九乡新闻网踏板车 发动机拆装图解:百货：行业景气高涨 板块性投资机会来临
来源：百度文库 编辑：九乡新闻网 时间：2024/05/02 06:47:41
百货：行业景气高涨 板块性投资机会来临
来源：搜狐证券 2011年05月11日10:01研究机构：东方证券 分析师： 王佳 撰写日期：2011年05月11日
10年业绩快速增长:宏观经济快速增长对居民消费能力和消费倾向产生正面影响,百货零售业增长态势较好,2010年百货行业实现1961亿元,同比增长32.17%,实现净利润65.48亿元,同比增长35.60%,净利润增速远远好于主营收入增速。
毛利率下滑,但费用控制较好:2010年百货商场依旧采取大规模促销手段。从财务指标表现来看,2010年,百货类上市公司实现毛利率19.14%,同比下降0.43个百分点,销售费用同比上升39.22%,但总体来看行业整体费用控制良好,管理费用上升幅度较慢,增幅仅为13.89%,致使2010年百货类上市公司综合费用率13.79%,同比上升0.76个百分点,有效抵御了毛利率下滑对净利润影响。
行业内具体上市公司盈利增速情况出现分化:对于扩张速度较快白马股如王府井、银座股份、大商股份等、广百股份等,由于快速扩张,当期费用增长过快,而新开店面又不能立刻贡献利润,公司当期业绩影响较大,部分公司甚至出现负增长。西部区域特别是二三线城市的龙头公司,如重庆百货、开元控股、友阿股份、兰州民百、友好集团等,由于二、三线城市竞争程度相对较弱,区域龙头具有较强的市场影响力及占有较大市场份额,同时受益于二、三线程度经济快速发展阶段,居民消费能力不断提升,百货商场销售出现大幅增长。
1Q.11年业绩超预期,百货是行业景气上升最佳投资标的:1Q.11年主营业务收入同比增长38%,净利润同比增长61.4%。我们认为行业高速增长的主要原因是:1、百货行业成为消费快速增长及升级的最大受益者;2、部分上市到了收获期,公司由于之前扩张较快,新开店面经过2-3年培育期,逐渐实现盈亏平衡或者减亏,目前到了业绩释放快速增长阶段;3、资产整合带来业绩爆发性增长;4、管理结构改善,部分公司业绩出现拐点等。考虑到百货盈利增长具有双杠杆特征:一是公司随经济回暖内生性增长带来销售额提升;二是门店费用刚性特征,令百货行业利润增长远远快于收入增长,因此百货行业也是经济景气上升受益最大的子行业,股价反弹空间也最大。
行业进入可投资区间:经过前期调整,行业负面消息已经基本消化,行业估值由2010年7月的35倍逐渐修复到25倍左右,估值优势逐渐显现,同时十二五期间,扩大内需政策,扩大消费是重头戏,收入分配制度改革及提高个人所得税起征点等,都对行业都产生正面催化作用。我们认为短期内行业继续出现负面政策可能性较小,未来公司业绩出现大幅增长且增长相对确定的公司较多,行业已经进入可投资区间,看好进攻性强公司,低估值公司及事件驱动型公司,建议关注欧亚集团(未评级)、重庆百货(未评级)、中兴商业(未评级)、小商品城(未评级)、广州友谊(未评级)、大厦股份(未评级)等。