走过“淡季”白酒板块迎来最佳投资机会

2011年07月10日 来源：每日经济新闻 作者：毛晋楠

地球上的所有生命，都有一种叫“生物钟”的生理机制。同样，在A股市场，也存在着“生物钟”，最典型的就是白酒类板块。

白酒板块的盈利曲线，往往是上半年走低，下半年显著上升，并跑赢大盘指数。随着2011年下半年的来临，白酒股或将再度进入盈利曲线的上升周期，投资机会也将再度降临。

下半年或存超额收益

一季度最差，二季度回暖，三、四季度则获得超额收益。从2006年到2010年，白酒行业的盈利曲线就这样周而复始地进行着。

2006年~2010年的连续4个一季度中，白酒行业均跑输大盘，其中，2006年一季度更是跑输大盘指数30个百分点，2011年第一季度，白酒行业同样未能逃脱负收益的尴尬局面，再度跑输大盘指数。

二季度的收益率曲线，则开始回升。2006年~2010年的连续4个二季度中，白酒行业均跑赢大盘指数，不过，二季度的正收益仍无法抵消一季度的损失，2006年~2009年的上半年，均跑输了大盘指数。

随着下半年的来临，情况则明显好转，白酒行业的正收益期来临。

先看三季度，2006年~2010年的4个三季度中，仅2006年跑输大盘指数，此后的3个三季度均跑赢大盘指数，而且正收益的幅度逐渐增长，比如2010年第三季度，白酒行业跑赢大盘指数超过20个百分点。

再看四季度，仅2007年一次跑输大盘指数，其余三次均跑赢大盘指数，而且三季度和四季度相加，也是明显跑赢大盘指数。

申银万国[2.90 -3.33%]证券食品饮料行业分析师童驯认为，对白酒行情的季节性判断，通常三季度最强，一季度最弱，二、四季度跑平或小幅跑赢，下半年的版块机会将随着旺季来临、提价预期再现、2012年盈利预测上调、估值切换、中报披露等催化剂而出现，建议6、7月份择机加仓，四季度冲高时适当减仓。

“浓郁的价值投资魅力”

在食品饮料行业中，白酒行业的增长数据良好，也成为了卖方分析师首选的子行业。

中金公司指出，白酒是下半年最值得看好的食品饮料业子板块。近年来，白酒消费结构的积极变化，使得一线高端白酒 (零售单价高于500元/瓶)已稳步跻身奢侈品行列，而迅速崛起的国内奢侈品消费市场，无疑将为茅台、五粮液[37.97 -0.45% 股吧]和国窖1573等为代表的一线高端白酒品牌提供持久的量价攀升空间和平稳较快的盈利增长前景，使得该板块偏低的即期估值水平及其近两年间频繁的估值波动存在纠偏的必要，也使该板块于当前估值水平下散发出浓郁的价值投资魅力。

童驯认为，白酒行业具有永恒的消费升级，以及永恒的结构调整，2004年~2006年是超高端白酒的黄金三年，2009年~2011年是次高端白酒的黄金三年，未来的机会则来自次高端的全国化和行业整合。

“酒水行业的发展机遇，是国家经济发展的集中体现，部分老名酒企业更是行业蛋糕上的奶油，我们对行业发展充满信心。”齐鲁证券食品饮料行业分析师刑庭志对《每日经济新闻》记者表示，白酒行业进入名酒品牌集中化和高端品牌大众化时代，白酒行业的投资价值一方面体现在部分名企享受升级整合背景下集中度提升机遇，另一方面在于高端白酒的结构性扩容带给名酒的历史性发展机遇，因此仍然看好全国性的老名酒和少数区域名酒把握行业发展机遇的能力。

一位私募人士表示，2011年是我国“十二五”规划的开局之年，“十二五”规划的核心是经济结构调整、经济政策转变以及城镇化进程加速，在“促消费，扩内需”的大背景下，我国宏观经济的增长将更多体现在消费需求的拉动上，而白酒等食品饮料行业也有望成为扩内需的最大受益行业。

品牌公司投资机会大

在个股的选择上，众多卖方的观点也是高度一致，就是选择行业内最优秀的公司，如一线的“茅五泸”，二线的洋河、汾酒等。

中金公司看好的顺序依次为：

五粮液[37.97 -0.45% 股吧](000858，收盘价37.15元)、贵州茅台[193.74 -1.57% 股吧](600519，收盘价194.08元)和泸州老窖[47.28 -0.04% 股吧](000568，收盘价46.18元)。白酒消费结构的另一积极变化与其引发的投资亮点，来自一线白酒价格的一骑绝尘和底部产品价格因持续消费升级而不断抬升共同作用下所形成的中高端产品市场 (零售单价100~500元/瓶)，中高端白酒目前极为有限的市场份额，使得该细分市场于近两年间呈现出的爆发式增长态势，极有可能在未来很长时间内存续，从而使得该细分市场成为白酒这一传统市场中的朝阳。而以洋河与汾酒为代表的二线白酒股，也将继续在资本市场上扮演名副其实的成长股角色，看好的投资标的分别为山西汾酒[77.96 1.64% 股吧] (600809，收盘价73.50元)和洋河股份[135.38 0.56% 股吧](002304，收盘价131.50元)。

刑庭志同样看好山西汾酒和洋河股份，一线品种则看好五粮液。他认为，山西汾酒将全面复兴，全国化、高端化将成为持久增长动力。但他也指出，区域名酒的部分品种，如果抓住一定阶段的升级，就有可能继续生存发展，否则未来的市场前景将十分不明朗，应该给予低估值，以对抗市场的不确定性。

童驯则主要看好未来具备全国化能力的洋河股份，同时也看好盈利稳定增长、以超高端产品为主的“茅五泸”。