销售公司存在的问题:老科：科伦药业资料整理（一）

最近医药股反弹较为强劲，科伦药业从底部反弹最高达40%。一直想在组合中加入部分医药股，跟踪了几只不错的标的，不过始终找不到理想的价格买入。五六月这波医药股的下跌，只是在37元附近买入了少量东阿阿胶，但是错过了科伦药业。看来医药股真的不能太贪心，质地较好的标的，30倍以下可能就该出手了。
科伦药业给我的总体感觉是一家管理优秀，整合能力超强的公司。通过15年的发展，从一家几十人的小厂，通过不断的收购兼并，发展成行业第一名，市场占有率30%，并远远地甩开了对手。从180万的创业资金发展到2010年总资产88亿，净资产70亿，年销售26亿瓶（袋）大输液产品，15年时间，在大输液这个拼刺刀的行业里，规模发展了上千倍，这才叫真正的“野蛮生长”，让人不得不佩服。
下表是2003-2008年大输液行业的前几名销售情况，可以看出科伦药业是最近几年是怎么超越对手，成为行业老大的。

主营产品：科伦药业目前主要从事大输液系列药品的开发、生产和销售，此外也生产其它剂型的药品，包括粉针、冻干粉针、小水针、片剂、胶囊剂、颗粒剂及口服液。公司目前是中国输液行业中品种最为齐全和包装形式最为完备的医药制造企业之一。最近几年，大输液产品占公司营收90%以上。
目前销售规模：2009 年销售各类大输液产品约 22 亿瓶（袋），其中玻璃瓶11.5亿瓶，软袋10.5亿袋，居国内大输液市场前列。以具体产品计，公司生产和销售 96 个品种共 219 种规格的大输液产品，以及 276个品种共 396 种规格的非大输液产品； 其中有 25 个品种的大输液产品和 67 个品种的非大输液产品纳入国家基本药物目录。2010年共销售各类输液产品26.46亿瓶（袋），其中玻璃玻璃瓶11.46亿瓶，软袋14.99亿袋，公司新获药品注册批件183个；新获药品包材注册证书12项；新获专利权22项，其中发明专利12项，实用新型10项；新获GMP认证17项。2010年公司新增注册商标  62项，截止2010年12月31日，公司拥有注册商标256项。 截止2010年12月31日，公司生产和销售106个品种共241种规格的大容量注射剂产品，以及347个品种共485种规格的非大容量注射剂产品；其中有26个品种的大容量注射剂产品和86个品种的非大容量注射剂产品进入了《国家基本药物目录》。公司生产的药品按临床应用范围分类，共有24种剂型453个药品，其中被列入OTC品种目录药品80种，被列入医保目录药品282种，国家中药保护品种3种。
基本账务数据：公司2010年6月公开发行6000万股，发行价格83.36元（现股价经10送10派5），募集资金47.72亿。2010年财务情况如下：
科伦药业基本情况    单位（亿）
2010年
2009年
2008年
2007年
营业收入
40.26
32.46
26.21
20.29
营业利润
7.54
5.056
3.53
2.46
利润总额
7.75
5.22
3.52
2.56
净利润
6.61
4.34
3.11
2.15
销售瓶袋
26
22
17.59
14.09
行业情况： 根据《中华人民共和国药典》定义，输液是指药物制成的供注入人体内的灭菌溶液。大输液是区别于小针剂的输液产品，是静脉给药的一种剂型，由于起效迅速、使用方便，其临床用量非常大，是医疗机构最普遍采用的一种制剂。从药物给药系统分析，由于大输液具有速效、高效、控释给药特点，所以大输液被认为是临床抢救危重病人和静脉治疗药物不可缺少的载体或溶媒， 在现代临床上具有及其重要的地位。首先，与其它制剂相比，大输液直接将药物输入静脉进入人体血液，瞬间即可分布全身，所以输液产品的质量对临床安全至关重要，输液产品必须保证无菌、无热源、无不溶性微粒、长期储存稳定、耐热压灭菌；其次，大输液既是药品又是输药载体，其功能突破了传统医学上对中药和西药的划分，能同时适用于中医疗法和西医疗法。
市场前景：我国输液市场总体规模平稳增长，大输液作为我国药品中七大制剂中重要制剂之一（七大制剂指片剂、胶囊、颗粒剂、冻干粉针剂、粉针剂、输液和缓（控）释片），是临床应用最为广的治疗手段。 我国大输液产品在国内医疗卫生行业和医药市场持续发展的趋势下，整体量逐年递增。据统计，2008年全国大输液产量为79.7亿瓶（袋）10，比1995年加65.9亿瓶（袋），1995～2008年的复合增长率为14.44%。根据公司预测，未来十年行业整体发展速度不低于6%。与国外发达国家大输液成熟市场高度集中的突出特点不同， 我国大输液市场基本上还处于市场成熟的前期阶段，大输液生产企业比较分散。截止到 2007 年6 月，国家药监局共批准 397 家企业大输液生产企业通过 GMP 认证， 2008 年我国输液行业前十强企业生产集中度约为 48.4%。欧美日等国的大输液行业市场集中现象非常明显，输液生产企业数量少、规模大，如美国的百特公司占据了全美 80%的输液市场；在欧洲，大输液市场基本上被费森尤斯、贝朗、百特克林泰克和法玛西亚四大公司占领；在日本，大冢公司占有 50%左右的市场份额。科伦药业目前市场占有率30%左右，2015年前有望达到50%。
学习近期券商研报风格，我也来放个卫星。根据程志鹏在2010年度业绩网上说明会上的表态，“近期大输液高于非输液，中期两者等强，远期非输液将高于大输液”。我们以5年为中期，预期2016年公司非输液收入占公司营业收入的50%。假设未来5年，大输液市场整体保持6%的增长（2004-2008为13%），公司市场占有率达到60%（科伦自己预测2013年即可达到50%）。则2016年，大输液市场整体达到122亿瓶（袋），公司占60%为73亿瓶（袋），销售收入可达110亿，再加上非大输液项目110亿。科伦药业营业收入可达220亿，5年有5倍的空间。
资料来源：招股说明书及2010年报