九乡新闻网诛仙3太初奖励:梁军儒：东阿阿胶分析
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(2010-02-06 23:26:51)
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标签：股票
东阿阿胶
分类：实战研究
阿胶之王——东阿阿胶(2007-06-17 08:34:10)
作者：梁军儒
东阿阿胶拥有两千多年的悠久历史，几乎成为阿胶产品的代名词。主导产品阿胶及系列产品是传统的名贵中药，占据了70％以上的国内阿胶市场和90％的阿胶出口市场，具有明显的垄断性品牌特征。其复方阿胶浆作为补血用药、阿胶作为中药饮片也进入新的医保目录。
东阿阿胶的强势品牌体现在近60％的高毛利率上，而且近几年在原材料紧缺导致价格上升的背景下，毛利率呈现出稳步攀升的态势，充分体现出品牌强大的优势。但由于经营管理水平问题，企业的净资产收益率不算突出，业绩稳定性也不够，2005年在营业收入和毛利率双双增长的有利形势下，业绩的回落就反映出东阿阿胶在管理、营销上的不到位。
尽管占据垄断地位，拥有一定的自主定价能力，但东阿阿胶历次提价并不是特别成功，数量众多的中小阿胶品牌仍然能以低价对东阿阿胶形成强大的竞争压力，其中最大的竞争对手是市场占有率超过20％山东福胶集团。当东阿阿胶产品涨价后，比价效应下，同类产品以大大低于东阿阿胶产品的价格挤占市场，对东阿阿胶市场产生了较大的冲击。由此可以看出东阿阿胶的品牌壁垒和品牌忠诚度还不够高，品牌优势还未达到轻松地带给公司垄断利润的程度，管理层仍然是公司成长过程中的重要因素。幸运的是，华润集团在与公司原高层的股权斗争中胜出，持有东阿阿胶的股份达到了29.63%，成为了东阿阿胶的实际控制人。作为香港四大红筹公司之一的华润集团入主东阿阿胶后，更换最高管理层，调整公司发展战略。相信未来华润集团必然会对公司的管理、营销、理念、创新等各方面形成积极影响，同时背靠实力雄厚的大股东，公司的运营将更加稳健顺畅。
除了管理层，东阿阿胶还有另一个隐忧，就是原材料供应紧缺。一直以来由于农民错误地认为养驴效益比养猪、牛、羊低，使全国毛驴总数呈现出逐年下降的趋势。目前全国毛驴存栏数不足50万头，与市场需求的160万张驴皮相差甚远，供需矛盾十分突出。针对这个隐患，东阿阿胶计划3年内在全国各地建立起养殖规模达到100万头毛驴的基地，届时公司产业链将得到进一步完善，市场竞争力和盈利能力将获得大大提升。
由于东阿阿胶的市场占有率已经很高，未来的成长主要依靠阿胶市场的自然增长、新产品的推出、市场的深度开拓和深化营销、产品的提价等几个方面。随着管理水平和营销能力的提高，产业链的不断完善，依托强大的品牌、自主定价能力以及中国保健品市场随着消费升级稳定的增长，东阿阿胶五年内获得20％以上的复合增长率并不是难事，东阿阿胶将会迎接光明的未来。
东阿阿胶历史经营数据分析(2008-05-28 21:20:52)
作者：梁军儒
东阿阿胶历史经营数据
净资产收益率(%)
净利润(万元)
净利润增长率
主营收入(万元)
主营收入增长率
净利润率
1994
20
1,568.00
13349
12%
1995
15.88
1,722.00
10%
17713
33%
10%
1996
12.43
2,332.00
35%
15704
-11%
15%
1997
15.13
3,268.00
40%
18956
21%
17%
1998
10.16
3,658.00
12%
22390
18%
16%
1999
11.95
4,506.00
23%
28026
25%
16%
2000
11.76
8,368.00
86%
40536
45%
21%
2001
14.3
10,966.00
31%
45202
12%
24%
2002
11
8,681.00
-21%
56992
26%
15%
2003
10.97
9,681.00
12%
74772
31%
13%
2004
13.13
13,139.00
36%
88134
18%
15%
2005
10.78
10,969.00
-17%
93817
6%
12%
2006
13.54
14874
36%
107598
15%
14%
2007
16.83
20580
38%
138136
28%
15%
1995年以来ROE在10-16%之间波动，总体较为稳定，但2006年前大部分时间低于15%，稳健但未能显现出垄断性品牌突出的赢取超额利润的能力。05年后持续提升并在2007年突破16.83%，显现出新管理层的经营成效，相信未来几年ROE将持续提高。
主营收入除96年负增长和05年6%外保持两位数增长，显示出东阿阿胶经营的高稳定性。
净利润除02年、05年负增长外都保持两位数的增长，06、07年更加呈现加速增长的态势。
净利润率大部分时间稳定在15%左右，提价的同时费用同步增长，对盈利的效应更多显现在主营收入的增长上。未来若能提高经营效率，相信伴随着提价，净利润率将持续提升。
从历史财务数据看，东阿阿胶已经是一个拥有稳定经营史的成长型企业，但由于前任管理层较为保守和落后的经营理念，东阿阿胶的垄断性和成长性并未被充分发掘出来。在新任管理层的领导下，东阿阿胶很可能拥有更加灿烂的未来。
关于东阿阿胶的几个问题(2009-12-07 11:03:18)
作者：梁军儒
营销与管理体系
阿胶最近几年的最大亮点在于营销体制的改革。程继忠自创的“控制营销”曾经使陷入困境的葵花药业快速起死回生，程进入阿胶后很快便理顺了阿胶的营销系统，并初见成效，加上其他几位空降营销高手，形成阿胶未来高速成长的坚实基础。
营销体系与管理体系完善后，费用率将形成下降趋势从而增厚利润。另外规模的壮大也能降低销售与管理费用率。
毛利率
很多投资者担心阿胶总毛利率持续下降的问题，阿胶产品的盈利占据了总体的大部分，所以总体毛利率不是关注的重点，只要盯着阿胶产品的毛利率就行了。
阿胶系列产品毛利率情况如下：
2006 68.43%
2007 67.24%
2008 64.63%
2009 64.34%
总体保持平稳但持续小幅下降。为什么在阿胶块大幅提价的同时阿胶系列产品毛利率反而降低呢？原材料价格上涨是部分原因，而复方阿胶浆、保健食品毛利率较低产品占比大幅提高也是主要原因之一，毛利率的小幅下降对阿胶的整体增长影响应该不大。一方面随着自给驴皮增加，原材料上涨得以部分抵消，另一方面复方阿胶浆、保健食品占比提高使毛利率的拖低对整体盈利没有影响，相反大幅放量使盈利绝对额大幅增加。
固元膏
固元膏的火爆使一些投资者担心起来，其实完全没有必要。固元膏的主要原材料是阿胶，以东阿阿胶的垄断地位，实际上固元膏生产企业的命门掌握在阿胶手中，阿胶可以根据自身的利益随时调整原材料的供应，固元膏生产企业难以做大。消费者自制固元膏实际上是为阿胶做贡献，对阿胶是利好。固元膏对阿胶形成替代的是阿胶浆和其他阿胶衍生产品，阿胶同样可以依靠对上游资源的垄断调控市场。固元膏对阿胶的普及推广起了很大作用，很多原来不用阿胶的消费者通过固元膏对阿胶有了认知。现代流行快餐文化，很多东西火一阵子慢慢就退潮，而且自制固元膏较复杂，难以持续。总体而言固元膏不但威胁不了阿胶，反而助推阿胶的成长。
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东阿阿胶
分类：实战研究
阿胶之王——东阿阿胶(2007-06-17 08:34:10)
作者：梁军儒
东阿阿胶拥有两千多年的悠久历史，几乎成为阿胶产品的代名词。主导产品阿胶及系列产品是传统的名贵中药，占据了70％以上的国内阿胶市场和90％的阿胶出口市场，具有明显的垄断性品牌特征。其复方阿胶浆作为补血用药、阿胶作为中药饮片也进入新的医保目录。
东阿阿胶的强势品牌体现在近60％的高毛利率上，而且近几年在原材料紧缺导致价格上升的背景下，毛利率呈现出稳步攀升的态势，充分体现出品牌强大的优势。但由于经营管理水平问题，企业的净资产收益率不算突出，业绩稳定性也不够，2005年在营业收入和毛利率双双增长的有利形势下，业绩的回落就反映出东阿阿胶在管理、营销上的不到位。
尽管占据垄断地位，拥有一定的自主定价能力，但东阿阿胶历次提价并不是特别成功，数量众多的中小阿胶品牌仍然能以低价对东阿阿胶形成强大的竞争压力，其中最大的竞争对手是市场占有率超过20％山东福胶集团。当东阿阿胶产品涨价后，比价效应下，同类产品以大大低于东阿阿胶产品的价格挤占市场，对东阿阿胶市场产生了较大的冲击。由此可以看出东阿阿胶的品牌壁垒和品牌忠诚度还不够高，品牌优势还未达到轻松地带给公司垄断利润的程度，管理层仍然是公司成长过程中的重要因素。幸运的是，华润集团在与公司原高层的股权斗争中胜出，持有东阿阿胶的股份达到了29.63%，成为了东阿阿胶的实际控制人。作为香港四大红筹公司之一的华润集团入主东阿阿胶后，更换最高管理层，调整公司发展战略。相信未来华润集团必然会对公司的管理、营销、理念、创新等各方面形成积极影响，同时背靠实力雄厚的大股东，公司的运营将更加稳健顺畅。
除了管理层，东阿阿胶还有另一个隐忧，就是原材料供应紧缺。一直以来由于农民错误地认为养驴效益比养猪、牛、羊低，使全国毛驴总数呈现出逐年下降的趋势。目前全国毛驴存栏数不足50万头，与市场需求的160万张驴皮相差甚远，供需矛盾十分突出。针对这个隐患，东阿阿胶计划3年内在全国各地建立起养殖规模达到100万头毛驴的基地，届时公司产业链将得到进一步完善，市场竞争力和盈利能力将获得大大提升。
由于东阿阿胶的市场占有率已经很高，未来的成长主要依靠阿胶市场的自然增长、新产品的推出、市场的深度开拓和深化营销、产品的提价等几个方面。随着管理水平和营销能力的提高，产业链的不断完善，依托强大的品牌、自主定价能力以及中国保健品市场随着消费升级稳定的增长，东阿阿胶五年内获得20％以上的复合增长率并不是难事，东阿阿胶将会迎接光明的未来。
东阿阿胶历史经营数据分析(2008-05-28 21:20:52)
作者：梁军儒
东阿阿胶历史经营数据
净资产收益率(%)
净利润(万元)
净利润增长率
主营收入(万元)
主营收入增长率
净利润率
1994
20
1,568.00
13349
12%
1995
15.88
1,722.00
10%
17713
33%
10%
1996
12.43
2,332.00
35%
15704
-11%
15%
1997
15.13
3,268.00
40%
18956
21%
17%
1998
10.16
3,658.00
12%
22390
18%
16%
1999
11.95
4,506.00
23%
28026
25%
16%
2000
11.76
8,368.00
86%
40536
45%
21%
2001
14.3
10,966.00
31%
45202
12%
24%
2002
11
8,681.00
-21%
56992
26%
15%
2003
10.97
9,681.00
12%
74772
31%
13%
2004
13.13
13,139.00
36%
88134
18%
15%
2005
10.78
10,969.00
-17%
93817
6%
12%
2006
13.54
14874
36%
107598
15%
14%
2007
16.83
20580
38%
138136
28%
15%
1995年以来ROE在10-16%之间波动，总体较为稳定，但2006年前大部分时间低于15%，稳健但未能显现出垄断性品牌突出的赢取超额利润的能力。05年后持续提升并在2007年突破16.83%，显现出新管理层的经营成效，相信未来几年ROE将持续提高。
主营收入除96年负增长和05年6%外保持两位数增长，显示出东阿阿胶经营的高稳定性。
净利润除02年、05年负增长外都保持两位数的增长，06、07年更加呈现加速增长的态势。
净利润率大部分时间稳定在15%左右，提价的同时费用同步增长，对盈利的效应更多显现在主营收入的增长上。未来若能提高经营效率，相信伴随着提价，净利润率将持续提升。
从历史财务数据看，东阿阿胶已经是一个拥有稳定经营史的成长型企业，但由于前任管理层较为保守和落后的经营理念，东阿阿胶的垄断性和成长性并未被充分发掘出来。在新任管理层的领导下，东阿阿胶很可能拥有更加灿烂的未来。
关于东阿阿胶的几个问题(2009-12-07 11:03:18)
作者：梁军儒
营销与管理体系
阿胶最近几年的最大亮点在于营销体制的改革。程继忠自创的“控制营销”曾经使陷入困境的葵花药业快速起死回生，程进入阿胶后很快便理顺了阿胶的营销系统，并初见成效，加上其他几位空降营销高手，形成阿胶未来高速成长的坚实基础。
营销体系与管理体系完善后，费用率将形成下降趋势从而增厚利润。另外规模的壮大也能降低销售与管理费用率。
毛利率
很多投资者担心阿胶总毛利率持续下降的问题，阿胶产品的盈利占据了总体的大部分，所以总体毛利率不是关注的重点，只要盯着阿胶产品的毛利率就行了。
阿胶系列产品毛利率情况如下：
2006 68.43%
2007 67.24%
2008 64.63%
2009 64.34%
总体保持平稳但持续小幅下降。为什么在阿胶块大幅提价的同时阿胶系列产品毛利率反而降低呢？原材料价格上涨是部分原因，而复方阿胶浆、保健食品毛利率较低产品占比大幅提高也是主要原因之一，毛利率的小幅下降对阿胶的整体增长影响应该不大。一方面随着自给驴皮增加，原材料上涨得以部分抵消，另一方面复方阿胶浆、保健食品占比提高使毛利率的拖低对整体盈利没有影响，相反大幅放量使盈利绝对额大幅增加。
固元膏
固元膏的火爆使一些投资者担心起来，其实完全没有必要。固元膏的主要原材料是阿胶，以东阿阿胶的垄断地位，实际上固元膏生产企业的命门掌握在阿胶手中，阿胶可以根据自身的利益随时调整原材料的供应，固元膏生产企业难以做大。消费者自制固元膏实际上是为阿胶做贡献，对阿胶是利好。固元膏对阿胶形成替代的是阿胶浆和其他阿胶衍生产品，阿胶同样可以依靠对上游资源的垄断调控市场。固元膏对阿胶的普及推广起了很大作用，很多原来不用阿胶的消费者通过固元膏对阿胶有了认知。现代流行快餐文化，很多东西火一阵子慢慢就退潮，而且自制固元膏较复杂，难以持续。总体而言固元膏不但威胁不了阿胶，反而助推阿胶的成长。