六月份A股操作攻略

　　＝＝本文导读＝＝

　　五穷了六绝乎?三大因素影响六月走势

　　缺水少电差钱 市场受制经济与通胀走向

　　产业资本出手 底部还需等多久?

　　6月有望筑底 私募看好农业和消费

　　五穷了六绝乎?三大因素影响六月走势

　　五月大幅下挫 六月引人关注

　　延续四月的调整势头，五月股市一路下跌，截至周五收盘，五月份上证指数跌幅已经超过6%，且没有丝毫止跌的信号，目前走势印证了“五穷、六绝”这句股谚的前面部分。而从当前的走势来看，六月市场走势很可能会印证这句股谚的后面部分，国际板、创业板以及经济数据都将考验六月大盘。

　　陷入绝境还是绝处逢生?

　　“六绝”这个“绝”字既可指绝境绝地，也就是说指数继续下挫，创出调整新低;当然也有可能是绝处逢生，大盘在6月份真正探出本轮调整的底部位置，甚至出现反转。6月行情到底会如何演绎，市场各方看法不一，国内机构多数认为6月会延续调整或震荡走势，也有少数机构认为有可能探出底部;普通投资者对市场的看法更为迷茫，看涨和看跌的几乎各占一半。而回顾历史上的6月可知，多数时间是5月走势的延续，大盘很难在6月出现转折。

　　三大因素影响六月走势

　　因素一 国际板

　　靴子不落地 市场难乐观

　　“国际板很近了。”随着证监会主席尚福林近期对于国际板的表态，市场对于国际板推出的预期加剧，而国际板对于市场的影响也日益明显。

　　前几日证监会主席尚福林表示，“我们离推出国际板越来越近了。”对于国际板，人们的反应褒贬不一。虽然国际板还处在酝酿当中，但其对二级市场的作用已经凸显了出来。首当其冲的创业板、中小板高估值股连续下跌，从周一开始，A股进入非常尴尬的境地。

　　点评：华讯分析师称，国际板用人民币计价，而且上市的公司都是世界五百强，跟现在的A股公司良莠不齐一比，大家似乎觉得国际板更有吸引力。市场自然想着要出些资金来炒国际板，对于缩量的大盘来说，出现回落就难以避免了。但其实国际板消息导致的下跌或许只是一个诱因，股市反映的毕竟更多是经济，而不是一个事件，而短期主力减仓和股指下挫的原因或许还是处于对经济减速的担忧。

　　因素二 创业板

　　高估值不改 挤泡沫不变

　　5月市场的调整从创业板开始，且截至周五依旧没有出现明显的回升。近十个交易日当中，仅有一个交易日出现了反弹，其余时间持续跳水。周五，创业板指数再度创出历史收盘新低。分析认为，这主要是因为创业板上市公司业绩低于预期，目前估值太高，尤其是新股发行中存在较大的问题，若持续高估值发行，该板块仍将不断被挤泡沫。

　　经过两个多月的调整后，目前该板块整体市盈率仍高达40多倍，而沪深300指数成分股的市盈率仅为13.74倍。与此同时，创业板业绩也不给力，数据显示，在创业板公司中，2011年一季度净利润同比下滑的达到了48家，占比高达23%。

　　点评：证监会副主席刘新华日前在2011中国金融高峰论坛上表示，证监会将继续完善新股发行制度改革，促进形成相互制约、充分博弈、利益均衡的定价机制。分析人士表示，5月新股普遍破发，若是6月持续密集发行新股，这些次新股上市将继续拖累创业板的估值，从而成为市场的调整压力。

　　因素三 基本面

　　CPI不下降 指数难回升

　　导致5月市场出现调整的根本原因还是来自于基本面，其中4月经济数据的出炉是市场调整的导火线。根据统计局数据，4月CPI同比增长达5.3%，持续处于高位当中。持续的高通胀，使得央行继续采取不断收紧流动性的举措，5月中旬央行再度提高存款准备金率，市场普遍认为，如果CPI不下降，未来央行不会改变收紧流动性的措施。因此，6月公布的5月经济数据就将十分引人关注。

　　点评：银河证券认为，5月食品价格出现较明显上涨，估计短期难以看到CPI涨幅有效回落，二季度物价涨幅仍将位于5%以上。因此，6月市场仍将处于震荡寻底的过程，一旦经济数据出炉后，甚至不排除有加息的可能。而一旦加息，将对短期市场影响巨大。

　　五月已跌6.92%

　　11个月来

　　最大月跌幅

　　5月市场呈现破位下行的态势，截至周五收盘，上证指数跌幅达到6%以上，且再度创出了调整新低;深成指同样一路下行，月跌幅达到了6.72%。不少个股跌幅甚至超过30%。

　　指数

　　年线失守A股进入“熊市”

　　5月市场的走势大大出乎投资者的预期。5月第一个交易日，市场在假期归来后显得较为乐观，沪深两市双双上涨。虽然随后一度下跌，但截至5月20日，沪指依旧维持在2800点上方稳步调整。但随后5个交易日市场风云突变，本周更连续5个交易日下跌，上证指数周一更是创出了今年以来的最大单日跌幅纪录。截至周五，上证指数收于2709.95点，月跌幅达到6%以上，且再度创出了调整新低。深成指收于11492.71点，月跌幅达到了6.72%，同样为调整新低。

　　大盘不仅跌破2900点、2800点整数关，更一举跌破了年线的支撑，且连续5个交易日收盘在年线之下。从技术上看，市场已经有效跌破了年线的支撑。年线被市场称作“牛熊分界线”，虽然现在就说市场进入熊市还为时尚早，但随着年线的跌破，5月市场完全可谓“山穷水尽”。

　　板块

　　个股遭遇恐慌下跌

　　指数大幅下跌，个股自然难以乐观。不少个股遭遇大幅下跌，甚至有个股跌幅超过了30%。

　　在市场风险的快速释放过程当中，小盘股遭遇了最大的冲击。中小板和创业板跌幅居前，尤其是汉王科技、海普瑞等个股更是出现了崩盘的走势。板块方面，5月市场也几乎没有热点，前期热点有色金属板块领跌市场，区域经济概念股也大幅下跌。疲软的市场下各路资金纷纷撤离股市，基金早在5月初就大幅减持，将仓位降至了历史低点附近，游资则采取各种手段争先恐后地出逃，散户的热情也大大降低。

　　多空大看台

　　国内机构：看空略占上风

　　看空派：延续调整

　　广晟期货赵穗川：此波调整至少将延续到6月中旬。此次有效下破一季度交易成本线2863点后，大盘将继续保持低位调整的格局，时间也因此延长。尽管大盘未来调整幅度不太确定，但第三个支撑平台2661点-2832点仍有较强的支撑力度。

　　中信证券：6月份行情难言乐观。底部信号的出现将逐步演进，其中较早观察到的应该是现行指标PMI接近51，以及决策层展开始对经济实际运行状况的调研。其次观察到的信号是工业增加值接近12%至13%的低位且环比下降放缓，可能导致通胀超预期的风险趋于消除;最后观察到的信号是积极的财政政策出现以及货币政策微调。

　　震荡派：持续震荡

　　天治基金寇文红：6月大盘可能会延续震荡。目前市场普遍担忧紧缩政策和电荒叠加将导致二三季度经济增速持续下滑;与此同时，CPI将继续处于高位，货币政策难以松动;工业企业普遍面临去库存的压力，上市公司的盈利会受到影响。预期6月多空因素基本均衡，大盘将继续窄幅震荡。

　　华泰证券：从流动性和上市公司业绩角度看，短期市场难以迎来趋势性反弹机会，6月市场较大概率仍是一个寻底的弱势震荡格局。

　　看多派:明显反弹

　　大同证券首席策略分析师胡晓辉：“6月将出现明显反弹行情。”他认为，“我判断大约是在6月9日到13日之间那三个交易日，可能会出现一个比较明显的反弹行情。”他指出，这个反弹行情应该是周线级别的反弹，也就是说持续时间很有可能持续两周到五周的时间。

　　对于行情的反转，胡晓辉认为需要具备两大条件，首先是相关政策的放松。他认为加息还是必须的，准备金也可能还要继续提升，任何一个国家加息5次以上，短周期都会对市场形成压力。

　　外资投行：唱多声音更强

　　与中资机构对行情多数偏谨慎的看法形成鲜明对比，记者发现近期外资大行频频发出看多A股的声音。继高盛高调唱多A股市场之后，里昂证券、花旗银行等外资投行巨头接连发布报告，联袂唱多中国股市。

　　一向低调的高盛集团最先表态。5月12日，高盛资产管理公司董事长奥尼尔表示，中国的通胀水平可能即将见顶回落，这意味着中国股市可能在今年下半年迎来回升。在高盛表态后不久，里昂证券也对未来给出了非常乐观的预期。里昂证券中国A股市场研究部主管严贤铭表示，目前A股估值已接近历史低点，随着通胀拐点的逐渐到来，A股外部环境将逐步改善，上证指数年底有望站上3800点。

　　随后，花旗集团于5月19日发表研究报告称，中国股市有望挣脱区间震荡，向积极方面运行。其他的国际金融“大鳄”虽然尚未旗帜鲜明地看多A股，但野村、摩根士丹利、瑞信等知名投行自5月初以来接连发布研究报告，集体看好中资银行股。

　　股民调查：短期急跌后更加迷茫

　　经过本周的急跌之后，调查数据显示，股民对大盘走势更趋迷茫。调查数据显示，看涨和看跌的投资者比例相当，其中44.5%的投资者认为大盘会涨，另外有45.8%的投资者认为会跌，9.7%的股民认会平盘震荡。这样的调查结果实际上体现了普通投资者对行情并没有较为明确的判断，看涨和看跌观点都无法占据上风。

　　另外，在仓位上，与投资者对行情的判断一致，持仓状况也呈两极分化，空仓和重仓的最多且两者比例相当。其中重仓的投资者占到43.4%，而空仓者也占到40.2%，处于两者之间的投资者有16.4%。

　　而记者在与身边的多名投资者交流后也发现，重仓和空仓者人数相当。如果行情延续疲弱态势，双方会进行反向操作。如果指数在6月继续下探，部分重仓的投资者会选择减仓，而空仓的会选择加仓。

　　历史回顾：6月喜欢顺势而为

　　回顾A股历史可知，6月往往是顺承5月走势，难以成为转折之月。5月上涨，6月也多上涨;5月下跌，6月也多数顺势下跌，股市上的五穷六绝就此写成，2010年、2008年、2004年等都出现这样的状况。

　　2010年6月 市场萎靡 延续下跌

　　在2010年5月股指下跌9.7%的情况下，6月继续萎靡，下跌7.48%，最低下探到2383点，到7月才真正实现翻身，大涨9.97%，随后一度上涨接近到3200点。

　　2009年6月 资金充沛 持续大涨

　　在四万亿经济刺激政策下，2009年大盘涨势良好。5月份大盘上涨6.27%，6月份涨势加速，大涨12.4%。之后在7月上探到3454点。

　　2008年6月 大熊起舞 延续暴跌

　　当时正处于大熊市中，5月大盘跌到3433点，当月跌幅7.03%;6月加速暴跌，当月竟跌去了20.31%，一举杀穿3000点整数关口，并一度跌破2100点关口。

　　2007年6月 遭遇棒喝 意外下跌

　　正处于牛市之中，当年5月大盘上涨6.99%，登上4000点大关，但5月末因为管理层突然上调印花税，酿成“5·30”大跌，之后指数在6月中震荡回落，下跌7.03%。

　　2006年6月 牛市起步 延续上涨

　　正处于牛市初期，在5月指数大涨13.96%后，指数站上了1600点，6月继续上行，但是面对自998点以来的巨大涨幅，市场资金犹豫情绪升温，上行速度有所减缓，当月仅上涨1.88%。

　　2005年6月 熊市末期 大盘见底

　　当年六月正处于4年大熊市的末期，在5月指数下跌5.43%之后，市场开始考验千点大关的支撑力。到6月一举击破千点，并最低下滑到998点后开始逐步企稳，当月上涨1.9%，是为数不多的与5月走势相反的月份。但其涨幅不大，尚未形成真正的转折。（成都日报 刘泰山 李龙俊）

　　缺水少电差钱 市场受制经济与通胀走向

　　本周，市场在国际板即将推出、欧债危机、外围股市大跌的气氛中连续五天下跌，日日创新低，沪指一周下跌近150点，跌幅5.20%，堪称“黑色”一周。而如果加上上周四和上周五，大盘已经出现了历史上罕见的“七连跌”。面对如此惨状，投资者不禁要问：目前基本面、政策面和资金面究竟怎么了？大盘跌至何时何地才是尽头？为此，本报记者独家采访了广州证券研发中心总经理袁季、新时代证券研发中心总监秦茂军、日信证券首席策略分析师徐海洋。

　　基本面：干旱、电荒齐袭

　　记者：目前我国大部分地方出现了50年来最严重的干旱，同时出现了电荒现象，它们将给我国经济带来什么样的影响？

　　袁季：今年部分省区用电紧张状况提早出现，根据中国电力企业联合会的统计表明，今夏电力供需形势将呈现“缺口出现更早、范围有所扩大、强度有所增强”的新特点，保守估计至少有3000万千瓦的供应缺口。

　　电力供应紧张对经济产生的影响将表现在这样几个方面：一是影响企业生产计划的顺利实施，特别是用电大户更是如此；二是增加企业的生产成本，由于缺电，一些企业只好改为柴油发电，其成本将增加；三是可能导致柴油供应紧张；四是有可能进一步推高物价。政策调控对实体经济特别是中小企业的负面影响本身就很大，而目前通胀仍然维持在高位，且电荒、干旱有再次推高通胀的可能，因此当前实体经济可能还要继续承受压力。

　　秦茂军：我国长江中下游正遭遇50年一遇的特大干旱，将影响农作物的生长，虽然现在还看不到粮食价格的大幅上涨现象，但在今年的大春作物收获后就会显现出来，现在市场对于粮食减产的担忧情绪逐渐升温。受天气等因素的影响，近两月有所回落的食品价格有望再拾涨势，继续助推物价高位运行，预计5月CPI仍将维持高位，同比增长在5%以上，甚至可能会再创新高。

　　针对今年1号文件提出“今后10年全社会水利年平均投入比2010年高一倍”的目标，水利部在近日召开的全国水利建设与管理工作会议上指出，今后一段时间，将全面提高水利基础设施保障能力，加强河湖水系连通工程建设。水利部已经安排部署“十二五”和2011年任务，将采取措施确保今后一段时间大规模水利建设的进度和效益。而发电量从去年10份以来就一直处于下降状态，目前的电荒将使部分企业停产。

　　徐海洋：因为出现了干旱天气就需要电力进行抗旱，但却同时出现了电荒，旱灾与电荒一起出现可谓雪上加霜。根据我国历年的天气变化规律，每年的6月份才进入雨季，因此现在还不能就此断言今年是一个干旱年。当然，如果旱情长期得不到缓解，则将影响到今年大春作物的生产，造成减产的局面，加重通胀预期。

　　不过，我认为目前最值得关注的是，投资者的信心出现了一点问题。最近有一些证据似乎在暗示中国经济可能进入一个滞胀时期：物价继续攀升，经济增速放缓，其他新出炉的数据看起来也不乐观。如在消费方面，中国汽车工业协会数据显示，4月份汽车销量较去年同期下滑0.25%，为两年来首次下滑。汽车销量是衡量中国消费活动的一个重要参考指标。由此，该行业组织质疑今年汽车销量增幅是否会达到此前预测的10%至15%。去年，受北京应对全球金融危机的财政刺激计划和下调汽车购置税的优惠措施推动，中国汽车销量激增32%。而眼下，不仅刺激措施已经到期，需求本身的强度也不那么确定了。

　　政策面：或现“两难”境地

　　记者：在目前我国大部分地方旱灾、电荒同时出现的情况下，管理层对货币政策工具的使用会否作些微调？

　　袁季：受到食品、房屋租金、劳动力等价格持续上升的影响，通胀压力暂时未有缓解的迹象，CPI将维持较高水平并有可能再创新高。

　　由于货币超发是导致通胀的主要因素之一，因此中央多次强调要消除引起物价、房价上升的货币因素，央行行长周小川也在4月份公开表示，适度收紧的货币政策还将持续一段时间，因此，货币调控措施在短期内难以放松，估计6月份继续上调利率和存款准备金率的可能性较大。预计在经历了密集的宏观调控后，6月份往后应该有一个对政策效应的观察期。

　　秦茂军：在货币政策方面，现在处于“两难”境地：一方面，经济增速在下降，4月份PMI环比下降，5月份还会继续下降。近期持续高位运行的银行间市场资金利率25日再次全面大涨，所有期限质押式回购利率、银行间拆借利率均突破5%大关。按理说，应该在货币政策方面给以适当松动，近期准备金率等数量手段继续推出的概率大大降低。但另一方面，通胀压力仍然很大，5月份的CPI仍将在高位运行，货币政策不具备松动的条件。在这样的情况下，滞胀苗头开始出现。

　　同时，随着通货膨胀率上升，现在全球央行应开始或继续提高关键利率。经合组织将34个成员国2011年的通货膨胀率预期上调至2.3%，去年11月份的预期为1.5%。该组织还将2012年的通货膨胀率预期由1.4%上调至1.7%。经合组织称，长期通货膨胀预期上升，预示近期整体通货膨胀率走高的趋势一定程度上将比以前预期持续得更久，所以央行还会继续使用货币政策工具进行调控。

　　徐海洋：单纯从供求关系上着手是解决不了通胀问题的。因为目前我国的通胀既有因为货币超发而形成的价格泡沫，又有因为成本增加的原因，如近年来原材料价格、劳动力价格和财务费用上升，推动物价上涨。即使进入今年下半年后，我国的通胀仍然会处于一个较高的水平之上。

　　当然，货币政策从实施到产生效应有一个过程，经过多次提高存款准备金率和加息后，估计在今年7月中旬公布的今年上半年的宏观经济数据中就可以显现出来。这应该更多地从季度环比中进行观察。当经济出现了明显的衰退，如经济增长速度低于8%时，货币政策才会有所松动，目前央行仍然会动用货币政策工具，如提高存款准备金率和加息等。

　　资金面：“紧缺”仍是基调

　　记者：你们对目前资金面的基本判断是怎样的？

　　袁季：在资金面上，由于今年以来已经连续提高存款准备金率，再加上央行在公开市场上频频操作，目前紧缩的货币政策尚未看到放松的迹象，预计市场流动性将偏紧，未来企业经营或将面临资金压力。一方面企业投资所需要的资金匮乏，投资活动减少使经营状况更加恶化；另一方面，银行和民间利率上升导致资金成本持续增加，侵蚀企业的利润，也降低企业进行再投资的能力和意愿。

　　根据资讯提供的数据，5月份研究机构对深沪300成份股在2011年的盈利增速的预测值为16.82%，与4月份时的预测接近，但比2月份时的预测值20.8%下降了接近4个百分点，可能会促使企业估值水平的下降。预计近期大盘还会延续探底过程，不排除创出年内新低的可能，但由于市场逐渐临近估值支撑区，阶段底偏离的位置不会太远，6、7月有企稳的机会。

　　秦茂军：我对资金面的看法是，由于新股发行不断，几大商业银行由于资本充足率未达标而需要再融资，再加上其他上市公司的再融资，共计高达4000亿元以上；而目前市场对国际板分流A股资金的预期十分强烈，因此，6月份整个资金面是偏紧的。

　　虽然上市公司一季度利润同比仍然有比较高速的增长，但经营现金流情况不佳，除去金融行业，A股所有上市公司经营性现金流由4685亿元下降到269亿元，环比大幅下降94%，同比也有70%的降幅。同时，经营性现金流占收入的比例也从2010年四季度的10.9%下滑至0.8%。剔除石油石化和电力之后，企业的经营性现金流已经为负。从企业的应收账款周转率、存货周转率、应付账款周转率推算出的企业现金周转率为5.5%，仅比2009年一季度5.1%略高，周转速度变慢，显示企业的现金流已然趋紧，流动性面临压力。从行业层面来看，一季度现金流已经净流出的行业包括机械、房地产、建筑工程、电气设备和技术硬件及设备行业。

　　徐海洋：目前的资金比较紧张，本周央票地量发行，主要是考虑商业银行刚刚向央行缴存了存款准备金，因此，央行有意放缓发行力度，但并不意味着货币政策工具将停止使用。目前资金面的增加因素有，近来有“国家队”之称的社保基金和保险资金踊跃入市，基金公司也吹响了进场捡便宜货的集结号。初步统计，本周将有七只基金结束募集。而减少因素有，本周连续五个交易日资金均净流出，有高达538亿元的资金离场。

　　其实，实体经济的资金面也不乐观，目前企业经营活动产生的现金流/经营活动净收益比2008年金融危机时还低，处于2005年来的最低点，这说明紧缩政策已经传导到了企业层面。究其原因，高企的原材料成本使企业购入商品占用现金增加，以及存货周转率的变慢，存货增速快于营收增速。如果紧缩政策持续，必将对企业未来经营产生负面影响。

　　大趋势：震荡筑底觅升机

　　记者：“七连跌”后的市场能否出现反弹？目前投资者应采取什么样的应对措施？

　　袁季：由于目前基本面不容乐观，因此，近期大盘还会延续探底过程，将在2700点一线进行盘整，寻找企稳的机会。今年以来，在股票市场上，电力股比较活跃，其表现强于大势。国家发改委继4月份上调山西、河南等十余省上网电价后，拟继续上调江西、湖南、贵州等地火电上网电价。上调上网电价，有助改善电厂的财务状况、提高电厂发电积极性。由于上述调整尚未涉及用户电价，因此暂时不会对CPI构成影响。

　　电力股的投资价值体现在以下几个方面：一是盈利能力比较稳定。因为随着经济和社会的发展，全社会对电力的需求量呈上升趋势，不会出现大起大落的现象，特别是目前的电力供应处于紧张状态。二是估值处于相对较低的位置。受目前市场“大气候”的影响，电力股要走出一波独立的上涨行情，其难度较大。在抗旱过程中，水利工程建设的力度将加大，会给与此相关的建材、工程机械行业带来机会。当然，从短期来看，可能只是一些交易性机会，但从中长期来看，由于国家将水利建设提高到战略的高度，将加大投入，相关行业将有投资性机会。

　　秦茂军：市场会继续下行，乐观一点可能在2680点能够企稳；如果悲观一点，则在2400-2500点才是底部区域。更值得关注的是，上市公司业绩出现了递减趋势，今年一季报低于去年年报，而今年中报又将低于今年一季报，这将拖累其估值。

　　以创业板股票为例，创业板指数今年以来下跌23.44%，如果从去年12月20日最高的1239点算起，5个月累计跌幅已经达到30%。而今年以来沪指和深成指分别下跌1.46%、5.69%，创业板跌幅不仅远超主板，且超过中小板指数同期15.02%的跌幅。导致创业板股价出现如此大幅度的下跌原因有三：一是宏观紧缩环境对民营企业不利，业绩下滑幅度很大，高成长预期扭转；二是上市时投行过度财务包装的负面影响显现；三是创业板的限售股减持对股价冲击很大，在企业拿不到贷款的背景下，减持部分股份用于经营的情况在创业板公司中非常普遍。因此，目前最好的操作策略应该是离场休息。

　　徐海洋：一旦投资者和分析人士开始认真对待经济增长放缓预期，开始下调上市公司收益预测，说明目前的股价下跌并不能使其变得便宜。短期内，股市表现或继续走弱，并越来越不确定。而投资者的胆子也会越来越小，因为他们已经闻到了“熊出没”的气味。尽管短期反弹要求不断增强，但2700点上下将成为市场短期震荡的中枢，大盘还需要不断震荡夯实底部。煎熬的时间会延续到6月底到7月初，将近有一个多月的时间，市场盈利预期进行相应调整之后，才可能把风险释放干净。

　　因此估计后市将继续处于一个寻底周期，市场整体走势偏弱。特别是创业板隐含的下跌空间将高达33%。即使在2011年能够兑现的业绩增速为30%的乐观情形下，创业板隐含的下跌空间仍然达到了15%。尽管经过前期持续下跌之后，创业板整体估值有所回落，但是和大盘股相比落差则十分显著。目前可能没有什么大的系统性的机会。从短期来看，与抗旱有关的个股有一定的交易性机会，但把握难度较大。从中期看，中报业绩增长好于预期的个股有机会。（金融投资报 杨成万）