九乡新闻网迅雷9关闭右边浏览器:中信证券：新湖中宝重大事项点评--专业市场模式起步
来源：百度文库 编辑：九乡新闻网 时间：2024/05/01 04:52:15
【研究报告内容摘要】
公司取得天津小商品城第二期土地。地块楼面地价600元/平米,总价2.90亿元。至此,公司总计取得了天津静海小商品城土地总建筑面积91.5万平米,接近项目要求的总建筑面积。
专业市场项目的丰厚价值。目前上市公司“小商品城”市值353亿元,“海宁皮城”市值137亿元,专业市场类企业之所以享受远高于房地产企业的估值,本质上并不是因为这些企业所拥有的土地权属方面和地产公司有差异,而是因为项目租金和售价并不是和房地产周期相关,并不是和房地产政策关联,而是和小商品/皮衣本身的市场需求关联。小商品和皮衣,并不是国家调控的对象。因此,专业市场才能享受远超过房地产企业的估值。
静海可以辐射华北区域,有望诞生一个区域性批发物流小商品市场。我们认为,单体品牌低和渠道品牌高,运输成本较低,都有利于小商品的批发交易集中到某一个区域展开,而不是零散进行。公司曾经公告静海义乌小商品国际商贸城的管理方是义乌市个体劳动者协会中国小商品城分会,这又保证了该项目在供货渠道方面占有优势。
专业市场的后两道门槛。专业市场最关键的是在郊区吸引核心城市的人流,其次则是项目的异地拓展,即能够复制好商场庞大人流的能力。仅就小商品城项目而言.则我们认为在西北、东北、华北等地区目前仍缺乏有品牌,有供货商的小商品批发市场,该盈利模式仍有广阔空间。
风险因素。公司刚刚取得地块,还未能证明其商业运营能力。目前,我们在计算NAV时候仅会考虑普通商业用地底线价值,不会参考上市公司如海宁皮城、小商品城给予分部估值。但倘若静海项目在3-5年之后发育成熟,并启动异地同类项目拓展,我们认为应当变更公司此项业务估值方式。
盈利预测、估值及投资评级。我们维持公司2011/12/13年EPS分别为0.43/0.60/0.72元的判断,维持NAV为9.26元/股,维持公司8.33元的目标价和“买入”的投资评级。