脊髓空洞能治好吗:新湖中宝重大事项点评:有新湖特色的战略扩张

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新湖中宝重大事项点评:有新湖特色的战略扩张

2011年01月07日13:20中信证券我要评论（0）字号：T|T     12月21日,我们在上一篇新湖中宝的公司报告中提及“股权激励草案毕竟仍是信心提振,我们需要静待公司资源和业绩闪光”。公司近日公告拟以11.2亿代价新增州西湾海涂围垦项目,共计海域使用面积803.4万平。
    围垦开发海涂盈利模式的亮点:围垦开发海涂是成片大规模战略性增加土地储备的重要方式,该项目已经取得了省发改委等七部门发布的相关批复,并划入城市建设用地范围,土地权证等待相关部门批准。虽然项目存在时间和投入的不确定性,但战略性增加土储的力度可能令招拍挂望尘莫及,单一项目日后的收益贡献或将斐然。
    围垦开发海涂盈利模式的难点:然而这一模式天然存在两大难点,其一是从介入项目到取得建设用地权证需要和府部门密切沟通;其二是项目的前期需要大量资金投入,且产生效益又需要时间。（根据公司披露的项目可研报告,仅西湾总投资就有犯亿,居住商业用地2737亩）这两点决定了并不是每家公司都适合介入这一领域。
    新湖适合介入围垦开发海涂的盈利模式:我们认为,公司在浙江特别在州地区渊源深厚,应有能力通过不断和浙江省州相关部门沟通,逐渐将围垦开发海涂的权利转化为收益（不管是卖地收入还是土地资源）。同时公司二级开发等现金来源稳定,融资渠道通畅,也能够给予项目前期开发以充足的资金支持。
    风险提示:围垦开发海涂的模式需要时间,并不能在短期贡献业绩。
    盈利预测、估值及投资评级:由于该项目并不是二级土地开发的权利,不适宜提高NAV,我们维持公司10/11/12年EPS0.3/0.43/0.60元,NAV9.26元/股的预测。我们认为公司在战略扩张方面仍卓有成效,维持8.33元的目标价格和“买入”的投资评级。

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