记念 雷雨心歌曲试听:中国遏制通胀的路途还很漫长——本次加息是杯水车薪

发表时间：2011-4-6 08:26


　　预期之中，意料之外。中国央行5日晚宣布，从4月6日期，提高基准利率0.25%，使一年期存款利率达到3.25%，离利率转正又靠近了一步。

　　加息事实让很多经济学家大跌眼镜。大摩首席经济学家王庆先生，刚刚发布报告称，中国近期不会加息。话音未落，央行的加息通知就发布了。可见市场是很迷茫的，不知道以后的货币政策往哪个方向走？所以，我们不妨来揣摩一下，加息会到何等程度？对中国经济究竟会产生什么影响？

　　首先是时间节点的选择上，央行肯定是经过反复权衡的。

　　我们从全球央行加息的进展来看，今年以来，金砖四国基本都有两次加息，卢布除外，道理很简单，卢布区无论原油价格怎么上涨，都不会影响俄罗斯本土通胀，因为，俄罗斯原油储量到2010年末已经突破6亿吨，够俄罗斯维持均衡的能源价格到下一世纪，所以，俄罗斯暂时没有加息。而印度的利率水平已经超过10%，今年3月巴西一口气加息50个基点，将利率水平从11.25%直接提高到11.75%。目的一致，遏制通胀。

　　我们再来看看其他货币区域加息时间节点，本周四是欧元区议息的时间。中国央行不可能不知道最后结果，那就是欧元区将宣布加息，紧随其后的是英镑、加拿大元在同一个时间区域将宣布加息。中国早一点加息，实际上是抢占了先机。因为通胀的衍生，是以各国货币的利率水准改变而改变。先加息，输入型通胀就会最早得到遏制，后加息就会遭殃。美元除外。美元一定要等全球重要经济体国家，包括G20国家全部加息后，，最后一个加息。因为美国本土无论原油价格怎么上涨，都不会传导到工业产品出厂价和民用油价格上。

　　其次，对中国通胀基本评估与市场表现不一致。

　　决策层面的对通胀的评估，和市场上反应是不一致的。市场上很多人都认为6月份CPI将会见顶，中国不会持续通胀。持这个观点主要是以国家统计局总经济师姚景源为代表的一波经济学家，始终看地通胀。其实，不用分析我们都应该知道，2009年以来，一年10多万亿的人民币投放市场，M2最高年份达29.7%，减去GDP和CPI之间的差额，货币超发20%多，现在正在市场上释放，加上每年的叠加效应，通胀最少要持续到2013年，怎么可在今年6月见顶？

　　所以，近期不加息，只是书斋里的经济学家们的痴心妄想。从市场层面看，房价不降，通胀就不可能遏制，经济结构性调整也是一句空话，即调不了结构，也扩不了内需。持续下去，中国经济就无可避免硬着陆的风险，政府将来要付出调控成本，要比现在加息高出几倍甚至十几倍。能不能遏制通胀，其实取决于房价有没有下降。

　　今年的中央大政方针是，遏通胀，保民生。降不了房价，就遏不住通胀；而遏不了通胀，就谈不上保民生。这是一个简单的逻辑，也是宏观经济的一个基本规律。如果政府今年再次食言，怕是不好向民众做出什么解释了。所以，我认为，如果每次加0.25%，人民币今年至少还有3次加息，使利率水准达到4%，和CPI涨幅目标4%一致。

　　那么，在遏制通胀的漫长路途上，中国经济将会发生什么样的变化？

　　一是，中国资本流向将有所改变。原来我们曾想两会建言，放开中国的外汇管制，鼓励中国民间增持外汇，可以打开中国投资人投资国际资本市场的渠道，同样可以为国家创造财富，让一部分资金分流，说到具体的做法，就是把外汇额度从每人每年5万美元扩大到20万美元，扩大4倍。中国目前民间持有外汇4700亿美元，相比日本民间持有外汇6万亿美元，香港民间持有外汇1.2万亿，是个相对很小的数额，扩大4倍，也只有1.88万亿，这样我们的外汇储备也会被激活。然而，两会后，这一条被否决了，外管当局继续维持每人5万美元的额度不变。这样一来，大量的资金只能进入股市，所以，加息对股市没有影响。今年股市可看高到3400点，有可能挑战3478点的前期高点。

　　二是，中国经济结构将发生巨变。货币不仅改变资金流向，也将改变产业结构。首先是外贸，将会出现持续的逆差，2月逆差为73亿美元，我分析3月份逆差将产生逆差100亿美元，全年的逆差可能在1200亿美元和1500亿美元之间，可能有30%的外贸企业将要转型，转产适合人民币定价的产品，将有助于拉动内需。江浙一带很多原来炒楼的资金，数额在6000亿左右有一部分回流到实体产业上，促使温州人再创业。这将是很痛苦的，也是一个伴随着遏制通胀路途的艰难抉择。以后的中国，以人民币定价的产品，将有很大的空间，以美元定价的产品市场在改变。

　　三是，因为利率的变化，内需的趋势在改变。目前的高房价、高物价和高税收不利于内需的扩大，扫平这些障碍还需假以时日，但是，只要利率转正这些成本就是必然会得到降低的。我们不妨学学印度，在第三产业上寻找人民币在国际上的发展空间；我们也不妨学学蒙古，在去年智利发生地震国际铜价飞涨时，蒙古政府就是不放开铜矿的开采，这些资源性的矿藏，不妨多留一点给子孙后代；我们也不妨学学巴西，就是面临奥运会和世界杯这两大国际赛事，也绝不追求奢华和浪费，除了必要的场馆，绝不借机扩大城市基建投资，从源头上堵住通胀的衍生。

　　中国通胀绝对不是某些鼓吹的那样，今年6月也根本不可能见顶，即使房价在6月见顶，通胀也不可能见顶，除非房价发生大幅下跌。目前来看，不可能发生房价大幅下跌的情况，如果房价能撑到2012年，那结局不会太好。