野百合图片:美联储当年加息消除通胀的似是而非

作者：谁是谁非任评说    文章发于：乌有之乡    点击数： 565    更新时间：2011-7-4   顶    荐   【字体：小大】
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（一）
当前世界进入通胀，新兴市场国家普遍通过加息遏制通胀，而西方国家却相反的使用负利率对付金融危机，这不同的政策的结果却是新兴市场国家越加息通胀越厉害而西方几乎零利率甚至还有通缩的压力，而在早些的时候，美联储为了遏制通胀把利率增加到20%以上实行休克疗法取得了成功但是俄罗斯当年的休克疗法却走进了深渊，对于加息与通胀的关系存在太多的似是而非的东西，我们是需要全面认识加息与通胀的关系的。
首先我们讲一下加息遏制通胀的理论基础来源，对于加息遏制通胀的原理可以从剑桥方程式得到一定的解释，剑桥方程式是由英国剑桥学派的代表人物A.C.庇古提出的一种货币需求函数。又称现金余额方程式。

1917年，剑桥大学教授庇古在《经济学季刊》上发表《货币的价值》一文,提出M=kPy的货币需求函数,即剑桥方程式。式中y表示实际收入，P表示价格水平，Py表示名义收入，k表示人们持有的现金量占名义收入的比率，因而货币需求是名义收入和人们持有的现金量占名义收入比例的函数。在M=kPy的货币需求函数中，y是一个常数且假定它是不变的，因为国民已经充分就业，经济产量已经达到最高水平时货币的需求取决于k和P 的变动。而k的变动取决于人们拥有的资财的选择：资财可投资于实物形态，借以从事生产，也可直接用于消费，还可保持在货币形态上。怎样选择，需要权衡利弊得失，若选择在货币形态上保存，必将增加现金余额，而现金余额的增加必然要使k增大。在y和M不变的条件下，k的增大必然使P 增加，因为P=ky/M。这表明货币的价值与ky成正比，与M成反比（注：这里的P是货币价值，前面的P是商品价格，二者是倒数关系）。剑桥方程式表达的经济意义被称为“现金余额说”，主要是强调人们保有的现金余额对币值从而对物价的影响。这个公式反映了持有现金意愿所反映的k与价格是一个反比的关系，对于高利息实际上是增加了人们持有现金的意愿，从而在同样的M下持有货币的意愿增加则价格下降，我们现在加息的逻辑依然是剑桥方程式的理论基础，我们认为加息可以增加老百姓持有货币进行储蓄的意愿，把钱存起来不消费，所以通胀就被遏制了。
但是剑桥方程式和加息抑制通胀的背景年代是一个金本位的年代，在金本位的年代货币的增加是要受到黄金数量的限制的，而现在金本位早已经破产，这样的理论实际上是有问题的，因为在加息的模式下，增加的利息也会变成货币的，货币的总量是增加的，而加息导致实业受到压制供给也会下降。对于剑桥方程式所反映的内容，价格P的高低也取决于M的多少。在这一点上剑桥方程式要表达的是：货币的价值决定于货币的供求。但是在金本位破产以后加息会导致M增加的，这样的背景就是我们的这个世界对于货币的认识在金本位的前后也是有根本性的不同的，金本位实际上是古典货币与现代货币的分野，也就是货币是否有商品属性的分野。
对于世界关于货币的理解是有各种学派的，主要的学派就是商品说还是媒介说，在古典经济学派主要都是商品说，亚里斯多德等人就把金银货币当做财富，重商主义也是以贵金属货币为财富的，马克思把货币变成了劳动价值论和一般等价物。而对于现代经济学则更多倾向于媒介说，把货币作为一种交换媒介和国家信用。依据这两个不同的货币理念，也产生了古典货币和现代货币的不同概念。古典货币：是指任何一种可以执行交换媒介、价值尺度、延期支付标准和完全流动的财富的储藏手段等功能的商品，都可被看作是古典货币；从商品中分离出来固定地充当一般等价物的商品，就是古典货币；古典货币是商品交换发展到一定阶段的产物。古典货币的本质就是一般等价物。现代货币：是指以某一权力机构为依托，在一定时期一定地域内推行的一种可以执行交换媒介、价值尺度、延期支付标准及作为完全流动的财富的储藏手段等功能的凭证。古典货币与现代货币的区别在于：古典货币本身是商品，本质就是一般等价物，不依附于任何的权力机构，不会随权力机构的消亡而消亡。现代货币是一种凭证，依托于某一权力机构而存在，随权力机构的消亡而消亡。可以说现代货币在作为交换媒介、价值尺度、延期支付标准方面功能绝非古典货币所能比拟，但作为财富储藏手段方面的功能要逊色于古典货币，储存再多的凭证其功能也会随权力机构的消亡而消亡。因此在金本位破产以后，货币不对应一定数量的黄金所代表的商品，就逐步向媒介货币转变，在媒介货币的情况下加息导致货币数量的增加，是难以遏制通胀的。
加息所导致的货币增加可以使得原来所解释的遏制通胀的效用失效，所以对于西方世界在金本位破产，货币进入媒介货币的时代，对付通胀的做法就不是加息而是降息了，我们发现美国在08年危机以后，为了应付可能发生的通胀，是采取的负利率政策，也就是迅速的将利率降低为接近零，由于有通胀存在这样的利率实际上就是负利率，而美国的政策采取了以后，日本和欧洲也是跟进的，也取得了很好的效果，世界在08年以后是西方有通缩的压力而新兴市场国家反而有通胀的压力，美国还实行了二轮量化宽松政策，大量印钞取得了巨大的利益，这里美国的负利率为什么能够起到作用呢？
负利率抑制通胀的基本原理就是货币存在其时间价值和空间价值，时间价值就是利率而空间价值就是货币的购买力，负利率实际上是一个时间换空间的做法，通胀肯定是钱印多了，要保障其空间价值也就是货币的购买力不下降，那么肯定要时间价值降低，负利率降低了利率以后会导致证券与利率相关的估值发生变化，从而维护了股票和债券的价值，让股票和债券吸收多余的货币，我们可以看到的就是美国的道琼斯指数在危机后的6000多点开始起步到2011年初基本翻倍达到12000点以上了，美国的通胀却一直维持在低水平，负利率的政策取得良好的效果，对于负利率本人在专门讨论负利率的章节之中详细分析。如果认识到媒介货币，时间和利率更反映货币的媒介价值，在货币媒介供应量多了以后，按照供求关系就是要价格下降，也就是利率下降的，因此在媒介货币层面是非常好理解负利率对于通胀的抑制作用。
（二）
但是我们如何解释上世纪70年代末以来的加息抑制通胀的成功呢？那个时代是金本位破裂的时代，在这样的金本位破裂所带来的货币超发和货币从含金的商品货币古典货币转变为媒介货币现代货币，为什么加息还能够控制通胀呢？我们先回顾一下历史， 1979年8月，沃克尔被卡特总统任命为美联储主席，那时美国联邦基金利率已经高达11.2%；而1981年，沃克尔一口气加息到20%。近20年的美国历史上，另一次较大幅度的加息发生在1994年，联邦基金利率从3.25%上升到5.50%，这样的加息已经让美国人嗷嗷叫了，利息20%成为央行给出的银行间利率，确实是一个恐怖的情景。当年这样加息的背景是，1981年美国的通货膨胀率已达13.5%，离恐怖的超级通胀只有一步之遥。正是沃克尔的激进政策，使这一数字在1983年降到了3.2%。当年美国把利息最终提高到了20%以上，最高达到21.5%，成为名符其实的高利贷，最后却成功的抑制了通胀。与此同时加息带来严重的经济衰退，失业率上升到10.8%，支持沃克尔的卡特总统在竞选中落败，很大程度上是被他所累。令人意外的是，继任的里根总统竟然再次宣布了对他的任命，这是对于其加息政策成功遏制通胀的业绩最切实的嘉奖。
对于美国上世纪70年代末高达20%这样的高利息，我们什么行业也没有存钱有利了，对于经济肯定是摧毁性的，这样的摧毁了经济，会造成供给的更加紧张，通胀应当更加严峻，当年沃克尔的加息就是造成美国经济的窒息，被称作西方的休克疗法。而且我们再想一下，广义货币M2实际上就是存款的总额相当的一个数据，如果加息到20%，那么就是M2下一年要增加20%啊！就如我们现在的广义货币M2有70万亿，20%的利率就是第二年的利息就要有十多万亿，这样数量的利息最后实际上也是货币量的增加，在通胀货币已经数量超需求的情况下，这样的结果实际上是雪上加霜的。所以美联储的20%以上的利息，实际上也意味着要把美元的数量每年强行增加近20%，这样的美元形势又如何抑制了通胀？
在这里我们首先使用黄金为标高来认识一下在金本位的布雷顿森林体制破裂以后美元的泛滥形势和贬值的程度，我们采用黄金价格的全年平均数值来衡量1美元的价值变化，1972年为1/58盎司，1973年~1975年的数字分别为1/97、1/154和1/161。由于美联储提高美元利率，收紧货币，1美元在1976年短暂升值到1/125盎司，但很快在1977年又再度贬值到1/148盎司，1978年是1/193盎司。从1979年下半年开始，黄金价格更像是坐上了火箭，6月份，黄金价格还在279美元/盎司，11月份，已经变成了430美元/盎司，到1980年1月份，更是达到850美元/盎司价位——而美元相对于黄金贬值的这一历史记录，保持了28年之久，一直到2008年初，黄金价格才再度突破850美元/盎司。
这样的美元兑黄金贬值的背景是：1968年3月爆发了严重的第二次经济危机，为了把局面压下去，也为了给看好黄金的人一个惨痛的教训，打压金价，在华尔街高手们的指导下，美国总统约翰逊拿出全部黄金，在伦敦黄金市场上疯狂抛售，目的是用超大数量的黄金供应，将金价打到35美元以下，引发黄金购买者的恐慌，并击穿他们的止损线，造成更大规模的抛售黄金。等彻底打垮金价之后，再以低价逐渐买回黄金。该计划从1968年年初开始执行，结果让人大跌眼镜，黄金市场吸收了全部的黄金卖盘，美联储总共损失9300吨黄金。中国当年也是在大量收购黄金，中国此时在陈云的坚持下以35美元收购了600吨的黄金，这600吨黄金直到几年前还是中国全部的黄金储备，目前中国的黄金储备也就是1000多吨。在全球的收购黄金下到1968年3月17日，“黄金互助基金”计划破产了。美国宣布，不再按35美元1盎司黄金的官价在自由市场上供应黄金，任凭黄金价格自由上涨；如果用原油价格来衡量这一阶段的美元价值，那美元一样是在一路狂贬。面对美元的快速贬值，以美元为石油定价基准的石油输出国组织（欧佩克）不干了，1971年，差不多12桶石油就可以换1盎司黄金，但到了1973年，40桶原油才能换1盎司黄金。在经济的压力下一定是军事和政治的危机，1973年10月份，爆发了第四次中东战争，美国却公开支持以色列，11个阿拉伯产油国一怒之下，将原油价格由3.01美元/桶直接提高到5.11美元，并采取限产和禁运措施；3个月之后的1974年1月1日，再度提高到11.65美元/桶。这样的结果就是在2个月的时间内，全世界工业的血液——石油，暴涨4倍！到了1978年底，世界第二大石油出口国伊朗政局发生剧烈变化，亲美的温和派国王巴列维（Pahlavi，Mohammad Reza Shah）下台，接着伊朗和伊拉克两个产油国又爆发了两伊战争，世界石油供应量骤减，油价再度暴涨，从每桶13美元猛增至1980年的34美元。
对于美国当时的经济，完全是一个石油经济，不仅工业需要大量的石油，老百姓的生活也是全部建立在车轮子之上，而美国的农业也是石油农业，以美国3%的农业人口可以种植美国广袤的土地的关键就是依靠石油消费所支持的机械化耕种，因此石油的涨价就是对于美国的输入性的通胀，与我们现在的外国热钱的流动性泛滥所造成的输入性的通胀是类似的，此时美国的利率却不断走高，保罗.沃尔克在从1980年到1981年，把美元拆借利息提高到20%，基本利率更高达21.5%，国债利率冲上17.3%。而现在美联储的负利率遏制通胀的政策下，美元的基本利率只是0-0.25%！
此时美国提高这样的利率，导致的结果就是全世界的美元均回流美国，用来购买美国的国债或者把资金放到美联储吃利息，这样回流的结果首先在汇率上提供了美元兑换的需求，使得在布雷顿森林体系破裂以后世界各国大肆抛售美元没有人愿意买入美元的情况得到终止，产生大量的人群购买美元然后存储与美联储吃利息，这样的结果就是全球的美元回流美国之后，作为国际贸易中需要使用美元进行交易结算的流通中的美元严重不足，美元的货币媒介价值得到了提升，更关键的是：美元是只有美国才能够印刷的钞票，在二战后的国际贸易秩序虽然布雷顿森林体系破裂了，但是国际贸易和国家债务以美元结算的体系却没有改变，所有的国际间债务人都需要使用美元进行还债，但是此时的美元已经被美联储收集光了，世界各国为了取得美元就不得不廉价的出售资源，实际上就是这些国家受到了美联储的美元挤兑，他们难以到足够的美元还债，只能出售其硬通货资源换取美元，包括黄金在内！其他国家廉价出售资源的行为本身，也就是使得美国的通胀得以下降，黄金价格也一路走低。
为了进一步的以美元紧缺挤兑国际市场的其他国家，对于那一些可以在石油价格暴涨中出售石油得到大量美元的国家，美国也想方设法不让他们的美元流到国际市场而是只能在美国的体系之内。早在1945年的时候，世界最大的产油国沙特的王室与美国政府之间“石油换安全”的基本关系模式就已经确立。在这种模式之下，石油只能以美元计价，而沙特等产油国得到美元之后，再存回美国的几个大银行购买美国国债，以至于其他国家很难从中东国家这里得到美元——相对应的，以世界第一强国的角色，美国保障沙特王室的统治，并保障其领土安全。这样的结果就是各种的资源不得不在美元挤兑下贱买，美国的通胀下降实际上是在挤兑其他国家的过程中得以实现的，因此这样的加息能够控制通胀的背后是美国的美元拥有世界货币的金融结算权！因此美国直到现在都把这个美元的国际结算权地位看作是美国的核心利益，而且我们中国得到的大量美元美国也是以各种理由限制中国的投资和收购，让中国的美元只能购买国债和两房的垃圾债券，连华为收购三叶这样的200万美元的交易都会被冠以威胁国家安全而加以限制，想一下如果中国的美元外汇储备在美国真的是进口商品，对于美国的通胀会有多大的压力？
（三）
美国美联储沃尔克当年的成功还有另外一层含义，那就是所有的发展中国家，尤其亚非拉那些借有外债的国家，由于美元和英镑利息暴涨，全部都陷入到无底洞一般的债务深渊，不得不通过贱价出卖国家的战略资源来进行还债。据世界银行数据，1980年，发展中国家所欠外债总额不过为4300亿美元，在1980年到1986年，为这些债务支付的利息就高达3260亿美元，本金又偿付了3320亿美元！到了1987年，109个债务国反而还欠着西方国家13000亿美元！
我们到此看到了加息挤兑世界的好处，但是一个货币政策周期的完成不仅仅是加息，而是还要有一个把高息逐步降低到合理水平的过程，如果降低利息造成原来存储于美联储的大量美元释放到市场，不但以前挤兑世界贱卖资源的效果没有了，流出的美元是连本带息比以前本金更多的货币，会造成市场通胀的报复性反弹的。所以我们对于一个政策要以周期轮转的眼光来看待，采取高利率上去很容易，但是如何下来呢？下不好就是更大的危机，这是骑老虎背好上难下的过程，俄罗斯当年休克疗法刚实行几个月还是可以的，它的垮台也是紧缩后下不来的结果，但是所有关注美国当年高息控制通胀政策的人，对于美国这样的高息后怎么样下来却是选择性的失明，故意把视线转移了。
而如果是没有机会把利息降低下来，长期的如此的高息使得所有的生产不如存钱，生产就要彻底垮台，到时候没有足够的生产产品，就会产生供给不足的通胀，对于供给不足的通胀是越加息越恐慌越抢购的。对此解决通胀的根本还是要有供给的，所谓的各种金融货币政策没有实际的资源供给也是白搭，在当年美国加息控制住通胀的背后，我们还不得不说的就是美国为首的西方世界市场在当时得到了新的资源注入，那就是中国的改革开放，以中国这个世界第三大国的资源由完全封闭变成突然开放全力注入了世界市场，当时中国的石油是大量出口的，弥补了当时世界的紧缺，这对于世界通胀的抑制作用也是巨大的，这个抑制是与美国的加息政策无关的，因此取得抑制通胀巨大的成果也不能完全认定为美联储的加息政策所导致的。
在这改革开放最初的十几年里，中国国内的情况是原油供大于求，而外汇储备紧缺。80年代中国每年有1/4以上的原油用于出口。为了增加外汇储备，小平同志还专门提出过“石油换外汇”的说法，1993年以前外汇的主要来源是靠输出石油换来的。从关税与贸易总协定的统计资料中也可以看到这一点：80年代中国在世界贸易国排名比其他任何国家都上升得快，主要的原因在于80年代出口资源的转移。从1977年至1985年，增加的石油出口占增加的中国出口总收入的1/3。1985年之后，纺织品和其他工业品出口数量逐渐增加，到1991年，占到了出口产品比重的3/4。对此，美国经济学家尼古拉斯.拉迪(Nicholas Lardy)评价说：“在70年代末80年代初，中国的出口额汹涌上升，大半缘于中央政府所做的决定，其中最具特殊意义的也许是关于增加中国石油出口的决定”。
与此同时中国的改革开放还向世界提供了中国巨大的国内市场，使得西方的过剩产能得到了市场，让过剩的产能能够发挥效益，让经济全面走向活跃，从而使得美国在如此之高的利息之下可以逐步把利率降低到合理水平，因此对于美联储的当年高息的政策，我们不仅仅要看它怎么样把利息涨起来，更要看他怎么样把利率降回合理水平，只有完成了一个涨跌的循环都能够控制住通胀，才是成功。而美联储70-80年代的成功在涨利息的时候是依靠了美国的金融霸权——全球的金融结算权，收紧美元挤兑世界，而在利息降下来的时候却是要依靠中国改革开放的资源输入和提供市场，因此这样的成功也是有巨大的外部条件依赖的。所以在这里我们要看到全球的经济互补与合作，中美的经济合作基础是非常广泛的。当年中国收回香港的主权，也是得到美国的大力支持的，在当年苏联是头号敌人的背景下，中国得到了美国比较真心的支持，中国对于美国的经济往来也是一个共赢的过程，因为此时中国改革开放正好把资源卖了一个周期性的高点，得到了更多的发展经济的第一桶金，中国的总设计师的功绩历史会评价的。
美联储当年能够施行这样的政策也是与当时美国的经济背景分不开的，在美国利息高涨的时候，那时的美国仍然是世界上屈指可数的债权国，而且国债总额不超过1万亿美元（占GDP比例33%），这些国债的主要持有者仍然是美国公民，所谓“肉烂在锅里”，只要经济不陷入崩溃，加息越高，美国能够占到便宜越大。高息本身就是对于全球的收税，这样的情况与现在的美国是大相径庭的。现在美国是世界最大的债务国，国债达到14万亿，占GDP90%，而且其持有者大都变成了外国央行，现在如果大幅加息，美国就是给全球当雷锋了，美国的财富都外流到别处去了。因此尽管美元已经泛滥成灾，美国政府却一点都不愿意加息！更为关键的原因是，如果加息太高，美国已经支付不起利息了！2009年一年，美国政府为12万美元国债支付的利息总额就超过了3830亿美元。如果美联储将利率再度提高到21.5%，那么仅一年的利息就将高达2.58万亿美元，而美国政府2009年全年的财政收入总和也只有2.185万亿美元。
现在美国政府债务缠身只能够借新债还旧债，美国国债本身就是一个世界上有史以来最大的庞氏骗局。当前，之所以还感觉不到明显的通货膨胀，是因为各大银行贮藏着8600亿美元的超额准备金，没有用于放贷。然而，只要一些银行开始放贷，物价就会立即上涨到一定高度，并超出准备金的利息收入，这将迫使其他银行也纷纷放贷，货币乘数效应将显现，届时我们将目睹海量的美元同时涌入流通领域。为了对抗1970年代的通货膨胀，保罗.沃克尔领导下的美联储曾在1980年将利率提高到了21.5%——当前美元利率已经被人为归零，并且根据现任美联储主席伯南克的说法，这种状况可能还要持续相当长一段时间。所以我们看到的就是美国的高利息在当年是挤兑了全世界，而现在的零利率是占有全世界的资源而不承担成本
（四）
我们还要注意的就是美国的社会消费结构的不同，在金本位时代与当今是截然不同的，我们可以比较一下美国1929-1933年的危机与08年以来的危机的情况，与现在的结果也是极大的不同。从1920年至1929年，每个美国家庭实际债务从平均387美元增加到739美元。到1930年，全美汽车的75%，家具的90%，洗衣机的80%，收音机的75%是采取分期付款方式进行销售。靠着“轻松付款”，老百姓可以奢侈的消费；但是，“轻松付款”的结果是精打细算、勤俭度日。在1929年美国股市崩盘中，消费信贷对美国经济副影响表面了出来。从1929年到1933年，首饰、建材、汽车、家具电器的销售分别下降了85%、82%、78%和69%，因为之前的信贷消费透支了太多的市场需求。不过，消费信贷的坏账损失很小，仅占全部贷款的1%。
今天的美国经济70%靠私人消费拉动，而私人消费却是靠借债进行的。现在，美国的信用卡债务已经积累到了9150亿美元，还有15000亿美元的汽车和其它消费债务，100000亿私人抵押债务。美国消费者大把的花钱，不过花的不是他们自己的钱，而是信用卡上的钱。美国此时的房贷已经是坏帐连连，但是对于这样的房贷却因为有破产保护唯一的住房不能征收，因此才有两房的坏账使得两房债券成为垃圾债券，此时美国人与美国政府一样是依靠债务维持着美国的消费和经济，如果美国的利率高涨，不仅仅美国人要破产，美国大多数的消费也会被冻结的，这实际上就是依靠美国需求维持的经济体的灾难，因此新兴市场国家依赖美国的市场，就不得不继续持有美国的债务，这样他们实际上也是被美国经济绑架的，此时美国全社会是没有人会愿意加息增加自己的负担的。
在西方负债高昂如此实行负利率遏制通胀的情况下，负利率保障了股票和债券的估值，暂时解决了货币的危机，尤其是美国在此阶段为了救市还进行了量化宽松，向市场发放了天量的美元，但是这些美元和低利率的流动性淤积在美国的金融系统，随时有可能突然释放出来，对于这样的过度负债、天量货币和低利率的问题，一旦造成恐慌大家把虚拟经济的货币扑向真实的商品市场，货币肯定是更加的泛滥，其结果还是怎样上去容易怎样下来更难，08年后的危机在西方的政策下似乎大家最终都成为了胜利者，而没有失败者的危机就不是危机了，现在就是在寻找替罪羊的深度博弈之中。
我们在前面分析了加息以后会导致货币总量的增加，但是我们要知道的就是在历史上的利息是很高的，历史上的利息可以高达百分之几十甚至翻倍的，这样的加息怎样就不会增加货币呢？
这里不增加货币的原因就是货币的性质是不同的，在贵金属货币时代，贵金属的总量是一定的，而在金本位时代这样的货币总量是受到限制的，货币总量是有限的封顶的。因此在加息的时候货币总量不增加的结果就是银行的坏账要增加或者银行要破产。在古代高利贷的管理成本和坏账成本是很大的，对于管理成本实际上是有服务的投入的，坏账很多则增加了风险，想一下中国古代的典当是一件旧衣服和几个铜板也可以典当的，这样的小额贷款是管理费用巨大的，而过去的高利贷很多人是倾家荡产还不起以后实际上是血本无归的。与此同时对于钱庄放款过多无法收回，也是要被挤兑破产的。
在现代银行体制建立以后，我们可以发现就是银行在央行模式下没有金本位以后是不怕挤兑的，央行可以提供的货币可以是无限的，但是在贵金属和金本位却是有限的，货币需求过大你的货币发行过多的结果就是被挤兑或者坏帐，在贵金属时代主要是坏账很高的，在金本位时代由于衍生的货币过多进而银行没有足够的黄金支付就会造成挤兑而银行破产，这样的做法就是把所有的风险限制在金融系统以内，在以往的高利贷时代经营钱庄、典当等古代金融机构的破产率也是很高的。
在现在金融体系建立以后，金融的风险就在体系之外由实业承担了，银行的坏账是非常少的，你的存款也有各种手段保障，美国就有存款保险制度，因此进入了低利率时代，而银行由于有央行，央行有印钞机，银行没有金属通货被挤兑的历史没有的，尤其是央行是不会被金属通货需求所挤兑的。在这样的做法下加息虽然比以前利息低了，但是货币的总量却因为利息每年逐步增加，这样的货币增加的结果就是直接要让金本位为代表的本位制度破产，或者就是央行破产，在上世纪70年代的风潮当中不断增加的货币与固定的黄金矛盾总爆发，要不是放弃布雷顿森林要不是美联储破产，美国当然不会让自己的央行破产结果就是显然的布雷顿森林破裂了。
所有这样的情况的发生实质就是货币的性质，在上世纪70年代布雷顿森林体系破裂以后美国给自己找到了新的经济学理论，这货币主义理论在世界各国金本位破产后逐步产生，布雷顿森林的破产只不过是国际金本位最后的堡垒的破产而已，在金本位时代货币对应于一定的黄金是资产货币而在金本位破裂以后货币不对应于资产而是媒介货币了，因此在这样的情况下加息实际上对于资产货币和媒介货币是绝对不同的，对于资产货币需要正利率来保证资产的价值，如果是负利率的情况下就会产生兑换资产的需求而挤兑银行，但是对于媒介货币则货币多少与货币的媒介价值利率相关受到供求关系的影响，因此是正利率还是负利率的关键就是你的货币性质，在不同的社会对于货币性质的认识也是不同的，这样不同货币性质之间是可以套利的，西方的货币已经是彻底的媒介货币，而中国货币银行体制已经不是金本位了但是社会对于货币的认识还是一般等价物和商品，这样的差别给热钱造就了很大的套利机会。
（五）
而我们现在对于通胀的做法就是加息，加息的结果就是利息也是要变成增加的货币的，如果印钞多了我们又要以正利率保障所有的钞票都值钱，这样的结果就是金融肯定要掠夺实业，实业被掠夺以后会经济下滑造成现有货币数量相对经济更加过剩，流动性更加泛滥，因此本人认为加息是难以最终遏制通胀的。加息会导致的就是利息进入货币总量，更推动了货币量的增长。我们看一下我们的货币增长情况：
近几年的货币投放广义货币M2
2000年12月 13.5万亿元
2001年12月 15.8万亿元
2002年12月 18.5万亿元
2003年12月 22.1万亿元
2004年12月 25.3万亿元
2005年12月 29.9万亿元
2006年12月 34.6万亿元
2007年12月 40.3万亿元
2008年12月 47.5万亿元
2009年12月 60.6万亿元
2010年12月 72.6万亿元
我们每年百分之二十几的货币增值实际上是经济增长加通胀率再加上平均贷款的利率的产物，2010年12月中国广义货币M2为72.6万亿元，股市沪深两市总市值264933亿，2010年GDP是397983亿，而当前股市市值中的大部分国有股实际上是不流通的，容量有限，由此可以看到的超过GDP增长的货币增长如果没有去处是要出大问题的，在这样的货币增值下房价实际上也是一个货币的池子，是富裕货币的出口，我们的房地产总值从30多万亿增加到90多万亿，这背后正好对应着货币的增加量，而我们一严控房价，所产生的直接现象就是其他商品的涨价，对此也就好理解了。
对于中国的通胀的加息政策的最终考量，实际上也是要把整个周期放到一起进行的，不要看到是你加息和提高准备金率时的效果，也要看到你从利率和准备金率的巅峰怎么样下来的效果，就如08年的下半年中国经济的压力和股市的大崩盘一样，现在的加息和准备金已经造成了流动性的极大不均衡，在游资持有大量热钱的同时，不仅仅银行的拆借利率与贷款利率形成了倒挂，民间利率更是攀升到复利下月息5、6%甚至10%的超级水平，其利息之高不到一年就可以利息高于本金，流动性的不均衡是不会按照市场规律自动均衡的，而是资金每次过手均要赢利的，这样的不均衡下就是资金每过手一次就是一次的实体经济被资金渔利，对于实体经济危害极大；与此同时在美国资金回流的时候，我们放松银根，也会造成局部的资金泛滥和价格的暴涨，就如09年初在中国的热钱由于美国的08年底的危机回流美国，我们放松银根却造成了房价的暴涨，所以对于这样的政策我们更要有一个长远的规划，在收紧的时候想一下将来怎么样能够放松，不能干上山容易下山难的事情，更不能骑上老虎背下不来。所以我们需要的是保持足够的警惕，不能让中国成为08年危机后的后果承担者，现在是暗流涌动博弈最激烈的时刻。要知道俄罗斯当年以财政和货币的双紧缩实行休克疗法就是最后下不来，高利率摧毁了实业生产也让政府入不敷出，最后造成了报复性的通胀，并且彻底摧毁了前苏联留下来的经济基础，因此我们对于利息加上去后，怎么样下来让利率恢复常态是要有更多的考虑的。
我们再回顾一下中国的历史，我们在93年以后的软着陆的经济调整和紧缩，也是提高利率为代表的，在年息百分之十几的存款利率下再加上保值贴补率，实际上就是正利率保障政策，实际的利率也是达到20%以上的，我们似乎看到了中国成功的控制了通胀，并且在以后的时间进入了通缩，似乎也是非常成功，但当时我们是外汇双轨制，比现在更加严格的管制了外来货币热钱流入的渠道，而且人民币当时的信誉和贬值预期也不足以吸引热钱的流入，因此回收市场上的流动性可以挤兑他囤积居奇的投机者，但是现在是人民币升值预期，在热钱随时大规模流入的情况下加息挤兑的威力大打折扣。
同时在此我们也一定不能忘记当年这样的加息对于政府支出的捉襟见肘，很多地方政府和中央单位是发薪都困难的，如果当时紧缩导致政府的收支出现问题，不得不再度印钞维持政府运行的话，中国就会重演俄罗斯休克疗法的灾难，我们是怎么从高利率下来恢复常态的？中国当年能够从高利率下来恢复常态与美国沃克尔当年利率能够下来是一样的，是我们将大量的资产流入市场，美国是因为中国的改革开放，而我们让利率恢复常态的资产就是因为国企的改制和房子的私有化，房改是几乎一夜之间把新中国几十年建设的全部房屋和解放前的留存房屋都卖光，以卖房和卖国企收光社会富裕流动性后，中国金融才得以安全的从高息状态降低下来的，我们是付出了中国社会几乎全部的保障房和地方普通国企才得以度过危机，同时国际环境也非常有利于中国，因为东南亚金融危机造成人民币贬值的压力，大家都知道的就是对于有贬值压力的货币是可以以国内的通缩来替代贬值压力的，在亚洲金融风暴当中中国承诺人民币对外不贬值，以国内的通缩来对抗贬值有效的对冲了通胀的压力，把我们的金融危机从高利率的状态下来，只有利率下来了才使得中国的实业在2000年后得到迅速发展成为世界工厂的，如果没有低利率实业怎样发展？中国绝对没有现在这样的崛起地位！因此现在中国没有了当年的外汇管制隔离热钱也没有了当年大量的房屋资产平抑货币利率使得利息可以恢复常态，我们此时的利率上调以后将来怎样下来？如果这个问题没有思考成熟，没有沙盘推演清楚，就简单的重复上世纪九十年代我们上一次主动调整的经验，那是会给中国造成灾难的。而我们现在加息对抗通胀的时候，就一定要对于将来怎样降息，怎样让利率下来有足够的思考，否则未来的利率骑上老虎背，中国肯定要不得已再一次的私有化，有些人就是想要以经济危机倒逼私有化，而中国的老百姓哪里有买国企的资本，肯定是外资如上一次国企改制一样在中国金融股上的大赚钱和富人权贵们再一次瓜分国有资产的盛宴，这对于中国的灾难，就如希腊的主权债务危机下不得不要出售其国有核心资产一样。
（六）
美国的天量国债、金融衍生品崩盘和美国的量化宽松印钞，货币不少但是由于银行的惜贷流动性淤积在银行，金融贷款的货币衍生作用降低，货币乘数降低，但是在预期变化下银行可以随时放出天量的贷款的！不要看美国的美联储停止了量化宽松政策，但是随之而来的就是美国国债的贬值和新国债收益率的提高，这将给美国带来加息，加息导致的银行放贷和货币乘数的增加，对于货币总量的贡献是乘除法，远远比量化宽松的加减法要厉害，对于下面的债务危机和通胀风险，作为美国的始作俑者却未必承担责任，因为他们控制了金融霸权，并且控制了世界最多的金银和金银交易结算，同时美国还在为货币体系可能存在的危险积极的做准备，据媒体报道，目前美国包括首先提出金银币可以和美元兑换并自由流通的犹他州在内共计12个州正在讨论通过类似的议案。因此《金融时报》2011年3月3日的一篇分析文章说，美国可能是中东危机的大赢家。中东与北非爆发的事件，将在经济方面产生多米诺骨牌效应，可能导致整个投资格局在未来一年发生剧变。美国最终将从这一过程中受益，而整件事中可能最具讽刺意味的是：在全球触发连锁反应的那第一张骨牌，实际上是美联储的定量宽松政策。美国印刷了近2万亿美元钞票，并用这笔钱来购买资产，导致流动性日益泛滥，各类资产的价格随之水涨船高，其中就包括大宗商品，尤其是农产品。不断上涨的食品价格成为中东和北非社会动荡的催化剂之一。无论我们要把引发这些动荡的责任算在谁头上，这段“骨牌故事”都向投资者表明：美国金融市场将是2011年最具吸引力的投资地之一。
所以美国的采购指数PMI进入了疯狂，美国供应管理协会(ISM)芝加哥分会宣布，2月的芝加哥采购经理人指数(PMI)为71.2点。据彭博社调查，经济学家对此的平均预期为65.0点。2011年1月芝加哥PMI为68.8点。这个数据表明经济好转的同时，也表明美国印钞以后社会各界在拼命的采购，过高的数据表明他们在囤积居奇，未来通胀的预期更强烈了。与此同时据中国物流与采购网2011年3月1日消息，2011年2月份，中国物流与采购联合会(CFLP)发布的中国制造业采购经理指数(PMI)为52.2%，环比回落0.7个百分点，中国的紧缩导致中国货币资产化减缓。美元超额发行却成功的取得了资产的背后，就是将来美元信誉大贬值的同时，世界其他货币没有足够资产的支持必然与美元共同贬值甚至比美元贬值得更厉害，从而在相对上维持了汇率的稳定和美元的信用，美元超发的灾难就被全球摊销了。对于中国货币我们的发行依据就是外汇占款，盯死美元的，中国的储备很有限，例如2011年人大会议上国储局以其重大业绩的口吻说中国的石油储备已经足够使用30天了，但是与国际通行标准90天相差甚远，想一下二战时期美国封锁日本石油，日本支持战争打了多久？中国存那么多的外汇而不存资源，将来在美元贬值的时候凭什么维持人民币可以独立于美元的价值和对于美元信誉危机置身事外呢？
对于美国这样的采购将来世界必然进入通胀通道，等届时全球货币贬值，贬值到美国的债务相对降低到一定程度，美国再如上世纪70-80年代那样从零利率转化为高利率以后，全球美元回流一样会挤兑全世界的这样的结果就是30多年前的历史还会重演一次，只不过上次的目标是欧洲这次变成了新兴市场国家。因此知道历史，正确的认识历史，认识当年美国加息控制通胀真正的机理，才能够让我们今后正确的认识世界，这个世界到处流传着似是而非的东西。
最后在这里我们需要注意的就是美国与其它国家的不同，美国是拥有世界货币结算权的国家，就是说国际贸易大家都要换成美元进行结算而美国是不用兑换的，也就是说只有美国美联储才能够提供美元，美元紧缺就可以挤兑世界贸易市场，但是其它国家的货币却不同，只要国际贸易存在，即使是像中国这样的外汇管制国家，也会有国际热钱通过美元在贸易经常项目下防不胜防的伪装流入中国，只要你的银根收紧到可以挤兑投机者，足够的利差空间就会引发大量的热钱借到美元隐藏在贸易项下进来渔利，这样的情况对于美国却是不存在的，因此美国的成功不意味着其它人可以模仿成功，这个事情上照猫画虎是可以的，但是你反过来照虎画猫却是不行的，其国际结算权上的差别使得你的紧缩反而变成了美国可以印钞的空间，变成美国印钞可以渔利和不通胀，因此在全球一盘棋的模式下，单一经济体的宏观调控是要被他国渔利的，其原因就是这个单一经济体相对于全球而言只不过是一个微观市场的局部，只有全球结算货币美元的调控才是真正的宏观调控，认识到这样的差别就一定不能照搬美国的货币理论，而是要在自己市场的微观采取微观调控的方式，在具体的产业上对于流动性进行更微观层面的管理，尽量回避美元对其的影响，而我们当今计算机和网络技术的发展，也给这样的微观市场的管理提供了以前没有的手段，原来只能依靠看不见的手的地方，有了可以监管的选择，在微观上处理才是遏制通胀最有效的手段，我们控制粮价、电价、煤价等行政手段，实际上就是微观调控，并且取得了很好的效果，中国在遏制通胀的道路之上必需要有自己的独立思考。