诛仙3宝物:东阿阿胶：价值及买卖分析

东阿阿胶：价值及买卖分析

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对阿胶节后走势的一点看法

作者 吴欣然 日期 2009-9-30 14:15:00

对东阿阿胶节后走势的一点看法
东阿阿胶的基本面被多方关注，市场看好.但该股股价前三季度走势平淡，其原因：一是主力刻意打压，牛长熊短，波段操作，吸筹明显。二是为保证权证顺利行权，公司与主力合作，稳定股价，以保障行权。三是主力资金上半年重点用于攻击品种，防御医药品种表现均弱于大盘。

东阿阿胶的市场垄断性，价值回归，中报业绩稳定增长，企业引入高手营销，华润控股后企业文化的彰显，秦玉峰第二个三年再造东阿阿胶、三年后主营销售达40亿元的目标，年内两次提价、高新企业减税,股权激励的待批、赵丹阳持股阿胶、巴菲特的礼物,创投概念等等，让股有了无限期待。但股的期待与今年以来东阿阿胶股价的走势形成了极大的反差。在市场多数股成倍翻番的情况下，东阿阿胶被股们抛弃了。此时，有心人却从数据发现，机构主力持股增至66％,高度控盘，吸足了散户带血的筹码。8月上旬东阿阿胶走的11连阴，主力利用了两大利空震吓散户出局：一是大盘暴跌，二是东阿阿胶未人选基本药物目录。连阴后构筑小双底，又六连阳平台震荡.此时的散户已对阿胶敬而远之，谨防追高被套。实际上未入选目录不见得是利空，相反是利好。因为入选品种需绛价,而阿胶却逆势提价。

持有阿胶的主力是险资、基金、QF及.赵丹阳类的私幕,特别是新基金成了增持阿胶的主力。主力高度控盘后会怎么走？一种情况是继续压盘吸筹。在目前情况下这是一个小概率事件。散户该出局的出局了，这从上周未阿胶极度缩量可见一斑。主力继续打压已无筹可吸，意义不大。若打压，谨防其他资低位抢筹。第二种情况：拉起年内的主升浪，彰显医药茅台的风彩，黑马节后出世。这将会是一个大概率事件，原因如下：一、创业板上市三只高市盈率股将托起医药股猛升。已申购的乐普医疗、莱美药业、安科生物三只医药股市盈率分别为：59.6 ,47.8,46.8,节后上市开盘定会疯炒，或达80至100倍的市盈率，股价和市盈率的巨大反差和东阿阿胶的双重概念将掀起东阿阿胶的高潮。二、甲流感十月或继续升，中药预治甲流感和中药储备从北市之后，其他各省也将加大中药储备。或将继物网概念后形成中药概念,三九、白药与阿胶三只黑马横空出世联动。三、阿胶补年内翻番涨的强烈要求。四、股权激励证监会批复，随机事件暴发。五、华润整合重组医药平台。

7月中旬阿胶巨量，是阿胶权证行权主力换庄接盘，如果以为主力拉高出货，就看走眼了

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1. 基本面分析

公司的品牌价值30亿元，属于国家非物质文化遗产--东阿阿胶制作技艺被国务院列入国家首批非物质文化遗产扩展项目名录。公司生产的阿胶、复方阿胶浆、安宫止血颗粒、重组人红细胞生

成素、龟甲胶、鹿角胶共六个产品进入《国家基本医疗保险和工伤保险药品目录》。

该公司总股本为6.54亿股，流通盘为5.02亿股。目前有68只基金持有东阿阿胶。


2. 价值分析

大股东华润入主以来，是作为中药业务整合平台来定位的。公司今年Q1的业绩和去年同期相比基本差不多，但是现金流有了飞跃的进步，从-0.08上升到0.13，表明公司的去库存化有很大的进

展; 根据招商证券的分析：Q2复方阿胶的销量同比增长了100%，环比增长了130%。在现金流充沛的同时，还拥有充足的现金，证明公司现有业务非常健康，而且同比和环比数据表明相当有后劲--这非常符合巴菲特的投资标的要求。

在主业销售保持高速发展的同时，保持着稳定的高毛利率，这也是公司的一大竞争法宝，这是因为公司的产品具有高度差异化--公司是全国最大的阿胶生产企业，阿胶年产量、出口量分别占全国的75％和95％以上，掌握全国90％的驴皮资源,具有资源的独占性。

东阿阿胶产品已经进入华润旗下华润万家的700多家门店，华润万家提供免进场费等优惠。大大降低了公司的渠道成本和拓宽了公司的渠道覆盖度。高增长同时，依然保持较高的盈利能力。在收入保持稳定增长的情况下，产品的毛利率不会出现大的变化；公司的存货周转率、应收账款周转率、总资产周转率都在不断提高，公司的营运能力保持在一个较好的水平。

上市以来，向上市公司股东共募集资金4.85 亿元，派现5.56亿元。是典型的回馈较为丰厚的价值型公司。

预计2009--2011年的EPS分别为0.58元、0.73元和0.91元，复合增长率为25.26%;对应的PE分别为31倍、25倍和20倍，公司具备积极的投资价值，维持"推荐"的投资评级。

3. 投资亮点

3.1 被认定为高新技术企业：获得高新技术企业认定后三年内（2008年至2010年），所得税税率将按15%的比例征收；

3.2 公司大量分红后仍有巨额货币资金（2008年末公司货币资金为53982万元）；在公司认股权证行权后，将增加约71153万元的货币资金，公司的货币资金总额将达到125135万元。巨额的货

币资金为公司各项现有业务的推进、公司业务范围的拓展、对行业内资源的整合等等提供了有力的保障，为公司未来的可持续增长提供了资金支持。

3.3 在主营之外积极拓展新的盈利点：

2008年其他类产品实现销售收入65120.86万元，同比增长34.84%。这类产品包括药用辅料、医疗器械、生物医药产品等等；公司医疗器械类产品面临良好的市场环境，2008年实现销售收入4920.09万元，同比增长25.72%；公司在生物医药领域也有所发展，拥有重组人白介素-11、瑞通立、重组人红细胞生成素等一批具有市场前景的药物。在医改和消费升级的利好刺激下，对于东阿阿胶都是正面的影响。

3.4 创投概念：

作为创投概念股，参股风险投资资金接近1亿元。其中：
- 1000万元参股投资成都新兴创业投资股份公司（19%）；
- 6081万元参股上海亚创投资发展有限公司(占20%）；
- 2500万元风险投资于北博奥生物芯片有限公司(6.64%)。

福建圣农IPO，将有5家长期“潜伏”其中的上市公司获益，间接或直接持有其股份的上市公司有电广传媒（000917）、凯迪电力（000939）、东湖高新（600133）、华神集团（000790）、东

阿阿胶5家。其中，东阿阿胶是成都新兴创业投资有限责任公司的股东，持股比例为10％。成都新兴早在2006年12月就以每股1.355元入股福建圣农，持有其738万股。东阿阿胶对应的福建圣农权益股份为73.8万股。

4. 近期资金动向
   有数据统计，在近期的大跌中，基金等机构在逆势大举买入医药股。然而，令人觉得奇怪的是：此股资金大幅流出，而机构是流出主力。

5. 操作建议

   该股在技术上已经连续跌破30、60日均线，BOLL线上轨和中轨均也已跌破，下轨在18.13元，离现今股价18.51元并不遥远，宜关注该处的支撑。否则，最好观望为主。
   对于中长线价值投资者而言，预估09年EPS：0.6元，25X PE，得到其估值: Price=0.6X25=15(元), 在该价位下，可采取越跌越买的策略。

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2009-08-14

   一、这票是地板上的，根本就没涨过！
　　二、复方阿胶浆铁定中标基本药物目录（还没颁布），进入后意味着突然销量大增，大家对知道基本药物目录颁布后意味着中标的独家药大多有大幅度降价（15%到20%）的危险，而阿胶不但没这种危险，反而在下半年还会提价！
　　三、阿胶是抵御通货膨胀的有力武器，如果通胀发生，阿胶价水涨船高，而且阿胶不受经济波动的影响！
　　四、阿胶控制了原材料的90%，原材料是稀缺的驴皮资源！形成阿胶块市场的垄断优势！
　　五、 阿胶可以说是药中茅台，阿胶块根本不愁销路，供不应求，招商证券医药行业研究员张明芳预测认股权证除权后未来三分别实现EPS 0.61 元、0.87 和1.27 元（张明芳比较激进，预测不一定正确），但是如果正确，阿胶作为中国独一无二的?怎么说呢?又是药又是滋补品！应该按生物制药估值，那么按照2010年35倍（太保守了吧）估值35*0.80=28元（按2010年0.80元算，因为0.80是大多数券商的预测值，只有招商证券乐观预测是0.87元），当然这是按35倍，如果按40倍pe估值假设张明芳是正确的呢？那么乐观估值预期应该是这样的40*0.87=34.8元，2011年是40*1.27=50.80元.