萨满大厅图腾游戏攻略:西方价值投资策略基础学习篇（四）葛廉．毕克斯达夫

西方价值投资策略基础学习篇（四）葛廉．毕克斯达夫

(四)葛廉．毕克斯达夫(Glen E. Bickerstaff )中大型成长股 选股法则

背景：

　　葛廉．毕克斯达夫(Glen E. Bickerstaff)是美国知名的成长型基金经理人，投资经历20年以上，曾任太平洋世纪顾问公司(Pacific Century Advisers)的副总裁(1980~1986)、泛美投资服务公司(Transamerica Investment Services)的副总裁及研究主管(1987~1998)，在泛美投资服务公司的12年期间，他所管理11亿美元的泛美权益分离账户(Transamerica Equity Separate Account)，有11年绩效打败S&P500指数，1995年开始管理泛美首相权益基金(Transamerica Premier Equity Fund)，至1998年止，连续三年投资报酬率皆达30%以上，1998年5月被西方信托公司(Trust Company of the West)挖角，开始为西方信托公司管理TCW 加利欧精选权益基金(TCW Galileo Select Equity Fund)，至1999年底止，仍保持年投资报酬率30%以上的佳绩，虽然2000年美股大跌，TCW 加利欧精选权益基金也只出现6.21%的投资损失，至2001年6月止，3年平均报酬率13.34%，超越同期S&P500指数表现达8.04%，葛廉．毕克斯达夫同时也是Liberty all-star Equity Fund 及Enterprise Equity Fund 等基金的共同经理人(Co-manager) ，至2001年6月底止，他所管理的共同基金、退休计划及私人账户资产总额达80亿美元左右。

　　葛廉．毕克斯达夫的选股特色以市值超过10亿美元的中大型成长股为主，并集中投资在最看好的30~50支个股，而且一年内只换股5~8支，周转率只有20~50%，选股逻辑非常简单，找出具有完美成功模式(Patterns of Perfection)的公司即可，他在接受媒体专访时曾强调，只寻找具有成功的历史及良好管理的公司(Look for companies with a history of success and good management)。

注：本模块主要数据来源为Kirk Kazanjian 所著Wizards of Wall street-Market-beating insights and strategies from the world's top-performing mutual fund managers (NYIF,2000)一书。

投资程序：

选股标准：

历史营收成长率高于同业竞争者(A rate of revenue growth greater than those of your competitors is an indication that you're doing something different or better)。

扩张的市场占有率(An expanding market share, this says the company is doing something different or unique or has a cost advantage )。

税后净利率高且上升(If you see a business with a high and rising profit margin , it essentially proves there's an advantage of some sort of work)。

公司不需要太高的财务杠杆即能支持其快速成长才拥有较高的评价(If a company requires a lot of leverage or debt in order to experience rapid growth, it's less valuable than a business that doesn't require external capital)。

　买进标准：

　税前现金流量/ 企业价值*100% > 10%。

　注：税前现金流量(pre-tax cash flow)=税前净利+折旧+摊提-资本支出

　　　企业价值(enterprise value)=总市值+借款总额-现金及约当现金-短期投资净额

　　　(Enterprise value, which is typically the market cap of the equity plus any debt on the balance

　　　sheet, less any cash or marketable securities or things readily converted to cash on the balance

　　　sheet.)

大师选股报告的使用方法：

选股标准：由于葛廉．毕克斯达夫选股方法中的第2项，扩张的市场占有率部份是主观判断的，本 系统只取用可数量化的部份，进行股票的筛选：

最近三年平均营收成长率＞10% 及 产业平均值。

最近三年平均税后净利率＞市场平均值。

最近三年平均税后净利率＞产业平均值。

最近三年税后净利率成长年数=3。

最近一季负债比例＜市场平均值。

最近三年无现金增资记录。

　买进标准：由于葛廉．毕克斯达夫认为企业评价的标准会因为通货膨胀率及利率的高低而改变，因此，在买进标准的比率上，提供可变量以供会员自行更动。

　税前现金流量/ 企业价值*100% > 10%。

　注：税前现金流量=税前净利+折旧+摊提-资本支出

　　　企业价值=总市值+借款总额-现金及约当现金-短期投资净额