党可能因为政治利益的争夺而牺牲美国的整体经济利益，因为党争可能会影响今后一系列复苏政策的制定和顺利实施，从而可能会阻碍美国经济的复苏进程。

　　客观地讲，美国民主和共和两党就提高美国联邦政府债务上限达成一致，对美国经济和世界经济的复苏是有利的。因为，债务上限的提高，将使美国在刺激经济方面有了更大的回旋余地。美国政府完全可以避免当前一些欧洲国家的无奈做法——通过缩减政府开支来争取外部资金援助。尽管美国政府承诺将在未来10年削减2万亿美元以上的财政赤字，但在经济未完全复苏之前，美国政府完全可以利用债务上限上调的机会，采取更为积极的政策措施，尽快使经济摆脱目前高失业、低增长的困境，待经济好转后再考虑削减赤字和减少开支问题。

　　然而标普下调美国主权债务信用评级的做法再次使市场陷入恐慌和忧虑。众所周知，标普下调美国主权债务信用评级将提高美国国债的融资成本，更重要的是将变相提高美国资本市场的利率水平，从而压低美国资产市场价格，使金融资产缩水，打击消费者信心。通过提高资产市场价格来维护美国消费者的信心是美联储之所以推出两轮量化宽松政策的最重要的原因之一。因此，如果美国债市和股市大幅下挫，不排除美联储在不久的将来推出第三轮量化宽松政策的可能性。

　　美债危机对中国经济的影响是显而易见的。首先，美债信用评级下调将直接影响中国政府持有的上万亿美元国债的市场价值，如果投资者因美元国债信用评级下调而调整投资组合，大量抛售美国国债，美国国债价格必然面临下跌的风险。其次，美国资产价格下跌必将直接影响美国消费者的信心，由于美国私人消费占美国GDP的比重高达70％，一旦其消费陷入低迷，美国经济复苏的进程将会大幅放缓，从而打击中国对美出口。最近几个月，中国对美国出口已经大幅减少，如果美国经济继续低迷，将会拉低包括中国在内的全球经济的增长速度。

　　当然，美债危机不会引致全球经济再次重演2008年那样大的危机，目前的危机主要来自于政府的债务支付问题，而2008年的危机则发源于金融体系融资功能的丧失和支付链条的断裂，两者存在本质区别。相信只要各国政府在处理债务问题上应对正确，全球经济复苏进程虽然可能会放缓，但不会出现二次探底的情况。

　　（作者为国务院发展研究中心研究员）

　　国际回声

　　过去人们对美国和其财政部账单一直保持着固有的乐观，但是这几周之内发生的事情可能粉碎这些乐观情绪。

　　——国际货币基金组织总裁拉加德

　　美国国债不应再被视为全球最安全的投资之一。下调美国债务评级反映出我们的观点，我们认为，国会和政府最近达成一致的财政整合计划不足以稳定政府中期债务局面。在挑战日益加剧之际，美国决策和政治机构的有效性、稳定性和可预测性减弱。

　　——美国标准普尔公司

　　债务问题悬而未决损害了房地产市场，减缓了经济增长，同时也危害到了联邦政府和地方政府。在地产繁荣的好年景里，政府大肆挥霍，却没有为“荒年”做任何准备。因此，去杠杆化操作目前仍十分普遍。而当所有人都希望紧缩开支的时候，经济就吃不消了。

　　——美国彼得森国际经济研究所研究员卡门·莱因哈特

　　美国国债降级是一个正确的决定，原因并不是因为美国政府还债能力的降低，而是美国政府很多不切实际的做法已经深度伤害到了美国经济。但是，对于中国而言，现今的市场状况为中国企业并购国外优质资产，提升产业能力和多元化经营提供了一个绝好机会。

　　——以色列英飞尼迪股权基金管理集团创始人高哲铭

　　（高原、王云娜、曾育雯整理）