张彻：有效利用外储需要一流人才和健全机制

腾讯财经讯 “腾讯财经20人论坛·夏季篇”于5月30日下午在京开幕，第一场分论坛主题为“巨额外汇储备的风险与挑战”，多位专家围绕如何给外汇储备“减负”等话题展开讨论。

中银国际证券资产管理部副总经理张彻在论坛上表示，如何利用外汇储备我们还需要学习的时间，需要一流的人才和科学的良好的机制。

以下为张彻发言实录：

张彻：各位下午好！今天有幸和大家一起讨论中国的外汇问题，我的观点，首先我国的巨额外汇储蓄问题将是一个中长期问题，目前是没有现成外汇储备理论或者实践能够被我国简单借鉴。第三，我国的巨额外汇储备形成，是与我国特殊的政治、经济背景相联系的。经济结构的变化和综合国力的变化将取决于我国外汇储备的规模。在微观层面我们知道如何用外汇做投资，但是我们需要学习的时间，需要一流的人才和科学的良好的机制。

中国的外汇问题自从2005年汇改以来，由来以久了。背后的原因是什么呢？我们所有人都承认中国的外汇储备过多了。会不会还会更多？这要看我们背后的政治经济变化特里芬理论，还是发展中国家6个月或GDP20%的理论，以及发达国家的理论对中国都不太适用。随着1997年的亚洲金融危机，很多东亚国家开始以国家的经济安全考虑外汇储备，这已经完全脱离了传统的外汇储备理论和实践。目的不光是干预汇率，更主要是抵御国际游资对本国经济的冲击和破坏。原因大家都分析了，很简单，90年代初，我国开始国际产业的大转移，我们采取了优惠政策吸引外资。之后出现了城市化和工业化的道路，接下来是人民币升值或者人民币升值预期，这个市场的发展进一步吸进了国际游资，关于热钱有多少，每人说法不一样。深层次的原因是我国国家经济持续发展的需要，我们需要政治的稳定，社会的稳定，需要解决民生问题，不得不保持经济7%以上的增长，不管是什么模式，但是一定要靠这个速度增长，才能维护这个社会的稳定，这是我们国家经济的一个背景，也是我们外汇储备到目前这个状态的经济背景和政策背景。

我们国家的经济像是一个高速行进无法停下来的列车，停下来，低于7%的增长就会出现问题。怎么样保持7%的速度增长？传统的粗放式经济增长，货币化的过程可持续性有问题。这样的综合国力需要对应多少的外汇储备？我们的终结点是，关键点是我们的综合国力决定了我们外汇储备的规模。一个国家的经济、货币和国际收支的实力或综合国力的重要指标。

我们看看我们综合国力的解析。我们产业的理念是出口、外汇、劳务，给我们带来70%以上的外汇收入。经济学含义，是我们的资源、廉价劳动力、土地、市场开放带来的。我们经济总量很庞大，增长速度很快，含金量很低，后劲不足。经济和市场逐步开放，开放过程中我们需要更多的外汇、黄金抵御国际资本、抵御西方国家的干扰和破坏。

我们最担忧的是我们的经济后劲在哪里？这个问题没解决，4万亿也不够。我们也不知道4万亿的规模是不是合适。有人提出了人民币国际化能够最好地解决中国外汇储备的问题。把人民币放出去，但是事情没那么简单。我们能放出去吗？反过来说，目前这么一个经济基础之上，人民币的国际化需要更多的外汇储备，而不是更少的。如果有10万亿人民币在全世界，一旦全世界抛售人民币，我们拿什么接？人民币国际化是一个美好的话题，是我们的愿望，但绝对不是目前解决外汇储备的途径。今后可能是，随着中国国家的实力，我们国家的综合国力强大以后，这是一个良好的出路。

发达国家，不管是美国还是欧洲小国、法国、英国，他们的经济总量跟中国没法比，但是他们国家的综合实力强，外汇储备低，为什么他能够保持这么一个状况？因为他的经济在自己的控制之下，他的国家有立国之本。不管是德国，还是英国、法国。他有他的高科技，有他经济增长点，而不是完全依靠卖资源，卖开放市场。另外一个因素，我同意谭雅玲(微博)老师的观点，整个国际社会是一个大的博弈舞台，中国在这个博弈舞台里面应该算是一个后来者，或者是一个弱者。西方国家的利益是捆在一起的，西方国家的利益和社会价值观念的一体化能够为他们国家的安全提供保障，不需要那么多的外汇。中国是一个孤立的社会主义国家，虽然跟很多国家谈合作，但实际上我们跟很多西方国家，特别和美国的战略矛盾和战略利益的博弈是最大的。

宏观层面上说，短期我们经济不要过热，要控制房地产和房价，控制股市。中长期来讲，中国的结构调整是根本的出路，新的经济增长的模式，当中国的国力真正强大以后，那时候再推出人民币国际化才有可能在国际的经济体系保持货币的独立，而不依附于其他国家的货币。实际上在外汇的管理方面，咱们今天讨论了一个下午，大家都知道怎么做。比如说我们知道保持外汇的多样化，增强黄金储备份额，增强储备资产的收益率，聘请外国的基金经理高手。中国外汇储备美元占了绝大部分，买了不少美国的国债，美国没让你买，是我们自己要买。为什么？没有出路，不买美元买什么？你持有欧元或者日元？哪一个国家的经济像美国这么强大，能够支持住？

近些年经常听到国家领导人和学者抗议，说要美国人负责任。这个话很滑稽，美国人很狡猾，说要负责任，他心里偷着乐，我又没有要你买。美国国债是最好的出路，安全，收益率高。这是一个悲哀，但又是一个现实。把美元去掉以后没有路可走。

在技术层面，我们的政策和制度有一些很多的考虑和思考，但也需要时间和精力慢慢落实和做到的。包括市场化的投资，中国投资有限公司的成立，国家能源资源战略，还有高科技的一些进口。但是这些东西是一厢情愿，要么是资源买不大，要么我们一买价格上去了，西方国家无时无刻不在对我们封锁，不管是资源还是高科技。藏汇于民，人民币预期在升值，老百姓会要外币吗？你除非提个爱国主义精神，下任务。要有一个有效的市场机制，大家觉得有必要才藏。支持企业走出去，我们是做得不错，每年几百亿走出去了，这个成果很可喜。但是相对我们这么大规模的外汇储备是车水杯薪。最近证监会呼吁A股国际板渐行渐近，很多的想法我们都有了，但是不知道怎么做。还有提出来培养人才，有一个没有提到，藏富于民最好的方式是外汇投资，外汇交易。全球的外汇交易一天5万亿，咱们国家的投资渠道这么狭窄，除了股票和基金、房地产没有得投了。我们的教育部门、国家、媒体就报道股票比较多，报道外汇交易的比较少，外汇的市场和外汇投资的公司，外汇培训的公司很少很少。事实上这是一个补充。

如果中国老百姓做外汇交易，一天能到1000亿美元，也不少了。上面这些外汇措施我都同意，但是任重道远，我们需要时间。我们跟这个外汇规模在比赛，培养人才也好，走出去也好，这不是短时间能够做到的。更重要的问题，我们缺乏人才，储备来得很猛，我们人才跟不上，我们没有能够在国际市场上博弈，包括企业走出去，包括中投操盘投资也好，没有人才，这是一个最大的瓶颈。另外，如何落实？国家怎么样组织落实？其实我们已经谈了五六年了，也有一些成效，但是落实不够。机制是最关键的。雅玲刚才也谈到了机制，包括中投、资本收益率，怎么样落实？怎么样有一个好的机制用好这个钱？投出去？这其实还没有到位。我在国外学习工作好多年，回来也工作了有些年了，我感觉国内和国外最大的区别，就是机制和责任不到位。不管是政府、国有企业，还是股份制企业，谁都那个能力往上要职务，但是就没有人承担责任。这个既知又问题。所以说一个新的机构出来以后，出来很多位置，但是能够做事情把事情做成的人不多。

谢谢大家！